Caveat Depositor. Quanto è sicura la tua stablecoin?

Si parla spesso di banche centrali che creano moneta fiat. In realtà, la maggior parte della moneta fiat non viene creata dalle banche centrali, ma dalle banche commerciali. Inoltre, non tutte le banche che creano e detengono moneta fiat sono banche regolamentate. Molte sono quelle che conosciamo come "banche ombra". Nella rete Criptovaluta , c'è un intero settore bancario ombra che crea e detiene moneta fiat, o qualcosa che gli LOOKS molto.

Le banche ombra sono istituzioni finanziarie che svolgono attività simili a quelle bancarie, ma T sono soggette alle normative bancarie. Includono banche d'investimento, istituti di credito non bancari, fondi del mercato monetario, fondi di private equity e hedge fund e compagnie assicurative. Includono anche veicoli per scopi speciali (SPV), che sono società sussidiarie create da banche regolamentate per consentire loro di svolgere attività non regolamentate. E includono banche con sede al di fuori degli Stati Uniti, in particolare quelle in giurisdizioni offshore.

Frances Coppola, editorialista CoinDesk , è una scrittrice e relatrice freelance su banche, Finanza ed economia. Il suo libro "Il caso dell’allentamento quantitativo delle persone,” spiega come funzionano la creazione di moneta moderna e l’allentamento quantitativo, e sostiene il “denaro elicottero” per aiutare le economie a uscire dalla recessione.

I "dollari ombra" creati e detenuti dalle banche ombra sono noti come eurodollari. "Euro" qui T si riferisce alla valuta euro e T ha molto a che fare con l'Europa. Gli eurodollari oggigiorno tendono a vivere in posti come le Isole Cayman e le Bahamas.

Poiché gli eurodollari sono detenuti al di fuori del sistema bancario regolamentato degli Stati Uniti, non hanno l'assicurazione FDIC e le istituzioni in cui sono detenuti non hanno alcun sostegno dalla Federal Reserve degli Stati Uniti. In realtà, sono "falsi dollari".

Per i loro utenti, tuttavia, gli eurodollari sono indistinguibili dai dollari reali creati dalla Fed e dalle banche regolamentate degli Stati Uniti. E quando gli eurodollari FLOW dal sistema bancario ombra al sistema regolamentato, diventano dollari reali. Al contrario, i dollari creati dalla Fed e dalle banche regolamentate degli Stati Uniti diventano eurodollari quando vengono inviati in sedi offshore o estere. Il sistema funziona finché il tasso di cambio implicito 1:1 tra eurodollari e dollari reali regge. Ma quando il peg fallisce, c'è il caos.

Vedi anche:Le domande su Tether non se T vanno. Il mercato Cripto se ne preoccupa?

La banca di Tether, Deltec, fa parte della rete bancaria ombra. Ha sede alle Bahamas, una giurisdizione offshore al di fuori della portata della regolamentazione statunitense, e detiene depositi in dollari USA. Deltec Bank non è sostenuta dalla Federal Reserve e i dollari USA che detiene non hanno alcuna assicurazione FDIC. Quindi i depositi di Tether in Deltec Bank, comprese le riserve di cassa che Tether afferma di restituire USDTi token sono depositi in eurodollari.

Deltec Bank potrebbe detenere riserve di liquidità in ONE o più banche regolamentate negli Stati Uniti. Ma queste riserve potrebbero non essere sufficienti a sostenere tutti i suoi depositi in eurodollari. E anche se lo fossero, i dollari nei conti deposito delle banche regolamentate non sono "in custodia". Sono prestati alla banca e assicurati solo fino al limite FDIC di $ 250.000 per cliente per istituto. In ogni caso, l'assicurazione FDIC si applica solo ai depositi nelle banche regolamentate, non ai depositi nelle banche ombra offshore, anche se quelle banche ombra sono clienti delle banche regolamentate. Se Deltec Bank fallisse, non ci sarebbe alcuna assicurazione FDIC per i suoi depositanti. La garanzia di Tether che 1 USDT = 1 USD dipende quindi interamente dal fatto che Deltec Bank rimanga solvente.

Vedi anche: Pascal Hügli -Iper-stabilità monetaria: dagli eurodollari ai cripto-dollari

Non è solo Tether a fare affidamento sulle banche ombra. In una recente intervista, il direttore tecnico di Tether, Paolo Ardoino, ha detto che non solo Tether stessa, ma anche gli exchange Criptovaluta che sono i suoi principali clienti hanno conti in dollari USA presso Deltec Bank.

Alcuni di questi exchange potrebbero usare Deltec Bank come loro settlement bank. Ma altri potrebbero semplicemente avere conti presso Deltec per rendere più comodo il pagamento dei Tether. Invece di trasferire dollari USA a Deltec Bank ogni volta che hanno bisogno di ricaricare i loro tether, possono semplicemente finanziare il loro conto Deltec quando gli fa comodo e usare il saldo per pagare altri tether. Ma qualunque approccio utilizzino, il denaro che KEEP in deposito presso Deltec Bank non è assicurato dalla FDIC e non è sostenuto dalla Fed. E se anche le loro settlement bank sono banche ombra, allora qualsiasi denaro abbiano con quelle non è assicurato dalla FDIC o sostenuto dalla Fed.

Il crollo del fondo del mercato monetario Reserve Primary... dimostra quanto possa essere disastrosa la rottura di un tasso di cambio implicito come questo.

Non solo Tether e i suoi clienti di scambio Cripto si affidano alla rete bancaria ombra fiat, ma ne fanno parte loro stessi. E lo sono anche altri emittenti di stablecoin. Proprio come Tether garantisce che 1 USDT = 1 USD, altri emittenti di stablecoin garantiscono allo stesso modo che le loro monete equivalgano a dollari USA. Le chiamano persino dollari USA: USDT significa "USD Tether", USDC significa "USD Coin", e così via. Ma le stablecoin sono, con poche eccezioni, create da istituzioni finanziarie non regolamentate che non hanno alcuna assicurazione FDIC e nessun sostegno della Fed. In realtà, le stablecoin sono "falsi dollari".

Vedi anche: Frances Coppola -L'impennata delle stablecoin si basa su fumo e specchi

Se stablecoin come USDT e USDC possano essere scambiate 1:1 con dollari USA dipende interamente dall'esistenza di adeguate riserve di dollari USA e dalla solvibilità delle banche che detengono tali riserve. Se T ci sono abbastanza dollari effettivi per pagare tutti coloro che vogliono ritirare i propri fondi, il tasso di cambio 1:1 si romperà e i possessori di monete T saranno in grado di riavere indietro tutti i propri soldi.

Il crollo del fondo del mercato monetarioRiserva Primaria durante la crisi finanziaria del 2008 mostra quanto possa essere disastrosa la rottura di un tasso di cambio implicito come questo. Gli investitori in un fondo del mercato monetario pagano dollari in cambio di azioni nel fondo. Fino al 2008, i fondi del mercato monetario si sono commercializzati come versioni ad alto interesse di depositi bancari statunitensi assicurati. C'era una convinzione diffusa che gli azionisti sarebbero sempre stati in grado di ritirare ciò che avevano investito, che nessun fondo avrebbe "rotto il dollaro". Quindi, 1 azione = 1 USD. Sembra piuttosto simile a una stablecoin, non T vero?

Reserve Primary MMF T aveva riserve di cassa al 100% a sostegno delle sue azioni. Aveva investito in cambiali commerciali emesse, tra gli altri, dalla banca ombra Lehman Brothers. Quando Lehman Brothers fallì nel settembre 2008, il valore delle sue cambiali commerciali crollò a zero e Reserve Primary MMF non poté più garantire il peg 1:1. Annunciò ai suoi azionisti che potevano restituire solo 97 centesimi per ogni dollaro investito.

L'annuncio di Reserve Primary MMF, subito dopo il fallimento di Lehman Brothers e il crollo della compagnia assicurativa AIG, ha scatenato onde d'urto nel sistema finanziario. Ingenti quantità di denaro sono passate dalla rete bancaria ombra alle banche regolamentate e ai titoli del Tesoro degli Stati Uniti. Per fermare la corsa, la Fed ha salvato la rete bancaria ombra, ripristinando il peg rotto e ripristinando la fiducia negli eurodollari.

Vedi anche: JP Koning -Cosa intende Tether quando dice di essere "regolamentato"

Come gli azionisti di Reserve Primary MMF, i trader Criptovaluta trattano le stablecoin semplicemente come una varietà di dollari USA. Naturalmente, i trader sanno che il tasso di cambio non è garantito e non tutti gli emittenti di stablecoin hanno riserve di cassa del 100%. Ma, ehi, la Fed ha già salvato le banche ombra in passato, T è vero? Perché T dovrebbe salvare le stablecoin?

Sfortunatamente per i trader Cripto , le stablecoin e le loro banche non sono NEAR pericolose per il sistema finanziario globale quanto Lehman Brothers, AIG, Reserve Primary MMF e il resto delle banche ombra che sono crollate nel 2008. Se Tether crolla, il mercato Cripto ne risentirà seriamente, ma il resto del mondo difficilmente se ne accorgerà. E poche persone perderanno il sonno per il fallimento di una piccola banca delle Bahamas.

Né la Fed né la FDIC hanno motivo di garantire che i trader Cripto possano ottenere i loro dollari USA dalle stablecoin e dagli exchange in cui li hanno depositati. La credibilità delle promesse fatte dalle banche ombra di Cripto dipende quindi interamente dall'adeguatezza delle loro riserve. Purtroppo, questo sembra essere enormemente variabile. Quindi "deposito cautelare," potremmo dire. Scegli attentamente la tua stablecoin.