Mga Depositaryong Resibo: Isang Kritikal na Direktang Tulay sa Pagitan ng Crypto at TradFi

Ang mga digital asset ay mayroon lumago sa isang multi-trillion-dollar na merkado, gayunpaman sila ay nananatiling higit na hindi nakakonekta sa tradisyonal Finance. Ang mga institusyonal na mamumuhunan ay lalong nagnanais na pagmamay-ari at pagkakitaan ang mga digital na asset, ngunit karamihan sa mga bangko, broker-dealer at asset manager ay nagpapatakbo sa imprastraktura na idinisenyo para sa mga stock at mga bono — hindi blockchain-based na mga asset. Habang ang mga spot Crypto ETF ay isang mahalagang hakbang patungo sa pagsasama, pinapagana lang ng mga ito ang passive exposure sa klase ng asset. Para ganap na tumanda ang mga digital na asset, kailangan nila ng mekanismo na magtulay sa kanila sa kabuuan ng umiiral na imprastraktura ng mga capital Markets sa pamilyar at kinokontrol na paraan.

Nagbabasa ka Crypto Mahaba at Maikli, ang aming lingguhang newsletter na nagtatampok ng mga insight, balita at pagsusuri para sa propesyonal na mamumuhunan. Mag-sign up dito para makuha ito sa iyong inbox tuwing Miyerkules.

Ipasok ang American Depositary Receipts (ADRs). Sa loob ng halos isang siglo, ang mga resibo ay nagsilbing tulay para sa mga internasyonal na stock, utang at mga kalakal, na nagbibigay-daan sa mga mamumuhunan ng U.S. na magmay-ari ng mga dayuhang asset na may parehong kadalian gaya ng mga domestic securities. Ang unang ADR—inilabas noong 1927—itakda ang yugto para sa isang sistema na ngayon ay nagpapadali ng trilyon sa pandaigdigang pamumuhunan. Gumagana ang mga ADR dahil nagbibigay sila ng fungibility, mga karapatan sa ekonomiya at pamamahala at pangangasiwa sa regulasyon ng U.S., habang tinitiyak ang mahusay na pag-aayos sa pamamagitan ng Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). sila pahusayin ang lokal na pagkatubig at pag-access sa merkado, tulad ng nakikita sa Mga kumpanyang Tsino na naglilista sa London Stock Exchange at Ang mga stock ng U.S. ay nangangalakal sa Brazil.

Crypto bilang modernong dayuhang merkado

Ang mga ADR na nakatuon sa crypto ay gaganap ng katulad na papel para sa mga digital na asset. Tulad ng mga dayuhang Markets, ang Crypto ay nagpapatakbo sa labas ng tradisyonal Markets ng kapital ng US, na nagpapahirap sa karamihan ng mga institusyon na makipag-ugnayan nang walang espesyal na imprastraktura. Ang mga ADR ay nagbibigay ng isang kinokontrol, naa-access at pamilyar na balangkas na nagbibigay-daan sa:

1. Walang putol na pag-access – Maaaring isama ang Crypto sa mga pondo at gaganapin sa mga kasalukuyang bangko at brokerage account, na nag-a-unlock ng mga tradisyonal na capital Markets utility.
2. Mahusay na two-way convertibility – Sa pamamagitan ng hindi pagiging limitado sa mga awtorisadong tagapamagitan, binibigyan ng mga ADR ang mga may-ari ng asset ng pagpipilian na i-convert ang pinagbabatayan Crypto at mga ADR sa uri.
3. Episyente sa gastos – Ang mga conversion ng ADR ay simple, parehong araw na proseso na hindi nangangailangan ng pagkalkula ng NAV. Ang mga bayarin ay hindi kailanman ibinabawas sa pamamagitan ng pagbebenta ng pinagbabatayan Crypto.
4. Institusyonal na workflow compatibility – Ang pag-aayos sa pamamagitan ng DTCC sa pamamagitan ng mga natatanging identifier tulad ng CUSIP at ISIN ay tinitiyak ang tuluy-tuloy na pagkakahanay sa mga kasalukuyang daloy ng trabaho.

Hinihingi ng TradFi ang Crypto

Ang pangangailangan ng institusyon para sa mga digital na asset ay tumataas, ngunit karamihan sa mga tradisyonal na kalahok sa merkado ay nakatali pa rin sa DTCC rails at hindi naka-set up upang direktang makipag-ugnayan sa Crypto. Natutugunan ng mga ADR ang mga kumpanyang ito kung nasaan sila ngayon, habang tinutugunan din ang mga pangunahing hadlang sa regulasyon, pagsunod at pagpapatakbo:

1. Regulasyon – Ang mga ADR ay mga seguridad na kinokontrol ng SEC na may mga CUSIP, ISIN at mga ticker, na tinitiyak ang proteksyon ng mamumuhunan.
2. Pagsunod – Mga regulated entity lamang (broker-dealer, bangko, ETC.) sa pag-iingat at mga ADR ng serbisyo, na nagpapanatili ng mataas na mga pamantayan sa pagsunod.
3. Mga operasyon – Naaayos ang mga ADR sa pamamagitan ng tradisyonal na mga sistema ng pag-clear ng stock, tulad ng anumang iba pang seguridad.

Pag-unlock sa pagpapalawak ng merkado

Sa pamamagitan ng pag-uugnay sa $3 trilyong Crypto market sa $87 trilyong securities market sa DTCC, ang mga ADR ay maaaring humimok ng institusyonal na pag-aampon at magbukas ng mga bagong pagkakataon sa mga tradisyonal Markets, kabilang ang mga sumusunod:

• 24/7 kalakalan – Ang mga Markets ng Crypto ay hindi kailanman nagsasara, ngunit ang mga tradisyonal na seguridad ay nagsasara. Binibigyang-daan ng mga ADR ang round-the-clock na kalakalan ng mga tradisyunal na securities, na nagpapagaan sa panganib sa magdamag at katapusan ng linggo. Mula nang ilunsad ang mga spot Bitcoin ETF noong unang bahagi ng 2024, nakaranas ang BTC ng 10% na pagbabago sa dalawang magkahiwalay na katapusan ng linggo —mga galaw na hindi lubos na mapakinabangan ng mga namumuhunan sa institusyon.

• Pagbubunga, pagpapahiram at pag-aayos – Maaaring gamitin ang mga ADR para sa margin trading, settlement ng spot Crypto at futures trading, collateralized lending at structured na mga produkto. Dahil sa kanilang natatanging kakayahan na i-LINK ang ADR at makita ang pagkatubig ng Crypto , ang mga ADR ay isang mainam na instrumento upang ma-institutionalize ang mga kaso ng paggamit na ito.
• Pagpipilian sa pag-iingat – Ang mga mamumuhunan ay maaaring maginhawang humawak ng mga asset na on-chain o sa mga tradisyonal na brokerage account.
• Pagsasama ng pondo – Dahil sa kanilang katayuan sa seguridad, pinapagana ng mga ADR ang pagmamay-ari ng Crypto sa mga ETF at mga portfolio ng institusyon.

Konklusyon: isang pundasyon para sa paglago ng institusyonal

Binago ng mga ADR ang pandaigdigang pamumuhunan sa pamamagitan ng paggawa ng mga dayuhang stock na walang putol na magagamit sa mga namumuhunan sa U.S. Ngayon, mayroong isang natatanging pagkakataon upang ipagpatuloy ang legacy na ito ng pagpapagana ng access sa merkado. Sa pamamagitan ng pagbibigay ng regulated, mahusay at pamilyar na tulay para sa mga institusyon na makipag-ugnayan sa mga digital na asset, ang mga ADR ay maaaring maging susi sa pag-unlock sa susunod na yugto ng paglago ng crypto at sa huli ay magdala ng bagong institutional capital on-chain.