El informe de Nansen muestra vínculos entre el colapso de la Terra y la desvinculación de stETH

A informe publicado el miércoles El informe de la firma de investigación de blockchain Nansen traza una línea recta desde Terra hasta la caída del precio del ether en stake de Lido (stETH). El informe también se centra en Three Arrows Capital (3AC) y Celsius por su doble papel como catalizadores y víctimas de la caída más amplia del mercado de Cripto .

Mientras los Mercados de Cripto caen y empresas como Three Arrows Capital y Celsius parecen estar al borde de la insolvencia, todas las miradas se han centrado en stETH, un token derivado de ether (ETH). Hasta hace poco, ambos se negociaban aproximadamente al mismo precio.

Sin embargo, las ventas de stETH ampliamente publicitadas por parte de 3AC, Celsius y otros contribuyeron a que el precio de stETH se redujera considerablemente por debajo del de ETH. Al momento de la publicación, stETH se comercializaba con un descuento del 4 % respecto de ETH.según CoinMarketCap.

En su informe, Nansen sostiene que las semillas de la caída de stETH se plantaron mucho antes de la caída del mercado de Cripto a principios de junio. El análisis de Nansen muestra cómo la “desvinculación” de stETH se remonta a la implosión de Terra moneda estableecosistema a principios de mayo.

Al atribuir el colapso de stETH a Terra, el informe pintó el desafortunado proyecto de moneda estable, cuyo Caídas de los tokens UST y LUNA eliminó 40 mil millones de dólares en mayo, como "paciente cero" de un contagio de Cripto que continúa causando estragos en los balances sectoriales.

Paciente cero: Terra

Lido apostó éter, querepresenta ether “apostado”sobre la prueba de participación de EthereumCadena de balizas, se ha convertido en una herramienta clave que sustenta el incipiente ecosistema financiero descentralizado (DeFi). Permite a los usuarios ganar recompensas por ayudar a proteger la Beacon Chain de Ethereum, que pronto se fusionará con la red principal de la red, sin perder la capacidad de comerciar con ether (ETH).

"Aunque las conversaciones sobre la 'desvinculación' del stETH han estado más presentes últimamente, las bases para la situación actual se sentaron alrededor de un mes antes, durante el colapso del UST ", dijo Nansen.

Cuando la stablecoin UST de Terra todavía tenía un precio de $1, una estrategia de inversión popular consistía en mover stETH a la blockchain de Terra usando Wormhole, un "puente" popular para mover activos entre cadenas. Una vez que stETH estaba en Terra, estaba representado por un token derivado llamado bETH, que podía depositarse en una plataforma de préstamos llamada Anchor para pedir prestado UST.

Esta estrategia de transmutación de stETH a UST estaba funcionando bastante bien hasta que el precio de UST comenzó a flaquear. A medida que la confianza de los inversores en Terra disminuía, los usuarios de Anchor se apresuraron a sacar su bETH de la plataforma. A partir de ahí, conectaron el bETH basado en Terra de vuelta a Ethereum y lo convirtieron de nuevo a stETH.

Como explicó Nansen en su informe: “Desde el 7 de mayo, las tenencias de bETH de Wormhole cayeron de un pico de 667k a 32k en cuatro días, una reducción del 95%. De manera similar, la bóveda de Anchor también experimentó una caída abrupta de más del 96% desde su máximo de 665k stETH a 26k stETH. Esta reducción es análoga a los flujos de Terra a Ethereum, ya que los inversores estaban desenvolviendo inmediatamente sus bETH por stETH después de retroceder”.

A partir de aquí, Nansen dice que muchos usuarios optaron por vender su stETH por ETH, lo que tuvo el efecto de deprimir el precio de stETH. La mayoría de los vendedores de stETH, según Nansen, colocaron sus tokens en Curve, un intercambio descentralizado centrado en monedas estables (DESEMPEÑO). “La compra/venta neta de stETH durante este período revela que se vendió un total neto acumulado de más de 169k stETH en DEX (principalmente en Curve)”, relató Nansen.

Las entradas masivas de stETH y las salidas de ETH de Curve terminaron haciendo caer el precio de stETH en su mercado monetario más grande.

Celsius y 3AC

Nansen señaló a Celsius y Three Arrows Capital como las dos empresas que probablemente tuvieron el mayor impacto en la disminución del precio de stETH en los días posteriores al colapso de Terra. Su principal efecto provino de la disminución de la cantidad de tokens en los fondos de liquidez de Curve, grupos de monedas que los intercambios descentralizados utilizan para facilitar los intercambios entre tokens.

Nansen: “El 12 de mayo, Three Arrows Capital retiró $400 millones de liquidez (128k stETH + 73k ETH) del pool stETH/ ETH Curve en una sola transacción. Mientras tanto, Celsius sacó $380 millones de liquidez el mismo día en tres transacciones separadas”.

La reducción de los fondos de liquidez puede contribuir a algo llamado "deslizamiento", que puede hacer que las grandes operaciones DEX sean prohibitivamente caras. Con Curve como el mercado principal para stETH, Nansen dijo que los retiros de 3AC y Celsius dificultaron que otros salieran de sus posiciones debido a deslizamientoy sesgó el precio de stETH.

“También se observó que otros participantes retiraban liquidez, pero estas dos entidades fueron las más importantes para la salud del fondo”, señala el informe.

Si bien pueden haber contribuido a la caída del precio de stETH, Nansen dijo que Celsius y Three Arrows también sufrieron enormemente como resultado del persistente descuento de precio de stETH, especialmente cuando el mercado de Cripto más amplio colapsó a principios de junio.

Celsius, un prestamista de Cripto que en un momento fue un importante inversor en Terra, ha pausado los retiros de los clientes y, según elEl Wall Street Journal, ahora enfrenta una posible quiebra debido a una serie de apuestas DeFi fallidas.

“Dado el pobre contexto del mercado tras el colapso de Terra, tanto el desequilibrio del pool como la liquidez en Curve para stETH no se recuperaron; la falta de liquidez significó que no había otra vía para que los tenedores importantes de stETH como Celsius cubrieran sus posiciones, lo que culminó en los Eventos ampliamente publicitados que ocurrieron del 11 al 13 de junio”, dijo Nansen.

Capital de las Tres FlechasTambién invirtió en Terray alguna vez fue un favorito en los círculos de inversores de DeFi.Se convirtió en un paria Este mes, después de no pagar a los acreedores, aparentemente debido a prácticas cuestionables de gestión de riesgos. El miércoles, CoinDesk informó que un tribunal de las Islas Vírgenes Británicas está obligando a la empresa aliquidación.

Según Nansen, “la falta de una gestión de riesgos sólida por parte de 3AC, sumada a un apalancamiento excesivo, fue simplemente una bomba de tiempo que explotó con la ‘desvinculación’ de stETH”.

Celsius y 3AC son solo las últimas (y más destacadas) víctimas de la reciente caída de las Cripto . Si el precio de stETH continúa cayendo, ONE espera que haya muchos más efectos secundarios.

Aave

En su informe, Nansen dijo que varios comerciantes han adoptado estrategias de alto apalancamiento basadas en el supuesto de que ETH y stETH se negociarán 1:1.

Una estrategia popular consiste en pedir prestado ETH a cambio de stETH en la plataforma de préstamos DeFi Aave, hacer staking de ese ETH a cambio de más stETH y luego depositar ese nuevo stETH en Aave, y luego repetir el proceso continuamente. Esta estrategia popular aumenta las recompensas que ONE puede recibir por hacer staking de ether, pero también aumenta la exposición a stETH en caso de una caída de precio.

Como explica Nansen, “la contrapartida es la acumulación de posiciones apalancadas que pueden liquidarse si stETH cotiza con un descuento significativo frente a ETH, lo que pone a stETH en riesgo de una posible cascada de liquidación cuando hay suficiente presión de venta. Una vez que la presión de venta comience a aumentar, más usuarios tendrán que vender su stETH para cubrir sus posiciones, lo que exacerbará aún más la presión de venta”.