Le 3 ragioni dietro il deterioramento della solvibilità dei detentori di Bitcoin El Salvador

Quando El Salvador ha adottato il Bitcoin come moneta a corso legale a settembre, la mossa ha ricevuto un accoglienza entusiasta dalla comunità Cripto , molti dei quali prevedono un cambiamento nelle sorti di una nazione indebitata.

Cinque mesi dopo, la percezione del merito creditizio del Paese è quattro volte peggiore di prima.

Il credit default swap (CDS) quinquennale di El Salvador è più che quadruplicato a $ 1.800 dall'inizio di settembre, secondo i dati Bloomberg condivisi con CoinDesk da Marc Ostwald, capo economista e stratega globale presso ADM Investor Services International (ADMISI). I credit default swap misurano il costo dell'assicurazione contro un paese inadempiente nel rimborso dei prestiti in qualsiasi momento in un periodo specificato.

"Il CDS di Salvador vi sta dicendo che a un certo punto è previsto un default", ha detto Charlie Morris, CIO di ByteTree Asset Management. Mercoledì, il CDS della nazione era il secondo più alto in America Latina, dietro l'Argentina.

Mentre diversi osservatori tradizionali del mercato si sono QUICK a indicare la decisione apparentemente utopica di El Salvador di adottare il Bitcoin come moneta legale e di investire nella principale Criptovaluta come la ragione del picco dei CDS del Paese, anche la svolta aggressiva della Federal Reserve statunitense sembra aver giocato un ruolo.

L'adozione di Bitcoin come moneta a corso legale

Il CDS quinquennale è quasi triplicato da $ 400 a $ 1.100 dopo la legge Bitcoin di El Salvador ha avuto effetto 7 settembre, aprendo la strada ai cittadini per pagare le tasse in Bitcoin e utilizzare la Criptovaluta come mezzo di scambio in una mossa che aveva attirato critiche da parte del Fondo monetario internazionale(FMI) e ilBanca Mondialequando è stato proposto.

Il balzo probabilmente rifletteva la preoccupazione che le negoziazioni del paese con il FMI per un programma di prestiti da 1 miliardo di dollari sarebbero fallite, e aveva messo in conto una maggiore probabilità di un eventuale default. Da allora, ci sono stati pochi o nessun progresso nei colloqui con il FMI per un rimborso del debito di 800 milioni di dollari in scadenza a gennaio 2023. Il BOND veniva scambiato a oltre 78 centesimi sul dollaro, offrendo un rendimento di oltre il 35%.

"Quello di cui [El Salvador] potrebbero preoccuparsi è se il FMI interverrà con un salvataggio o meno a causa della loro adozione BTC ", ha affermato David Belle, fondatore di Macrodesiac.com e direttore della crescita nel Regno Unito presso TradingView, ha dichiarato a CoinDesk in una chat WhatsApp.

Il calo del prezzo del Bitcoin

Da metà novembre, il CDS quinquennale di El Salvador è balzato a 1.800 dollari, mentre il prezzo del bitcoin è sceso di quasi il 40% dai massimi storici NEAR 69.000 dollari.

Le prospettive di credito del paese sono ora esposte alle oscillazioni dei prezzi di bitcoin perché la nazione detiene più di 1.300 BTC e prevede di emettere BOND Bitcoin decennale da 1 miliardo di dollari quest'anno. Bukele è stato un acquirente di ribassi costante negli ultimi due mesi, in un segno di fiducia nelle prospettive a lungo termine della criptovaluta.

"I Bitcoin posseduti dal governo aumentano sicuramente il portafoglio di rischio", ha detto mercoledì a Bloomberg Jaime Reusche, analista dell'agenzia di rating Moody's. "Fare trading Bitcoin è piuttosto rischioso, in particolare per un governo che in passato ha lottato con pressioni di liquidità".

Secondo Moody's, il valore delle riserve Bitcoin di El Salvador è sceso di circa 10 milioni di $ e ulteriori acquisti amplificherebbero il rischio. Morris di ByteTree prevede un ulteriore aumento del CDS se la corsa ribassista del bitcoin continua, ma si aspetta poca tregua anche se il Bitcoin si rafforza perché "El Salvador ha perso amici nel FMI".

La domanda per il BOND Bitcoin potrebbe essere tiepida se la Criptovaluta rimanesse nelle grinfie degli orsi. Questo perché i rendimenti offerti dal BOND sono legatial prezzo del bitcoin.

Mentre Blockstream vede il rendimento annualizzato del Cripto BOND raggiungere il 146% nel decimo anno, la performance è condizionata dal rally Bitcoin a $ 1 milione nei prossimi cinque anni. Si tratta di un obiettivo aggressivo, dato che attualmente è scambiato NEAR a $ 41.800.

Vendere "una discreta quantità di obbligazioni Bitcoin potrebbe potenzialmente aiutarli con le loro pressioni di liquidità", ha detto Moody's Reusche a Bloomberg. Ma "a meno che le obbligazioni Bitcoin non siano molto ben accolte e sottoscritte in eccesso, stiamo vedendo che la probabilità della necessità di ristrutturare le loro obbligazioni del mercato tradizionale sta aumentando".

Gli alti rendimenti sul debito denominato in dollari del paese hanno già chiuso le porte ai Mercati BOND esteri. "Il loro BOND in USD a 10 anni è crollato pesantemente, rendendo circa il 40% ora, il che è folle per un BOND sovrano", ha detto Belle di Macrodesiac.

Timori di inasprimento da parte della Fed

Da novembre, la Fed è diventata decisamente aggressiva, segnalando tre rialzi dei tassi per il 2022, la fine del programma di acquisto di asset in due mesi e la disponibilità a ridurre il proprio bilancio. I future sui fondi della Fed hanno registrato quattro rialzi trimestrali dei tassi, e questo ha un effetto a catena per El Salvador.

"I CDS sembrano essere in forte crescita a causa dei tassi di interesse più elevati che vengono sempre più prezzati", ha osservato Belle. "Ora ci aspettiamo CINQUE aumenti dei tassi della Fed quest'anno".

Gli oneri del debito di El Salvador e di altre nazioni emergenti con obbligazioni denominate in dollari diventano più costosi man mano che la Fed stringe. Quindi, i CDS che offrono assicurazione contro potenziali inadempienze diventano costosi.

La sensibilità dei Mercati emergenti all'inasprimento dei tassi della Fed è evidente anche dal recente picco dello spread BOND dei mercati emergenti di JPMorgan.

Il CDS di El Salvador è triplicato, anche se, come mostrato nel grafico, è molto illiquido, da qui l'andamento molto sbilanciato dei prezzi, ha affermato Ostwald di ADMISI in un'e-mail. "Per quanto riguarda gli altri Mercati emergenti, il quadro è fortemente divergente, dipende dalla regione, ma lo spread medio complessivo del JPM EM BOND si è allargato, principalmente a causa delle crescenti aspettative sui tassi USA".

AGGIORNAMENTO (20 gennaio, 13:35 UTC): corretta l'ortografia di "merito creditizio" nel titolo.

AGGIORNAMENTO (20 gennaio, 13:41 UTC): corretta l'ortografia di "Bitcoin" nel titolo.