Kung saan nahuhulog ang SAFT Short

Si Michael J. Casey ay ang chairman ng advisory board ng CoinDesk at isang senior advisor para sa blockchain research sa Digital Currency Initiative ng MIT.

Sa piraso ng Opinyon na ito, ang pinakabago niya sa isang lingguhang serye ng mga column, nag-aalok si Casey ng kwalipikadong papuri para sa kamakailang inilabasSAFT framework at ginagawa ang kaso na ang mga lehislatibong reporma ay kailangan upang maisakatuparan ang tunay na pangako ng tokenization.

Sino ang nagsabi na ang mga developer ng software lamang ang maaaring mag-hack?

Ang koponan mula sa Cooley LLC at Protocol Labs, na naglabas ng puting papel ng proyekto ng SAFT sa Lunes, gumagawa ng isang mahusay na grupo ng "mga legal na hacker."

Ang konsepto ng SAFT (Special Agreement for Future Token) ay nag-aalok ng malinaw na solusyon sa tulay sa tunay na panganib ng legal na aksyon ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), isang panganib na nagbabantang maabala ang umuusbong na industriya ng mga benta ng crypto-token. Ang ideya ay nag-aalok ng isang sumusunod na landas para sa mga developer ng token-based na mga desentralisadong aplikasyon upang responsableng makalikom ng mga pondong kailangan nila para sa pagbuo ng kanilang mga platform.

Gayunpaman, para sa amin na naniniwala na ang mga utility token ay may potensyal upang baguhin ang mga paradigma sa ekonomiya, nag-uudyok sa pakikipagtulungan at pagbabago at nag-udyok sa mga tao na bumuo at protektahan ang mga pampublikong produkto at mapagkukunan, mayroong isang bagay na likas na nakakadismaya tungkol sa konsepto ng SAFT.

Una, ang isang SAFT ay sadyang naka-set up bilang isang seguridad, na nangangahulugan na nang hindi dumaan sa masalimuot, mahal at mahigpit na proseso ng pagpaparehistro ng SEC, ang mga issuer ay maaaring ibenta lamang ang mga ito sa "mga kinikilalang mamumuhunan."

Nililimitahan nito ang mga potensyal na kalahok sa mga kumikita ng higit sa $200,000 taun-taon o may mga hindi-residential na asset na nagkakahalaga ng higit sa $1 milyon. Ang pagdating nito ay halos parang isang pag-amin ng kabiguan, isang hakbang pabalik mula sa layunin ng demokratisasyon ng mga capital Markets.

Isyu sa etika

Ang sinumang taong Crypto na nagkakahalaga ng kanilang asin ay gustong bigyan ng kapangyarihan ang maliit na tao.

Gusto nilang talunin ang mga Old Boys club ng Wall Street at Silicon Valley, at palakasin ang grupo ng mga maaabot na mamumuhunan na maaaring i-tap ng mga developer ng open-source na mga protocol upang bumuo ng mga self-perpetuating na desentralisadong network at pandayin ang peer-to-peer na ekonomiya ng hinaharap.

Walang iba kundi ang tagapagtatag ng Protocol Labs na si Juan Benet ang nagbigay ng boses sa pagkabigo na ito.

Sa isang Hulyo blog post na nag-aanunsyo ng SAFT-based na pagbebenta ng Filecoin, isang token na nilayon upang i-bootstrap ang pagbuo ng kanyang Interplanetary File System, sinabi ni Benet na gusto niyang "personal na sabihin ang 'I'm sorry' sa lahat ng mga taong nabigo sa mga kinakailangan sa akreditasyon."

Siya ay nananaghoy:

"Nais naming gawin ang aming paparating na pagbebenta ng token bilang malawak hangga't maaari."

Ang problema ay hindi ang SAFT, siyempre, na isang mahusay na kompromiso para sa pagpapaalam sa mga tagapagtatag na pondohan ang pagpapaunlad nang walang takot na isara, habang pinoprotektahan ang mga mamumuhunan mula sa mga manloloko na tatakbo sa kanilang pera. Ang problema ay ang batas mismo.

At doon ang SAFT Project ay maaaring maging lubhang kapaki-pakinabang. Maaari itong mag-udyok ng debate, hindi lamang tungkol sa kung paano manatili sa loob ng mga kasalukuyang regulasyon, kundi pati na rin sa kung paano repormahin ang batas upang lumikha ng isang mas malawak, patas at matatag na kapaligiran para sa pagpopondo ng pagbabago.

Kung T iyon mangyayari, ang mga tagapagbigay ng token ay makakahanap ng mga underground na paraan upang makalikom ng pera at mag-set up ng tindahan sa mas magiliw na mga hurisdiksyon, nililimitahan ang pakikipag-ugnayan ng US sa industriyang ito at bawasan ang potensyal na positibong epekto nito sa mundo.

Liham ng batas

Ang mga founder na naglulunsad ng mga benta ng token – na kadalasang inilalarawan bilang mga paunang alok na barya, o mga ICO – ay may posibilidad na mangatwiran na ang kanilang mga token ay nagbibigay ng functional na "utility," na hindi nagbubukod sa kanila sa pagpaparehistro ng mga securities. Dahil kailangan ng mga user ang mga token upang ma-access ang mga serbisyo ng kanilang mga platform (o kaya iginiit nila), ang kanilang mga dokumentong nag-aalok ng ICO ay kadalasang naglalarawan sa kanila bilang produkto na katulad ng isang negotiable tiket ng membership.

Ngunit ang koponan ng SAFT Project ay gumagawa ng matatag na konklusyon na sa panahon ng pre-sale – bago mabuo ang network ng isang platform at bago ang mga user ay aktibong makipagpalitan ng mga token para sa mga serbisyo – marami, kung hindi man lahat, ang mga ICO ay papasa sa benchmark ng SEC Howey test para sa pagtukoy ng mga mahalagang papel, lalo na ang probisyon ng "pag-asa ng tubo".

"Ang mga bumibili sa mga direktang presale na ito ay may posibilidad na umasa ng tubo na higit sa lahat mula sa mga pagsusumikap ng nagbebenta na lumikha ng functionality sa token," ang nakasulat sa white paper ng SAFT Project. "Dahil dito, ang mga nagbebentang ito ay maaaring hindi sinasadyang nagbebenta ng mga securities, at maaaring nabigo na sumunod sa ilang mga batas ng U.S.."

Ang SAFT, na tinukoy bilang isang kontrata sa pamumuhunan, ay gumaganap ng isang legal na tulay upang malutas ang problemang ito.

Kapag naabot na ng platform ang isang punto ng functionality, naghahatid ang issuer ng mga token sa mga namumuhunan ng SAFT, na maaaring malayang ibenta ang mga ito sa pangkalahatang publiko dahil hindi na sila itinuturing na mga securities sa puntong iyon. Ang istraktura ay maaaring magkaroon ng karagdagang benepisyo ng paghawak sa mga developer na may pananagutan tungkol sa kanilang pangako na bumuo ng isang platform, dahil kailangan nilang maghintay hanggang sa ikalawang yugto upang magbenta ng sarili nilang mga token.

Ngunit walang makaligtaan na, sa ilalim ng isang SAFT, mayayamang mamumuhunan ang nakakakuha ng ground-floor entrance sa mga startup na maaaring maging Google, Facebook at Amazon sa hinaharap, hindi regular na Joe sa mga estado ng flyover.

Level playing field

Ito ang dahilan kung bakit kailangan ang legislative reform.

Hindi ibig sabihin na T kailangan ang ilang proteksyon para sa mga mamumuhunan. Kahit gaano kalakas ang kaso ng libertarian na "caveat emptor", ang mga securities law ay umunlad tulad ng nangyari dahil, pagkatapos ng mga siglo ng mga scam at pagsasamantala mula pa noong South Sea Bubble, hinihiling sila ng mga lipunan.

Ang problema ay napakalayo na nila. Pagkatapos ng isang dekada ng halos zero na mga rate ng interes habang ang mga hedge fund manager at venture capitalist ay gumawa ng pagpatay, tama ang mga maliliit na mamumuhunan na hilingin na payagan silang mamuhunan sa mga proyektong pinaniniwalaan nila.

Mayroon din kaming umiiral na balangkas upang pagbutihin: ang JOBS Act.

Gaya ng ipinahihiwatig ng pangalan, ang Jumpstart Our Business Startups Act of 2012 ay pinasimulan upang pasiglahin ang paglago sa panahon ng matamlay na pagbawi mula sa 2009 recession sa pamamagitan ng pagbibigay sa mga startup ng access sa isang mas malawak na pool ng mga pondo. Kinakailangan nito ang SEC na magsulat ng mga bagong panuntunan na, bukod sa iba pang mga bagay, ay nagpapahintulot sa mga startup na i-tap ang mga mekanismo ng crowdfunding sa mga round ng equity financing.

Ngunit sa sandaling magkabisa ang mga panuntunan sa crowdfunding noong 2016, isinama nila ang mabibigat na paghihigpit. Nilimitahan nila ang mga pagkakataon sa pangangalap ng pondo sa $1 milyon bawat taon bawat startup, nilimitahan ang mga indibidwal na mamumuhunan na kumikita ng mas mababa sa $100,000 sa kabuuang pamumuhunan na $2,000 lang bawat taon at nagpataw ng mabigat na mga kinakailangan sa Disclosure sa mga startup na gumagamit ng pasilidad.

Dahil dito, kakaunti ang nakinabang nito.

Tamang direksyon

Dahil sinundan ng JOBS Act ang pinakamalaking krisis sa pananalapi sa loob ng 80 taon, T nakakagulat ang pag-aatubili ng mga mambabatas na magpatuloy.

Ngunit ang mga patakaran ay binuo bago ang karamihan sa mga tao ay magkaroon ng anumang ideya ng blockchain Technology, na nag-aalok ng mga bagong pagkakataon para sa transparency at pananagutan. Mga tampok tulad ng mga patunay ng mga reserba, multi-signatory escrow ang mga kaayusan at open-source na software development ay dapat, kung maayos na gamitin, ay magdala ng mga bagong proteksyon para sa mga mamumuhunan, gaano man sila kayaman, at pagaanin ang pangangailangan para sa mga panlabas na paghihigpit.

Ang mga tao sa komunidad ng Crypto ay may pagkakataon, sa madaling salita, upang ipakita kung gaano karaming mas ligtas na pagtaas ng kapital ang maaaring nasa ilalim ng isang ganap na naa-audit na sistema ng blockchain na hindi maaaring masira ng walang sentralisadong institusyon.

Mangangailangan ito ng mas malakas na diskarte sa pagsasaayos sa sarili kung saan ang pinakamahuhusay na prinsipyo para sa pagpapalabas ng token ay itinataguyod ng isang ecosystem ng analytics, mga rating, mga rehistro ng tagapagtatag, mga pag-audit ng software at pamamahayag ng pagsisiyasat.

Kung ang ideya ng SAFT ay lalabas, pinakamahusay na maihahatid sa amin kung ito ay magiging higit pa sa isang paraan upang manatiling sumusunod.

Dapat nating tingnan ito bilang isang balangkas kung saan ipo-promote ang isang modelo ng ICO na matatag at ligtas ngunit bukas at patas, upang matiyak na ang token na ekonomiya ay nagbabago sa uri ng malawak na pampublikong pag-access na kailangan kung ito ay upang matupad ang malawak na potensyal nito.

Disclosure:Ang CoinDesk ay isang subsidiary ng Digital Currency Group, na mayroong stake ng pagmamay-ari sa Protocol Labs.

Paggawa ng tulay larawan sa pamamagitan ng Shutterstock