¿El Salvador dejará de pagar su deuda soberana en 2023?

Debido a El SalvadorBOND soberano de 800 millones de dólares Con vencimiento en enero de 2023 y una probabilidad implícita de incumplimiento del 48%, los Mercados financieros internacionales creen que hay una probabilidad casi igual de que el país centroamericano detenga los pagos programados en ocho meses, poco más de un año después. Adopción de Bitcoin como moneda de curso legal.

El Salvador presenta un crecimiento económico persistentemente bajo, un amplio déficit fiscal y casi el 90% del PIB en costosa deuda pública (con un costo del 5% anual, comparado con el 1,5% en EE. UU.). Sin cambios significativos en la Regulación económica, el país corre el riesgo de un peligroso impago soberano.

Frank Muci es investigador de la Escuela de Regulación Públicas de la LSE. Sus intereses de investigación incluyen la Regulación de crecimiento económico y la gestión de las finanzas públicas. versión más largade esta pieza apareció por primera vez enBoletín de Frank Muci.

La mayoría de los profesionales y académicos coinciden en que un incumplimiento soberano conlleva costos considerables. Esto es especialmente cierto en países dolarizados como El Salvador, donde el impago del gobierno podría desencadenar una corrida bancaria. Al igual que en otros Mercados emergentes, los bancos locales, las aseguradoras y los fondos de pensiones de El Salvador tienen una gran deuda pública interna y cierta deuda pública externa en sus balances.

Incluso si el gobierno del presidente Nayib Bukele solo incumpliera el pago de la deuda externa del país, la deuda interna se volvería más riesgosa (y menos valiosa), lo que causaría pérdidas en el valor de mercado de los bonos de ambos tipos, lo que socavaría los colchones de capital de los bancos y perjudicaría los balances de todo el sistema financiero.

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En este escenario, una gran minoría de salvadoreños podría preferir depositar sus dólares en efectivo físico o en bancos estadounidenses seguros, no en bancos locales relativamente más riesgosos. Grandes retiros o salidas de efectivo hacia Estados Unidos podrían saturar la liquidez bancaria nacional y potencialmente llevar a los bancos más débiles a la insolvencia. La autoridad monetaria de El Salvador no puede imprimir dólares estadounidenses para calmar el pánico ni rescatar a instituciones en crisis (solo la Reserva Federal de Estados Unidos puede hacerlo), por lo que el banco central tendría que usar sus limitadas reservas, que ascienden a 3.400 millones de dólares —o el 12 % del PIB del país—, para gestionar la tensión.

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Dados los riesgos y costos de un incumplimiento soberano, es lógico que El Salvador quiera KEEP pagando. El gobierno parece estar dispuesto a KEEP pagando la deuda, al menos por ahora. En marzo, el ministro de Finanzas de El Salvador, Alejandro Zelaya, insistió en el riesgo de incumplimiento del país. “es cero”y dijo que el gobierno mantiene su compromiso de pagar en todos los escenarios.

Por un ONE, Bukele busca ser reelegido en dos años, en junio de 2024, y gobernar durante otros cinco años después de eso. Sus índices de aprobación son extremadamente altos.85%) y su control sobre los medios de comunicación y el sistema judicial se está endureciendo, lo que prácticamente garantiza una victoria en las urnas.

Las opciones

El gobierno de Bukele emitió más de una cuarta parte de todos los bonos extranjeros, vendiendo 1.100 millones de dólares en pagarés en 2019 y 1.000 millones en 2020. Si Bukele empieza a quedarse sin dinero y tiene que incumplir sus obligaciones, podría hacerlo en 2025, cuando vence otro importante BOND de 800 millones de dólares. Pero por ahora, al menos El Salvador probablemente pueda KEEP pagando.

De no ser así, Bukele podría simplemente conseguir un programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y recaudar cientos de millones de dólares en financiamiento barato para financiar al gobierno, que el FMI desembolsaría gradualmente a cambio de reformas.

El FMI probablemente solicitaría una consolidación fiscal (subidas de impuestos y recortes del gasto), de modo que la relación deuda/PIB tienda a la baja a medio plazo. También requeriría una reforma de las Cripto , modificando la ley de Bitcoin para contener los riesgos macroeconómicos. Todo esto es factible gracias a la popularidad de Bukele y a su amplia mayoría en el Congreso. Además, es su Regulación de seguridad restrictiva la que lo ha hecho extremadamente popular, no la ley de Bitcoin , que podría modificarse con escasas repercusiones políticas.

De manera más especulativa, El Salvador podría obtener financiación de grandes actores del sector Cripto , las llamadas "ballenas" que buscan KEEP viva la idea de la adopción de Bitcoin por parte de los estados-nación. El emisor de la stablecoin Tether, la plataforma de intercambio de Cripto Bitfinex u otras entidades podrían brindar apoyo con un préstamo directo al gobierno, mediante la compra de bonos nacionales o simplemente depositando dólares estadounidenses en bancos salvadoreños, que podrían ser utilizados por estos para comprar deuda pública.

Por ahora, el país tiene opciones. No son excelentes opciones, pero son opciones. Todo esto me lleva a concluir que El Salvador probablemente no incumplirá en 2023.

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