La popularité croissante des contrats à terme sur Bitcoin à marge en espèces suggère que les « cascades de liquidation » de Crypto pourraient devenir RARE.

Le marché des produits dérivés du Bitcoin (BTC) a subi un changement structurel important au cours des 18 derniers mois, rendant la classe d'actifs moins vulnérable aux cascades de liquidation induisant de la volatilité.

Les contrats à marge en espèces, qui obligent les traders à déposer le dollar américain ou des actifs liés au dollar comme les stablecoins comme garantie pour prendre des paris à effet de levier, représentent désormais un record de 65 % du total des positions ouvertes (ou des intérêts ouverts) sur le marché à terme du BTC , selon les données suivies par la société d'analyse Glassnode.

C'est nettement plus que les 30 % observés en avril 2021, lorsque les contrats à marge cryptographique dominaient l'activité du marché à terme. Ces contrats, également appelés contrats inverses, obligent les traders à déposer une Cryptomonnaie en garantie. Selon Glassnode, la popularité croissante des contrats à marge monétaire représente une amélioration de la structure de garantie des produits dérivés.

« Cela contribue à réduire la probabilité d'une cascade de liquidation amplifiée tout en démontrant la demande croissante du marché pour les garanties en stablecoin », a déclaré l'analyste de Glassnode, James Check, dans une note hebdomadaire envoyée aux abonnés.

La liquidation fait référence à la fermeture forcée de tout ou partie d'une position à terme haussière/baissière (longue/courte) lorsque le trader ne peut pas satisfaire aux exigences de marge ou de garantie pour une position à effet de levier.

Une cascade de liquidations se produit lorsqu'un événement entraîne une hausse ou une baisse soudaine des prix, déclenchant des fermetures massives et forcées de positions longues/courtes, ce qui, à son tour, exacerbe les turbulences sur les prix et entraîne de nouvelles liquidations. En d'autres termes, un léger mouvement s'amplifie à mesure que les bourses liquident les positions présentant une marge insuffisante, créant ainsi une boucle de rétroaction.

Les grandes cascades de liquidation étaient assez courantes avant la mi-2021, lorsque les marges cryptographiques étaient plus populaires que celles sur marge en espèces.

Ces contrats sont cotés en dollars américains (USD), mais sont garantis et réglés en cryptomonnaies. Dans ce cas, la garantie est aussi volatile que la position, exposant le trader à des liquidations. Par exemple, supposons qu'une entité prenne une position longue sur un contrat inverse BTC/USD, représentant 1 BTC, garanti et réglé en BTC et coté à 10 000 $ au moment de la publication.

Si le prix augmente de 10 % pour atteindre 11 000 $, le profit de 1 000 $ sera payé en BTC , évalué au prix actuel du marché (11 000 $). Autrement dit, le trader réalisera un profit de 0,09 BTC , soit 9 % sur un BTC. À l'inverse, si le marché chute de 10 % pour atteindre 9 000 $, le trader perdra 1 000 $, soit une perte de 0,11 BTC , soit 11 % sur un BTC.

En substance, la position longue se déprécie plus rapidement à mesure que le Bitcoin baisse par rapport au dollar américain. De plus, la garantie, le BTC, perd également de la valeur, aggravant ainsi les pertes. Par conséquent, la marge requise pour KEEP la position augmente fortement. Si l'entité ne parvient pas à fournir cette marge, la position est liquidée.

« Vos exigences de marge augmentent de manière non linéaire, c'est pourquoi les haussiers font exploser leurs positions rapidement lorsque le marché chute », a déclaré Arthur Hayes, cofondateur et ancien PDG de la bourse de Crypto au comptant et de produits dérivés BitMEX, dans un explicatif.

La ligne bleue, représentant le pourcentage de profit et de perte d'une position longue sur un contrat à marge crypto, présente un rendement non linéaire. Dans ce cas, l'opérateur perd davantage lorsque le marché baisse et gagne moins lorsqu'il rebondit. Ce dernier phénomène se produit car, après la Rally du marché, le BTC devient plus cher par rapport au dollar américain.

« Les contrats à marge de pièces sont convexes lorsqu'ils sont calculés en USD, ce qui entraîne un risque de liquidation relativement plus élevé et des pertes potentielles pour les utilisateurs (selon la norme USD) », a déclaré Griffin Ardern, un trader de volatilité de la société de gestion d'actifs Crypto Blofin, à CoinDesk.

Il y a un an, les contrats à marge en espèces ont supplanté les contrats à marge en cryptomonnaies en termes de domination du marché. « Le déclin proportionnel des contrats à terme à marge en cryptomonnaies a déjà commencé en 2021. La raison en est que l'afflux massif de dollars américains non seulement gonfle la valeur de marché de l'ensemble du marché des Crypto , mais amplifie également la convexité initiale des contrats à terme à marge en cryptomonnaies », a souligné Ardern.

Les contrats sur marge en espèces ou en stablecoins ont un rendement linéaire, les profits et pertes étant mesurés et payés en dollars. Cela les rend moins vulnérables aux liquidations.

« Les contrats à marge en espèces sont relativement concis et non mathématiquement convexes, ce qui les rend plus faciles à comprendre pour les investisseurs particuliers et plus faciles à liquider pour les bourses. »