La promessa di 1 miliardo di dollari di DCG e un deposito alla SEC accendono nuove speculazioni sullo "sconto Grayscale "

La scorsa settimana Digital Currency Group, una holding del settore delle criptovalute, ha aperto il suo portafoglio per difendere il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) della sua sussidiaria Grayscale , quando le azioni del fondo sono state scambiate con uno sconto del 20,53% rispetto ai suoi investimenti in Bitcoin sottostanti, il più ripido degli ultimi cinque mesi.

Gruppo di valuta digitaleimpegnarsi ad acquistare azioni GBTC per un valore di ben 1 miliardo di $ potrebbero aver rappresentato un tempismo accorto e opportunistico. Oppure potrebbe essere stata una dimostrazione di supporto per i 39,45 miliardi di $ di GBTC, il più grande fondo Bitcoin al mondo, di fronte alla crescente concorrenza.

Poi, un giorno dopo, Grayscale depositato ufficialmente con la Securities and Exchange Commission statunitense per convertire il trust in un fondo negoziato in borsa (ETF) spot, nonostante il presidente della SEC Gary Gensler abbia segnalato la sua preferenza per un ETF che investa in future Bitcoin . (Negli ultimi giorni diversi ETF future hanno è stato approvatonegli Stati Uniti)

Grazie a questi sviluppi, lo sconto GBTC tra il prezzo dell'asset sottostante Bitcoin e il prezzo delle azioni del trust si è ridotto a circa il 16%, sulla base dei dati della società di ricerca sui derivati ​​Cripto Skew.

Ma diminuirà ulteriormente?

Forse, se gli ETF futures già approvati dalla SEC portassero all'approvazione di fondi che detengono Bitcoin effettivi, ha scritto la scorsa settimana l'analista delle materie prime di Bloomberg Mike McGlone. Ha aggiunto che forse lo sconto GBTC evaporerebbe se al trust fosse consentito di convertirsi in un ETF.

"Vediamo una pressione crescente sulla Securities and Exchange Commission per approvare l'ETF GBTC", ha affermato McGlone nell'aggiornamento di mercato condiviso con CoinDesk il 20 ottobre. "Grayscale ha affermato di essere impegnata a convertire GBTC in un ETF. Lo vediamo come una questione di tempo, in particolare con un nuovo divario digitale che si apre [contro] la Cina, che potrebbe rendere il successo di Bitcoin e Cripto un interesse acquisito degli Stati Uniti"

Tuttavia, altri analisti intervistati da CoinDesk la scorsa settimana non sono d'accordo, affermando che la discrepanza nei prezzi probabilmente persisterà nel prossimo futuro.

"Qualsiasi annuncio riguardante l'acquisto di GBTC sul mercato aperto, o un segnale verso una conversione in ETF, sono solo promesse vuote nel tentativo di attrarre arbitraggisti e probabilmente non avranno un grande impatto", ha detto Jeff Dorman, CIO di Arca Funds, a CoinDesk in un'e-mail. "T credo che lo sconto si chiuderà presto e probabilmente dovrebbe ampliarsi".

DCG, che possiede anche CoinDesk come sussidiaria indipendente, ha affermato che avrebbe acquistato GBTC per un valore di circa 1 miliardo di $, rispetto a un'autorizzazione precedente di 750 milioni di $. Al 19 ottobre, DCG aveva già acquistato azioni per un valore di 388 milioni di $, secondo il comunicato stampa del 20 ottobre. DCG ha rifiutato di commentare la questione.

Grayscale consente agli investitori di ottenere esposizione al Bitcoin attraverso le azioni del trust, che attualmente detiene 647.540 BTC, secondobybt.comCiò equivale a circa il 3% dell'offerta circolante della criptovaluta.

Le azioni GBTC sono derivati ​​di Bitcoin e, in teoria, dovrebbero seguire da vicino il prezzo della criptovaluta. Quindi uno sconto o un premio sostanziale è un'opportunità per gli arbitraggisti, ovvero i trader che sfruttano le discrepanze di prezzo, di fare soldi.

Ad esempio, con le azioni attualmente scambiate con uno sconto del 16% al momento della stampa, un arbitraggista che si aspetta che la discrepanza di prezzo si riduca acquisterebbe azioni GBTC sul mercato secondario e venderebbe contemporaneamente Bitcoin sul mercato spot. La posizione neutrale di mercato produrrebbe rendimenti del 16% se le azioni GBTC convergono con il prezzo spot. Un arbitraggista può anche coprire la lunga operazione GBTC con una posizione corta sul mercato dei future, nel qual caso il rendimento sarebbe più alto poiché i future solitamente vengono scambiati con un premio rispetto al prezzo spot e convergono con il prezzo spot alla scadenza.

"La possibilità di acquistare GBTC e future allo scoperto e di esporsi a Bitcoin con un vantaggio di prezzo di circa il 25% dovrebbe continuare ad attrarre arbitraggio, ridurre la volatilità e restringere gli spread", ha affermato McGlone di Bloomberg il 20 ottobre, quando lo sconto era superiore al 20% e il contratto future a sei mesi stava ottenendo un premio del 4%.

Grayscale Investments LLC di recente archiviato i documenti normativi per convertire il trust Bitcoin in un ETF spot-based. Un ETF spot-based consentirebbe una creazione e un riscatto più continui di nuove azioni da parte dei market maker, quindi apparentemente seguirebbe il prezzo del bitcoin più da vicino rispetto all'attuale struttura del trust. Quindi, potrebbe essere un grande successo a Wall Street.

"Il trust è disperato e vuole tornare al valore nominale, e penso che in qualche modo ne avrà bisogno", ha detto Ben Lilly, economista Cripto presso Jarvis Labs. "Con uno sconto del 17%, lo trovo attraente".

"ARB via"

Secondo Dorman di Arca, i trader potrebbero essere meno inclini a "ARB away" lo sconto basandosi unicamente sul presupposto che il piano di Grayscale di convertire il trust in un ETF WIN l'approvazione; attualmente, questo sembra essere un evento a bassa probabilità, secondo lui. Inoltre, i trader possono quasi guadagnare rendimenti a due cifre tramite altre strategie che sembrano relativamente meno rischiose.

Dorman ha affermato: "Acquistare GBTC con quello sconto del 17% equivale ad acquistare un'obbligazione biennale con BOND 0% a 83 centesimi sul dollaro (senza includere la commissione di gestione del 2% di Grayscale, che la rende ancora meno attraente da possedere). Si tratta di un rendimento annuo del 9,5%, più o meno equivalente a quanto si può guadagnare prestando una stablecoin in questo momento, il "tasso privo di rischio" negli asset digitali. In quanto tale, GBTC non è uno strumento molto attraente da possedere".

Ad alcuni osservatori sembra improbabile che nel NEAR futuro la SEC cambi posizione e approvi il piano di Grayscale di convertirsi in un ETF spot.

"L'idea di trasformare il trust in un ETF era quella di chiudere lo sconto sul mercato aperto", ha affermato Kevin Kang, fondatore principale di BKCoin Capital. "Tuttavia, con il presidente della SEC che ha solo menzionato di essere a suo agio con gli ETF basati sui future, non sono sicuro di quando ciò accadrà".

Laurent Kssis, direttore di CEC Capital ed ex amministratore delegato dei prodotti negoziati in borsa (ETP) di 21Shares afferma: "Non è T trasformare un fondo chiuso in una struttura aperta da un giorno all'altro negli Stati Uniti"

"Proprio come con gli emittenti Cripto europei, vedo un nuovo programma ETF in fase di presentazione (in precedenza con struttura chiusa) e introduzione, che segna una nuova era per Grayscale", ha detto Ksiss a CoinDesk in una chat di Telegram.

Dorman ha affermato di essere scettico sul fatto che Grayscale rinunci volontariamente alle commissioni di gestione del Grayscale Trust, stimate in 800 milioni di dollari all'anno.

"Se si convertono a un ETF, quel reddito garantito scompare e entrano immediatamente in una corsa satura in cui le commissioni tenderanno allo 0% e saranno in competizione con aziende con marchi più grandi e migliori dei loro. Questa è una formula per il fallimento", ha affermato Dorman. "È meglio per loro essere odiati dai loro investitori ma generare commissioni perpetue. Perché distruggere volontariamente il più grande modello di business della storia?"

Una “trovata pubblicitaria”?

Secondoun 20 ottobreDiscussione su Twitterdi Ryan Selkis di Messari, i piani di DCG di espandere gli acquisti sono una “trovata pubblicitaria per far credere agli investitori ignari che DCG può chiudere” lo sconto GBTC, il che è “impossibile data la dimensione del trust”.

Ma afferma che potrebbe essere difficile per Gensler, il presidente della SEC, sostenere che impedire a GBTC di convertirsi in un ETF spot rientrerebbe nella categoria di "protezione degli investitori" perché avviene "a spese degli azionisti", ha scritto Selkis. Se al trust fosse consentito di convertirsi in un ETF, le azioni del fondo probabilmente torneranno a essere scambiate vicino al valore del Bitcoin sottostante. In altre parole, lo sconto Grayscale scomparirebbe.

Mentre negli ETF i trader specializzati, noti come partecipanti autorizzati, creano e riscattano le azioni per KEEP il prezzo in linea con il valore patrimoniale netto, tale processo non è disponibile con Bitcoin Trust di Grayscale.

Il veicolo può solo creare un paniere di azioni, offrire liquidità sottoRegola 144 rivendite e non può fornire un programma di riscatto, il che significa che le azioni possono solo essere create e non distrutte. (Nel 2016, la SEC ha schiaffeggiato Grayscale per aver offerto riscatti.)

Per diversi anni, il Bitcoin Trust di Grayscale è stata l'unica opzione credibile per le istituzioni per ottenere esposizione a Bitcoin senza acquistare direttamente l'asset digitale. Ciò ha portato a un forte premio sulle sue azioni nel mercato secondario. Il premio persistente ha fornito un forte incentivo per gli investitori accreditati ad acquistare GBTC al suo valore patrimoniale netto depositando Bitcoin per catturare lo spread sei mesi dopo. Il premio ha raggiunto il 40% a dicembre dell'anno scorso.

Secondo la società di ricerca sui derivati ​​Cripto Skew, il premio era la funzione di“esposizione al Bitcoin in un veicolo regolamentato senza dover affrontare le sfide della custodia, idoneità ad alcuni schemi fiscalmente efficienti, forte distribuzione tramite regolari conti di intermediazione, mancanza di alternative come un ETF.”

Tuttavia, con l'avvento degli ETF spot in Europa e Canada all'inizio di quest'anno, la domanda di GBTC si è indebolita e il premio si è trasformato in sconto nel primo trimestre, uccidendo il cosiddetto carry trade Grayscale .

Il numero di opzioni disponibili per ottenere esposizione a Bitcoin è aumentato solo con il lancio di ETF strategico ProShares Bitcoin E ETF di Valkyrie la scorsa settimana. Entrambi i prodotti investono nei contratti futures Bitcoin basati su CME nel tentativo di replicare le performance della criptovaluta.

"T prevedo alcun miglioramento nei livelli di performance di GBTC al suo tasso scontato, dato che i prodotti Cripto di livello istituzionale attesi stanno arrivando sul mercato", ha affermato Kssis di CEC Capital.