Il rapporto Nansen mostra i collegamenti tra il crollo Terra e il 'De-peg' di stETH

UN rapporto pubblicato mercoledì dalla società di ricerca blockchain Nansen traccia una linea retta da Terra al calo del prezzo dell'etere in stake lido (stETH). Il rapporto si concentra anche su Three Arrows Capital (3AC) e Celsius per i loro doppi ruoli sia di catalizzatori che di vittime del più ampio declino del mercato Cripto .

Mentre i Mercati Cripto crollano e aziende come Three Arrows Capital e Celsius sembrano sull'orlo dell'insolvenza, tutti gli occhi si sono spostati su stETH, un token derivato di ether (ETH). Fino a poco tempo fa, entrambi i titoli venivano scambiati più o meno allo stesso prezzo.

Le vendite di stETH ampiamente pubblicizzate da 3AC, Celsius e altri, tuttavia, hanno avuto un ruolo nel far scendere il prezzo di stETH notevolmente al di sotto di quello di ETH. Al momento della stampa, stETH veniva scambiato con uno sconto del 4% rispetto a ETH,secondo CoinMarketCap.

Nel suo rapporto, Nansen sostiene che i semi del declino di stETH sono stati piantati molto prima del crollo del mercato Cripto a inizio giugno. L'analisi di Nansen mostra come il "de-peg" di stETH possa essere ricondotto all'implosione di Terra moneta stabileecosistema all'inizio di maggio.

Attribuendo il crollo di stETH a Terra, il rapporto ha dipinto il progetto di stablecoin sfortunato, il cui Crollo dei token UST e LUNA ha sprecato 40 miliardi di dollari a maggio, diventando il "paziente zero" di un contagio Cripto che continua a creare scompiglio nei bilanci del settore.

Paziente zero: Terra

Lido ha puntato l'etere, cherappresenta l'etere "puntato"sulla proof-of-stake di EthereumCatena di fari, è diventato uno strumento chiave alla base del nascente ecosistema finanziario decentralizzato (DeFi). Consente agli utenti di guadagnare ricompense per aver contribuito a proteggere la Beacon Chain di Ethereum, che presto si fonderà con la rete principale della rete, senza perdere la possibilità di scambiare ether (ETH).

"Sebbene i discorsi sul 'de-pegging' dello stETH siano stati più presenti di recente, le basi per la situazione attuale sono state gettate circa ONE mese prima, durante il crollo UST ", ha affermato Nansen.

Quando la stablecoin UST di Terra era ancora quotata a $ 1, una strategia di investimento popolare prevedeva di spostare stETH sulla blockchain di Terra usando Wormhole, un popolare "ponte" per spostare asset tra catene. Una volta che stETH era su Terra, era rappresentato da un token derivato chiamato bETH, che poteva essere depositato in una piattaforma di prestito chiamata Anchor per prendere in prestito UST.

Questa strategia di trasmutazione da stETH a UST stava funzionando abbastanza bene finché il prezzo di UST non ha iniziato a vacillare. Quando la fiducia degli investitori in Terra è calata, gli utenti di Anchor si sono affrettati a strappare i loro bETH dalla piattaforma. Da lì, hanno ricollegato i bETH basati su Terra a Ethereum e li hanno riconvertiti in stETH.

Come ha spiegato Nansen nel suo rapporto: "Dal 7 maggio, le partecipazioni bETH di Wormhole sono scese da un picco di 667k a 32k in quattro giorni, con un calo del 95%. Analogamente, anche il caveau di Anchor ha subito un brusco calo di oltre il 96% dal suo massimo di 665k stETH a 26k stETH. Questa riduzione è analoga ai flussi da Terra a Ethereum, poiché gli investitori hanno immediatamente scartato i loro bETH per stETH dopo il collegamento di ritorno".

Da qui, Nansen afferma che molti utenti hanno optato per rivendere i loro stETH per ETH, il che ha avuto l'effetto di abbassare il prezzo di stETH. La maggior parte dei venditori di stETH, secondo Nansen, ha depositato i propri token su Curve, uno scambio decentralizzato incentrato sulle stablecoin (DEX). "L'acquisto/vendita netta di stETH durante questo periodo rivela che un totale netto di oltre 169k stETH è stato venduto su DEX (principalmente su Curve)", ha raccontato Nansen.

Gli ingenti afflussi di stETH e i deflussi di ETH da Curve hanno finito per far crollare il prezzo di stETH sul suo più grande mercato monetario.

Celsius e 3AC

Nansen ha indicato Celsius e Three Arrows Capital come le due aziende che hanno probabilmente avuto il maggiore impatto sulla diminuzione del prezzo di stETH nei giorni successivi al crollo di Terra. Il loro effetto principale è derivato dalla diminuzione del numero di token nei pool di liquidità di Curve, ovvero contenitori di valute che gli exchange decentralizzati utilizzano per facilitare gli swap tra token.

Nansen: "Il 12 maggio, Three Arrows Capital ha rimosso 400 milioni di dollari di liquidità (128k stETH + 73k ETH) dal pool stETH/ ETH Curve in un'unica transazione. Nel frattempo, Celsius ha prelevato 380 milioni di dollari di liquidità lo stesso giorno in tre transazioni separate".

La riduzione dei pool di liquidità può contribuire a qualcosa chiamato "slippage", che può rendere proibitivamente costose le grandi negoziazioni DEX. Con Curve come mercato primario per stETH, Nansen ha affermato che i prelievi di 3AC e Celsius hanno reso difficile per altri uscire dalle loro posizioni a causa di slittamentoe ha distorto il prezzo di stETH.

"Sono stati osservati anche altri partecipanti ritirare liquidità, ma queste due entità hanno avuto un impatto maggiore sulla salute del pool", si legge nel rapporto.

Sebbene possano aver contribuito al calo dei prezzi di stETH, Nansen ha affermato che anche Celsius e Three Arrows hanno sofferto immensamente a causa del persistente sconto sui prezzi di stETH, soprattutto dopo il crollo del mercato Cripto a inizio giugno.

Celsius, un prestatore Cripto che a ONE punto è stato un importante investitore in Terra, ha sospeso i prelievi dei clienti e, secondo ilIl Wall Street Journal, rischia ora la bancarotta a causa di una serie di scommesse DeFi fallite.

"Dato il pessimo contesto di mercato successivo al crollo di Terra, sia lo squilibrio del pool che la liquidità su Curve per stETH non sono riusciti a recuperare; l'esaurimento della liquidità ha comportato che non ci fosse altra via per i principali detentori di stETH come Celsius per coprire le loro posizioni, culminando negli Eventi ampiamente pubblicizzati che si sono verificati dall'11 al 13 giugno", ha affermato Nansen.

Capitale delle tre frecceha investito anche in Terrae un tempo era il beniamino degli investitori DeFi.E' diventato un paria questo mese dopo non aver rimborsato i creditori, apparentemente a causa di pratiche di gestione del rischio discutibili. Mercoledì, CoinDesk ha riferito che un tribunale delle Isole Vergini Britanniche sta costringendo l'azienda aliquidazione.

Secondo Nansen, “la mancanza di una sana gestione del rischio da parte di 3AC, unita a un’eccessiva leva finanziaria, era semplicemente una bomba a orologeria che è stata innescata dal ‘de-peg’ di stETH”.

Celsius e 3AC sono solo le ultime (e più importanti) vittime del recente declino Cripto . Se il prezzo di stETH dovesse continuare a scendere, ONE dovrebbe aspettare di vedere molti più effetti a catena.

Aave

Nel suo rapporto, Nansen ha affermato che numerosi trader hanno adottato strategie ad alta leva finanziaria basate sul presupposto che ETH e stETH saranno scambiati con un rapporto di 1:1.

ONE strategia popolare prevede di prendere in prestito ETH contro stETH sulla piattaforma di prestito DeFi Aave, puntare quell'ETH in cambio di più ETH e quindi depositare quel nuovo stETH in Aave, e poi ripetere continuamente il processo. Questa strategia popolare aumenta le ricompense che ONE possono ricevere per lo staking di ether, ma aumenta anche la propria esposizione a stETH in caso di calo dei prezzi.

Come spiega Nansen, "Il compromesso è l'accumulo di posizioni con leva finanziaria che possono essere liquidate se stETH viene scambiato con uno sconto significativo rispetto a ETH, mettendo stETH a rischio di una potenziale cascata di liquidazione quando c'è abbastanza pressione di vendita. Una volta che la pressione di vendita inizia a salire, più utenti dovranno vendere i loro stETH per coprire le loro posizioni, esacerbando ulteriormente la pressione di vendita".