Pourquoi une pénurie comparable à celle du Bitcoin serait un désastre pour le dollar

Frances Coppola, chroniqueuse CoinDesk , est rédactrice indépendante et conférencière spécialisée dans les domaines bancaire, Finance et économique. Son livre «Plaidoyer pour l'assouplissement quantitatif populaire« explique comment fonctionnent la création monétaire moderne et l’assouplissement quantitatif, et préconise « l’argent hélicoptère » pour aider les économies à sortir de la récession.

Il existe une croyance répandue selon laquelle les sommes exorbitantes que la Réserve fédérale injecte dans l'économie américaine entraîneront inévitablement le retour d'une forte inflation. Après tout, s'il y a beaucoup plus d'argent mais pas plus de biens à acheter, les prix doivent forcément augmenter, n'est- ce pas ? D'où la perspective d'une Judy Shelton– connue pour son soutien à l’étalon-or – rejoindre le conseil des gouverneurs de la Fed suscite l’espoir de ceux qui souhaitent que la Fed soit dépouillée de ses pouvoirs de création monétaire.

Mais le mandat de la Fed est la stabilité des prix. Et, comme je l'expliquerai, si la Fed ne peut T faire varier la quantité de monnaie en circulation en fonction de la conjoncture économique, elle ne peut T stabiliser le prix du dollar.

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Quel est le « prix » d'un dollar ? Certains aiment exprimer le prix du dollar en termes d'or – mais comme le dollar T plus adossé à l'or depuis 1971, il s'agit peut-être d'une mauvaise nostalgie. Pour eux, le prix du dollar est tout sauf stable et la Fed le fragilise irrémédiablement.

Les partisans de l'or pensent que la hausse du cours de l'or en dollars au cours du siècle dernier signifie que le dollar ne vaut plus rien (malgré mes discussions avec eux pendant des heures). J'ai eu des discussions similaires avec des gens qui pensent que les hausses massives des marchés boursiers, BOND et immobiliers…BitcoinCela signifie que le dollar est en hyperinflation. Mais comme le dollar n'est pas adossé à des actifs, la hausse du prix de ces derniers ne nous dit absolument rien sur le prix du dollar.

Pour les citoyens et les entreprises américains ordinaires, le prix d'un dollar correspond à son pouvoir d'achat. Le pouvoir d'achat national du dollar correspond à la quantité de biens et services américains que les résidents peuvent acheter avec leur propre monnaie. Le taux de variation du pouvoir d'achat du dollar est appelé « taux d'inflation ».

Si les gens rejettent une monnaie au profit de l'or ou d'une autre monnaie, son pouvoir d'achat chute à zéro. C'est ce qu'on appelle « hyperinflation ». Cela n'est jamais arrivé au dollar américain.

Si la Fed veut que le prix du dollar reste stable, elle n’a d’autre choix que de répondre à cette demande en créant beaucoup plus de dollars.

Pour les étrangers, le prix d'un dollar correspond à son taux de change par rapport à leur propre monnaie. Le taux de change est la quantité d'une autre monnaie qu'un ONE permet d'acheter. Ce taux détermine non seulement la quantité de biens et services produits à l'étranger que les résidents américains peuvent acheter en dollars, mais aussi la quantité de biens et services produits aux États-Unis que les étrangers peuvent acheter avec leur propre monnaie. On peut donc considérer le taux de change comme une mesure du pouvoir d'achat du dollar hors des États-Unis.

Une baisse du taux de change signifie ONE dollar permet d'acheter moins de biens et services fabriqués à l'étranger. Le taux de baisse du taux de change est donc l'équivalent externe du taux d'inflation intérieur.

L'effondrement du taux de change détruit le pouvoir d'achat externe de la monnaie, tout comme l'hyperinflation détruit son pouvoir d'achat interne. En effet, les deux phénomènes sont souvent associés. Si un pays a une dette importante libellée en devises étrangères, l'effondrement du taux de change peut l'empêcher de rembourser cette dette.

De plus, si le pays dépend des importations, une chute brutale du taux de change peut l'empêcher de financer ces importations. Trop souvent, la réponse du gouvernement à ces catastrophes consiste à imprimer d'énormes quantités de sa propre monnaie dans l'espoir de l'échanger contre les devises étrangères dont il a besoin. Cela alimente l'effondrement du taux de change et déclenche une hyperinflation intérieure.

Par le passé, les banques centrales et les gouvernements considéraient le taux de change comme le prix le plus important. Ils pensaient que les pays devaient « gagner leur place » dans le monde en exportant des biens et des services vers d'autres pays, et ils savaient que contrôler le taux de change les aiderait à exporter. Ils craignaient également qu'un pays qui laisserait son taux de change flotter face à d'autres devises ne s'effondre, provoquant une hyperinflation. Ils ont donc indexé leurs monnaies sur l'or ou d'autres actifs, voire entre elles.

«Peur de flotter« La Juridique monétaire a été déterminée longtemps après la fin de l'étalon-or. C'est d'ailleurs toujours le cas pour de nombreux pays en développement. Dans les années 1980 encore, la Fed gérait activement le taux de change du dollar, avec l'aide d'autres banques centrales. »

Mais après l’échec de laAccord du LouvreEn 1989, la Fed a décidé de gérer le pouvoir d'achat intérieur du dollar plutôt que son taux de change. À l'instar de la plupart des grandes banques centrales, elle a fixé un objectif d'inflation des prix à la consommation de 2 % par an et a laissé flotter le taux de change.

Depuis lors, la Fed gère l'inflation en ajustant le taux d'intérêt appliqué aux banques pour emprunter des dollars. Les prêts bancaires créent du pouvoir d'achat. L'augmentation des coûts d'emprunt des banques les incite à facturer davantage les prêts aux particuliers et aux entreprises, ce qui freine la demande et, par conséquent, réduit les prêts bancaires. Lorsque les prêts bancaires diminuent, le taux d'augmentation du pouvoir d'achat diminue également. Autrement dit, une baisse des prêts bancaires se traduit par une baisse de l'inflation des prix à la consommation.

Bien sûr, les banques américaines créent des dollars lorsqu'elles prêtent. Mais la Fed ne contrôle T directement la quantité de dollars qu'elles créent. Et elle ne restreint T non plus sa propre création monétaire. Elle crée des réserves en réponse à la demande des banques et fournit des liquidités aux Marchés financiers en réponse aux signaux des acteurs du marché. Contrairement à Analyses populaire, cela ne vise pas à laisser l'inflation échapper à tout contrôle, mais à la maintenir autour de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed.

Pour comprendre pourquoi la Fed T peut remplir son mandat de stabilité des prix en contrôlant directement la quantité de dollars en circulation, il est utile d'observer le comportement du bitcoin. Ses algorithmes contrôlent sa quantité, et non son prix. La quantité de Bitcoin en circulation augmente à un rythme constant et est finalement limitée à 21 millions (même si ce chiffre ne sera T atteint de notre vivant).

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Le contrôle de la quantité de Bitcoin plutôt que de son prix entraîne une instabilité des prix. Le prix du bitcoin est sujet à de fortes fluctuations en fonction de la demande, tandis que sa quantité reste stable. Ces fluctuations n'ont T vraiment d'importance pour le Bitcoin, car presque ONE n'utilise ce moyen de paiement pour ses courses hebdomadaires ni n'y investit toutes ses économies. Mais pour les millions de personnes dont les moyens de subsistance dépendent du dollar, des fluctuations de prix comme celles que l'on observe trop souvent sur les graphiques du Bitcoin seraient désastreuses.

Comme nous l'avons constaté en septembre dernier et en mars dernier, la demande internationale de dollars explose en période de crise. Si la Fed souhaite donc que le prix du dollar reste stable, elle n'a d'autre choix que de répondre à cette demande en créant beaucoup plus de dollars. Ce serait d'ailleurs toujours le cas si elle ciblait le taux de change. Pénurie internationale de dollarsprovoquer une hausse du taux de change du dollar.

Si la Fed adoptait une sorte d’algorithme qui maintiendrait le taux de création monétaire constant, ou lierait le dollar à l’or ou à un autre actif, le résultat serait une nouvelle instabilité à la fois de la valeur externe du dollar et de son pouvoir d’achat intérieur, non pas à la hausse (l’effondrement du taux de change et l’hyperinflation ne constituent pas vraiment un risque sérieux) mais à la baisse.Nous savons depuis les années 1930que lorsque la Fed est empêchée par une règle ou un étalon-or de créer suffisamment de monnaie pour atténuer une crise, le résultat est une déflation de la dette et une grave dépression économique.

N’y retournons plus.