Как Япония лидирует в гонке за регулирование стейблкоинов

Большинству крупных стран еще предстоит регулировать стейблкоины. ONE является Япония, которая является пионером в этой области.

Закон о стейблкоинахвступил в силув миретретья по величине экономикав июне. Пример Японии важен, поскольку он показывает, что регулирование стейблкоинов действительно возможно. Это может показаться очевидным, но это не так. В Соединенных Штатах, например, Конгресс все ещеборьбапо этому вопросу, и ни один законопроект о стейблкоинах не стал законом. Правила Европейского Союза о стейблкоинах вступят в силу в следующем году, носерые зоны оставаться.

Но Япония также показывает, что регулировать стейблкоины непросто. До недавнего времени этот вид криптовалют, которые разработаны для поддержания своей стоимости по отношению к реальному активу, такому как доллар США или иена, были фактически запрещены в Японии. Теперь эмитенты начинают с нуля. Помимо регуляторных препятствий, есть еще и бизнес-задача: как создать систему, которая позволяет выпускать стейблкоины, которые одновременно безопасны и прибыльны?

Ставки высоки. Общая капитализация рынка стейблкоинов составляетпо оценкам,более $124 млрд. Вовлечены крупные игроки: PayPal недавноизданныйсвой собственный стейблкоин. Есть различные варианты использования. Инвесторыв странахборясь с девальвацией валюты и высокой инфляцией, используют долларовые стейблкоины как средство сбережения. Другие инвесторы просто используют их дляторговля за другие криптовалюты.

В то же время известность стейблкоинов в Криптo привела к широко распространенным опасениям по поводу их так называемой стабильности. В мае 2022 года алгоритмический проект стейблкоинов Terra LUNA рухнул, что привело к потерям в миллиарды долларов. Давно существует широко распространенное беспокойство по поводу доминирующего в мире стейблкоина Tether, о котором New York Times называется «Монета, которая может погубить Криптo». Страх — это сценарий набега на банки, в котором инвесторы в массовом порядке пытаются обменять свои стейблкоины, например, на доллары, но обнаруживают, что долларов недостаточно, чтобы вернуть им деньги.

Японские правила стейблкоинов пытаются развеять некоторые из самых больших страхов относительно основных стейблкоинов: действительно ли у эмитентов есть активы для их поддержки? И даже если есть, как вы гарантируете, что активы будут легкодоступны и не будут связаны с непрозрачными и рискованными инвестициями?

Теперь мы ждем

Это непростые проблемы, а это значит, что запуск стейблкоина в Японии не будет QUICK. Фактически, первые стейблкоины в Японии, скорее всего, будут запущены не раньше июня следующего года, сказал Тацуя Сайто, основатель и генеральный директор Программа,программная платформа для выпуска и управления цифровыми активами. На выполнение требований к лицензии и ее одобрение японскими регуляторами может уйти не менее года, сказал Сайто.

В сентябре,Бинанс Япония (местное подразделение крупнейшей в мире Криптo биржи), Mitsubishi Trust Bank и Progmat объявили о партнерстве с целью изучения возможности создания нового стейблкоина.

Сайто рассказал CoinDesk , что он ведет переговоры с десятью различными проектами, которые хотят запустить стейблкоины в Японии. Все десять хотят выпустить как стейблкоин на основе доллара, так и йены. Несколько проектов, которые он консультирует, являются зарубежными компаниями, сказал он. Ни один из этих проектов официально не начал процесс лицензирования, по словам Сайто. Они находятся только на стадии разведки.

Circle, эмитент USDC, второй по величине в мире стейблкоина по рыночной капитализации, публично сказалчто она присматривается к японскому рынку.

Только банки, трастовые компании и службы перевода средств могут выпускать стейблкоины в Японии. Эмитенты стейблкоинов могут создать траст в Японии и выпускать стейблкоины через этот инструмент. Активы, обеспечивающие торги стейблкоинов на японских биржах, должны будут храниться в этом трасте.

Для иностранных эмитентов стейблкоинов это может показаться необычно строгим требованием. Но, по словам Сайто, есть более практичный способ соответствовать правилам.

Благодаря партнерству с японскими трастовыми банками эмитенты могут выпускать собственные фирменные стейблкоины без необходимости получения специальной лицензии в Японии.

Эмитенты могут передавать трасту функции внутреннего хранения и управления базовым активом в соответствии с нормативными актами.

Сайто сказал, что Криптовалюта биржи, которые хотят листить стейблкоины, также должны будут подать заявку на получение лицензий, но ни одна из них официально не начала этот процесс. «Они все еще готовятся».

Бизнес-задача

Регулирование Японии содержит некоторые строгие положения для защиты активов, лежащих в основе стейблкоинов. Если внутренний стейблкоин выпускается в рамках трастовой структуры, что, как ожидается, станет распространенным способом выпуска стейблкоинов, «100% законных валют (например, долларов или иен), обеспечивающих стейблкоин, должны храниться в трасте внутри Японии и могут быть инвестированы только в банковские депозиты внутри Японии», — говорит Кейсуке Хатано, партнер юридической фирмы Anderson Mori & Tomotsune.

Но хотя это требование может помочь обеспечить безопасность активов, оно может затруднить зарабатывание денег для эмитентов стейблкоинов. «Это создает проблему для внутренних стейблкоинов на основе иен, поскольку процентная ставка по депозитам в японских банках в настоящее время очень низкая (в большинстве случаев ниже 0,1%)».

Хатано отмечает, что ситуация немного лучше для внутренних стейблкоинов на основе доллара. «Вам по-прежнему придется KEEP все доллары на банковских депозитах в банке в Японии, но вы можете получить более высокую процентную ставку по долларовым депозитам».

Другие участники японского рынка стейблкоинов также заявили, что эмитенты сталкиваются с реальными бизнес-проблемами.

«Будут ли стейблкоины успешными в Японии? Трудно сказать», — сказал Фумиаки Сано, партнер юридической фирмы Kataoka and Kobayashi LPC. «Вы T можете инвестировать базовые активы, а если транзакционные сборы слишком высоки, ONE не будет ими пользоваться. Так какова же бизнес-модель? Расходы на соблюдение требований также высоки, а это значит, что вам придется найти способ их монетизировать».

Сано приводит другие способы, которыми новые правила могут создать проблемы для бизнеса. «Для бирж, которые работают с иностранными стейблкоинами, существует лимит в ONE миллион иен на транзакцию с этими стейблкоинами», — объясняет он.

«Если бы иностранный эмитент стейблкоинов захотел создать свою собственную организацию в Японии через траст, например, у него T было бы такого ограничения. Но тогда стейблкоины, выпущенные в Японии, отличались бы от стейблкоинов, обращающихся по всему миру. Например, это было бы похоже на то, если бы Circle выпустила USDCJ вместо USDC — T было бы той же ликвидности».

Достижение правильного баланса между безопасностью и прибыльностью — это лишь ONE из причин, по которой требуется время для принятия правил стейблкоинов, и это помогает объяснить, почему в других юрисдикциях правила стейблкоинов еще не стали законом. Стоит понаблюдать за Японией, которая справляется с этими проблемами в режиме реального времени.