Cripto largas y cortas: ¿Qué me hizo cambiar de opinión sobre las narrativas de Bitcoin?

Una de las cosas que más disfruto de trabajar en el sector de las Cripto (además de mis increíbles colegas y el FLOW constante de cambios fascinantes) es el nivel de debate.

No estoy siendo sarcástico. Hay muchas opiniones con las que discrepo totalmente, pero cuando las presentan personas racionales e inquisitivas (lo que suele ocurrir, dependiendo de los filtros de Twitter), la interacción invariablemente termina enriqueciendo mi propia Opinión. Y, a veces, comparar la convicción de otra persona con la tuya te abre los ojos a matices que no habías visto. ¿Quién sabe? Considerar puntos de vista contradictorios podría incluso cambiar de opinión.

Ahora, cuando tomasdos Opiniones inteligentes con las que no estás de acuerdo, mézclalas con las tuyas y revuélvelas un BIT; la magia puede hacer su trabajo incómodo. Eso me pasó esta semana.

Estás leyendoCripto largas y cortasUn boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional.Puedes suscribirte aquí.

Muchos de ustedes ya habrán visto el comentario del comentarista de Bloomberg, JOE Weisenthal. lista de seis razones por qué BitcoinNo ha tenido un gran año. En resumen, se debieron a la falta de nuevos máximos, su nueva correlación con el S&P 500, la decepcionante resistencia de las monedas fiduciarias y los niveles de inflación, y un nuevo competidor para el mercado de la volatilidad: las acciones.

Por supuesto, hubo muchas reacciones. Una de las mejores respuestas que he visto fue la de Nathaniel Whittemore,quien destacó el progreso logrado en la adopción institucional, el crecimiento de la demanda en los mercados emergentes y la resistencia del bitcoin. Otro fue de Messari.Ryan Selkis, Quienes se opusieron a la interpretación de Joe sobre las narrativas y los plazos de Bitcoin . Amplío algunas de mis objeciones más adelante.

Un ángulo diferente

El otro análisis con el que no estuve de acuerdo esta semana fue el de JPMorgan, aunque su opinión era casi opuesta a la de Joe.

A informe compartido con Los clientes del banco de inversión y vistos por CoinDesk declararon audazmente que Bitcoin ha tenido un bien El análisis muestra que, incluso durante la turbulencia del mercado en marzo, la Criptomonedas solo cayó brevemente por debajo de su costo de producción. También señala que la liquidez en los Mercados de Bitcoin fue más resistente que en otros Mercados más tradicionales. El análisis concluye que esto augura una larga y próspera vida para Bitcoin, pero más como vehículo de especulación que como reserva de valor.

Entonces, aquí tenemos a JOE insinuando que Bitcoin ha tenido un primer semestre decepcionante porque no tuvo movimientos de precios espectaculares en relación con otros grupos de activos, y JPMorgan insinuando que ha tenido un primer semestre inesperadamente bueno por la misma razón.

En mi Opinión, ambos no entienden el punto. Pero mi desacuerdo con ellos me hizo cambiar de opinión sobre algo.

Factores comunes

Tanto JPMorgan como JOE parecen asumir que hay una narrativa clara en torno al valor de bitcoin.

JPMorgan equipara el valor intrínseco de bitcoin con sus costes de minería, aunque esto es difícil de calcular con fiabilidad y refleja solo una pequeña parte del ecosistema. Además, los costes de minería podrían disminuir con la bajada de los precios de la energía, lo que no significa que el valor intrínseco de bitcoin vaya a disminuir si nos basamos en el "valor de un activo".definición del término.Los analistas también infieren que la correlación actual de Bitcoin con el S&P 500 representa la ruptura de su potencial de reserva de valor, lo que pasa por alto la naturaleza de los cálculos a corto plazo con visión de futuro.

JOE entiende que el valor fundamental de bitcoin es difícil de cuantificar y se centra en el precio como la métrica principal que configura y es configurada por las narrativas. Asume que hemos estado esperando detonantes específicos que impulsaran el precio al alza, que no se han materializado y que, por lo tanto, nuestras narrativas son erróneas y que Bitcoin no está teniendo un buen desempeño.

Tanto JOE como JPMorgan parecen creer que la narrativa predominante sobre Bitcoin hoy en día es la de un activo especulativo. Este es un punto de vista válido, pero no lo comparto; para mí, Bitcoin es una apuesta Tecnología que cambiará el significado de los Mercados.

Tampoco T en el enfoque de Joe sobre el precio y su suposición de que el mercado en su conjunto espera movimientos bruscos basados ​​en ciertos catalizadores.

Y no me convence la conclusión de JPMorgan de que la reciente acción del precio apunta al uso continuo de Bitcoin como un activo especulativo – esta semanaCoinDesk informó más del 60% de los Bitcoin guardados en billeteras no se han movido en más de un año.

Sin embargo, al reflexionar sobre por qué discrepaba, me di cuenta de algo que había pasado por alto. Siempre he considerado la falta de una narrativa clara de bitcoin como una fortaleza. Me equivocaba: es tanto una fortaleza como una debilidad.

El más y el menos

Su fortaleza radica en que la historia aún está en desarrollo. El principal uso de Bitcoin aún está por determinar. Muchos lo ven como una reserva de valor, ya que no tiene impulsores económicos explícitos más allá de una oferta limitada. Otros lo ven como un activo especulativo que fluctúa según la confianza y cuya volatilidad puede aprovecharse para generar mayores retornos. Para una parte del mundo, es una moneda estable. Para otros, una inversión de riesgo.

En otras palabras, Bitcoin no es una criptomoneda de un solo uso: el crecimiento de la demanda debido a ONE de sus múltiples narrativas podría ser suficiente para aumentar su valor.

Sin embargo, tener muchos hilos que manipular también es una debilidad, ya que a los inversores les gustan las narrativas claras. Los gestores profesionales generalmente necesitan justificar sus decisiones de asignación, y la historia del bitcoin es confusa. Incluso Paul Tudor Jonesexpresó escepticismo por el éxito de su narrativa preferida, la del oro digital, pero invirtió de todos modos en función de las probabilidades y el precio.

La falta de un valor claro de Bitcoin y una comprensión limitada de sus fundamentos llevan a muchas personas inteligentes como JOE a centrarse en el rendimiento del precio como indicador del éxito. Está ahí, es fácil de observar y de seguir. Y en un mundo centrado en los mercados, eso basta para algunos.

El valor, por otro lado, depende en parte de los fundamentos, que en el caso de las criptomonedas aún se comprenden mal. También depende del sentimiento, que es el resultado de historias y expectativas, no solo de las criptomonedas, sino también del entorno y los factores influyentes. ¿Crees que Bitcoin tiene narrativas confusas? Hablemos de las acciones tecnológicas, el petróleo, el dólar... elige.

Si bien todavía creo que las narrativas en rápida evolución en torno a Bitcoin son una oportunidad, y que los impulsores fundamentales del valor de la Criptomonedas se entenderán mejor con el tiempo y la paciencia, también acepto ahora que la falta de claridad en torno a cuáles son hace que el precio sea un indicador de valor comprensible para muchos.

La fórmula

Sin embargo, las tendencias recientes del mercado nos han demostrado que el precio está cada vez más desvinculado del valor, no solo en las criptomonedas. En los Mercados actuales de acciones, BOND e incluso divisas, el precio suele estar totalmente desfasado respecto al potencial subyacente. Esto no significa que el precio no sea importante; simplemente significa que no es algo que... debería puede tomarse como un indicador de valor -o de éxito- a medida que miramos hacia el futuro.

Como industria, necesitamos trabajar para perfeccionar nuestra comprensión de las múltiples narrativas y cómo pueden influir en el valor. Todos necesitamos Aprende a hacer preguntas más profundas, a considerar ideas contradictorias y a aceptar que simplemente no sabemos cuál será la historia ganadora, si es que la hay. Estamos mejorando en el uso de métricas, participa una mayor cantidad de personas y nuestra comprensión colectiva avanza día a día. Pero las historias evolucionan, como deben hacerlo para sobrevivir. Necesitamos trabajar para analizarlas con detenimiento, así como para ampliar nuestro vocabulario y contar con herramientas que mejoren su narrativa.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

Hablando de señales contradictorias: las acciones parecen estar descontando una economía en auge, los bonos pronostican una recesión prolongada a pesar de las fuertes compras de los gobiernos y los bancos centrales, y las divisas se encuentran en una situación inestable. Dado el impulso actual, los inversores parecen estar aceptando este conflicto; la preocupación es que se convierta en la nueva normalidad.

Sin embargo, las señales de un resurgimiento del COVID-19 están causando cierto nerviosismo, pero aun así, la realidad del daño económico no parece haberse asimilado, a pesar incluso del presidente de la Reserva Federal.Advertencia de dificultades futuras.

Bitcoin ha tenido un mes mediocre hasta el momento, con un rendimiento inferior al de la mayoría de los otros grupos de activos y al mismo tiempo manteniendo su nueva correlación con el S&P 500.

Eslabones de cadena

Fundación WisdomTreetiene presentó una solicitud para un ETF Que podría invertir hasta el 5% de sus activos netos en contratos de futuros de Bitcoin de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). De aprobarse, el resto del fondo se invertiría en materias primas tradicionales. LLEVAR: A principios del año pasadoAcciones de realidad presentó una propuesta de fondo cotizado en bolsa que incluía una inversión parcial en futuros de Bitcoin , pero la solicitud fue retirado A Request de la SEC. Es posible que el mercado y la percepción regulatoria hayan evolucionado en los últimos 16 meses, de modo que esta presentación tenga un destino diferente. Para empezar, existen tecnicismos que la diferencian de la del año pasado, y el mercado de futuros de Bitcoin ha crecido considerablemente. Pero no debemos esperar. Si... hace Si se aprueba, no tendrá el mismo impacto en el mercado que un ETF de Bitcoin simple, dada la exposición limitada del fondo y su enfoque en los Mercados de futuros.

Gestor de activosWilshire Phoenixha presentado una solicitud para lanzar un fideicomiso de inversión en Bitcoin . LLEVAR: Al igual que el fideicomiso de Bitcoin de Grayscale *, de aprobarse, este cotizará en un mercado extrabursátil (OTC) y tendrá reembolsos fijos. El fideicomiso de Bitcoin GBTC de Grayscale suele ser criticado por la alta prima que los inversores minoristas deben pagar para comprar acciones en el mercado secundario. De aprobarse, este fideicomiso podría generar competencia y reducir las primas. O, en ausencia de un ETF de Bitcoin , la demanda podría crecer de tal manera que tendríamos dos conjuntos de primas altas. (* Grayscale es propiedad de DCG, la empresa matriz de CoinDesk).

Mason Privatbank Liechtenstein AGse ha convertido en el último banco privadoOfrecer custodia de activos digitalesa través de una asociación con Hex Trust, con sede en Hong Kong.LLEVAR:Noticias sobrebancos privados europeos Ofrecer servicios de Cripto parece ser Adornando nuestros titularescon más frecuencia Hoy en día. Estos bancos suelen ser pequeños para los estándares estadounidenses, pero se centran en clientes institucionales y personas con un alto patrimonio, por lo que su alcance potencial en lo que respecta a los servicios de Cripto es significativo. La gama de servicios que ofrecen es similar a la de un broker de PRIME , con servicios de trading, custodia, préstamos y banca ONE. Es muy probable que veamos más anuncios como este en lo que resta del año, cada uno de los cuales ofrece nuevas vías de acceso para satisfacer el creciente interés que esperan ver.

Después de dos años de desarrollo,Komainu– una empresa conjunta entre Nomura Holdings, CoinShares y Ledger –se ha lanzado a ofrecer Custodia de Cripto a inversores institucionales. LLEVAR: La entidad tiene su sede en las Islas del Canal de Jersey, en el Reino Unido, y prestará servicios de custodia, cumplimiento normativo y seguros. El historial de los socios es interesante: Nomura es ONE de los bancos de inversión más grandes de Japón (¡sí, un banco con amplia trayectoria que invierte en la custodia de Cripto !), y Ledger es ONE de los custodios originales del sector. CoinShares es ONE de los gestores de activos más longevos del sector (además de gestionar varios fondos de Cripto cotizados), y ahora también ofrece servicios de trading, gestión de índices y activos tokenizados. Con la incorporación de la custodia, ¿podría CoinShares estar buscando entrar en el negocio de corretaje de Cripto de PRIME ?

Código fi,respaldado porEthereumgrupo de desarrollo ConsenSys,está trabajando en una API de staking de ETH 2.0, cuyo objetivo es ayudar a los grandes exchanges, proveedores de billeteras, custodios y fondos a obtener ingresos de una parte de sus tenencias de Cripto . LLEVAR: A medida que se acerca el lanzamiento de la transición a la nueva blockchain de Ethereum*, el interés en el staking parece estar creciendo. Esto podría cobrar impulso a medida que la demanda se ve impulsada por los rendimientos históricamente bajos de otros grupos de activos tradicionales y a medida que los proveedores de servicios se vuelven más robustos y fáciles de usar. (*Adelanto: Próximamente publicaremos un informe sobre las implicaciones de esta transición para Ethereum y para los inversores).

Fabricante chino de mineros de Bitcoin EbangEstima que incurrió una pérdida neta de $2,5 millones sobre unos ingresos de $6,4 millones para el primer trimestre de 2020. Esta Aviso legal se publicó esta semana en una actualización del prospecto de salida a bolsa de la empresa presentado ante la SEC. LLEVAR: ¿Una empresa china con pérdidas que intenta subir sus acciones en una cotización en EE. UU.? En estos Mercados tan volátiles, podría tener muy buenos resultados. Sin embargo, la cotización podría ser denegada por falta de auditorías, por falta de ingresos o por otras razones. (Para un desglose detallado de la presentación de Ebang, consulte nuestro informe). “IPO de Ebang: ¿Dónde están mis ingresos?”)

Según datos de la empresa de análisis de Cripto Nodo de vidrio,más del 60% de todos los bitcoinsno se han movidoen al menos un año.LLEVAR: Contrariamente a algunos análisis (véase el INFORME anterior), esto indica que la estrategia de comprar y mantener está ganando terreno. Si bien es cierto que una parte importante de estas monedas podría estar en billeteras con claves perdidas, la tendencia general indica que los tenedores aún las mantienen. La cantidad de Bitcoin que no se ha movido en 2-3 años aumentó más del 25%.

Jeff Dormande Arca Fundscompara el universo de los Cripto al mercado de BOND , argumentando que los dos grupos de activos tienen mucho en común en términos de especialización de los inversores y matemáticas arcanas. LLEVAR:Gran visión de cómo funcionan los modelos de valoracióntodavía están evolucionando,y todavía tenemos un camino por recorrer.

El Comisión de Servicios Financieros de Mauricioha creado un régimen regulatoriopara un ecosistema de tokens de seguridad completo.LLEVAR: Esto es interesante dado que el estado insular eraONE de los primerosnaciones soberanas a adoptar el potencial de convertirse en un centro de blockchain, y está bastante avanzado en el establecimiento de marcos legales parauna amplia gama denegocios relacionados con las criptomonedas. Si a eso le sumamos su condición de paraíso fiscal, que ha atraído a una creciente base de personas con un alto patrimonio,probable inclusión inminente en la lista negrapor Europa como un "tercer país de alto riesgo", y se puede empezar a vislumbrar dónde funciona plenamentesistema financiero CriptoPodría demostrar su resiliencia, aunque sea a pequeña escala. Vale la pena verlo.

Durante un período reciente de 30 días, el interés abierto total paraOpciones de Bitcoin de CMEaumentó más de diez veces a más de 370 millones de dólares, lo que lo convierte en el segundo mercado de opciones de Bitcoin más grande de la industria, detrás de Deribit. LLEVAR: El interés abierto en Deribit también ha alcanzado máximos históricos, casi el doble del máximo de 2019 alcanzado hace casi exactamente un año. Este crecimiento indica una sólida maduración de los Mercados de Cripto en general y podría impulsar estrategias de trading cada vez más agresivas a medida que quienes asumen riesgos se sienten más cómodos con las herramientas de cobertura disponibles.

Podcasts que vale la pena escuchar:

• Bitcoin es más que una cobertura contra la inflación– El colapso, Nathaniel Whittemore
• Lo siento, Bloomberg: Aquí hay 6 razones por las que 2020 es un gran año para Bitcoin– El colapso, Nathaniel Whittemore
• Del riesgo moral a la normalidad, con Jesse Felder– El colapso, Nathaniel Whittemore
• Lord Mervyn King sobre el uso incorrecto de la Regulación monetaria en un mundo radicalmente incierto– Macro Hive, Bilal Hafeez
• «Stonks», el auge de los comerciantes minoristas y la impresora de dinero de Powell | Tony Greer – Fuerzas ocultas, Demetri Kofinas