Le staking ETH a un bel avenir, malgré l'incertitude réglementaire

Depuis Ethereum est passé à un mécanisme de consensus basé sur la preuve d'enjeu en 2022, la blockchain est maintenue et sécurisée par les utilisateurs qui mettent en jeu de ETH et exécutent des validateurs. Le mécanisme est simple. Les validateurs déposent de ETH dans un contrat intelligent, exécutent un logiciel pour valider et proposer de nouveaux blocs, et sont payés pour fournir ce service.

La blockchain Ethereum a été conçue pour que le jalonnement soit accessible à tout utilisateur possédant au moins 32 ETH, dans l'espoir que les propriétaires ETH du monde entier choisiront de jalonner leurs actifs, augmentant ainsi la décentralisation et la sécurité du réseau.

Cet article fait partie de CoinDesk« Semaine de jalonnement ».Jason Hall est le PDG de Methodic Capital Management.

Le jalonnement ETH permet aux utilisateurs de fournir un service au réseau, en apportant de la valeur à l'actif qu'ils possèdent déjà. Le paiement de ce service est comptabilisé en ETH, ce qui présente l'avantage supplémentaire de multiplier les rendements générés par l'actif sous-jacent.

Il est important de noter que ce paiement est effectué sans trop de risques. Au moment de la rédaction de cet article, seuls 279 des 805 945 validateurs (soit 0,03 %) ont perdu une partie des 32 ETH qu'ils avaient déposés, ce qui peut se produire dans le cadre d'un processus appelé slashing, qui est essentiellement une pénalité pour avoir compromis l'intégrité du réseau.

Malgré la volatilité de la classe d’actifs, les mises à niveau techniques majeures et de nombreux autres risques associés à la Technologies, il est relativement sûr d’exécuter un validateur et de recevoir des récompenses de jalonnement en retour.

Toutefois, des risques supplémentaires sont encourus lorsque des intermédiaires jalonnent des ETH au nom des propriétaires. Les bourses et les fournisseurs de jalonnement qui proposent ce service n'ont pas toujours communiqué de manière transparente les rendements du jalonnement, n'ont pas LINK les paiements au taux de jalonnement de ETH et n'ont pas divulgué les risques associés au jalonnement.

De plus, pour offrir une meilleure expérience utilisateur (c'est-à-dire en supprimant les blocages de jalonnement), certains fournisseurs ont géré des réserves de fonds clients, financiarisant ainsi le service de jalonnement. À ce titre, un certain nombre de fournisseurs de services de jalonnement ont étéciblépar la SEC pour avoir proposé des services de jalonnement, ce qui, selon nous, a terni le jalonnement aux yeux de nombreux observateurs.

Une grande partie de cette confusion a été propagée par le chef de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Gary Gensler. L’année dernière, Gensler a déclaré que le jalonnement «LOOKS beaucoup – avec quelques changements d’étiquetage – au prêt ».

Cependant, le prêt et le jalonnement sont des concepts fondamentalement différents, avec des risques différents. Le prêt est un accord entre les parties pour échanger de l'argent aujourd'hui contre de l'argent demain, au prix d'un taux d'intérêt convenu. Le jalonnement est un service technique que les validateurs fournissent à la blockchain Ethereum . Le paiement aux validateurs n'est pas fixe et est déterminé par l'activité du réseau. Les deux activités ont besoin de règles, mais les mêmes ne devraient T s'appliquer.

Une vérification diligente appropriée en matière de prêt est un processus détaillé et complexe. L’investisseur (le « prêteur ») doit d’abord garantir la qualité de crédit de l’entité à laquelle il accorde un prêt (l’« emprunteur »). Les prêteurs évaluent la solvabilité de l’emprunteur en vérifiant sa capacité à effectuer des paiements d’intérêts et à rembourser le capital du prêt.

Étant donné que les emprunteurs ont le pouvoir discrétionnaire d'utiliser les fonds une fois le prêt accordé, ce processus nécessite une analyse et une évaluation des performances futures de l'emprunteur. Si cette évaluation est correcte, les prêteurs récupèrent leur capital plus les intérêts. En cas d'erreur, les prêteurs pourraient perdre une partie, voire la totalité, du montant du prêt.

Le jalonnement Ethereum est un arrangement complètement différent et nécessite donc un processus de diligence complètement différent. Les validateurs potentiels doivent vérifier leur compréhension des spécifications techniques du jalonnement, en répondant à des questions telles que : utilisent-ils le bon logiciel ou seront-ils en mesure de maintenir la disponibilité d'Internet ? Les validateurs doivent également comprendre la sécurité de l'infrastructure pour garantir que leurs clés de signature sont stockées en toute sécurité et ne sont pas accessibles aux pirates potentiels.

La rémunération du staking n'est pas déterminée par les validateurs mais provient directement du réseau Ethereum et se compose de récompenses consensuelles et de frais de transaction. De plus, ni les validateurs ni le réseau Ethereum n'ont la capacité de déplacer ou de réhypothéquer (c'est-à-dire de réinvestir) les actifs staking. Si les validateurs font une erreur honnête, comme ne pas maintenir la disponibilité d'Internet, les 32 ETH qu'ils ont déposés seront très probablement restitués sans pénalité. S'ils exécutent un logiciel malveillant pour tenter d'attaquer le réseau, leur dépôt de 32 ETH sera pénalisé. En termes simples, les mauvais acteurs seront punis, mais les acteurs moins sophistiqués ou apathiques ne le seront pas.

Malgré ces différences, les régulateurs ont récemment avancé l’argument selon lequel le staking devrait être réglementé comme le prêt. En pratique, cela a eu pour conséquence que de nombreux investisseurs se retrouvent sans autre option. L’Ether a été transféré des entreprises américaines réglementées vers des projets de Finance décentralisée (DeFi) comme Lido ou Rocketpool.

Au cours des six derniers mois, les échanges centralisés Coinbase et Kraken Staking ont respectivement baissé de 4 % et 36 %, tandis que Lido et Rocketpool sont en hausse56% et 85%. De plus en plus d'investisseurs détiennent simplement de ETH sans le mettre en jeu, en raison de craintes réglementaires. Par conséquent, ils ne gagnent pas de récompenses de jalonnement (~4 % au cours des 12 derniers mois) et ne contribuent pas à la sécurité du réseau Ethereum .

Voir aussi :Coinbase et la SEC se disputent sur la définition des titres et la nature du jalonnement

Actuellement, nous pensons que ONEune des meilleures solutions disponibles dans cet environnement réglementaire est le jalonnement d'actifs par l'intermédiaire de fonds privés. Le gestionnaire de fonds peut effectuer des vérifications auprès des fournisseurs de services de jalonnement pour le compte des investisseurs afin d'identifier les meilleures solutions. En regroupant les fonds des investisseurs, les gestionnaires peuvent réaliser des économies d'échelle, réduisant ainsi les coûts de jalonnement, de sécurité, de négociation, etc.

Une structure de fonds privé offre également une couche d'isolation réglementaire lorsque le jalonnement est géré sous l'égide d'un conseiller en investissement. Les questions réglementaires concernant, par exemple, le fait de savoir si les services de jalonnement sont un service Technologies ou une activité d'investissement deviennent sans importance si le gestionnaire est correctement structuré.

En outre, les fonds privés peuvent être détenus sous forme de parts de fonds compatibles avec le bilan traditionnel ou sous forme de jetons Crypto compatibles avec le bilan. Un gestionnaire de fonds professionnel peut en permanence examiner et évaluer les partenariats du secteur afin d'accroître l'efficacité, la sécurité et la liquidité disponibles pour les investisseurs.

L'industrie élabore des solutions à une myriade de problèmes causés par l'ambiguïté réglementaire. Des fournisseurs de services tels que Liquid Collective, en collaboration avec le groupe de défenseAlliance de preuve d'enjeu, répond aux besoins spécifiques des investisseurs en matière de liquidité et de sécurité en mettant l'accent sur la résolution des pratiques de conformité douteuses des fournisseurs de jalonnement liquide DeFi. Les investisseurs traditionnels peuvent accéder à des solutions comme Liquid Collective et d'autres par le biais de structures de fonds privés.

Voir aussi :Le staking ramène la décentralisation dans la DeFi | Analyses

CoinDesk Indices , en partenariat avec Coin Fund, a créé le Composite ETH Staking Rate (CESR), une référence permettant aux investisseurs de tenir les gestionnaires, les bourses et les fournisseurs de services responsables de leurs rendements. Les Indices sont la pierre angulaire d'un marché des produits dérivés robuste et d'une participation institutionnelle. Il y a eu une pénurie de produits d'indices professionnels pour les investisseurs institutionnels. La DeFi dispose Indices matures, à travers des produits comme ETH jalonné, mais les investisseurs TradFi qui souhaitent une exposition aux fonds privés doivent faire face à des écarts par rapport à la valeur nette d'inventaire, à des frais élevés, à l'absence de jalonnement et à une conformité bâclée.

Nous espérons sincèrement que les États-Unis changeront leur approche de la réglementation du staking. L’amélioration de l’accès au staking grâce à une Juridique réfléchie serait une aubaine pour les utilisateurs, l’industrie et aussi pour les États-Unis. Le moyen le plus efficace d’influencer cette Technologies est de réglementer les points de contrôle. La Juridique actuelle de réglementation par l’application de la loi est si extrême qu’elle a éloigné les utilisateurs des entités réglementées.

Cependant, la fenêtre d’opportunité n’est pas fermée et, en collaborant avec des groupes industriels comme la Proof of Stake Alliance, nous espérons que les régulateurs pourront élaborer une Juridique favorisant la formation de capital national. Un jour, nous pensons que les pays se disputeront l’influence sur les validateurs Ethereum . Au lieu d’attendre que ce jour arrive, travaillons ensemble pour créer une réglementation réfléchie qui favorise la sécurité et la stabilité.