Non c’è futuro per DeFi senza regolamentazione

Che ci crediate o no, l'era della blockchain è in realtà il secondo esperimento americano con la Finanza decentralizzata (DeFi). Molto prima delle blockchain, gli Stati Uniti sono stati gli ultimi tra i principali paesi industrializzati a istituire una banca centrale. Il Federal Reserve System è stato creato nel 1913, più di un secolo dopo la fondazione della Banca d'Inghilterra e la maggior parte dei grandi paesi europei aveva anche le proprie banche centrali. Anche allora, la Fed è stata istituita con una certa riluttanza dopo una serie di crisi finanziarie.

Paul Brody è il leader globale della blockchain di EY e editorialista CoinDesk . Rodney Ramcharan è professore di Finanza ed economia presso la University of Southern California.

Prima dell'istituzione della Federal Reserve, il sistema bancario negli Stati Uniti funzionava come la DeFi oggi: una specie di "Far West" con poca regolamentazione e nessun prestatore di ultima istanza. Di conseguenza, una crisi in ONE banca poteva rapidamente portare al contagio in altre. La crisi specifica che ha innescato la creazione della Federal Reserve è derivata da una stretta allo scoperto altamente indebitata che è andata male, lasciando la società finanziaria, la Knickerbocker Trust, illiquida. Il crollo della Knickerbocker ha portato a un crollo più ampio del mercato azionario e a un'ondata di corse agli sportelli.

Come nel 1913, l'idea che i regolatori avessero un ruolo da svolgere T era necessariamente popolare tra tutti. L'argomento allora, come oggi, è lo stesso: le crisi bancarie sono dolorose, ma sono una forma di disciplina di mercato e gli ecosistemi Cripto , poiché non hanno banche centrali, offrono uno standard più elevato di disciplina e performance.

Si supponeva che le Cripto fossero migliori delle banche del XIX secolo. L'estrema trasparenza consentita dalla Tecnologie blockchain avrebbe dovuto chiarire quali fondi e aziende operavano al limite, esposti a prodotti rischiosi. Quattro fattori si sono uniti per rendere difficile l'emergere di un mercato trasparente e disciplinato.

Quattro fattori

Innanzitutto, molte aziende e protocolli hanno iniziato a fondere DeFi on-chain con Finanza centralizzata (CeFi) off-chain ma ancora non regolamentata. Invece di componenti on-chain che dovrebbero essere chiari e trasparenti, il percorso finisce in asset off-chain che sono sconosciuti o, peggio, impegnati a più proprietari. Se un asset è impegnato come garanzia on-chain, è completamente visibile ad altri. Se lo stesso asset è impegnato off-chain, tuttavia, un'azienda potrebbe avere passività ben superiori a ciò che le persone possono determinare esaminando i dati on-chain.

Di conseguenza, se l'azienda T condivide queste informazioni, le valutazioni effettuate in base ai dati on-chain saranno pericolosamente incomplete. Parte di ciò è stata sicuramente una frode vera e propria. Gran parte di ciò è stata la prova di quanto male alcune aziende siano cresciute perché non sono riuscite a separare i fondi o a monitorare i propri processi. Probabilmente ci vorranno molti mesi prima che alcuni dei fallimenti più grandi siano completamente segnalati e indagati per scoprirlo.

La maturazione del settore DeFi è importante perché rappresenta il futuro del settore bancario.

In secondo luogo, la trasparenza ha i suoi limiti. Va bene che i sistemi completamente decentralizzati e on-chain siano leggibili dagli utenti finali. Ciò T significa che gli utenti finali possano capire cosa stanno acquistando o come valutare i rischi. Solo una piccola frazione di acquirenti Cripto ha le conoscenze tecniche (per non parlare del tempo) per comprendere appieno i protocolli DeFi più complessi. In breve, come nel settore bancario tradizionale, gli utenti finali o i depositanti sono dispersi e non hanno le competenze di monitoraggio per disciplinare sufficientemente queste istituzioni.

Non solo la maggior parte degli utenti non è attrezzata per comprendere i protocolli, ma non è possibile avere un "volo verso la qualità" senza benchmark efficaci e altri standard per i servizi finanziari on-chain e off-chain. Le banche sono soggette a standard di liquidità e qualità del capitale stabiliti dagli enti regolatori e i risultati vengono pubblicati.

Infine, i Mercati non sono razionali nel breve periodo. Una frenesia speculativa ha spinto tutto verso l'alto nella prima parte del ciclo all'inizio del 2021 e la disperazione ha portato le persone a liquidare rapidamente nel crollo, iniziato a novembre 2021 e continuato per gran parte del 2022. La ragione può prevalere nel tempo, ma, al momento, gli investitori tendono a non comportarsi in modo razionale. Anche la natura automatizzata e interconnessa della DeFi può accelerare la cascata di panico.

Continua a leggere: Perché la DeFi potrebbe essere più sicura della Finanza tradizionale

È sicuramente vero che alcuni protocolli DeFi molto ben governati hanno superato il peggio di questo inverno Cripto con pochi danni. MakerDAO è un buon esempio. Maker , un sistema di prestito DeFi che emette la stablecoin DAI , si è solo brevemente sganciato dal dollaro e si è ripreso rapidamente. L'altra categoria di aziende che hanno retto bene sono le aziende CeFi che hanno corteggiato aggressivamente regolatori e revisori con un occhio al lungo gioco. Il rigore di reporting richiesto per ottenere un revisore Big 4 o per quotarsi in borsa negli Stati Uniti è un potente incentivo per le organizzazioni.

La maturazione del settore DeFi è importante perché è il futuro del settore bancario. E le crisi bancarie causano danni molto più sistematici all'economia rispetto ad altri problemi del settore. Lo scopo dei sistemi finanziari è (o dovrebbe essere) quello di incanalare il capitale verso le aziende che effettuano investimenti e guidano la produttività e la crescita nell'economia. Quando smettono di funzionare, gli effetti colpiscono l'intera economia. La crisi bancaria del 1907 negli Stati Uniti ha portato a un calo della produzione industriale dell'11% e a un calo delle importazioni del 26%. A titolo di paragone, si tratta più o meno dello stesso livello di declino che si è verificato nella crisi finanziaria globale del 2008.

Sebbene l'impatto delle crisi finanziarie potrebbe non essere cambiato radicalmente prima e dopo la creazione della Federal Reserve, la frequenza sì. Nel XIX secolo, gli Stati Uniti hanno avuto crisi bancarie e panico nel 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893 e 1896, e quasi ONE di questi ha portato a una recessione. Nel XX secolo, tuttavia, abbiamo avuto solo ONE grande crisi, la Grande Depressione. Finora nel XXI secolo, abbiamo avuto anche ONE grande crisi, la Crisi finanziaria globale, sebbene il suo impatto sia stato molto più piccolo della Grande Depressione, grazie alla visione e alle intuizioni dell'allora Presidente della Fed Ben Bernanke.

Per gli ecosistemi aziendali blockchain, le lezioni sono chiare: senza abbracciare la conformità normativa, i modelli assicurativi sostenuti dal governo e le valute fiat costruite su banche centrali gestite professionalmente non hanno un futuro praticabile. Anche le aziende meglio gestite non saranno in grado di abbracciare quasi nessun livello di rischio accettabile richiesto per produrre un rendimento decente o moltiplicare il valore del capitale. E senza questo, non c'è un vero futuro per DeFi.