Ang Invisible Hand Restricting Bitcoin at Ether Price Swings

Ang Bitcoin (BTC) at ether (ETH), ang nangungunang dalawang cryptocurrencies ayon sa halaga ng merkado, ay hindi karaniwang kalmado sa loob ng mahigit dalawang linggo. Ang saklaw ng paglalaro ay malamang na nagmumula sa merkado na tumatakbo sa mga nakikipagkumpitensyang salaysay at impluwensya.

May isa pang makapangyarihang puwersa sa trabaho, isang so-termed hindi nakikitang kamay ng mga gumagawa ng Crypto options market, na bahagyang responsable sa pagpapanatiling nasa saklaw ng mga presyo, ayon sa mga nagmamasid.

Ang mga gumagawa ng merkado ay mga entity na may kontraktwal na obligasyon na mapanatili ang isang malusog na antas ng pagkatubig sa isang palitan. Tinitiyak nila na may sapat na lalim sa order book sa pamamagitan ng pag-aalok na bumili o magbenta ng isang call/put option na kontrata sa anumang oras.

Halimbawa, kung gusto ng isang mangangalakal na bumili ng BTC call option sa $40,000 strike price at walang tumutugmang sell order, gagawin ng market Maker ang kailangan sa pamamagitan ng pagbibigay ng sell order. Ang mga opsyon ay mga derivative na kontrata na nagbibigay sa mamimili ng karapatang bilhin o ibenta ang pinagbabatayan na asset sa isang paunang natukoy na presyo sa o bago ang isang partikular na petsa. Ang isang call option ay nagbibigay ng karapatang bumili, habang ang isang put option ay nag-aalok ng karapatang magbenta.

Ang mga gumagawa ng market, samakatuwid, ay palaging nasa kabaligtaran ng mga namumuhunan at nagpapanatili ng delta-neutral (direction-neutral) na libro sa pamamagitan ng aktibong pagbili at pagbebenta ng pinagbabatayan na asset sa lugar o futures market habang nagbabago ang presyo.

Nilagyan ng "positive gamma"

Nitong mga nakaraang linggo, ang mga mamumuhunan ay nagkukulang o pagsulat ng mga opsyon sa tawag o bullish bet, isang sikat na diskarte sa pagbebenta ng volatility na naglalayong makabuo ng ani sa itaas ng mga spot market holdings. Dahil dito, ang mga gumagawa ng merkado ay napuno ng mahabang posisyon sa tawag o positibong gamma. Ang Options gamma ay ang rate ng pagbabago sa presyo ng mga opsyon bilang tugon sa mga pagbabago sa pinagbabatayan na presyo ng asset. Kapag positibo ang gamma, magiging mas mahal ang mga opsyon kapag tumaas o bumaba ang presyo ng pinagbabatayan na asset.

Ang paghawak ng malaking positibong gamma ay nagpipilit sa mga gumagawa ng merkado na makipagkalakalan laban sa direksyon kung saan gumagalaw ang mga presyo ng lugar upang KEEP neutral ang kanilang mga aklat. Kaya, kung bumagsak ang Bitcoin at ether, ang mga gumagawa ng mga pagpipilian sa merkado, na pinalamanan ng positibong gamma, ay dapat bumili ng mga cryptocurrencies sa spot market. Katulad nito, dapat silang kumuha ng mga bearish na taya sa mga spot/futures Markets kung ang market ay nag-rally. Ang aktibidad sa pag-hedging na ito ay pinapanatiling naka-lock ang mga presyo sa makitid na hanay.

"Ang napakalaking programa ng overwriting ng tawag na ito ay nag-iwan sa mga dealers ng mahabang [positibong] gamma. Kaya ito ay nagiging negatibong feedback loop habang pinapanatili ng gamma hedging ang mga hanay ng spot, na tumitimbang pa sa volatility, pagkatapos ay sinisikap din ng mga dealer na gumaan ang mga mahahabang posisyon ng gamma," sabi ni David Brickell, direktor ng institutional sales sa Crypto liquidity network Paradigm.

"Sa kawalan ng isang katalista/salaysay upang simulan ang pagkuha ng isang direksyon na panganib, ang sistematikong, mekanikal na pagkasumpungin na pagbebenta ay KEEP na tumitimbang," idinagdag ni Brickell.

Ipinapakita ng episode ang lumalagong impluwensya ng market ng mga opsyon sa mga presyo ng spot, isang karaniwang tampok sa mga equities at foreign exchange Markets. Ang mga namumuhunan ng Crypto ay patuloy na bumili ng mga opsyon sa pagtawag sa panahon ng bull market ng 2021, na nag-iiwan sa mga gumagawa ng merkado na may mga maiikling posisyon sa gamma. Nangangailangan iyon sa mga gumagawa ng merkado na makipagkalakalan sa direksyon ng Bitcoin at ether upang balansehin ang kanilang mga libro, na nagresulta sa labis na pagtaas ng presyo.

Ayon kay Griffin Ardnern, isang volatility trader mula sa isang Crypto asset management firm, ang positibong gamma sa ether ay tumama sa mataas na rekord at ang malagkit na epekto ng aktibidad ng hedging ng mga market makers ay maaaring humina pagkatapos ng buwanang mga opsyon na mag-expire. Ang Deribit, ang pinakamalaking Crypto options exchange sa mundo na kumokontrol sa halos 90% ng market, ay aayusin ang mga opsyon sa pag-expire ng Mayo sa Biyernes sa 08:00 UTC.

"Sa kaso ng positibong gamma, ang delta hedging na gawi ng mga gumagawa ng merkado ay ang magbenta ng mataas at bumili ng mababa, na pumipilit sa hanay ng paggalaw ng presyo sa NEAR sa strike price," sinabi ni Ardern sa CoinDesk. "Pagkatapos ng pag-aayos, ang malagkit na epekto ng hedging sa presyo ay makabuluhang humina, ngunit maaaring magkaroon ng mas malakas na pagtutol, lalo na sa ETH. Kinakailangang mag-ingat tungkol sa panganib ng pagbaba ng presyo ng ETH ."

Ayon kay Ardern, ang mga market makers ay may hawak na kapansin-pansing positibong gamma sa mas mataas na strike price na mga opsyon sa ether na mag-e-expire sa mga susunod na buwan at iyon ay lilikha ng pagtutol.

"Kung ang presyo ng ether ay gumagalaw [mas mataas] at lumalapit sa mga antas na ito, ang delta sa mga kamay ng mga gumagawa ng merkado ay tataas, at isasaalang-alang nila ang pagbebenta ng mga spot o perps upang pigilan ang delta na maaaring lumampas sa limitasyon. Ang pag-uugali ng pagbebenta na ito ay lumilikha ng medyo makabuluhang pagtutol," dagdag ni Ardern.

Mula noong Mayo 12, ipinagpalit ng Bitcoin ang makitid na hanay na $25,800 hanggang $27,600, habang ang ether ay pinagsama-sama sa pagitan ng $1,750 at $1,850. Sa press time, ang Bitcoin at ether ay nagbago ng mga kamay sa $26,350 at $1,800, ayon sa pagkakabanggit, sa bawat data ng CoinDesk .

08:00 UTC: Nagdagdag ng tweet at komento ni Blofin mula sa Griffin Ardern ni Blofin.