Por qué no espero nuevos máximos de Bitcoin en 2018

Tuur Demeester es economista e inversor.

El siguiente artículo es una Opinión y tiene fines meramente informativos. No pretende ser un consejo de inversión. Para ello, consulte a un profesional debidamente autorizado.

A pesar de un período de enfriamiento de seis meses, para 2018 vemos más potencial lateral y bajista en el precio de Bitcoin debido a la lenta demanda minorista, la vacilación de las instituciones y una capitalización de mercado actual que parece demasiado alta en relación con la actividad que ocurre en las cadenas de bloques disponibles.

Muchos inversores y asesores han declarado públicamente que los $5,700 marcaron el mínimo del Bitcoin este año y que se avecinan precios más altos. Si bien somos muy optimistas sobre las perspectivas a largo plazo del bitcoin, somos cautelosos ante un mayor Optimism sobre los precios a corto plazo.

Para encontrar el punto de partida del histórico Rally parabólico del Bitcoin que finalizó en $20,000, debemos remontarnos a agosto de 2015, cuando el Bitcoin cotizaba por debajo de $200. Este último Rally fue un movimiento extraordinario e histórico. Incluso en Mercados alcistas seculares, el conjunto de actores económicos necesita tiempo para asimilar la información contenida en sus característicos repuntes de alto volumen.

Como lo he indicado en mi informe de 2018perspectivaCreo que hay muchas posibilidades de que este año sea recordado como un año de sacudidas: un mercado de altcoins en problemas, reguladores poniéndose al día y problemas de crecimiento en la infraestructura.

Señales bajistas a corto plazo

Desde enero, la tasa de hash de la minería de Bitcoin (el total de cálculos por segundo realizados para asegurar la red) se ha triplicado, lo que significa que se han puesto en funcionamiento una gran cantidad de plataformas de minería nuevas o más eficientes. Esto, sumado a la caída de los precios, implica que los mineros que no pudieron actualizar sus máquinas ni encontrar electricidad más barata se han enfrentado a una fuerte caída de la rentabilidad, una caída del 90 % en 7 meses (las altcoins han experimentado caídas similares o incluso más pronunciadas).

Con los márgenes de ganancia bajo fuerte presión, no es improbable que los mineros sean y sigan siendo responsables de una cantidad significativa de ventas en el mercado.

En segundo lugar, los volúmenes comerciales no están muertos, pero todavía están por debajo de los observados durante el invierno y la primavera pasados.

No está claro qué parte del reciente repunte en los volúmenes es resultado de una contracción de posiciones cortas y qué parte proviene de la llegada de nuevos compradores a largo plazo.

Después del FOMO del año pasado, el interés minorista en Bitcoin ahora se ha vuelto muy lento:

• Una encuesta de Gallup realizada hace tres meses sugirió que menos del 0,5% de los inversores estadounidenses "probablemente comprarán Bitcoin en un futuro NEAR ".
• A pesar de que las tarifas de transacción y la volatilidad han caído fuertemente, los comerciantes están viendo ingresos en Bitcoin un 50% menores en comparación con el otoño pasado.
• Las búsquedas en Google tampoco sugieren una recuperación QUICK impulsada por el comercio minorista:

A continuación, presentamos algunos comentarios que hemos recopilado de analistas de Bitcoin , creadores de mercado y personas con información privilegiada de Wall Street:

Es probable que el primer ETF de Bitcoin no se apruebe antes de 2019, por lo que cualquier expectativa de aprobación para septiembre seguramente será recibida con decepción.

Si bien los inversores institucionales se están involucrando en Bitcoin, la gran mayoría de las empresas son operadores que buscan generar Mercados independientemente del precio: están tan dispuestos a abrir posiciones cortas como a abrir posiciones largas. Las instituciones conocidas por su sesgo a largo plazo, como los fondos mutuos y los fondos de pensiones, no están listas para invertir porque aún no se sienten cómodas con las soluciones de custodia disponibles.

También está la relación NVM, que está diseñada para reflejar la adopción en etapa temprana, lo que ahora sugiere que hay muy poca actividad en cadena para justificar la capitalización de mercado actual de Bitcoin:

La suposición aquí es que el valor de mercado de Bitcoin se deriva principalmente de ser una red que conecta a usuarios de todo el mundo: cuantas más personas y entidades usan la cadena de bloques de Bitcoin para liquidar transacciones, más liquidez y utilidad adquiere que esperaríamos del oro digital.

El ratio NVM se aproxima a este midiendo las direcciones activas diarias en la cadena de bloques. Se han desarrollado modelos de valoración similares para empresas en crecimiento como Facebook y LinkedIn, donde el número de usuarios activos mensuales se correlaciona razonablemente con el valor empresarial.

(Hay varias objeciones que ONE podrían plantear contra el ratio NVM: no tiene en cuenta los montos de las transacciones ni la diferencia entre direcciones antiguas y nuevas, no descarta los ataques de spam, no reconoce las limitaciones al tamaño del bloque y tampoco considera a las instituciones que entran al mercado que construyen derivados en Bitcoin que dependen de una pequeña cantidad de direcciones de almacenamiento en frío de alto valor. Se necesita más trabajo para refinar los modelos de valoración. Dicho esto, aunque la propuesta de valor CORE de bitcoin es como una reserva de valor, creemos que todavía estamos en la fase de adopción temprana y, por lo tanto, usar una métrica de valoración que refleje esta adopción tiene sentido para nosotros. En ese contexto, creemos que el método de valoración basado en la actividad en cadena de NVM tiene mérito).

La relación NVT relacionada, que intenta medir si el valor diario en dólares de todas las transacciones de Bitcoin es relativamente alto o bajo en comparación con la capitalización del mercado, también sugiere sobrevaluación.

Finalmente, en los últimos meses, también hemos presenciado una serie de Eventos macroeconómicos que parecen ser alcistas para el Bitcoin como refugio seguro: la debacle de Corea del Norte, un aumento repentino de la volatilidad, la caída de las acciones chinas, ETC Sin embargo, estas perturbaciones no afectaron al Bitcoin.

Algunas advertencias

Dicho todo esto, no es inevitable que en el futuro los precios del Bitcoin sean más bajos:

• El precio del Bitcoin ya ha bajado un 62 por ciento desde diciembre.
• Desde marzo, el yuan chino ha caído un 8 % frente al dólar. Si esta caída continúa, el capital chino podría refugiarse en el Bitcoin.
• El dominio de Bitcoin está ganando terreno, lo que creemos que indica que el mercado se está dando cuenta lentamente de que ahora hay un gran foso alrededor del ecosistema de Bitcoin que hará que sea difícil desalojarlo.
• El Rally de 2015-2017 fue histórico pero no enteramente único para este ecosistema: entre fines de 2011 y abril de 2013, el precio del Bitcoin se multiplicó por 100 y, luego de una corrección de seis meses, se multiplicó nuevamente por 10.
• Los inversores en valor ya están anticipando la reducción a la mitad de la recompensa por bloque de mayo de 2020, que reducirá la inflación anual de suministro de bitcoin del 3,7 por ciento a solo el 1,79 por ciento.
• La aprobación de un ETF de Bitcoin , incluso si se retrasa, sería un gran logro, ya que hace que el activo sea extremadamente accesible para el inversor minorista. Tras la salida al mercado del primer ETF de oro en 2004, el precio del oro se disparó un 350 % (y hoy sigue siendo un 200 % más alto). El Rally de 2017 también desencadenó una intensa actividad corporativa en el sector de la infraestructura de Bitcoin , y la promesa de que bancos, corredores, procesadores de pagos y proveedores de seguridad consolidados ofrezcan sus propias soluciones está captando la atención de los inversores en valor.

Conclusión

Creemos que el mercado probablemente necesite más tiempo para absorber el reciente Rally de 30 meses, lo que podría producir precios más bajos.

No prevemos nuevos máximos históricos en Bitcoin para 2018, y a menos que los datos comiencen a sugerir lo contrario, esperamos una acción de precios mayormente lateral o más baja.

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