Los bonos del Tesoro de EE. UU. encabezan el auge de la tokenización

Si el rally alcista de 2021 fue conocido por los monos de dibujos animados, las monedas meme y los efusivos respaldos de las celebridades, la próxima ola de adopción de Cripto , o incluso la "primavera de las Cripto ", podría provenir de algo menos atractivo pero más sustancial: la tokenización de los RWA, o activos del mundo real. Al menos esa fue mi tesis a principios de este año, cuando Informó sobre el mercado proyectado de 16 billones de dólaresde RWA tokenizados.

¿Desde entonces?

Esta publicación es parte de la Semana de Trading de la revista Consensus, Patrocinado por CME.

El espacio de la tokenización ha cobrado auge, ofreciendo nuevas herramientas (y beneficios) tanto para inversores como para traders. Esto es especialmente cierto en el caso de los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados. Según21.coEl valor de mercado de los bonos del Tesoro tokenizados aumentó casi seis veces desde principios de enero, pasando de 104 millones de dólares a 675 millones de dólares.

Una de las razones no tiene nada que ver con las Cripto , sino con las fuerzas macroeconómicas. “El crecimiento excepcional fue impulsado por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos”, dice Carlos González Campo, analista de investigación de 21.coGracias a la serie de subidas de tipos de la Reserva Federal, el rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses pasó de prácticamente el 0% a finales de 2021 a más del 5% en el momento de redactar este artículo. No está mal para un activo “aburrido”. “En medio del incierto entorno macroeconómico y geopolítico”, afirma González Campo, “se ha producido una ‘huida hacia la seguridad’ de los bonos del Tesoro estadounidense”.

Puede que los bancos tradicionales no tengan mucho interés en Dogecoin o en los NFT, pero les encantan cosas como la liquidación instantánea (que se consigue con los RWA), el trading 24 horas al día, los 7 días de la semana, los costes más bajos y la transformación de activos ilíquidos en instrumentos líquidos. Así que los banqueros se están sumando a la acción. Franklin Templeton, por ejemplo, tokenizó más de 300 millones de dólares de su fondo monetario del gobierno estadounidense en Stellar y Polygon. El Banco Europeo de Inversiones emitió 150 millones de euros en bonos tokenizados. Y el director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, llamada tokenización “La próxima generación de Mercados”.

Entre los compradores de estos tokens se encuentran comerciantes, inversores, tesoreros de DAO y empresas de gestión patrimonial. “Esto es especialmente interesante para las personas que ya están en el mercado de las monedas estables y buscan diversificación y rendimiento con muy poco riesgo”, afirma Nils Behling, director de operaciones de Tradeteq, un mercado de deuda privada y activos del mundo real con sede en el Reino Unido, que recientemente lanzó bonos del Tesoro tokenizados en la cadena de bloques XDC .

En el mundo de las Finanzas tradicionales, es habitual diversificar una cartera con bonos del Tesoro y bonos, lo que proporciona una especie de "amortiguador" en caso de que el mercado de valores se derrumbe. Los inversores en Cripto (a veces) utilizan el mismo tipo de gestión de riesgos, pero en lugar de bonos del Tesoro de EE. UU., utilizan monedas estables. Lo bueno de las monedas estables es que (teóricamente) no tienen riesgo, lo malo es que no ofrecen ningún rendimiento.

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“Los BOND del gobierno de Estados Unidos se consideran una tasa libre de riesgo”, dice Behling, y si se puede obtener un 5% en lugar de un 0% (y hacerlo en cadena), ¿por qué no hacerlo? El otro problema con las monedas estables, por supuesto, es que a veces no son completamente estables. (Gráfico A: Terra.) Por eso, Behling considera que los bonos del Tesoro tokenizados son “una buena cobertura contra el riesgo de desvinculación de la moneda”.

Teniendo en cuenta los jugosos rendimientos actuales, muchos en el espacio Cripto ahora consideran que los bonos del Tesoro son esenciales para la inversión moderna. Allan Pedersen, el director ejecutivo de Monetalis (que trabajó para tokenizar RWA para Maker DAO), incluso compara los bonos del Tesoro tokenizados con el carbono, como si fuera un elemento químico. "Necesitas carbono para la vida en la Tierra", dice Pedersen, "y necesitas bonos del Tesoro de EE. UU. para la vida en la cadena".

Finanzas del comercio

Los bonos del Tesoro constituyen la mayor parte de los RWA tokenizados, por ahora, pero más clases de activos ofrecen a los inversores más opciones, algunas con mayor riesgo y rentabilidad. Consideremos la “ Finanzas comercial”, o el arcano mundo de las facturas y las cuentas por cobrar. Si alguien envía un envío internacional de Copenhague a El Cairo, esa factura es parte de la Finanzas comercial. Empresas como Tradeteq están trabajando para tokenizar estas facturas, lo que aporta más liquidez al mercado, ofrece más opciones de endeudamiento para las pequeñas empresas y proporciona otra clase de activo para los inversores. Behling cree que el mercado por sí solo supera los 1 billón de dólares y considera la Finanzas comercial como “la última frontera de las Finanzas”.

O tomemos como ejemplo los préstamos a pequeñas empresas. “Se trata de un nicho de mercado en el que se realizan préstamos”, afirma Sid Powell, cofundador de Maple Finanzas, que también tokeniza los RWA. Los préstamos a pequeñas empresas pueden ofrecer rendimientos muy superiores al 10%, afirma Powell, y pone como ejemplo un programa de devolución de impuestos de la era de la COVID. Digamos que tienes una pizzería que mantuvo a sus empleados durante la pandemia de COVID en 2020.

“El gobierno creó un programa de estímulo a través de impuestos, donde efectivamente devolvieron los impuestos que habrías pagado”, dice Powell. Gracias a la burocracia gubernamental, estos reembolsos tardaron años en procesarse y no expirarán hasta 2025. Ahora se pueden convertir en tokens y comercializar como un activo, lo que genera rendimiento para los inversores. “Una vez que el rendimiento de un activo del mundo real supera el 10%, comienza a volverse mucho más interesante para los fondos, los inversores con un alto patrimonio neto y otros asignadores institucionales”, dice Powell.

Algunas de estas personas con mucho dinero podrían querer invertir tanto en criptomonedas (como Bitcoin) como en acciones tradicionales (como las acciones de Apple), y los RWA les permiten hacer ambas cosas en el mismo ecosistema. “Para las personas que invierten y comercian con Cripto (y no siempre hay una distinción clara entre ambas), lo que quieren es tener todo lo anterior [incluidas acciones y bonos]”, dice Timo Lehes, cofundador de Swarm Mercados, que también ofrece RWA en cadena. “No es conveniente hacer todas estas transferencias bancarias entre aplicaciones”.

Los traders más agresivos están encontrando formas de aprovechar los bonos del Tesoro tokenizados para obtener aún más rendimiento. "He visto gente que hace préstamos a través de varios protocolos y apalanca cinco o seis veces", dice Pedersen. Compras un bono del Tesoro tokenizado, luego lo usas como garantía para obtener un préstamo y luego compras más bonos del Tesoro, y así sucesivamente. "Puedes asegurar entre el 10% y el 15% de interés al superponer uno sobre otro", dice Pedersen. (Este es el momento obligado de decir ESTO NO ES UN CONSEJO FINANCIERO, y el apalancamiento excesivo puede ser contraproducente). O, como explicó el investigador de DeFi Thor Hartvigsen en un artículo ampliamente compartido,Hilo X, podría obtener un rendimiento del 16,3% al "hacer un bucle" entre varios RWA y reconocer: "Está bien, esto se está saliendo de control".

Dejando de lado los méritos del apalancamiento, hay muchas razones para creer que el pastel de la tokenización KEEP creciendo. Adam Lawrence, director ejecutivo de RWA.xyz, un proveedor de datos, sospecha que el mercado de bonos del Tesoro tokenizados está entrando en su “fase de escala” y predice que durante los próximos trimestres, los bonos del Tesoro tokenizados “fácilmente multiplicarán por diez el tamaño actual del mercado”.

Una última reflexión. Aunque las palabras “libre de riesgos” deberían hacer que todos los que se dedican a las Cripto se queden perplejos (ya hemos visto esa película antes), en el caso de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, así es como los inversores ven el activo. Pero, por otra parte… mientras la Cámara de Representantes se hunde en el caos y siempre se avecina otro cierre del gobierno, también podría ser justo preguntar, con ironía, “¿Qué podría ser riesgoso en el gobierno de Estados Unidos?”.

Entonces, como ocurre con todas las cosas relacionadas con la inversión en Cripto , caveat emptor (cuidado con el comprador).