Ang 3 Dahilan sa Likod ng Lumalalang Creditworthiness ng May-hawak ng Bitcoin sa El Salvador

Nang pinagtibay ng El Salvador ang Bitcoin bilang legal na malambot noong Setyembre, ang paglipat ay nakatanggap ng isang masiglang pagtanggap mula sa komunidad ng Crypto , na maraming hinuhulaan ang pagbabago sa kapalaran ng bansang baon sa utang.

Pagkalipas ng limang buwan, apat na beses na mas masahol pa kaysa noon ang pang-unawa sa pinakamataas na kapangyarihan ng bansa.

Ang limang taong credit default swap (CDS) ng El Salvador ay umabot nang apat na beses sa $1,800 mula noong unang bahagi ng Setyembre, ayon sa data ng Bloomberg na ibinahagi sa CoinDesk ni Marc Ostwald, ang punong ekonomista at pandaigdigang strategist sa ADM Investor Services International (ADMISI). Sinusukat ng credit default swap ang halaga ng pag-iseguro laban sa isang bansang hindi nagbabayad ng utang sa anumang oras sa isang tinukoy na panahon.

"Sinasabi sa iyo ng CDS ng Salvador na isang default ay inaasahan sa isang punto," sabi ni Charlie Morris, CIO sa ByteTree Asset Management. Noong Miyerkules, pangalawa sa pinakamataas ang CDS ng bansa sa Latin America, sa likod ng Argentina.

Habang ang ilang mga tradisyunal na mga tagamasid sa merkado ay QUICK na tumawag sa diumano'y utopian na desisyon ng El Salvador na gamitin ang Bitcoin bilang legal na malambot at mamuhunan sa nangungunang Cryptocurrency bilang dahilan ng pagtaas ng CDS ng bansa, lumilitaw na may papel din ang hawkish turn ng US Federal Reserve.

Ang pag-aampon ng Bitcoin bilang legal na malambot

Ang limang taong CDS ay halos triple sa $1,100 mula sa $400 pagkatapos ng El Salvador's Bitcoin Law nagkabisa Setyembre 7, na nagbibigay ng daan para sa mga mamamayan na magbayad ng mga buwis sa Bitcoin at gamitin ang Cryptocurrency bilang isang daluyan ng palitan sa isang hakbang na umani ng batikos mula sa International Monetary Fund (IMF) at ang World Bank kapag ito ay iminungkahi.

Ang pagtalon ay malamang na sumasalamin sa pag-aalala na ang mga negosasyon ng bansa sa IMF para sa isang $1 bilyon na programa sa pautang ay magiging tagapagtatag, at napresyuhan sa isang mas malaking posibilidad ng isang default na default. Mula noon ay wala nang kaunti o walang pag-unlad sa mga pag-uusap sa IMF sa isang $800 milyon na pagbabayad ng utang na dapat bayaran sa Enero 2023. Ang BOND ay nakikipagkalakalan sa higit sa 78 cents sa dolyar, na nag-aalok ng ani na higit sa 35%.

"Ang maaaring ipag-alala nila [El Salvador] ay kung ang IMF ay darating na may bailout o hindi dahil sa kanilang pag-ampon sa BTC ," si David Belle, tagapagtatag ng Macrodesiac.com at direktor ng paglago ng UK sa TradingView, sinabi sa CoinDesk sa isang WhatsApp chat.

Pag-slide ng presyo ng Bitcoin

Mula noong kalagitnaan ng Nobyembre, ang limang taong CDS ng El Salvador ay tumalon sa $1,800, habang ang presyo ng bitcoin ay bumaba ng halos 40% mula sa pinakamataas na talaan NEAR sa $69,000.

Ang credit outlook ng bansa ay nalantad na ngayon sa mga pagtaas ng presyo ng bitcoin dahil ang bansa ay may hawak na higit sa 1,300 BTC at planong mag-isyu ng $1 bilyon, 10-taong Bitcoin BOND sa taong ito. Ang Bukele ay naging pare-parehong dip buyer sa nakalipas na ilang buwan bilang tanda ng kumpiyansa sa mga pangmatagalang prospect ng cryptocurrency.

"Ang Bitcoin holdings ng gobyerno ay tiyak na nagdaragdag sa portfolio ng panganib," sinabi ni Jaime Reusche, isang analyst sa rating agency na Moody's, sa Bloomberg noong Miyerkules. "Ang kalakalan ng Bitcoin ay medyo mapanganib, lalo na para sa isang gobyerno na nahihirapan sa mga pressure sa pagkatubig sa nakaraan."

Ayon sa Moody's, ang halaga ng Bitcoin holdings ng El Salvador ay bumaba ng mga $10 milyon, at ang karagdagang mga pagbili ay magpapalaki sa panganib. Inaasahan ng Morris ng ByteTree ang karagdagang pagtaas sa CDS kung magpapatuloy ang bear run ng bitcoin, ngunit inaasahan ang kaunting pahinga kahit na lumakas ang Bitcoin dahil "Nawalan ng mga kaibigan ang El Salvador sa IMF."

Demand para sa Bitcoin BOND ay maaaring maging mainit-init kung ang Cryptocurrency ay mananatili sa clutches ng mga bear. Iyon ay dahil ang mga pagbabalik na inaalok ng BOND ay nakatali sa presyo ng bitcoin.

Habang nakikita ng Blockstream ang taunang ani sa Crypto BOND na umaabot sa 146% sa ika-10 taon, ang pagganap ay may kondisyon sa pag-rally ng Bitcoin sa $1 milyon sa susunod na limang taon. Iyon ay isang agresibong target, dahil ito ay kasalukuyang nakikipagkalakalan NEAR sa $41,800.

Ang pagbebenta ng "isang disenteng halaga ng Bitcoin bond ay maaaring makatulong sa kanila sa kanilang mga pressure sa pagkatubig," sinabi ng Moody's Reusche sa Bloomberg. Ngunit "maliban kung ang mga Bitcoin bond ay napakahusay na natanggap at nag-oversubscribe, nakikita namin na ang posibilidad ng pangangailangan na muling ayusin ang kanilang tradisyonal na mga bono sa merkado ay tumataas."

Ang mataas na ani sa utang na denominasyon sa dolyar ng bansa ay nagsara na ng mga pinto sa mga dayuhang Markets ng BOND . "Ang kanilang 10-taong USD BOND ay bumagsak nang husto, nagbubunga ng humigit-kumulang 40% ngayon, na nakakabaliw para sa isang sovereign BOND," sabi ni Macrodesiac's Belle.

Pinapalakas ng pagkain ang mga takot

Mula noong Nobyembre, naging hawkish ang Fed, na nagpapahiwatig ng tatlong pagtaas ng rate para sa 2022, isang pagtatapos sa programa ng pagbili ng asset sa loob ng dalawang buwan, at kahandaang paliitin ang balanse nito. Ang futures ng pondo ng Fed ay naghurno sa apat na quarterly rate hikes, at iyon ay may knock-on effect para sa El Salvador.

"Mukhang lumalakas ang CDS dahil sa mas mataas na mga rate ng interes na napresyuhan nang higit pa," sabi ni Belle. "Inaasahan namin ngayon ang LIMANG Fed rate hikes sa taong ito."

Ang mga pasanin sa utang ng El Salvador at iba pang umuusbong na mga bansa na may dollar-denominated bond ay nagiging mas mahal habang humihigpit ang Fed. Kaya, ang CDS na nag-aalok ng insurance laban sa potensyal na default ay nagiging magastos.

Ang sensitivity ng mga umuusbong Markets sa pagpapahigpit ng Fed ay makikita rin mula sa kamakailang spike sa JPMorgan emerging market BOND spread.

Ang CDS ng El Salvador ay triple, kahit na tulad ng ipinapakita sa tsart, ito ay isang napaka-illiquid, kaya ang napaka-spikey na pagkilos ng presyo, sinabi ng ADMISI's Ostwald sa isang email. "Tulad ng para sa iba pang umuusbong Markets, ang larawan ay lubhang magkakaiba, depende sa rehiyon, ngunit ang pangkalahatang JPM EM BOND avg spread ay lumawak nang mas malawak, karamihan ay sa likod ng tumataas na mga inaasahan sa rate ng US."

UPDATE (Ene. 20, 13:35 UTC): Itinatama ang spelling ng "creditworthiness" sa headline.

I-UPDATE (Ene. 20, 13:41 UTC): Itinatama ang spelling ng "Bitcoin" sa headline.