Le « call writing » de Bitcoin revient à la mode, tandis que la stratégie « cash and carry » perd de son attrait

• Les traders sont de retour à la vente d'options d'achat Bitcoin à prix d'exercice plus élevé et hors de la monnaie pour générer du rendement.
• La prime des contrats à terme sur le Bitcoin s'est effondrée, affaiblissant l'attrait de la stratégie d'arbitrage cash and carry.

L'écriture ou la vente d'options d'achat Bitcoin (BTC), ONEune des stratégies génératrices de rendement les plus appréciées il y a environ un an, est de retour à la mode alors que le récent effondrement du marché a entamé l'attrait de l'arbitrage cash and carry.

Vendre une option d'achat est une façon d'offrir à l'acheteur une assurance contre les fluctuations haussières des prix, en échange d'une compensation appelée prime. La prime perçue représente le profit maximal que le vendeur d'une option d'achat peut réaliser.

Fin 2022 et au premier semestre 2023, les tradersvendu régulièrement Les options d'achat sur Bitcoin et Ether sont proposées à des prix d'exercice bien supérieurs au cours du marché, générant un rendement supplémentaire en plus de leurs avoirs sur le marché au comptant. Selon la société de trading algorithmique Wintermute, ils vendent actuellement des options d'achat sur BTC de 80 000 $, expirant fin mai. Le Bitcoin s'échange actuellement autour de 58 000 $.

« Une stratégie populaire parmi les traders consiste à vendre des options d'achat hors de la monnaie à des prix d'exercice plus élevés, comme le seuil de 80 000 $ fixé pour fin mai. Ces prix d'exercice sont supérieurs à la fourchette haute actuelle et sont moins susceptibles d'être exercés, ce qui permet aux traders de percevoir des primes tout en réduisant leur exposition au risque », a déclaré Wintermute dans une note partagée avec CoinDesk.

Si le Bitcoin termine le mois de mai sous les 80 000 $, les vendeurs repartiront avec l'intégralité de la prime perçue. En revanche, ils risquent de perdre de l'argent si le prix dépasse les 80 000 $ et qu'ils ne se couvrent T ou ne détiennent pas de positions longues sur le marché spot.

La demande renouvelée de vente d'options Bitcoin est évidente à partir de la baisse de l'indice de volatilité implicite (DVOL) de la principale bourse d'options Crypto Deribit, une mesure basée sur les options de la volatilité des prix attendue au cours des 30 prochains jours.

La volatilité implicite est influencée par la demande d'options et une préférence accrue pour l'écriture entraîne généralement une baisse de la mesure.

Selon la plateforme de graphiques TradingView, le DVOL est passé de 72 % à 59 % en 10 jours. Le DVOL de l'ether (ETH) est passé de 80 % à 60 % la semaine dernière, pour rebondir à près de 80 % cette semaine.

QCP Capital, basé à Singapour, a également noté une forte vente d'options d'achat BTC la semaine dernière.

« Cela résulte du maintien du prix spot dans une fourchette étroite et de l'assèchement des rendements de base. Le desk a vu de nombreux clients revenir à des stratégies de vente d'options », a déclaré QCP dans une note de marché la semaine dernière.

Le Bitcoin est tombé jusqu'à 56 600 $ mercredi, sortant d'une consolidation de quatre semaines entre 60 000 $ et 70 000 $ en raison de plusieurs facteurs, notamment la baisse de la demande de fonds négociés en bourse au comptant et la résurgence de l'indice du dollar.

Le rendement du cash and carry chute

L'arbitrage cash and carry consiste à acheter l'actif sous-jacent sur le marché au comptant tout en vendant simultanément des contrats à terme lorsque ces derniers se négocient avec une prime importante. Cette stratégie permet aux traders de capter la prime, ou l'écart de prix, tout en contournant la volatilité associée aux fluctuations de prix.

La stratégie est cependant désormais beaucoup moins attrayante.que pendant le premier trimestrecar la prime à terme a fortement diminué ces dernières semaines.

La prime annualisée à trois mois des contrats à terme sur Bitcoin cotés sur Binance, OKX et Deribit a chuté à près de 5 %, en forte baisse par rapport au pic de 28 % atteint fin mars. La prime des contrats à terme réglementés cotés sur le Chicago Mercantile Exchange a connu une baisse similaire.

En d'autres termes, les paris dits « neutres au marché » n'offrent plus de rendement significativement supérieur à celui des bons du Trésor américain, bien plus sûrs. Au moment de la rédaction de cet article, le rendement des obligations à 10 ans, dit taux sans risque, s'élevait à 4,61 %.