$1B na Pledge ng DCG at isang SEC Filing Kindle Fresh Speculation sa ' Grayscale Discount'

Noong nakaraang linggo, binuksan ng Digital Currency Group, isang crypto-industry holding company, ang wallet nito para ipagtanggol ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ng subsidiary nito sa Grayscale , nang ang mga share ng pondo ay nakipagkalakalan sa 20.53% na diskwento sa pinagbabatayan nitong Bitcoin holdings – ang pinakamatarik sa loob ng limang buwan.

Digital Currency Group's pangakong bibili kasing dami ng $1 bilyong halaga ng mga bahagi ng GBTC na maaaring kumatawan sa matalino, oportunistikong timing. O maaaring ito ay isang pagpapakita ng suporta para sa $39.45 bilyong GBTC, ang pinakamalaking pondo ng Bitcoin sa mundo, sa harap ng dumaraming kumpetisyon.

Pagkatapos, makalipas ang isang araw, Grayscale opisyal na isinampa kasama ang US Securities and Exchange Commission upang i-convert ang trust sa isang spot-based exchange-traded fund (ETF), kahit na si SEC Chair Gary Gensler ay nagpahiwatig ng kanyang kagustuhan para sa isang ETF na namumuhunan sa Bitcoin futures. (Sa mga nakalipas na araw maraming futures na ETF ang mayroon naaprubahan sa U.S.)

Salamat sa mga pag-unlad na ito, ang diskwento ng GBTC sa pagitan ng presyo ng pinagbabatayan Bitcoin asset at ang presyo ng mga share ng trust ay mula noon ay lumiit sa humigit-kumulang 16%, batay sa data mula sa Crypto derivatives research firm na Skew.

Pero mas bababa pa ba?

Marahil, kung ang futures ETFs na naaprubahan na ng SEC ay humahantong sa pag-apruba ng mga pondo na may hawak na aktwal Bitcoin, ang analyst ng mga kalakal ng Bloomberg na si Mike McGlone ay sumulat noong nakaraang linggo. Idinagdag niya na marahil ang diskwento ng GBTC ay sumingaw kung ang tiwala ay pinahihintulutan na mag-convert sa isang ETF.

"Nakikita namin ang pagtaas ng presyon para sa Securities and Exchange Commission na aprubahan ang GBTC ETF," sabi ni McGlone sa market update na ibinahagi sa CoinDesk noong Okt. 20. " Sinabi Grayscale na nakatuon ito sa pag-convert ng GBTC sa isang ETF. Nakikita namin iyon sa ilang sandali, lalo na sa pagbubukas ng bagong digital divide [laban sa] China, na maaaring gawing interes ang Bitcoin at Crypto ng US"

Gayunpaman, ang ibang mga analyst na nakikipag-usap sa CoinDesk noong nakaraang linggo ay hindi sumasang-ayon, na nagsasabi na ang pagkakaiba sa presyo ay malamang na magpapatuloy para sa nakikinita na hinaharap.

"Anumang mga anunsyo tungkol sa pagbili ng GBTC sa bukas na merkado, o pagbibigay ng senyas patungo sa isang conversion ng ETF, ay mga walang laman na pangako lamang sa pagtatangkang magdala ng mga arbitrageur at malamang na hindi magkakaroon ng malaking epekto," sinabi ni Jeff Dorman, CIO sa Arca Funds, sa CoinDesk sa isang email. "Sa palagay ko ay T magsasara ang diskwento anumang oras sa lalong madaling panahon at malamang na dapat lumawak."

Sinabi ng DCG, na nagmamay-ari din ng CoinDesk bilang isang independiyenteng subsidiary, na bibili ito ng hanggang $1 bilyong halaga ng GBTC, mula sa naunang awtorisasyon na $750 milyon. Noong Oktubre 19, nakabili na ang DCG ng $388 milyon na halaga ng mga pagbabahagi, ayon sa press release na may petsang Oktubre 20. Tumanggi ang DCG na magkomento sa isyu.

Binibigyang-daan ng Grayscale ang mga mamumuhunan na magkaroon ng exposure sa Bitcoin sa pamamagitan ng pagbabahagi sa trust, na kasalukuyang hawak 647,540 BTC, ayon sa bybt.com. Iyon ay humigit-kumulang 3% ng nagpapalipat-lipat na supply ng cryptocurrency.

Ang mga pagbabahagi ng GBTC ay mga derivatives ng Bitcoin at, sa teorya, dapat na malapit na subaybayan ang presyo ng cryptocurrency. Kaya ang malaking diskwento o premium ay isang pagkakataon para sa mga arbitrageur - mga mangangalakal na nagsasamantala sa mga pagkakaiba sa presyo - upang kumita ng pera.

Halimbawa, na may mga share na kasalukuyang nakikipagkalakalan sa isang diskwento na 16% sa oras ng press, ang isang arbitrageur na umaasang ang pagkakaiba ng presyo ay magpapaliit ay bibili ng mga pagbabahagi ng GBTC sa pangalawang merkado at sabay na magbebenta ng Bitcoin sa spot market. Ang market-neutral na posisyon ay magbubunga ng 16% na kita kung ang mga bahagi sa GBTC ay magtatagpo sa presyo ng lugar. Ang isang arbitrageur ay maaari ding mag-hedge ng mahabang GBTC trade na may maikling posisyon sa futures market, kung saan, ang return ay magiging mas mataas dahil ang futures ay karaniwang nakikipagkalakalan sa isang premium sa presyo ng spot at nakikipag-ugnay sa presyo ng spot sa pag-expire.

"Ang kakayahang bumili ng GBTC at maikling futures at makakuha ng pagkakalantad sa Bitcoin na may humigit-kumulang 25% na kalamangan sa presyo ay dapat na patuloy na makaakit ng arbitrage, mabawasan ang pagkasumpungin at makitid na mga spread," sabi ni McGlone ng Bloomberg noong Oktubre 20, nang ang diskwento ay higit sa 20% at ang anim na buwang futures na kontrata ay gumuhit ng premium na 4%.

Grayscale Investments LLC kamakailan isinampa ang mga dokumento ng regulasyon upang i-convert ang Bitcoin trust sa isang spot-based na ETF. Ang isang spot-based na ETF ay magbibigay-daan para sa higit pang patuloy na paglikha at pagtubos ng mga bagong share ng mga gumagawa ng merkado, kaya malamang na susubaybayan nito ang presyo ng bitcoin nang mas malapit kaysa sa kasalukuyang istraktura ng tiwala. Kaya, maaari itong maging isang malaking hit sa Wall Street.

"Ang tiwala ay desperado na bumalik sa par value, at sa palagay ko kakailanganin nila sa ilang paraan," sabi ni Ben Lilly, isang Crypto economist sa Jarvis Labs. "Sa isang 17% na diskwento, sa tingin ko ito ay kaakit-akit."

' ARB away'

Ayon sa Arca's Dorman, ang mga mangangalakal ay maaaring hindi gaanong hilig na "ARB " ang diskwento dahil lamang sa pag-aakalang ang plano ni Grayscale na i-convert ang tiwala sa isang ETF ay WIN ng pag-apruba; na kasalukuyang lumilitaw na isang low-probability na kaganapan, sa kanyang pananaw. Bukod pa rito, ang mga mangangalakal ay halos makakakuha ng double-digit na kita sa pamamagitan ng iba pang mga diskarte na mukhang hindi gaanong peligroso.

Sabi ni Dorman: "Ang pagbili ng GBTC para sa 17% na diskwento na iyon ay katumbas ng pagbili ng 0% na kupon, dalawang taong BOND sa 83 sentimo sa dolyar (hindi kasama ang 2% na bayarin sa pamamahala ng Grayscale, na ginagawang mas hindi kaakit-akit na pagmamay-ari). Iyon ay isang 9.5% na taunang ani, halos katumbas sa ngayon sa kung ano ang maaari mong kikitain sa 'rate-free'. digital assets, ang GBTC ay hindi isang kaakit-akit na instrumento na pagmamay-ari.

Ang pag-asam ng SEC na baligtarin ang paninindigan nito at pag-apruba sa plano ni Grayscale na mag-convert sa isang spot-based na ETF ay hindi malamang sa ilang mga tagamasid sa NEAR hinaharap.

"Ang ideya ng paggawa ng tiwala sa isang ETF ay upang isara ang diskwento sa bukas na merkado," sabi ni Kevin Kang, founding principal ng BKCoin Capital. "Gayunpaman, sa pagbanggit lamang ng SEC chair na kumportable siya sa futures-based na mga ETF, hindi ako sigurado kung kailan iyon mangyayari."

Sabi ni Laurent Kssis, direktor ng CEC Capital at dating managing director ng mga exchange-traded na produkto (ETP) sa 21Shares: "T mo lang ililipat ang isang closed-end na pondo sa isang open-ended na istraktura magdamag sa US"

"Tulad ng mga European Crypto issuer, nakikita ko ang isang bagong programa ng ETF na inihain (dating closed-end na istraktura) at ipinakilala, na nagmamarka ng isang bagong panahon para sa Grayscale," sinabi ni Ksiss sa CoinDesk sa isang Telegram chat.

Sinabi ni Dorman na siya ay nag-aalinlangan na ang Grayscale ay kusang-loob na talikuran ang mga bayarin sa pamamahala mula sa Grayscale trust, na tinatayang nasa $800 milyon sa isang taon.

"Kung magko-convert sila sa isang ETF, mawawala ang garantisadong kita na iyon, at agad silang pumasok sa isang oversaturated na lahi kung saan ang mga bayarin ay magte-trend sa 0%, at makikipagkumpitensya sila laban sa mga kumpanyang may mas malaki, mas mahusay na mga tatak kaysa sa kanilang sarili. Iyan ay isang formula para sa kabiguan," sabi ni Dorman. "Mas mabuting kinasusuklaman sila ng kanilang mga namumuhunan ngunit bumubuo ng walang hanggang mga bayarin. Bakit boluntaryong sirain ang pinakadakilang modelo ng negosyo sa kasaysayan?"

Isang 'PR stunt?'

Ayon sa isang Oktubre 20 Twitter thread ni Messari's Ryan Selkis, ang mga plano ng DCG na palawakin ang mga pagbili ay isang "PR stunt to make unwitting investors think DCG can close" the GBTC discount, which is "imposible kung gaano kalaki ang trust."

Ngunit sinabi niya na maaaring mahirap para kay Gensler, ang SEC chair, na magtaltalan na ang pagpigil sa GBTC mula sa pag-convert sa isang spot ETF ay mahuhulog sa ilalim ng rubric ng "proteksyon ng mamumuhunan" dahil ito ay dumating sa "gastos ng mga shareholder," isinulat ni Selkis. Kung ang tiwala ay pinahintulutan na mag-convert sa isang ETF, ang mga bahagi ng pondo ay malamang na ipagpapalit malapit sa halaga ng pinagbabatayan Bitcoin. Sa madaling salita, mawawala ang Grayscale na diskwento.

Habang nasa mga ETF, ang mga dalubhasang mangangalakal na kilala bilang mga awtorisadong kalahok ay gumagawa at nagre-redeem ng mga pagbabahagi upang KEEP naaayon ang kanilang presyo sa halaga ng netong asset; hindi available ang prosesong iyon sa Bitcoin Trust ng Grayscale.

Ang sasakyan ay maaari lamang lumikha ng isang basket ng mga pagbabahagi, nag-aalok ng pagkatubig sa ilalim Panuntunan 144 muling benta, at hindi makakapagbigay ng programa sa pagtubos - ibig sabihin, ang mga pagbabahagi ay maaari lamang gawin at hindi sirain. (Noong 2016, sinampal ng SEC ang Grayscale para sa pag-aalok ng mga redemption.)

Sa loob ng ilang taon, ang Bitcoin Trust ng Grayscale ay ang tanging mapagkakatiwalaang opsyon para sa mga institusyon na makakuha ng exposure sa Bitcoin nang hindi direktang binibili ang digital asset. Na humantong sa isang matarik na premium sa mga namamahagi nito sa pangalawang merkado. Ang patuloy na premium ay nagbigay ng malakas na insentibo para sa mga kinikilalang mamumuhunan na bumili ng GBTC sa halaga ng netong asset nito sa pamamagitan ng pagdedeposito ng Bitcoin upang makuha ang spread pagkalipas ng anim na buwan. Umabot sa 40% ang premium noong Disyembre noong nakaraang taon.

Ayon sa Crypto derivatives research firm na Skew, ang premium ay ang function ng "pagkalantad sa Bitcoin sa isang regulated na sasakyan nang hindi kailangang harapin ang mga hamon ng kustodiya, pagiging karapat-dapat sa ilang mga scheme na matipid sa buwis, malakas na pamamahagi sa pamamagitan ng mga regular na brokerage account, kakulangan ng mga alternatibo tulad ng isang ETF."

Gayunpaman, sa pagdating ng mga spot-based na ETF sa Europe at Canada sa unang bahagi ng taong ito, humina ang demand para sa GBTC, at ang premium ay bumagsak sa diskwento sa unang quarter, na pumatay sa tinatawag na Grayscale carry trade.

Ang bilang ng mga opsyon na magagamit upang makakuha ng pagkakalantad sa Bitcoin ay tumaas lamang sa paglulunsad ng ProShares Bitcoin Strategy ETF at ETF ni Valkyrie noong nakaraang linggo. Ang parehong mga produkto ay namumuhunan sa mga kontrata sa futures ng Bitcoin na nakabase sa CME sa isang bid upang gayahin ang pagganap ng cryptocurrency.

"T ko inaasahan ang anumang pagbuti sa mga antas ng pagganap ng GBTC sa may diskwentong rate nito dahil ang inaasahang mga produktong Crypto na grade-instituto ay darating sa merkado," sabi ng Kssis ng CEC Capital.