2023: Ang Taon ng Regulasyon vs. Desentralisasyon

Mahigit isang dekada na ang nakalipas mula nang ipakilala ni Satoshi sa mundo ang peer-to-peer na electronic cash system na tinatawag na Bitcoin, ngunit nananatiling isang madilim na kagubatan ang regulatory landscape para sa crypto-assets. Pagkatapos ng ONE sa mga pinaka-kapansin-pansing taon sa Crypto hanggang sa kasalukuyan, ano ang maaari nating asahan mula sa Securities and Exchange Commission at Commodity Futures Trading Commission (pangunahing US market regulators ng crypto) sa 2023?

Securities and Exchange Commission

Ang SEC ay halos nadoble ang laki ng crypto-asset enforcement team nito sa unang bahagi ng 2022 at malamang na patuloy na mag-regulate sa pamamagitan ng pagpapatupad sa 2023.

Si Michael Selig ay tagapayo sa Willkie Farr & Gallagher. Ang op-ed na ito ay bahagi ng CoinDesk's Crypto 2023.

SEC Chair Gary Gensler naniniwala na ang "nakararami" ng mga asset ng Crypto ay mga securities. Siya sabi Ang "marahil iilan lamang" ay maaaring hindi mga securities. Samantalang siya baka "Sa tingin CryptoKitties ay hindi isang seguridad," ang SEC ay din balitang pag-iimbestiga sa mga hindi magagamit na mga token.

Itinuturing ng SEC ang maraming Crypto asset bilang isang uri ng seguridad na tinatawag na "kontrata sa pamumuhunan." Sa SEC v. WJ Howey & Co., tinukoy ng Korte Suprema ng US ang isang kontrata sa pamumuhunan bilang isang kontrata, transaksyon o pamamaraan kung saan ang isang mamumuhunan ay namumuhunan ng pera sa isang karaniwang negosyo na may makatwirang pag-asa ng mga kita na makukuha mula sa mga pagsisikap sa entrepreneurial o managerial ng iba pa.

Sa kanyang naunang panunungkulan bilang chairman ng Commodity Futures Trading Commission, pinangasiwaan ni Gensler ang pagpapatupad ng mga bagong regulasyon sa swap market sa ilalim ng Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act na pinagtibay pagkatapos ng krisis sa pananalapi noong 2008. Bilang tagapangulo ng SEC, ang kanyang diskarte sa pag-regulate ng mga asset ng Crypto ay kahawig ng kanyang diskarte sa CFTC sa pag-regulate ng mga swap. Binalewala ng Gensler-era CFTC ang pagsalungat sa industriya at ginamit ang umiiral na futures regulatory framework para madaliang magpatibay ng isang swaps regulatory framework na hindi gumana para sa halos lahat ng market.

Read More: Adam Miller - 2023: Ang Taong Social Media ng mga DAO ang Batas?

Sa kaso ng mga asset ng Crypto , Gensler may "Hiniling sa kawani ng SEC na direktang makipagtulungan sa mga negosyante upang mairehistro at makontrol ang kanilang mga token, kung naaangkop, bilang mga securities." Gayunpaman, mukhang hindi malamang na ang mga panuntunang partikular na iniangkop sa mga asset ng Crypto ay imumungkahi sa panahon ng 2023. Ang pananaw ni Gensler ay ang karamihan sa mga asset ng Crypto ay mga securities at samakatuwid ang karamihan sa mga issuer at tagapamagitan ng crypto-asset ay napapailalim sa parehong mga batas at regulasyon tulad ng iba pang mga tagapagbigay at tagapamagitan ng seguridad . Maaaring harapin ni Gensler ang pushback mula sa Republican-controlled House Financial Services Committee sa 2023, ngunit hindi malamang na baligtarin ang kurso.

Ang pagsasalaysay ng regulasyon ay patuloy na mahuhubog ng mga aksyon sa pagpapatupad ng SEC. Mula noong 2017 ang SEC ay nagdala ng dose-dosenang mga aksyon para sa hindi pagrehistro ng mga alok at pagbebenta ng mga Crypto asset bilang mga securities. Ang mga pagkilos na ito ay kadalasang nagsasangkot ng "mga token ng utility" na ibinebenta sa mga araw ng mga paunang alok na barya. Ang legal na teorya na isinulong ng mga nasasakdal sa marami sa mga kasong ito ay ang mga Crypto asset ay hindi bahagi ng isang kontrata sa pamumuhunan dahil ang mga asset ay may konsumo na paggamit at samakatuwid ang mga mamimili ay hindi dapat magkaroon ng makatwirang inaasahang kita. Ngunit hanggang ngayon ay tinanggihan ng mga mababang hukuman ang argumentong ito, na naghihinuha na ang isang asset ng Crypto ay maaaring ibenta bilang bahagi ng isang kontrata sa pamumuhunan kahit na ito ay may konsumo na paggamit.

Kamakailan lamang, inilipat ng mga proyekto ng Crypto ang kanilang pagtuon sa desentralisasyon at pagmamay-ari ng komunidad. Karaniwan para sa mga proyekto na mag-isyu ng mga asset ng Crypto bilang isang paraan ng pamamahagi ng pamamahala at kontrol sa isang network, protocol o organisasyon sa isang malawak at dispersed na komunidad. Ang legal na teorya na malamang na isulong ng mga proyektong ito sa ilalim ng Howey Test ay ang mga naturang Crypto asset ay hindi mga securities dahil walang "iba pa" kung saan umaasa ang mga may hawak ng Crypto asset para kumita ng kita.

Dahil matatapos na sa susunod na taon ang ilang mas matagal nang demanda ng SEC laban sa mga nag-isyu ng crypto-asset, maaaring mag-anunsyo ang SEC ng mga bagong aksyon sa pagpapatupad na kinasasangkutan ng mga asset ng Crypto na nauugnay sa mas desentralisadong Crypto network, protocol at organisasyon. Ang CFTC ay nagdala ng una nitong aksyon sa pagpapatupad laban sa isang desentralisadong autonomous na organisasyon ngayong taon at maaaring hindi magtatagal bago sumunod ang SEC.

Gensler meron binigyang-diin na ang mga tagapamagitan ng Crypto market (“tinatawag man nilang sentralisado o desentralisado”) ay dapat magparehistro sa SEC. Ito ay nagpapahiwatig na ang ahensya ay maaaring unahin ang mga aksyon laban sa mga tagapamagitan sa 2023. Ang mga pagkilos na ito ay maaaring subukan ang teorya na ang isang Crypto asset na unang inaalok o ibinenta bilang bahagi ng isang kontrata sa pamumuhunan ay nananatiling isang kontrata sa pamumuhunan kahit na ito ay ipinagpalit sa mga pangalawang Markets. Kaugnay nito, SEC laban sa Wahi, kung saan ang SEC ay nagsasaad ng isang crypto-asset exchange (Coinbase) na empleyado na nakikibahagi sa insider trading, ay isang kaso na dapat panoorin.

Commodity Futures Trading Commission

Ang CFTC ay may limitadong awtoridad sa mga asset ng Crypto . Ito ay may eksklusibong hurisdiksyon sa mga commodity derivatives, ngunit hawak lamang ang anti-manipulation at anti-fraud na hurisdiksyon sa mga transaksyon ng commodity spot. Ang hurisdiksyon nito sa mga Crypto asset ay nakabatay sa posisyon nito na ang Bitcoin, ether, Tether at iba pang Crypto asset ay mga commodities.

Si CFTC Chair Rostin Behnam ay mayroon hiniling "malinaw na awtoridad na ipataw ang tradisyunal na rehimeng regulasyon [ng CFTC] sa merkado ng kalakal ng digital asset." Sa unang bahagi ng taong ito, ipinakilala ng dalawang partidong mambabatas sa Kongreso ng U.S. nakikipagkumpitensya mga bayarin na ang bawat isa ay magtatatag ng isang Crypto market intermediary registration regime na pinangangasiwaan ng CFTC. Ang mga bill na ito ay malamang na muling ipakilala sa 2023. Pagkatapos ng kamakailang mga Events sa merkado ng Crypto , isang komprehensibong Crypto bill na nagpapalawak sa hurisdiksyon ng CFTC ay maaaring makakita ng malawak na suporta. Gayunpaman, alinman sa panukalang batas ay hindi magtatatag ng maliwanag na linya sa pagitan ng SEC at CFTC na hurisdiksyon sa mga asset ng Crypto . Naniniwala si Gensler na karamihan sa mga asset ng Crypto ay mga securities at mayroon si Behnam hindi hinahamon pananaw na ito. Sa katunayan, mayroon siya itinaguyod para sa “shared responsibility” sa pagitan ng mga ahensya. Anuman ang mangyayari sa Capitol Hill sa 2023, ang CFTC ay malamang na hindi WIN ng hurisdiksyon sa lahat ng Crypto asset.

Ang CFTC ay naging aktibo sa pagsasaayos sa pamamagitan ng pagpapatupad. Higit sa 20% sa mga aksyon sa pagpapatupad ng ahensya noong 2022 ay may kinalaman sa mga asset ng Crypto , at malamang na hindi ito bibitaw sa 2023. Bagama't hindi komprehensibong kinokontrol ng ahensya ang mga crypto-asset spot Markets, nagsimula kamakailan ang CFTC na maghanap ng crypto-asset pagbabawal sa pangangalakal laban sa mga nasasakdal. Ito ay hudyat na ang ahensya ay itinuturing ang sarili bilang ang pulis sa beat para sa mga hindi-seguridad Crypto asset Markets. Ang kaso ng CFTC laban sa Ooki DAO naging mga headline ngayong taon dahil nagtaas ito ng mga nobelang legal na katanungan. ONE tanong: Ang mga desentralisadong autonomous na organisasyon (DAO) ba ay "mga unincorporated na asosasyon" at maaari ba silang ihatid ng paunawa ng demanda sa pamamagitan ng isang online na chatbot at forum? Ito ay isang kaso na patuloy na panoorin sa 2023.

***

Ang landscape ng regulasyon ng crypto-asset ay malamang na mananatiling isang madilim na kagubatan sa 2023. Naniniwala si SEC Chair Gensler na ang karamihan sa mga asset ng Crypto ay mga securities ngunit hindi pabor sa mga bagong panuntunan o gabay sa Crypto market. Sa kabilang banda, ang CFTC Chair Behnam ay naghahanap ng karagdagang awtoridad ng CFTC sa mga Crypto asset ngunit ang ahensya ay kasalukuyang limitado sa kakayahan nitong mag-isyu ng mga panuntunan o gabay para sa mga Markets na ito. Habang patuloy na itinutulak ng mga proyekto ng Crypto ang mga hangganan ng desentralisasyon at pamamahala ng komunidad, malamang na itulak ng SEC at CFTC ang mga hangganan ng kanilang mga kasalukuyang awtoridad sa pamamagitan ng mga bagong aksyong pagpapatupad. Dahil walang ahensyang nakahanda na maglabas ng mga bagong panuntunan sa Crypto , ang 2023 ang magiging taon ng regulasyon kumpara sa desentralisasyon.