Adieu les courtiers : l'UE teste le trading d'actions via Web3

L'Union européenne (UE) a passé quelques mois très chargés à définir la réglementation des Crypto , avec son régime de licences phare, le Marchés des Crypto actifs(MiCA) réglementation et controversecontrôles du blanchiment d'argentles deux ont conclu des accords politiques, ce qui signifie qu’ils deviendront bientôt des lois.

Parallèlement à cela, il existe une loi temporaire de moindre envergure qui vise à appliquer les innovations de la Technologies des registres distribués (DLT) aux activités des marchés financiers qui imitent négociation d'actions et BOND, offrant un moyen plus efficace pour le commerçant de détail ordinaire d'accéder aux Marchés financiers qui sont souvent étroitement surveillés par les acteurs en place.

En vertu de la loi, les sociétés de négociation financière peuvent tester des outils DLT pour régler directement certaines transactions sans avoir à recourir à un intermédiaire, ce qui permet d'économiser du temps et de l'argent, ce qui signifie potentiellement que les investisseurs particuliers sur les Marchés traditionnels bénéficient d'un accès moins cher, plus direct et plus efficace.

En pratique, seuls les géants du marché financier pourraient en tirer profit, mais les adeptes du Web 3 devraient se réjouir de la possibilité de supprimer les intermédiaires, a-t-on appris auprès de CoinDesk . Finies les transactions via des courtiers ou d'autres financiers ; vous pourriez bientôt avoir un accès direct.

« Ce n'est pas une révolution, mais on constate que les responsables politiques et les autorités européennes sont conscients de leurs besoins et s'efforcent d'y remédier », a déclaré João Vieira dos SANTOS, professeur de droit à l'Université lusophone de Lisbonne. « C'est une excellente nouvelle pour le marché européen. »

L'UE a approuvé ce nouveau régime pilote autorisant temporairement les transactions d'actions et BOND basées sur la DLT plus tôt cette année, et il entrera en vigueur en mars 2023. Comparé à MiCA - qui introduit un contrôle accru sur des actifs auparavant non réglementés comme les stablecoins - le pilote vise exactement le contraire : rationaliser les règles qui s'appliquent aux jetons Crypto qui ressemblent à des actions ou des obligations, et qui relèvent donc déjà du droit des marchés financiers.

Dans l'UE, comme ailleurs, le trading financier est un véritable amalgame d'entités et de réglementations, dans lequel les courtiers, les chambres de compensation et les plateformes de négociation de toutes sortes interviennent tous. Des lois telles que la Directive sur les Marchés d'instruments financiers (MiFID) et le Règlement sur les dépositaires centraux de titres (CSDR) visent à garantir la stabilité et à prévenir les escroqueries.

Les amateurs de Crypto comme les financiers traditionnels se demandent si la DLT pourrait simplifier le traitement et l'enregistrement des transactions boursières, en supprimant certains intermédiaires sans compromettre la sécurité. Après tout, la blockchain vise à se débarrasser des contrôleurs centralisés et à offrir un accès plus efficace et plus direct à la Finance.

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De l'autre côté de l' POND, FTX.USsSam-Bankman Friedcherche à obtenir l'autorisation de compenser directement les contrats dérivés, plutôt que de les confier à des chambres de compensation distinctes. Sa proposition auprès de la Commodity Futures Trading Commission (Commission américaine des contrats à terme sur matières premières) visant à contourner les règles du marché financier au nom de l'efficacité se heurte, comme on pouvait s'y attendre, à une résistance farouche de la part des acteurs historiques du marché, comme Chicago.Groupe CME.

Mais au sein de l'UE, les tentatives pour concrétiser ce projet ont jusqu'à présent largement échoué. La Bourse de Luxembourg autorise l'inscription des security tokens – versions Crypto d'instruments financiers tels que les obligations – sur sa cote officielle. Cependant, les actifs innovants T peuvent être admis à la négociation sur la bourse elle-même en raison de Droit de l'UE.

En 2018, l'entreprise française ID2S a tenté d'utiliser la DLT pour perturber le marché relativement stable des dépositaires de titres, l'infrastructure financière qui enregistre les transactions de titres. Mais en mars de cette année, l'entreprise a abandonné eta demandé aux régulateursde retirer son autorisation.

« Bien que le secteur financier se soit intéressé très tôt à cette Technologies de registre distribué via des expérimentations, ceux qui se lancent dans la phase industrielle sont rares », a déclaré un Rapport 2021 de la Banque de France.

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Le nouveau régime pilote simplifie les dispositifs existants de deux manières. Il permet aux négociants en valeurs mobilières, y compris les investisseurs particuliers, d'interagir directement avec le marché – car, en vertu des lois actuelles visant à mettre fin aux ventes abusives et aux malversations, ils doivent le faire par l'intermédiaire d'intermédiaires réglementés tels que les courtiers.

Cela permet également aux échanges d'enregistrer les jetons eux-mêmes, plutôt que de les stocker dans un dépositaire de titres réglementé séparément, ce qui contribue à réaliser les ambitions du Web3, a-t-on déclaré à CoinDesk .

« Une ONE entité responsable de l'ensemble du marché : cela pourrait être un pas dans la direction des objectifs de la DeFi [ Finance Décentralisée] », a déclaré Vieira dos SANTOS, qui est conseiller auprès de la Commission portugaise du marché des valeurs mobilières et a écrit en détail sur les plans.

Prudence

Malgré les bonnes intentions de réduire la bureaucratie, dans certains domaines, les règles pourraient avoir l'effet inverse, s'inquiète Vieira dos SANTOS .

Les investisseurs particuliers souhaitant utiliser le projet pilote sans courtier seront soumis à un test mis en place par le régulateur afin de s'assurer qu'ils connaissent bien les produits qu'ils achètent. En pratique, cela pourrait s'avérer encore plus contraignant que les procédures existantes, que des applications de trading financier plus sophistiquées comme Robinhood peuvent exécuter rapidement et automatiquement.

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« Chaque autorité nationale évaluera la situation à sa manière », a déclaré Vieira dos SANTOS . « C'est peut-être une mesure trop prudente. »

La prudence des législateurs pourrait également les priver d'un autre objectif réglementaire : permettre l'entrée sur le marché de nouveaux acteurs innovants basés sur la DLT. Les nouveaux acteurs innovants bénéficient de quelques raccourcis juridiques pour s'implanter, mais peu nombreux, et des exigences de fonds propres élevées pourraient s'avérer trop coûteuses pour les petites entreprises, a-t-il ajouté. Cela pourrait signifier que seuls les acteurs établis comme le Nasdaq et Euronext pourraient en bénéficier, et uniquement dans les grandes juridictions de l'UE comme la France et l'Allemagne.

« De nombreuses entreprises blockchain sont intéressées… mais cela va être très difficile pour elles », a-t-il déclaré. « Peut-être que seules les grandes entités se lanceront. »

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Rigide

Ces problèmes pourraient être aggravés par la rigidité de la loi. L'expérience est limitée à certaines technologies et aux versions Crypto d'instruments financiers conventionnels comme les titres et les produits dérivés. Cela signifie qu'elle ne peut T s'adapter à de nouvelles idées comme les jetons non fongibles (NFT), a déclaré à CoinDesk Ian Gauci, associé directeur du cabinet d'avocats GTG Advocates et membre du groupe de travail maltais sur la blockchain.

Dans « l'échange classique… qui ne règle que les titres, il n'y a pas de place pour d'autres actifs tokenisés non conformes aux services financiers existants », a déclaré Gauci. « Les NFT ne seraient concernés ici que s'ils constituaient des instruments financiers. »

« Et si, au cours de ces six années… même le concept de DLT… changeait ? » a-t-il demandé, ajoutant que les Marchés pourraient à l'avenir décider que la prochaine grande innovation ne sera T le Web 3, mais plutôt une autre innovation. « J'ai vu l'engouement… aujourd'hui, c'est la DLT, demain, ce sera peut-être l'IA [intelligence artificielle]. »

Pire encore, s'agissant d'un projet pilote d'une durée de trois ans, avec possibilité de prolongation de trois ans, il pourrait freiner l'analyse de rentabilité. Les plateformes de négociation pourraient ne pas être rentabilisées sur cette période, d'autant plus qu'elles pourraient devoir KEEP leur système conventionnel en parallèle.

« Si vous deviez régler des titres… en utilisant une plateforme DLT particulière, investiriez-vous dans un tel système pendant seulement trois à six ans ? » a déclaré Gauci. « Du point de vue de l'investissement, cela soulève de nombreuses questions. »

Pour l'instant, nous T connaissons pas encore les détails exacts du régime juridique de l'UE. L'Autorité européenne des Marchés financiers est toujours en activité. consultation sur ses points les plus fins, comme la procédure de demande d'autorisation pour mener un projet pilote. (Les directives expliquant précisément le fonctionnement des exceptions à la législation actuelle ne seront T publiées avant 2025.)

Concours

En attendant, les observateurs se penchent sur la manière dont l'UE se positionne face à la concurrence mondiale. Un projet de loi déposé en juin par les sénatrices américaines Kirsten Gillibrand (démocrate de New York) et Cynthia Lummis (républicaine du Wyoming) comportait des dispositions dans ce domaine, mais il n'est « pas aussi structuré et compréhensible que les propositions européennes », a déclaré Vieira dos SANTOS .

Gauci, quant à lui, surveille le Royaume-Uni – qui bénéficie d’une nouvelle liberté réglementaire après le Brexit et s’est engagé à devenir un pôle Crypto .

Le Royaume-Uni « a déjà annoncé son intention de mettre en place un environnement de test dans ce secteur », a déclaré Gauci. « Il s'éloigne déjà de l'UE en matière de réglementation de l'IA… il peut le faire puisqu'il est hors de l'UE. »