L'halving di Bitcoin non è niente come il restringimento quantitativo

Frances Coppola, editorialista CoinDesk , è una scrittrice e relatrice freelance su banche, Finanza ed economia. Il suo libro "Il caso dell’allentamento quantitativo delle persone,” spiega come funzionano la creazione di moneta moderna e l’allentamento quantitativo, e sostiene il “denaro elicottero” per aiutare le economie a uscire dalla recessione.

L'11 maggio è stato estratto il blocco 630.000 sulla rete Bitcoin . La velocità con cui vengono prodotti nuovi bitcoin è rapidamente scesa da 12,5 a 6,25 circa ogni 10 minuti. Molte persone si aspettavano che questo "halving" avrebbe innescato un aumento sostenuto del prezzo in dollari USA di bitcoin, come è successo dopo i precedenti halving nel 2013 e nel 2017. E in effetti, il prezzo di bitcoin ora è in tendenza al rialzo dopo un iniziale forte calo subito dopo l'halving. Quindi ci sarà un altro rialzo Bitcoin ?

Il dimezzamento è avvenuto in un momento in cui la Federal Reserve statunitense sta creando quantità senza precedenti di nuovo denaro attraverso il "quantitative easing". Per i bitcoiner, una creazione così dissoluta di denaro fiat serve solo a sottolineare la solidità del Bitcoin, con la sua intrinseca scarsità. Facendo eco al famoso messaggio che Satoshi ha lasciato sul blocco genesi del Bitcoin, F2Pool, che ha estratto l'ultimo blocco prima del dimezzamento, ha inciso questo sulla blockchain: "NYTimes 09/Apr/2020 Con un'iniezione di $ 2,3 T , il piano della Fed supera di gran lunga il salvataggio del 2008". L'implicazione è chiara: l'azione della Fed è rialzista per il Bitcoin.

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Sottolineando il fatto che il tasso di produzione di bitcoin è sceso proprio mentre il tasso di produzione della Fed sta aumentando vertiginosamente, alcune persone hanno soprannominato il dimezzamento "quantitative tightening". Ma temo che sia sbagliato. Dimezzare il tasso di produzione di bitcoin T è quantitative tightening.

Tutti sanno che quando la Fed fa quantitative easing (QE), sta immettendo nuovo denaro nell'economia. Acquista asset dal settore privato, che paga con dollari appena creati. Questi nuovi dollari circolano nell'economia, stimolando l'attività e aumentando l'inflazione.

Il quantitative tightening è l'inverso. La Fed vende asset al settore privato, o lascia che asset che detiene già giungano a scadenza. Brucia il denaro che riceve in cambio di questi asset. Quindi la quantità di dollari in circolazione in realtà diminuisce, deprimendo l'attività e riducendo l'inflazione. Il quantitative tightening è distruzione di denaro.

Il dimezzamento potrebbe sia aumentare il tasso di aumento del prezzo di Bitcoin sia anticipare il punto in cui crolla

Fino a due anni fa, la Fed stava attuando un quantitative tightening. Ha permesso ai titoli del Tesoro USA nel suo bilancio di maturare e ha bruciato i soldi che il governo degli Stati Uniti le ha pagato per riscattarli. Tra il 2016 e il 2018, la Fed ha tagliato la moneta base, i dollari che crea direttamente, della metà. Ma il codice di Bitcoin T include alcun meccanismo con cui si possa ridurre l'offerta di bitcoin. Bitcoin T può bruciare bitcoin. Quindi è semplicemente sbagliato chiamare il dimezzamento "quantitative tightening".

La Fed ha posto fine al quantitative tightening quando la carenza internazionale di dollari ha iniziato a causare gravi tensioni nei Mercati finanziari. Ha immesso nuovo denaro nel sistema dallo scorso settembre. Ora, con la pandemia di coronavirus che minaccia di causare una depressione globale, la Fed ha tagliato i tassi di interesse a zero e ha avviato un colossale programma QE. La quantità di moneta base in circolazione sarà presto la più grande della storia. Ma il tasso di cambio del dollaro continua a salire mentre gli investitori spaventati si precipitano verso asset denominati in dollari. Nonostante i migliori sforzi della Fed, il mondo rimane disperatamente a corto di dollari.

Tuttavia, tutto quel nuovo denaro che scorre veloce nel sistema potrebbe causare un'inflazione elevata una volta che l'economia uscirà dalla crisi causata dalla pandemia. Quindi il dimezzamento di bitcoin è arrivato proprio al momento giusto. Invece di investire in un asset che viene sistematicamente gonfiato, perché non investire in ONE che è scarso per progettazione e destinato a diventare ancora più scarso?

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Il problema è che il Bitcoin T sta diventando più raro. La quantità di bitcoin in circolazione sta ancora aumentando, solo più lentamente. Il dimezzamento equivale alla Fed che taglia della metà il tasso di acquisto di asset QE.

Attualmente, Bitcoin T è "denaro forte". La sua offerta non è fissa e non lo sarà per molto tempo. Il famoso limite di 21 milioni T verrà raggiunto per oltre un secolo, se mai verrà raggiunto. I rendimenti decrescenti potrebbero significare che i minatori abbandoneranno prima che l'ultimo Bitcoin possa essere estratto. L'offerta di Bitcoin T sta aumentando velocemente come quella di dollari, è vero, ma T è il mezzo di risparmio preferito al mondo in un momento di crisi, e i sostenitori Bitcoin potrebbero voler riflettere sul perché T lo sia ancora, dopo un decennio di tassi di interesse ultra bassi, tre round di QE e (ora) il più grande programma di creazione di denaro che il mondo abbia mai visto. Forse la creazione esorbitante di denaro da parte della Fed T è così rialzista per Bitcoin come i suoi sostenitori amano pensare.

Quindi l'halving T ha reso i bitcoin più rari per gli investitori. Ma c'è un gruppo per il quale ora sono più rari di quanto non fossero un paio di settimane fa. I minatori.

Lo scopo dei periodici halving di Bitcoin è di rendere i bitcoin più rari per i minatori. Dimezzare il tasso di produzione di nuovi bitcoinrappresenta una perdita di circa $ 58.000 per blocco estratto. Quindi potremmo chiamarlo un taglio di stipendio per i minatori. Oppure potremmo dire che il sussidio che gli utenti della rete pagano ai minatori è stato ridotto della metà. I minatori devono lavorare di più per le loro ricompense, il che costringe i minatori meno efficienti ad andarsene. E man mano che la ricompensa del blocco diminuisce, le commissioni di transazione costituiscono una quota maggiore dei profitti dei minatori. Quando l'ultimo blocco sarà estratto, quasi tutti i profitti dei minatori deriveranno dalle commissioni di transazione.

Certamente, poiché i minatori marginali dimezzatihanno iniziato ad abbandonare, E le commissioni di transazione sono diventate una quota maggioredei profitti dei minatori rimanenti. Il dimezzamento sta facendo esattamente ciò che avrebbe dovuto fare.

Vedi anche:"La storia si è ripetuta": F2Pool spiega il messaggio nell'ultimo blocco prima dell'halving Bitcoin

Il comportamento della Fed stava facendo aumentare la domanda di Bitcoin prima dell'halving. Un tasso di produzione più lento amplierà il divario tra domanda e offerta, aumentando il tasso di aumento del prezzo. Ma come chiunque abbia una conoscenza rudimentale dell'economia saprà, quando la domanda supera l'offerta, il prezzo aumenta finché l'offerta non aumenta per soddisfare la domanda o la domanda non scende per soddisfare l'offerta.

Nel caso di Bitcoin, l'offerta T può aumentare più velocemente di quanto il codice consenta, e il codice l'ha solo rallentata notevolmente. Alla fine, gli acquirenti abbandoneranno e il prezzo scenderà. Data la velocità con cui le commissioni di transazione e i tempi di conferma stanno aumentando, ciò potrebbe accadere prima piuttosto che dopo. Paradossalmente, quindi, il dimezzamento potrebbe sia aumentare il tasso di aumento del prezzo del bitcoin sia anticipare il punto in cui crolla.

La creazione di denaro da parte della Fed sta già facendo salire il prezzo del bitcoin, e il dimezzamento del bitcoin potrebbe accelerare questa crescita. C'è ancora tempo per una corsa al rialzo post-dimezzamento. Ma il prezzo sale dopo che gli ultimi due dimezzamenti si sono entrambi conclusi con grandi crolli. Se questa volta ci sarà una corsa al rialzo, sarà probabilmente di breve durata.