Umiyak si Satoshi: Paano Ni-replay ng Crypto ang 2008 Financial Crisis

"Dapat pinagkakatiwalaan ang mga bangko na hawakan ang aming pera at ilipat ito sa elektronikong paraan, ngunit ipinahiram nila ito sa mga WAVES ng mga bula ng kredito na halos isang bahagi ang nakalaan." – Satoshi Nakamoto, circa 2009

"Napagkamalan nilang henyo ang leverage." – Steve Eisman, FrontPoint Partners, circa 2008 (inilalarawan ni Steve Carrell sa “The Big Short”)

"Kami ay nasa proseso ng pakikipag-usap sa mga nauugnay na partido at ganap na nakatuon sa pagsasaayos nito." – Zhu Su, Three Arrows Capital, Hunyo 15, 2022

Sa nakalipas na walong linggo isang serye ng mga tila matatag na haligi ng industriya ng Cryptocurrency ang bumagsak. Natumba nila ang isa't isa na parang mga domino, at sa pagtama nila sa lupa ay nabasag sila. Ang aming mga haligi, pala, ay gawa sa salamin.

Ang isang naliligaw na taya ay nag-nukes sa balanse ng isang "pondo ng hedge" na nakalimutang bakod. Ang mga tanking Markets ay nag-trigger ng mga margin call para sa mga shadow bank na nagpapanggap bilang mga nagpapahiram ng Crypto, na nag-freeze naman ng mga balanse ng customer. matagal na panahon mga illiquid bond iwanan ang halos lahat sa kaguluhan. Counterparty default sa napakalaking pautang.

At, tulad niyan, wala na ang daan-daang bilyong dolyar na halaga ng notional na halaga.

Noong Hulyo 6, idineklara ng founder at CEO ng FTX exchange na si Sam Bankman-Fried na ang sakuna nitong industriya ng Crypto ay malapit nang matapos. Kahit na totoo iyon, ang gawain ng pag-unawa sa aktwal na nangyari ay halos hindi na nagsimula. Salamat sa imprastraktura ng Crypto , ang web ng mga relasyon at obligasyon ay medyo mas nakikita kaysa sa nangyari sa mga tradisyonal Markets. Ngunit marami pa ring mga detalyeng dapat matuklasan.

Sa kabilang banda, sa malawak na mga stroke, alam namin nang eksakto kung ano ang nangyari: leverage, utang at iba pang mga katapat na relasyon batay sa mga bullish na taya sa merkado na natunaw nang T natuloy ang mga taya na iyon. Ang merkado ng Cryptocurrency ay bumaba ng humigit-kumulang dalawang-katlo, ngunit ito ay ang pagkilos na naging isang parusang kamatayan para sa ilang kumpanya at marami sa mga balanse ng kanilang mga customer.

Sobrang nakakapagod ang lahat. Sobrang pamilyar ng lahat. Ang lahat ay katulad ng krisis sa pananalapi noong 2008 na nagdulot ng malawakang interes sa Cryptocurrency noong una.

Ang kabalintunaan ay mayaman at yumayaman: Ang ilan sa mga nabigong entity ay nakakuha pa nga ng isang uri ng "bailout", sa anyo ng mga pribadong linya ng kredito at mga buyout. Tila palaging at saanman, ang mga krisis sa kapital at mga prequel ng "Star Wars." parang tula: tumutula sila.

Ang mga cryptocurrency tulad ng Bitcoin (BTC) ay madalas na pinagbabatayan sa pag-aalis o pagbabawas ng naturang pagkilos mula sa bagong sistema ng pananalapi. Ngunit ipinakita ng Great Crypto Unwind na kahit na ang isang instrumento na hindi nagtataglay ng counterparty, na mainam para sa pagpigil sa mga ganitong krisis, ay maaari at mapapahamak ng mga inhinyero sa pananalapi na may mainit na ngiti at kataksilan sa kanilang mga puso. Gaano man ang tingin natin na natutunan natin, ang kahinaan ng Human ay nauusad pa rin sa kasakiman, kawalang-ingat at, sa huli, kaguluhan.

Read More: Bakit Iba ang Crypto Crash na Ito

Marami pa tayong T alam tungkol sa Great Unwind ng crypto. Ngunit narito ang ONE pagtatangka sa isang unang draft ng kasaysayan.

Krisis sa Pinansyal 1.0

Una, ilang konteksto.

Ang paulit-ulit at kung minsan ay masiglang sigasig para sa proyektong Bitcoin mula noong nilikha ito noong 2009 ay may malaking kinalaman sa timing. Inilunsad ng pseudonymous creator na si Satoshi Nakamoto ang orihinal na Cryptocurrency pagkatapos ng Global Financial Crisis, kung saan ang pagbaba ng halaga ng isang maliit na hanay ng mga asset ay nagdulot ng patuloy na pagkabigo sa pugad ng daga ng mga institusyong pampinansyal na mahigpit na nakaugnay sa magkakasamang utang at katulad na mga obligasyon.

Ang mga magkakaugnay na obligasyong iyon ay nagpadala sa buong mundo ng pananalapi at pagbabangko sa isang spiral nang sila ay naging masama, pumatay o napinsala sa mga pangunahing institusyon tulad ng Lehman Brothers at AIG, ayon sa pagkakabanggit, at iniwan ang iba sa pintuan ng kamatayan. Sa turn, ang nagresultang credit squeeze ay naghatid sa pandaigdigang ekonomiya sa isang taon na Panahon ng Yelo, na epektibong nag-iiwan sa ating lahat na hawak ang bag para sa mga iresponsableng desisyon ng malalaking bangko.

Ang nagresultang galit ay naroroon halos mula sa mga unang araw ng proyekto ng Bitcoin . Ang orihinal na puting papel ay tuyo at halos teknikal, ngunit bago ang paglunsad ng mga talakayan sa mga developer ay mas matulis. Sa oras na ang Bitcoin blockchain ay naging live, ang pagpuna sa mga bangko ay naging halos isang doktrina: Ang unang bloke ng Bitcoin ay naglalaman ng isang reference sa UK banking bailouts.

Makalipas ang labintatlong taon, ang mga bahagi ng industriya na nabuo ng utak ni Satoshi ay naging katulad ng mga kinasusuklaman na mga kaaway. Isang alon ng mga pagbagsak ang tumama sa mga sentralisadong "mga Crypto bank" na gumamit ng mga pondo ng customer upang gumawa ng mga leverage na taya. Sinamantala ng mga pondo sa pamumuhunan ang opacity ng kanilang mga sentralisadong balanse upang itago ang kanilang mga profile sa panganib at anihin ang mga pautang na nag-iwan sa mga nagpapautang sa gulo.

Ang ilan sa mga nababagabag na entity na iyon, tulad ng platform ng pagpapautang na BlockFi, ay nakakuha pa nga ng "mga bailout" sa anyo ng mga higanteng pribadong pautang. Ang mga bailout na iyon ay kadalasang mas mahusay na inilarawan bilang mga buyout, at T nagpapakita ng parehong malaking moral na panganib gaya ng mga bailout na pinondohan ng nagbabayad ng buwis noong 2008 ng mga degenerate na sugarol sa Citigroup at Bangko ng Amerika. Ang mga entity na nakakakuha ng bagong kapital sa taong ito ay ang mga pribadong mamumuhunan (higit sa lahat, Sam Bankman-Fried's FTX) na nakikitang mabubuhay sa mahabang panahon.

Iba pang mga entity, kabilang ang Celsius, Three Arrows Capital at Voyager Digital ay itinuring na hindi karapat-dapat sa bagong pera at patungo sa pagkabangkarote, pagbagsak o pagpuksa - at pagkuha ng maraming pera ng depositor sa kanila.

Mga loko sa gate

Ang Finance ay sa huli ay isang paraan ng paggawa ng mga pangako tungkol sa hinaharap sa pera. Isa itong paraan para mabayaran ngayon batay sa isang bagay na maaaring (o maaaring hindi) mangyari sa loob ng dalawa o lima o 10 taon. Ito ay totoo lalo na para sa Crypto, na ang mga halaga ng token at equity ay madalas na nakasalalay sa malaking pananaw ng isang tao sa isang malayong teknolohikal na rebolusyon.

Ilang pangitain sa hinaharap ang nawala nang kasing bilis o kahiya-hiyang tulad ng kay Do Kwon, tagapagtatag ng LUNA ecosystem at ang TerraUSD algorithmic na “stablecoin” nito. Ang TerraUSD sa huli ay ipinahayag na, sa esensya, isang Ponzi scheme, itinataguyod ng hindi napapanatiling interes na binabayaran sa mga deposito sa isang pseudo-bank na tinatawag na Anchor.

Sa salaysay ng Great Unwind, LUNA ang pinaka-dramatikong salarin sa panig ng asset at Technology . Ang iba pang mga asset na nagpapahina sa mga institusyon ng Crypto ay nagdulot ng mga problema sa pagkatubig, ngunit ang LUNA/ TerraUSD (UST) ay ang tanging mga asset ng Crypto na bumagsak lamang sa epektibong zero salamat sa masamang tokenomic na disenyo. Ito ay lubos na kahanga-hanga – kailangan mo talagang magtrabaho upang magpadala ng isang Crypto token sa zero. Maging ang katutubong token ng halos hindi na gumaganang 2017 ICO-era chain na EOS, na dating nagkakahalaga ng $4.4 bilyon, ay ngayon mas mahalaga pa kay LUNA.

Tulad ng karamihan sa mga ganitong scam, gumagana lang ang LUNA Ponzi hangga't tumataas ang mga Markets . Nang magsimulang mag-reverse ang mga Markets na iyon sa katapusan ng 2021, malinaw na malinaw ang pagkakasulat sa dingding kung kaya't maraming mga maagang, malalaking pera. itinapon ang kanilang mga bag. Nang ganap na matanggal ang sugat ng LUNA noong Mayo, sinira nito ang $68 bilyong halaga ng papel sa loob ng ilang araw – ONE sa mga pinakanakakahilo na Events sumisira ng yaman sa kasaysayan ng panahon ng kapayapaan.

Ang pagbagsak na iyon ay sapat na masama sa paghihiwalay. Ang mga kuwento ng mga indibidwal na user na nawawalan ng kanilang mga ipon sa buhay sa Anchor ay malungkot. Ngunit ang ilang mga high-profile at diumano'y matalinong mga tagapamahala ng pera ay nabigo din sa pagsusulit na ito sa pinansyal na IQ - at doon nagsimula ang tunay na problema.

LUNA, GBTC at stETH: Ang tatlong mangangabayo ng crypto-pocalypse

Kung ang pagbagsak ng LUNA ay ang spark na nagdulot ng Great Unwind, ang Three Arrows Capital ay ang pabrika ng dinamita kung saan dumaong ang spark. At nagkaroon ng maraming dinamita.

Sa isang iniulat $18 bilyon sa mga asset sa ilalim ng pamamahala sa tuktok nito, ang Three Arrows, na kilala rin bilang 3AC, ay isang halo ng venture fund at hedge fund. Ito ay di-umano'y lihim din itong nagpapatakbo bilang isang PRIME serbisyo ng brokerage, na nagpapahintulot sa magkakaibigang kasosyo na makipagkalakalan sa mga account nito. Ang mga co-founder ng 3AC na sina Su Zhu at Kyle Davies ay mga minamahal ng mundo ng Crypto sa loob ng maraming taon, at ang pondo ay karaniwang pinaniniwalaang gumagana nang buo gamit ang sarili nitong pera – isang tinatawag na “prop shop.”

Ngunit habang lumalala ang iba't ibang taya nito, lalong naging malinaw na ang 3AC ay nasangkot sa iba't ibang seryosong panlilinlang. Ang pinaka-brazenly, ang pondo ay lumilitaw na humiram ng malalaking halaga mula sa iba't ibang mga katapat na bawat isa ay walang kamalayan sa kabuuang antas ng utang ng pondo. Ngayon, ang Three Arrows ay nasa liquidation at sina Zhu at Davies ang kinaroroonan ay inilarawan bilang "hindi alam" sa mga pagsasampa ng kanilang sariling legal na koponan – kahit na binasag ni Zhu ang mahabang katahimikan sa Twitter sa umaga ng Hulyo 12.

Read More: Inaprubahan ng US Bankruptcy Court ang Foreign Administrator para sa Utang ng Three Arrows Capital

Ang ganitong kabastusan, opaque na paghiram ay katulad ng mga galaw na iyon inakay ang Lehman Brothers sa boneyard noong 2008. Ito rin ay umaalingawngaw sa 1998 na pagbagsak ng Pangmatagalang Pamamahala ng Kapital, at ang mas kamakailang leveraged blowout ng Archegos fund ni Bill Hwang. Sa panahon ng krisis noong 2008, ang U.S. Federal Reserve Chair na si Ben Bernanke ay iniulat na nakita si Lehman bilang ang pinaka-walang ingat sa malalaking investment bank na nalantad sa mga securities na naka-sangla sa mortgage at credit default swaps. Sa mga account ng panahon, may isang malakas na pakiramdam na ang CEO ng Lehman na si Dick Fuld ay personal na mayabang gaya niya sa kanyang mga pinansiyal na pakikitungo.

Iyon din ay isang karaniwang thread na may Tatlong Arrow. Katulad ng posisyon sa real estate ni Lehman, ang mga posisyon ng 3AC ay umabot sa isang napakalaking leverage na haba, sa kasong ito higit sa lahat sa presyo ng Bitcoin. Sinabi ni Zhu Su a teoryang "supercycle". na sinabi niyang magpapadala ng Bitcoin sa $100,000 o mas mataas. Kaya nang magsimulang bumagsak ang mas malawak na merkado noong Nobyembre ng 2021, ang Three Arrows ay isa nang patay na naglalakad. Ang mga sumusunod na pagbaha ng mga margin call at mga abiso sa pagtubos ay inilantad lamang ang mga pagkabigo nito.

At ang 3AC ay gumawa ng mas mataas na panganib na mga taya kaysa sa nagamit na BTC longs: Akala mo, ito ay hanggang baywang sa LUNA. Ang Three Arrows ay naiulat na namuhunan ng $200 milyon sa LUNA noong Pebrero. Ang stake na iyon ay lumago hanggang sa $600 milyon sa papel habang ang LUNA ay nasiyahan sa isang malaking run-up. Ito ngayon ay nagkakahalaga epektibong zero.

Gayunpaman, sa BIT kapansin-pansing tula, ONE lamang LUNA sa tatlong mortal na sugat na nagdulot ng 3AC. Ang dalawa pa ay hindi mga panloloko, ngunit ang mga illiquid bond na T maibebenta ng pondo kapag kailangan nito ng cash para mabayaran ang mga pautang nito: stETH (Lido staked ETH) at GBTC, ang Grayscale Bitcoin Trust. (Ang Grayscale at CoinDesk ay may parehong parent company, Digital Currency Group.)

Noong Enero 2021, inihayag ng 3AC ang a $1.2 bilyon na posisyon sa GBTC. Ang GBTC, na mahalagang legal na solusyon para sa mga institusyong gustong malantad ang BTC , ay hindi madaling mapalitan ng pinagbabatayan nitong Bitcoin. T ito gaanong problema sa mga bullish period – noong bumili ang 3AC, ang GBTC ay nakikipagkalakalan sa a premium na halos 20% sa itaas ng Bitcoin, masasabing dahil kakaunti ang mga kakumpitensya nito para sa pag-access sa institusyon.

Ngunit halos sa sandaling bumili ng Three Arrows, nagsimulang kumita ang mga may hawak ng GBTC mula sa premium na iyon, at dumating ang mga kakumpitensya sa anyo ng Mga Canadian Bitcoin ETF. Pagsapit ng Agosto 2021, ang tiwala ay lumipat mula sa pangangalakal sa isang premium patungo sa pangangalakal sa isang diskwento na humigit-kumulang 15%. Nangangahulugan ito na ang Three Arrows ay nasa ilalim ng tubig sa napakalaking posisyon ng GBTC nito.

Read More: Inakusahan ng FSInsight ang Tatlong Arrow Capital ng Pagpapatakbo ng 'Madoff-Style Ponzi Scheme'

Ang diskwento ng GBTC ay lumawak na ngayon sa higit sa 30%, isang potensyal na nakakabaliw na pagkakataon sa pagbili para sa mga pangmatagalang BTC bull na may cash na hawak. Pero May haka-haka si Matt Walsh ng Castle Island na ang GBTC disconnect ay ang unang sapatos na bumagsak para sa Three Arrows, na natagpuan ang sarili nitong naka-lock sa isang masamang posisyon ng GBTC at kumuha ng mas malaki at mas malalaking panganib - kasama ang LUNA - dahil desperadong sinubukan nitong punan ang butas.

Pagkatapos, kasunod ng salot na iyon ng mga balang, ay dumating ang stETH. Ang StETH ay isang token na inisyu kapalit ng ETH na na-staked sa pamamagitan ng Lido protocol. Mako-convert ito sa ETH sa isang hindi tiyak na petsa sa hinaharap kapag ang Ethereum proof-of-stake Pagsamahin ay kumpleto na.

Ginagawa nitong mahalagang tokenized, zero-coupon ETH BOND na may hindi alam na maturity. Maaaring bilhin at ibenta ang SteTH ngunit T ito magagamit sa Ethereum, kaya natural lang na nakikipagkalakalan ito sa isang diskwento laban sa ETH. Ang tila sapilitang stETH sale ng 3AC ay dumating nang ang diskwento na iyon ay umabot sa humigit-kumulang 10%, isang potensyal na mapangwasak na gupit kahit na binabalewala ang sariling swooning na presyo ng ETH (ito ay bumagsak ng humigit-kumulang dalawang-katlo noong 2022 hanggang ngayon), kumpara sa mga pagbabalik kung ang 3AC ay sapat na likido upang maghintay para sa Pagsamahin.

Tatlong Palaso hanggang tuhod

Sa pagitan ng mga illiquid na taya na ito, ang napakalaking screwup nito sa LUNA at ang macro-driven na pagbaba ng Bitcoin, ang 3AC ay humarap sa isang hindi malulutas na alon ng mga margin call mula sa mga palitan kung saan ito nakipagkalakalan. Mayroon din itong malaki, minsan hindi secure na mga pautang.

Lumilitaw ngayon na, sa kabila ng a misteryosong tweet mula kay Su Zhu noong Hunyo 14, ang 3AC ay hindi sa katunayan ay "nakatuon sa paggawa nito" kasama ang hanay ng mga pinagkakautangan nito. Sa halip, mayroon itong mga ghosted exchange at iba pang katapat. Ang Genesis Trading, isa pang CoinDesk kapatid na kumpanya, ay kinuha para sa "daan-daang milyong dolyar." Ang iba pang mga palitan ay nagawang puksain ang mga aklat ng 3AC at ginawa itong mas marami o hindi gaanong buo - BitMEX, halimbawa, sabi ng 3AC may utang pa itong $6 milyon.

Ang mga biktima, ito ay lumabas, madaling nakawala.

Ang lending platform na Voyager Digital, sa isang demonstrasyon kung gaano pinagkakatiwalaan ang Three Arrows, ay nagbigay sa pondo ng iniulat na $650 milyon sa mga hindi secure na pautang - iyon ay, mga pautang na walang collateral na maaaring tawagan kung ang mga bagay ay pumunta sa timog. Manlalakbay ipinahayag na bangkarota sa linggong ito higit sa lahat dahil, sa Three Arrows na nasa liquidation na ngayon, hindi malinaw kung o kailan ito maibabalik kahit isang bahagi ng mga pondong iyon. Tila ang mga retail depositor ng Voyager hindi T umasa na babalik ang lahat ng kanilang pera.

Read More: Tatlong Arrow Paper Trail na Humahantong sa Trading Desk na Nakatago sa pamamagitan ng Offshore Entity

Ang mga nagpapahiram at palitan ay malayo sa tanging mga entidad na "nagalit" ng kakaibang paglaho ng Three Arrows. Sinabi ng isang tagapagsalita para sa isang protocol na namuhunan ng 3AC na mayroon din ang pondo pinamahalaan ang treasury ng proyekto, na ngayon ay nawala na tulad ng lahat ng natitirang pera. Bukod dito, ayon sa parehong source, ang 3AC ay nag-engganyo ng mga proyekto na magdeposito dito sa pamamagitan ng pagbibigay ng 8% na interes. Ang mataas na fixed rate na iyon ay nagmumungkahi na ito ay maaaring hindi gaanong mapagbigay na serbisyo kaysa sa isang paraan para sina Zhu at Davies na makakuha ng mas maraming chips para sa pagsusugal.

Ito at ang iba pang mga pag-uugali ay humantong sa hindi bababa sa ilan na maghinuha na ang Three Arrows ay hindi lamang isang nabigong hedge fund kundi isang tahasang scam. Castle Island's Walsh, sa podcast na "On the Brink" ng kanyang kompanya, pasigaw na kinondena Mga aksyon diumano ng Three Arrows.

"Ito ay hindi lamang isang masamang pamumuhunan," sabi ni Walsh. "Batay sa kung ano ang sinisimulan naming Learn tungkol sa Three Arrows, isa itong napakalaking panloloko. Isa itong istilong panloloko ni Bernie Madoff. Mga masasamang tao ito."

Hindi iyon ang ibig naming sabihin ng "unbanked"

Ang mga kalokohan ng 3AC ay magkakaroon ng mga pangmatagalang epekto habang ang mga nagpapahiram at mga startup na nawalan ng pondo ay ganap na nauubusan ng pera. Ngunit kinailangan ng isa pang klase ng dingus upang gawing agarang, nakakasakit na sakit ang parehong mga speculative screwup para sa mga indibidwal, crypto-novice na retail investor.

Malabo at sentralisadong "mga platform ng pagpapautang" kabilang ang Celsius at Finance ng Babel ay nalantad sa 3AC, LUNA, stETH, at iba pang mga panganib, higit sa lahat dahil hinahabol nila ang napakalaking pagbabalik at nagsasagawa ng malaking panganib para maihatid ang mga ito. Ang $650 milyon na unsecured loan ng Voyager sa Three Arrows ay maaaring naghahabol din ng ani, at sa pagbabalik-tanaw LOOKS parang katumbas ng pagtalon palabas ng eroplano nang walang parachute. Sa gitna ng lahat ng ito, isa pang platform ng pagpapautang, ang BlockFi, ang nagawa lipulin lamang ang $1 bilyon sa mga pondo ng mamumuhunan. Kaya kudos sa kanila, I guess.

Ang mga panganib na ito ay itinago mula sa mga depositor, kung saan ang mga benta ni Celsius - "I-unbank Yourself" - ay naging napaka-tumpak.

Ang napakalaking unsecured na loan ng Voyager sa Three Arrows ay maaaring bumaba bilang ang nag-iisang tanga na transaksyon ng 2022 Crypto unwind. Ngunit ang kaso ng mga platform ng pagpapahiram ay BIT mas nuanced at kawili-wili.

Nakatutulong na maunawaan ang pagkakaiba sa pagitan ng Celsius at kauri nito at "desentralisadong Finance," o DeFi, isang kategorya kung saan ang mga nagpapahiram ay madalas na mapanlinlang na kaakibat ang kanilang mga sarili. Sa pinakamataas na antas, ang mga protocol ng DeFi ay ganap na tumatakbo sa blockchain habang ang Celsius, BlockFi, Babel at iba pa ay tradisyonal na sentralisadong mga entidad sa pananalapi na maglalagay ng iyong pera sa DeFi at iba pang mga pamumuhunan at umani ng kita sa ngalan mo. Ibinenta nila ang kanilang mga sarili bilang alternatibo sa mga tradisyunal na bangko na mayroon pa ring cool na "DeFi", na labis na nagpapataas ng pinsalang natamo. Ito ang dahilan kung bakit minsan sila ay tinatawag na mapanlait bilang "CeFi" - mga sentralisadong lobo sa desentralisadong damit ng tupa.

Dahil sa likod ng mga eksena ay mas malapit sila sa pagiging isang uri ng fixed-return hedge fund, na nakikisali sa patuloy na mataas na panganib na pagsusugal gamit ang pera ng mga depositor. At, muli, nakalimutang i-hedge ng mga hedge fund na ito.

Sa kabaligtaran, ang desentralisadong pangangalakal sa Finance , stablecoin at mga protocol ng pagpapahiram kasama ang MakerDAO, Compound at Curve ay karaniwang hindi nasaktan ng malaking pag-crash. Marami na silang nawala mga gumagamit at dami, ngunit T pa sila nabaon sa napakalaking utang dahil ang mga protocol mismo ay T talaga kayang kumuha ng leverage. Sa halip, ang lahat ng mga pautang ay overcollateralized – ibig sabihin, kailangan mong mag-post ng isang bagay tulad ng $2,000 na halaga ng ETH upang humiram ng $1,000 na halaga ng iba pa, at awtomatiko kang ma-liquidate kung ang iyong collateral ay bumaba sa ibaba o NEAR sa iyong paghiram.

Ang mga patakarang ito ay T maaaring baluktot. Magiging ganap na imposible, kung gayon, para sa 3AC na kumuha ng napakalaking unsecured na loan mula sa Compound, kaya naman ang Compound ay tumatakbo pa rin at ang Voyager Digital ay roadkill. Sa isang malupit na BIT , binayaran lang Celsius ang $183 milyon na loan mula sa Compound para i-redeem ang collateral nito, kahit na ang mga withdrawal mula sa Celsius ay nananatiling naka-lock at ang Voyager ay nananalangin sa bawat Diyos sa langit na ibalik ang mga pennies sa nakakabaliw na unbacked na loan nito sa 3AC.

Kaya't parang baliw na gumamit ng isang bangko o palitan ng asset na walang mga may-ari, ang kawalan ng backstop na iyon ang nagpilit sa mga system na bumuo na may sobrang konserbatibong mga pagpapalagay sa pananalapi. Ang mga tao, lumalabas, ay palaging mapanganib.

At marahil walang tagapagpahiram ng Human na mas mapanganib kaysa sa CEO ng Celsius na si Alex Mashinsky, na tumugma o nalampasan ang Do Kwon para sa mga bluster, bombast at masamang ideya, hanggang sa araw bago ang kanyang operasyon ay sumabog sa ilalim ng kanyang mga paa.

Read More:Blockchain.com, Deribit sa Mga Pinagkakautangan na Nagtulak para sa 3AC Liquidation: Ulat

Ang Celsius ay itinatag sa premise na ito ay tatanggap ng retail Crypto deposits, pagkatapos ay ihiram ang mga token na iyon sa mga institutional na mangangalakal sa mataas na rate. Sa loob ng ilang panahon, may sapat na hinihingi sa pautang para magawa ito. Ngunit kalaunan ang Celsius ay nagsimulang makisali sa mas mapanganib na pag-uugali habang naghahanap ito ng mataas na ani para sa lahat ng naiulat nitong $12 bilyon sa ilalim ng pamamahala.

Ang paglipat sa mas mataas na panganib na mga diskarte ay malamang na salamat sa tumaas na mga deposito bilang tugon sa mga handog na mataas na ani nito, na sinamahan ng pagbaba sa interes ng institusyon habang nagsimulang lumamig ang Crypto market noong huling bahagi ng 2021. Ang Celsius ay nagsimulang gumawa ng karamihan sa mga collateralized na pautang sa mga institutional na mangangalakal, bagaman niloko nila ito, kahit maaga pa. Mula doon, sa kalaunan ay umunlad sila sa pagsasaka sa antas ng degen na ani sa pamamagitan ng pag-staking ng mga pondo ng customer sa bawat DeFi protocol sa ilalim ng SAT.

Ito ay isang mas mataas na panganib na diskarte, at sa ilang mga kaso, tulad ng tinatayang $50 milyon ang nawala ang hack ng BadgerDAO, sumabog ito sa mukha ni Celsius. Sa isa pang kaso, si Mashinsky ay napakaswerte. Iniulat na nagsimulang magdeposito Celsius sa Anchor system ng LUNA noong Disyembre, kung saan makakakolekta ito ng halos 20% nominal na ani – higit pa sa sapat upang masakop ang mga pagbabayad nito sa mga depositor, na may BIT dagdag sa itaas. Ngunit halos hindi nagawa Celsius maglabas ng $500 milyon bago tuluyang matunaw ang sistemang iyon noong Mayo. Iyan ang halos kahulugan ng diksyunaryo ng "pagkuha ng mga nikel sa harap ng isang steamroller" – pagkuha ng napakalawak, hindi malinaw na mga panganib para sa katamtaman na higit sa average na mga pagbabalik. At, sa kasong ito, ginagawa ito gamit ang pera ng ibang tao.

Naiwasan Celsius ang steamroller na iyon. Ngunit kung naglalaro ka ng mga hangal na laro, sa huli ay WIN ka ng mga hangal na premyo. Kung ang kanyang mga representasyon ng Celsius bilang ligtas at matatag ay determinadong naging mapanlinlang sa mga depositor, si Alex Mashinsky ay maaaring magtapos ng parehong premyo na iginawad na sa isa pang dating opisyal ng Celsius : isang pares ng posas.

Splash pinsala

Bagama't hindi namin maiiwasang mag-iwan ng ilang detalye, iyon ang pangunahing balangkas ng Great Crypto Unwind. Ngunit ang mga epekto nito ay naramdaman nang higit pa sa mga direktang nalantad sa mga entity tulad ng Three Arrows, Celsius o Voyager Digital. Para sa halos parehong dahilan na ang isang deflating market ng real estate ay nakakandado sa buong ekonomiya noong 2008, ang mga problema sa ilang mga Crypto entity ay umalingawngaw sa lahat ng dako.

Ang pinakamadaling paraan upang makita ito ay sa presyo lamang ng mga blue chip Crypto asset tulad ng Bitcoin at ether. Totoo, ang mga presyong iyon ay nagsimula nang tuluy-tuloy na bumaba simula noong Nobyembre 2021 dahil sa mga kondisyon ng macroeconomic, at ang mga panggigipit na iyon ay nagpatuloy kasabay ng epekto ng pag-relax ng kredito.

Ngunit kung titingnan mo ang mga partikular na petsa, hindi mahirap i-pin ang matarik, biglaang pagbaba ng presyo sa mga pandaraya sa C-Suite at tumalon na mga degen.

Naging halata sa publiko ang depegging ng UST sa pagitan ng Mayo 9 at Mayo 12 ng taong ito, habang ang BTC ay bumaba ng napakalaking 27% sa pagitan ng Mayo 5 at Mayo 11. Kahit na ang UST depeg ay malamang na T direktang kinasasangkutan ng Bitcoin , ito ay lilikha ng maraming butil BTC sell-pressure para sa mga sumasaklaw sa pagkalugi sa LUNA . Ito rin, mas malinaw, ay lumikha ng isang uri ng kumpiyansa na nakakahawa, dahil maraming mga bagong pumasok sa Crypto ang mukhang T naiintindihan ang pagkakaiba sa pagitan ng LUNA at iba pang mga asset.

Makalipas lamang ang mahigit isang buwan, naging publiko ang mga problema sa Three Arrows simula pa lang Hunyo 14. Ito ay kasabay ng isa pang dambuhalang macro dump, dahil ang BTC ay nakakuha ng karagdagang 26% sa pagitan ng Hunyo 12 at Hunyo 17. Muli, ito ay nagsasangkot ng ilang hindi malinaw na pagkawala ng kumpiyansa, ngunit alam namin na ang Three Arrows ay nasa proseso ng iba't ibang mga diskarte sa pagpuksa, kaya sa kasong ito ay malamang na mayroong ilang direktang presyon ng pagbebenta.

Sa parehong mga kaso, mapapansin mo na nagsimula ang mga dump bago ito dumating sa mga pampublikong site tulad ng CoinDesk. Iyon ay nagtuturo sa isang mahirap na katotohanan hindi masyadong tungkol sa Crypto kundi tungkol sa mga Markets sa pananalapi sa pangkalahatan - anuman ang sinasabi ng mga patakaran, kadalasang alam ng mga tagaloob kung ano ang unang nangyayari salamat sa mga bulungan ng mga network na hindi kailanman maaasahang ma-access ng mga pleb. Minsan ang isang tambakan ay isang tambakan lamang, ngunit kung minsan ito ay isang pahiwatig ng napakasamang balita sa paligid.

Masyadong mataas ang leverage

BIT maaga pa para maghanap ng maraming aral sa gulo na ito dahil maaaring may iba pang sapatos na mahuhulog – ibang entity na na-overleverage o nag-reckless na nagpautang sa mga overleveraged, ngunit nagawang manatili sa loob ng ilang linggo o buwan nang hindi inihayag ang kanilang pagkakamali.

ONE mahalagang insight para sa mga sumusubok na umiwas sa mga nahuhulog na sapatos: Ang mga kumpanyang nahuling sumali sa larong Crypto ay mas malamang na gumawa ng mga leveraged na taya habang sinusubukan nilang abutin ang mas matatag na mga manlalaro. Ang ONE dahilan kung bakit nasa posisyon ang Alameda Research upang iligtas ang mga flailing partner ay dahil ito ay itinatag noong 2017 at tila halos umasa sa organic na paglago.

Sa mas mahabang panahon, inirerekumenda kong i-file ang mga pangalan ng mga indibidwal na salarin at hawakan ang listahan para sa sanggunian sa hinaharap. Ang karakter at paghuhusga ay malinaw na binibilang kapag hinihiling ng mga tao na pamahalaan ang iyong pera, at ang mga figure tulad nina Do Kwon, Alex Mashinsky, Su Zhu at Kyle Davies ay malinaw na hindi nakuha sa ONE o pareho sa mga hakbang na iyon. Nararapat silang mapatalsik sa industriya ng Finance sa natitirang bahagi ng kanilang buhay. Hindi bababa sa ilang mga kaso, iyon ang mangyayari - I'd bet na mahirap magpatakbo ng isang shadow bank mula sa bilangguan.

Ngunit ang mas mahalagang mga katanungan ay sistematiko. Malinaw, napakaraming pangungutang ang nangyayari, at ang mga pinagkakatiwalaang indibidwal ay tila nagsinungaling tungkol sa kanilang utang. Iyan ay theoretically isang isyu sa regulasyon. Ngunit kahit na ito ay ninanais ng lahat, ang isang pandaigdigang rehimeng regulasyon ng Crypto ay T mukhang napaka-mapanipaniwala sa ngayon.

Mayroong higit pang potensyal sa isang panlipunang solusyon na nagdodoble sa orihinal na pananaw ng crypto sa self-custody. Tandaan, ang mga depositor sa Celsius ay talagang nagpadala ng kanilang Bitcoin sa isang lalaki sa internet, at iyon ang dahilan kung bakit T sila nito ngayon. Sa katulad na paraan (ahem), isang porsyento ng mga gumagamit ng Celsius ang naakit sa pamamagitan ng pagkolekta ng kanilang "ani" sa isang corporate s**tcoin, CEL.

Maraming mga retail na biktima ng mga kahinaan at kabiguan na ito ay isasara ang Crypto sa loob ng mahabang panahon, kung hindi man permanente. Iyan ay isang pinsala sa pananaw na pinuntahan namin dito upang ituloy, at kakailanganin ng mga may prinsipyong operator upang muling buuin ang tiwala sa pangkalahatan. Sa kabilang banda, para sa maraming tao, walang edukasyon na katulad ng pag-agaw. Kailangan nating umasa na gugugol sila ng ilang oras sa pag-iisip tungkol sa kung saan eksaktong nagkamali sila, at tumulong na turuan ang iba tungkol sa kung ano talaga ang inaalok ng Crypto .

Malaking bahagi iyon ng resulta ng mga nakaraang siklo ng Crypto . Ngunit ang totoo, salamat sa leverage at ilang sentralisadong manlalaro, malamang na mas masakit ang ONE ito kaysa sa brutal na 2018-2019 Crypto Winter. Kahit papaano kapag ang iyong basura 2017 ICO ay naging walang halaga, kailangan mong KEEP ang mga token at malabo na isipin, "well, baka balang araw!"

Ngunit salamat sa malign at incompetent figure tulad nina Alex Mashinsky at Do Kwon, maraming potensyal na Crypto convert ang naiwan na wala.