Le Salvador fera-t-il défaut sur sa dette souveraine en 2023 ?

En raison de la situation du SalvadorBOND souveraine de 800 millions de dollars arrivant à échéance en janvier 2023 et avec une probabilité de défaut implicite de 48 %, les Marchés financiers internationaux estiment qu'il y a à peu près une chance égale que le pays d'Amérique centrale cesse ses remboursements prévus dans huit mois, soit un peu plus d'un an après adopter le Bitcoin comme monnaie légale.

Le Salvador affiche une croissance économique obstinément faible, un déficit budgétaire important et une dette publique coûteuse représentant près de 90 % de son PIB (coûtant 5 % par an contre 1,5 % aux États-Unis). Sans changement majeur de Juridique économique, le pays risque un dangereux défaut de paiement souverain.

Frank Muci est membre de l'École de Juridique publique de la London School of Economics. Ses recherches portent notamment sur la Juridique de croissance économique et la gestion des finances publiques. version plus longuede cette pièce est apparue pour la première fois dansLa newsletter de Frank Muci.

La plupart des praticiens et des universitaires s'accordent à dire qu'un défaut souverain a des coûts importants. C'est particulièrement vrai dans les pays dollarisés comme le Salvador, où les défauts de paiement du gouvernement pourraient déclencher une panique bancaire. Comme dans d'autres Marchés émergents, les banques, compagnies d'assurance et fonds de pension salvadoriens affichent tous une dette publique nationale importante et une certaine dette publique étrangère à leur bilan.

Même si le gouvernement du président Nayib Bukele ne faisait défaut que sur la dette extérieure du pays, la dette intérieure deviendrait plus risquée (et moins précieuse), provoquant des pertes sur les titres à la valeur de marché pour les deux types d’obligations, ce qui grignoterait les fonds propres des banques et détériorerait les bilans de l’ensemble du système financier.

Sur le même sujet : El Salvador reporte BOND Bitcoin : rapport

Dans ce scénario, une large minorité de Salvadoriens pourrait préférer placer ses dollars en espèces ou dans des banques américaines sûres, plutôt que dans des banques nationales relativement plus risquées. D'importants retraits ou sorties d'argent liquide vers les États-Unis pourraient mettre à rude épreuve la liquidité des banques nationales et potentiellement précipiter les banques les plus fragiles vers l'insolvabilité. L'autorité monétaire salvadorienne ne peut T imprimer de dollars américains pour calmer la panique ou sauver des institutions en faillite (seule la Réserve fédérale américaine le peut), de sorte que la banque centrale devrait utiliser ses réserves limitées d'une valeur de 3,4 milliards de dollars – soit 12 % du PIB du pays – pour gérer la crise.

Sur le même sujet : Six Salvadoriens sur dix ont arrêté d'utiliser le portefeuille Chivo après avoir bénéficié de l'incitation Bitcoin , selon une étude

Compte tenu des risques et des coûts d'un défaut souverain, il est logique que le Salvador souhaite KEEP à payer. Le gouvernement semble désireux de KEEP à rembourser la dette, du moins pour l'instant. En mars, le ministre des Finance du Salvador, Alejandro Zelaya, a insisté sur le risque de défaut du pays. « est nul »et a déclaré que le gouvernement restait déterminé à payer dans tous les scénarios.

D' une ONE, Bukele espère être réélu dans deux ans, en juin 2024, et gouverner ensuite pendant cinq ans. Sa cote de popularité est extrêmement élevée.85%) et son contrôle sur les médias et le système juridique se resserre, garantissant pratiquement une victoire aux urnes.

Les options

L'administration Bukele a émis plus d'un quart de toutes les obligations étrangères, vendant 1,1 milliard de dollars de billets en 2019 et 1 milliard de dollars en 2020. Si Bukele commence à manquer d'argent et doit faire défaut, il pourrait le faire en 2025, date à laquelle une autre BOND importante de 800 millions de dollars sera due. Mais pour l'instant, au moins, le Salvador peut probablement KEEP à payer.

Sinon, Bukele pourrait simplement obtenir un programme auprès du Fonds monétaire international (FMI) et lever des centaines de millions de dollars de financement bon marché pour financer le gouvernement, que le FMI débourserait progressivement en échange de réformes.

Le FMI demanderait probablement une consolidation budgétaire – hausses d'impôts et réductions des dépenses – afin de maintenir le ratio dette/PIB à la baisse à moyen terme. Il faudrait également une réforme des Crypto , modifiant la loi sur le Bitcoin afin de contenir les risques macroéconomiques. Tout cela est réalisable grâce à la popularité de Bukele et à sa large majorité au Congrès. De plus, c'est sa Juridique sécuritaire autoritaire qui a rendu son immense popularité, et non la loi sur le Bitcoin , qui pourrait être modifiée avec des répercussions politiques limitées.

De manière plus spéculative, le Salvador pourrait obtenir des financements de la part d'acteurs majeurs du secteur des Crypto , les « baleines », qui souhaitent KEEP l'idée d'une « adoption du Bitcoin par les États-nations ». L'émetteur de stablecoins Tether, la plateforme d'échange de Crypto Bitfinex ou d'autres pourraient apporter leur soutien par un prêt direct au gouvernement, en achetant des obligations nationales ou simplement en déposant des dollars américains dans des banques salvadoriennes, que ces dernières pourraient ensuite utiliser pour acheter des titres de créance publics.

Pour l'instant, le pays a des options. Elles ne sont pas très prometteuses, mais elles restent des options. Tout cela me conduit à conclure que le Salvador ne sera probablement T en défaut de paiement en 2023.

Sur le même sujet : Le FMI exhorte le Salvador à abandonner le statut de monnaie légale du Bitcoin