La custodia institucional desafiará a las Cripto orientadas al comercio minorista

Las instituciones están llegando. La manada está llegando. La participación institucional en el mercado de activos digitales es inminente.

Mientras esto sucede, vale la pena considerar cómo la entrada de empresas financieras altamente reguladas cambiará la infraestructura del mercado de Cripto, que hasta ahora ha estado orientada principalmente a inversores minoristas. Las instituciones tendrán requisitos diferentes y más estrictos a lo largo de la cadena de transacciones, especialmente en la custodia de activos digitales.

Phil Mochan es cofundador y director de Estrategia y Desarrollo Corporativo de Koine, una plataforma internacional de custodia y liquidación de activos digitales.

Los activos digitales son activos al portador, lo que genera implicaciones para el comercio y la protección, y plantea consideraciones para los administradores de activos institucionales que buscan asignar capital a un fondo de activos digitales.

Activos al portador

Con un activo al portador, la propiedad se determina únicamente por la posesión. Si tengo un billete de $10, es mío. Si tengo un BOND al portador de $300 millones, es mío. De la misma manera, si tengo una clave privada de una billetera de Bitcoin con 10 BTC, entonces es mío (probablemente).

Decimos "probablemente" porque la mayoría de los instrumentos al portador son difíciles de copiar. Se han incorporado diversas medidas de falsificación, como números de serie, imágenes holográficas, sellos, hilos ultravioleta, ETC Una clave privada para una billetera de Bitcoin , por otro lado, es simplemente una cadena de 32 caracteres alfanuméricos que se puede copiar con un lápiz, la cámara de un iPhone o una buena memoria. Un billete de 10 dólares tendría que ser robado para ser utilizable, mientras que una clave privada de Bitcoin se puede copiar fácilmente.

Por lo tanto, las claves privadas son el tipo de activo al portador más vulnerable, y una vez expuestas a un Human, es imposible demostrar su propiedad única. Es posible que hayan sido copiadas y no habrá constancia de su realización.

Un fondo de Cripto muy grande me reveló que posee la clave privada en tres trozos de papel, en poder de tres personas.

La protección de estas claves privadas se convierte así en un asunto crítico para los activos digitales. El diseño original de un registro de activos en blockchain se basa en un modelo de billetera. El uso de la palabra billetera indica el problema de seguridad. En términos prácticos, ¿por qué querrías almacenar más valor en una billetera digital cuando te sentirías cómodo en una billetera física? Los propietarios pueden sentir que tienen seguridad criptográfica, pero ¿tienen seguridad física?

Hay numerosos ejemplos de personas que han sidorobados de sus activos digitales bajo amenaza físicaPuede resultar impactante Aprende que un importante fondo de Cripto me reveló que posee la clave privada en tres trozos de papel, pertenecientes a tres personas. Les aconsejé que, por su seguridad personal, nunca más revelaran su metodología a nadie. Para ilustrar lo inseguro que es, basta con decir que las plataformas de intercambio de Cripto , en conjunto, pierden todo el contenido de sus billeteras HOT aproximadamente cada seis meses.

Han surgido varias soluciones técnicas con el objetivo de hacer que la billetera sea más segura, entre ellas:Tecnología MPCPero si bien reducen los riesgos (supuestamente), en esencia no abordan la naturaleza del riesgo. Robar mil millones de dólares de un banco sigue siendo una operación costosa y arriesgada. Robar a un propietario de Bitcoin con mil millones de dólares en su billetera personal es mucho más fácil y conlleva un riesgo mucho menor.

Implicaciones para la industria

La primera implicación para la protección es que el modelo de billetera es inadecuado para valores altos (más de $1,000). Su diseño y arquitectura lo hacen demasiado vulnerable, y ninguna mejora tecnológica, por innovadora que sea, resolverá jamás este desafío. "Mejor" nunca será "suficiente".

Un modelo alternativo es la estructura de cuentas, donde un tercero de confianza toma el control de los activos y separa los procesos de autorización de la gestión de la clave privada. Así funciona un banco y requiere confianza, regulación y gobernanza, la mayoría de las cuales son un anatema para los precursores del mundo de las Criptomonedas .

Ver también:Custodia de Cripto : desafíos y oportunidades únicos

El segundo problema que surge de la naturaleza portadora de los activos digitales es la demostración de la propiedad única. La única solución es garantizar (y demostrar) que ningún humano entre en contacto con una clave privada. Dado que los almacenes fríos (la forma más común de almacenamiento a largo plazo para activos digitales) requieren que los humanos trasladen los activos a través de la brecha de aire (con el consiguiente riesgo de colusión y baja escalabilidad), estas soluciones parecen inaceptables.

Una tercera cuestión se relaciona con las normas regulatorias en torno a los instrumentos al portador (que varían según el país). En los EE. UU., cualquier fondo de más de $150 millones de tamaño está obligado a "desmaterializar" los activos al portador y registrarlos en un registro de propiedad mantenido por un custodio. Esta es la razón por la que casi todos los activos al portador negociados se desmaterializan en registros electrónicos que normalmente mantienen los depositarios regulados cuyos registros se consideran legalmente la "verdad".

Dadas estas reglas y los modelos existentes, es probable que todos los activos digitales se desmaterialicen de manera similar, en este caso en un libro de contabilidad digital (no por razones operativas, probablemente una cadena de bloques) con derechos de propiedad adjuntos, para cumplir con las regulaciones existentes.

Sólo el comienzo

La institucionalización del entorno de negociación de activos digitales apenas comienza. Los próximos años determinarán si contamos con una solución unitaria eficiente, como la de los Mercados de BOND , o con un enfoque más fragmentado, como el de los Mercados de divisas.

Habrá un cambio del evangelismo Cripto al pragmatismo del mercado de capitales.

DBS,Standard Chartered y Northern Trust Ya han lanzado soluciones de custodia interna, y los bancos más grandes aún están considerando sus opciones. Si un grupo de cuatro o cinco entidades se une en torno a una infraestructura CORE en 2021, es probable que el mercado se desarrolle con mayor rapidez y los fondos de negociación de alta frecuencia multipliquen considerablemente los volúmenes.

Para las plataformas de intercambio existentes, principalmente minoristas, como Binance y Coinbase, atender a las instituciones requerirá una transformación considerable. Los cambios podrían saturar rápidamente a algunas de ellas, ya que sus tecnologías, en su mayoría, no se adaptan al comportamiento de los operadores de alta frecuencia.

Como la relación entre el mercado al contado y los derivados es baja, los mercados de derivados liquidados en efectivo parecen ser los que más tienen que ganar si logran cumplir con las normas institucionales, ser accesibles y rentables.

Se producirá una transición del evangelismo Cripto al pragmatismo del mercado de capitales, y la anticipada adopción masiva de blockchains se arraigará más en la realidad operativa. La infraestructura de los Mercados de capitales liderará esta reestructuración.