Les 5 principaux vecteurs de risque de la DeFi

Comme leFinance décentralisée Le marché de la DeFi se développe et la question du risque occupe une place centrale. La DeFi promet des plateformes financières automatisées, transparentes et décentralisées qui remettent en question certains des fondements fondamentaux des Marchés financiers. Cependant, les différentes dimensions du risque inhérentes aux produits DeFi restent, pour la plupart, sous-étudiées.

Ce qui rend la gestion des risques dans la DeFi si complexe, c'est qu'elle ne correspond T tout à fait à la théorie traditionnelle de la gestion des risques des instruments financiers. Depuis des décennies, les Marchés financiers évoluent autour de modèles de gestion des risques axés sur des facteurs de marché tels que la volatilité. Cela s'explique principalement par le fait que d'autres facteurs peuvent être atténués par le risque et la réputation des intermédiaires. En remplaçant ces intermédiaires par une Technologies financière automatisée, contrats intelligents – La DeFi atteint des niveaux d’automatisation financière sans précédent, mais introduit également de nouveaux vecteurs de risque que nous n’avons T vus auparavant.

Gestion des risques sur les Marchés financiers et DeFi

lauréat du prix NobelPaul Samuelsona affirmé un jour que « Wall Street repose sur les épaules deHarry Markowitz.” Bien que le commentaire puisse être exagéré, il souligne l'importance des contributions de Markowitz à la théorie moderne du portefeuille et à la gestion des risques sur les Marchés financiers. Des intellectuels comme Markowitz ou son élève William Sharpea fourni les bases mathématiques d'une approche quantifiable de la construction de portefeuille basée sur les rendements ajustés au risque. Des termes de marché courants tels que la valeur à risque ou le bêta constituent le fondement de l'analyse du risque dans les portefeuilles modernes. Si la notion de risque est intrinsèquement complexe, la plupart des facteurs sont liés aux variations de volatilité et de prix d'un actif donné ou d'actifs connexes.

Si les théories de gestion des risques de Sharpe, Markowitz et d'autres ont fonctionné sur les Marchés financiers, c'est en partie parce qu'elles reposent sur la notion d'intermédiaires de confiance et d'infrastructure stable. Les régulateurs, les banques centrales et d'autres entités jouent un rôle dans la réduction des risques liés aux facteurs macroéconomiques liés aux actifs, T affecter la composition des portefeuilles. L'infrastructure d'achat et de vente de ces actifs est supposée si stable que les investisseurs n'y pensent même T .

La théorie traditionnelle de gestion des risques ne s'applique T à la DeFi car en s'appuyant sur des contrats intelligents programmables et une nouvelle infrastructure au lieu de faire confiance à des intermédiaires, la DeFi introduit de nouveaux éléments de risque qui n'ont T d'équivalent sur les Marchés de capitaux traditionnels.

5 vecteurs de risque que les investisseurs DeFi devraient connaître

Si la théorie traditionnelle de la gestion des risques ne s'applique T pleinement au monde de la DeFi, d'autres méthodologies sont nécessaires. La première étape vers des modèles de gestion des risques efficaces dans la DeFi consiste à qualifier les différentes dimensions de risque liées à l'investissement et au trading. La plupart des investisseurs en DeFi sont conscients du risque lié aux contrats intelligents, mais en réalité, il n'existe pas de concept générique. Il existe différentes formes de risque lié aux contrats intelligents et d'autres facteurs de risque périphériques qui affectent les protocoles DeFi.

Bien qu’il existe de nombreux vecteurs de risque dans la DeFi, la plupart d’entre eux appartiennent à l’un des cinq groupes suivants :

1. Risque intrinsèque du protocole

Les plateformes DeFi automatisent des primitives financières spécifiques sous forme de contrats intelligents. La dynamique de ces protocoles constitue ONEune des dimensions les plus importantes des risques des applications DeFi. Le risque intrinsèque du protocole désigne les mécanismes de risque intégrés par défaut à la conception d'un protocole. Ils présentent néanmoins des risques importants pour les stratégies d'investissement, même si les protocoles fonctionnent comme prévu.

Le risque intrinsèque du protocole DeFi se présente sous diverses formes. Dans les protocoles de prêt DeFi tels que Compound ou Aave, les liquidations constituent un mécanisme qui maintient la collatéralisation des Marchés de prêt à des niveaux appropriés. Elles permettent aux participants de prendre une partie du capital dans des positions non garanties. Le glissement est une autre condition présente dans les protocoles de tenue de marché automatisée (AMM) tels que Curve. Les conditions de glissement élevées dans les pools Curve peuvent contraindre les investisseurs à payer des frais extrêmement élevés pour retirer les liquidités fournies à un protocole.

Le risque intrinsèque dans les protocoles DeFi est ONEun des principaux exemples de transfert de risque des contreparties Human centralisées vers les mécanismes programmables d’un protocole.

2. Risque exogène du protocole

Alors que les protocoles intrinsèques reposent sur une dynamique native, les transactions DeFi sont souvent exposées à des facteurs exogènes qui altèrent le comportement attendu du protocole. Les attaques exploitant les mécanismes sous-jacents d'un protocole DeFi, commeoracleLes manipulations, les exploits de prêts flash ou les attaques exploitant des failles dans la logique des contrats intelligents en sont des exemples marquants. Les exploits récents dans des protocoles tels queCrème Finance ou Badger DAOsouligner que le risque exogène du protocole serait un facteur omniprésent dans l’évolution de la DeFi.

3. Risques de gouvernance

Aspect unique de la DeFi, les propositions de gouvernance décentralisée contrôlent le comportement d'un protocole DeFi et, bien souvent, sont à l'origine de modifications de sa composition de liquidité, affectant ainsi les investisseurs. Par exemple, les propositions de gouvernance modifiant les pondérations des pools AMM ou les ratios de collatéralisation des protocoles de prêt favorisent généralement les FLOW de liquidité entrants ou sortants du protocole. Un aspect plus préoccupant de la gouvernance DeFi du point de vue des risques est la centralisation croissante de la structure de gouvernance de nombreux protocoles DeFi.

Bien que les modèles de gouvernance DeFi soient décentralisés sur le plan architectural, nombre d'entre eux sont contrôlés par un petit nombre d'acteurs susceptibles d'influencer l'issue de toute proposition. Cet aspect n'est pas aussi préoccupant qu'il n'y paraît, car nombre des grands acteurs capables d'influencer l'issue des votes sur la gouvernance DeFi ne le sont que grâce à leur participation active et à leur intégration dans l'écosystème DeFi – signe évident d'une convergence d'intérêts.

Cependant, du point de vue de la gestion des risques, les protocoles DeFi sont fonctionnellement exposés aux attaques de gouvernance. De manière générale, la DeFi pourrait bénéficier de modèles de gouvernance plus robustes. Des entreprises comme Andreesen Horowitz ont soulignéquelques nouveaux modèles de gouvernance DeFiqui méritent d’être explorées.

4. Risque sous-jacent de la blockchain

Les protocoles DeFi présentent une certaine dépendance d'infrastructure vis-à-vis de leur blockchain sous-jacente. Des aspects compromis, tels que les mécanismes de consensus sur une blockchain spécifique, peuvent engendrer des vulnérabilités sur les protocoles DeFi exécutés sur cette plateforme. Les cartels de validateurs en sont un exemple typique.preuve d'enjeuRéseaux (PoS) dans lesquels un certain nombre de validateurs s'entendent pour influencer la distribution des récompenses dans le réseau et peuvent effectivement arrêter le fonctionnement des protocoles DeFi.

5. Risque de marché

Nous avons tendance à nous focaliser sur les aspects liés au protocole et à l'infrastructure, et ignorons souvent l'exposition au risque de marché des investissements dans ce secteur. Par exemple, les investissements dans des pools AMM non stablecoins sont vulnérables aux pertes si le prix des actifs diverge fortement de celui du moment où les liquidités ont été fournies au pool. Un autre exemple est l'effondrement brutal du prix d'un actif, susceptible de provoquer une suppression massive de liquidités d'un pool, entraînant des glissements importants.

La nature programmable des protocoles DeFi signifie qu’ils peuvent réagir de manière native aux éléments de risque traditionnels du marché tels que la volatilité et le prix, d’une manière qui peut provoquer des effets en cascade impactant les positions des investisseurs.

Gestion des risques DeFi-First

La théorie traditionnelle du portefeuille de risques est conçue pour les Marchés d'intermédiaires et d'infrastructures de confiance. En remplaçant ces intermédiaires par des contrats intelligents programmables, la DeFi introduit de nouvelles formes de risques T sur les Marchés financiers. Afin de faciliter l'adoption institutionnelle, il est probable que la DeFi nécessitera des modèles natifs de gestion des risques intégrant le protocole, l'infrastructure et les risques de marché du secteur.

Les modèles de gestion des risques DeFi natifs pourraient être mis en œuvre à la fois au niveau du protocole et dans le cadre des dapps de services financiers de niveau 2 (applications décentralisées). Par exemple, nous pouvons penser aux protocoles DeFi de nouvelle génération qui créent automatiquement des modèles d’incitation lorsque les pools de liquidités deviennent déséquilibrés ou aux modèles d’assurance DeFi natifs qui protègent contre le glissement ou la perte impermanente.

Tout comme les modèles de gestion des risques ont jeté les bases des Marchés financiers modernes, ils sont susceptibles de devenir un élément essentiel de la prochaine vague de protocoles DeFi. Mais comme beaucoup d'autres choses, la DeFi nous oblige à repenser la théorie de la gestion des risques pour un monde nouveau, fait de décentralisation et d'automatisation.