Bitcoin es un riesgo sistémico emergente

Preston Byrne es un consultor independiente y fundador de Tomram LLC y ex director de operaciones de Monax Industries, un proveedor de software blockchain empresarial.

Las noticias recientes dejan bastante claro que las personas nuevas en Bitcoin no tienen idea de en qué se han metido.

Bitcoin es el Gom Jabbar de las altas Finanzas. Los cypherpunks que han poblado el espacio hasta la fecha sostenerla línea porque no les importa el dinero, y por lo tanto no tienen miedo.

Esta gente nueva es diferente. La única razón por la que están aquí es el dinero.

Huelen a miedo.

Cuando consideramos que el dinero procedente de aficionados nuevos e ingenuos fluye al sector a un ritmo de millones de personas por mes, también deberíamos entender que estos aficionados son más susceptibles a los espíritus animales que sus antepasados estoicos, abrasivos, menos hábiles socialmente y curtidos en la batalla.

Serán propensos a cortar y huir.

Como tal, un shock en el sistema, como por ejemplo el cierre de una plataforma de intercambio en una medida de cumplimiento necesaria y tardía, podría llevar a una pérdida de confianza en todo el ecosistema de Criptomonedas en su conjunto y a una estampida de salidas como nunca antes se ha visto en Bitcoin .

En un recientecorreo En mi propio blog, señalé que Bitcoin, al configurarse como una especie de banco descentralizado, también estaba creando una expectativa irrazonable en sus nuevos "depositantes" de que siempre podrán canjear sus activos a la par, dada una enorme discrepancia entre su "capitalización de mercado" de 200 mil millones de dólares y el dinero de los nuevos inversores, que claramente está muy por debajo de esa cifra.

Esta expectativa es peligrosa, ya que implica que, en caso de una crisis de liquidez, la gente no se comportará como lo haría necesariamente cuando hay una fuerte liquidación de acciones, sino más bien como cuando se pone en duda la solvencia de su banco. ¿Recuerdan las corridas bancarias?

Como Bitcoin , en su condición de banco descentralizado, utiliza una reserva fraccionaria con una escasez crónica de dólares, una crisis tiene el potencial no solo de hacer bajar un BIT el precio de Bitcoin , sino también de provocar una importante crisis de liquidez y un pánico absoluto.

El crédito llega a las Cripto

En mi publicación escribí:

En el entorno actual, existen diversas maneras en que podría producirse una crisis de este tipo. Para empezar, cuestiono seriamente la capacidad de los intermediarios y operadores para aumentar sus tenencias de dólares con la suficiente rapidez como para compensar las ganancias en papel de sus depositantes y contrapartes en Bitcoin. También existe la posibilidad de que, en caso de una corrección o una medida coercitiva, un banco reacio al riesgo de un importante proveedor de servicios retire el crédito o los servicios bancarios a dicho proveedor, lo que comprometería su capacidad para convertir BTC a dólares, ofrecer préstamos con margen o incluso mantener depósitos fiduciarios.

Tenía el presentimiento de que se estaban otorgando préstamos al sector. Simplemente T el grado de celeridad con el que se estaban otorgando.

Afortunadamente, estaba leyendo CoinDesk esta tarde y el informe de la conferencia Consensus:Invest entregado:

"Dan Matuszewski, director de operaciones de Circle Internet Financial, dijo durante un panel matutino que existe una 'fuerte necesidad real' de poder solicitar préstamos en este mercado.





No sólo facilitaría las posiciones cortas, sino que también proporcionaría capital de trabajo para que las mesas de operaciones creen Mercados, dijo.



Durante su charla, [Max] Boonen de B2C2 reconoció la ironía de la situación dado que Bitcoin nació como una reacción a la crisis crediticia de 2008.



'Los entusiastas de Bitcoin realmente, realmente No me gusta el crédito«, dijo. Pero, añadió, «para bien o para mal, el crédito es una parte importante de un mercado financiero funcional y líquido…»



…Incluso antes de que el dinero institucional comenzara a fluir, señaló, "por necesidad, el crédito volvió a infiltrarse en los Mercados de Bitcoin y Cripto en general", y las principales bolsas ofrecieron apalancamiento a los primeros inversores minoristas.

Entonces, alguien está prestando directamente en el mercado, pero no sabemos quién, ni cuánto, ni de dónde vendrá en última instancia la liquidez para esas líneas de crédito.

El apalancamiento también se infiltra en el ecosistema de otras maneras; por ejemplo, Coinbase acepta tarjetas de crédito, lo que es básicamente comercio de margen paraabuelas, sin garantías y con tasas de interés anuales superiores al 20%.

Dado que mucha gente parece estar interesada encomprando Bitcoin de esta manera, y esa plataforma está acumulando unos cientos de miles de nuevos usuarios por semana, sin duda existe un riesgo sistémico acumulándose allí.

Luego están Bitfinex y Tether, que no tengo intención de discutir, salvo compartir este pasaje deEl New York Times:

"Un crítico persistente en línea, que se hace llamar Bitfinex'ed, ha escrito Varios ensayos muy detallados en Medium argumentando que Bitfinex parece estar creando monedas Tether de la nada y luego usándolas para comprar Bitcoin y hacer subir el precio".

En resumidas cuentas, estos neófitos amos del universo, demasiado jóvenes (o demasiado ocupados trabajando como desarrolladores en California) para saber lo que se siente una crisis financiera, y demasiado diletantes para descubrirlo, están logrando (a) que los compradores se apalanquen para comprar monedas, en algunos casos probablemente hasta el límite, o (b) convenciendo a las instituciones para que presten en este negocio titánico, unidireccional, sin cobertura y de locura de 300 mil millones de dólares, y tratando de convencer a más de ellas para que lo hagan en mayores cantidades.

Esto podría volverse serio

Hay dos formas, no necesariamente excluyentes entre sí, en que la gente está respondiendo a la Gran Burbuja de 2017: la schadenfreude anticipatoria por un lado, y el horror abyecto por el otro.

Hasta ahora, la respuesta de los principales Finanzas ha sido la primera, y el tratamiento que The Wall Street Journal ha dado al tema ha sido más o menos unánime. chiste largo.

Pero si bien hay algo inefablemente cursi en que un jubilado intente demostrar que está a la moda y que está "en la onda" gracias a su posición en las grandes criptomonedas, el hecho de que lo haga plantea serias dudas sobre el riesgo generado por las burbujas (y las consiguientes externalidades negativas para la sociedad), lo cual merece una mayor atención. Actualmente, el valor nocional del sector de las Criptomonedas es aproximadamente un tercio del tamaño de... Gestión de capital a largo plazoen su apogeo.

Es cierto que las Criptomonedas son mucho más pequeñas que la burbuja subprime que estalló hace una década, que era aproximadamente dos órdenes de magnitud mayor que el Bitcoin actual. Pero el Bitcoin ha demostrado, en varias ocasiones, una capacidad persistente para desafiar a detractores como yo y crecer un orden de magnitud en menos de 12 meses; si vuelve a hacerlo, será tres veces mayor que LTCM. LTCM por sí solo casi arruinó el mundo en 1998.

Si no tenemos cuidado, este es el tipo de mercado en el que una institución financiera puede tener serios problemas muy rápidamente (imaginemos el daño que un personaje como Nick Leeson o Kweku Adoboli podrían haber causado al negociar contratos de Bitcoin , que pronto llegarán tanto al CME como, según se informa, al Nasdaq).

Sabemos que las Criptomonedas El marketing es escribir cheques La Tecnología no puede generar dinero; la mayoría de estos sistemas son inservibles como pilares de las Finanzas globales. Es cuestión de tiempo antes de que el apostador de a pie se desilusione tanto como yo, un irascible emprendedor de software blockchain. Simplemente, ninguno de los recién llegados sabe lo que hace, y la mayoría de los veteranos que lo han entendido se callan por interés propio.

Dicho de otro modo, esto es un desastre inminente. Por suerte para nosotros, 2008 no es historia antigua, y el hecho de que Bitcoin sea una burbuja clásica y frenética es tan evidente que debería ser imposible para la gente inteligente lidiar con ello de otra manera. No hay excusas para no hacer lo correcto por las sociedades y los contribuyentes que tuvieron que rescatar al sector de los servicios financieros la última vez.

Simplemente di no

Así pues, bancos, bancos en la sombra y cualquier otra persona de importancia sistémica, les imploro: por el bien de todos, es decir, por el bien de la especie Human , KEEP esta basura, y todo lo relacionado con ella, fuera de sus balances.

Por una vez, por favor, tengan el buen sentido de no acumular activos financieros espumosos impulsados por burbujas, lo que han hecho hasta ahora con una regularidad tan predecible queEl Banco Central Europeo puede modelarloy escribir un artículo de 52 páginas sobre el tema que realmente sea divertido de leer.

De esa manera, cuando los reguladores finalmente lleven a este partido al amargo final que tanto se merece, el resto del barco no se hundirá con él.

Imagen de corrida bancaria víaWikimedia Commons.