Contango Conmigo: почему ETF на фьючерсы на Bitcoin может стать кровавой скачкой

По крайней мере с 2013 года, когда близнецы Уинклвосс впервые подали заявку на ONE создание, Bitcoin -биржевой фонд (ETF) был белым китом Криптo . ETF открыл бы инвестиции в Bitcoin огромному новому массиву игроков, от индивидуальных пользователей 401(k) до крупных учреждений, которые T могут покупать Bitcoin напрямую из-за нормативных или нормативно-правовых причин. Вчера мы наконец-то получили Bitcoin ETF… своего рода.

Эта статья взята из The Node, ежедневного обзора CoinDesk самых важных историй в сфере блокчейна и новостей Криптo . Вы можете подписаться, чтобы получить полную версию информационный бюллетень здесь.

TheProShares Bitcoin Стратегия ETF (BITO)сейчас торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже, и руководители ProShares дажепрозвенел звонок открытия. Они сделали это под лозунгом, празднующим первый «ETF, привязанный к биткоину в США», и в этом заключается поучительный момент для осторожных инвесторов: «привязанный» — это такое слово, которое столь же взаимозаменяемо, как и хорошая валюта, способное вмешаться и выполнить работу десятков меньших, более конкретных слов.

В данном случае заменяемое слово — «фьючерсы», поскольку это не фонд, который фактически держит Bitcoin , ProShares ETF будет содержать фьючерсные контракты на Bitcoin.

Есть огромная ирония в том, что фьючерсный ETF одобряется раньше, чем «реальный» Bitcoin ETF. Регуляторы в целом утверждают, что фьючерсный ETF менее подвержен потенциальному манипулированию и риску хранения на спотовом рынке Bitcoin , но результатом может стать огромная потеря прибыли для инвесторов, которые покупают фьючерсный ETF вместо спотового Bitcoin.

Виновником является проблема, известная (по какой-то причине) как «контанго». Инвесторы в другие товарные фьючерсные ETF жалуются на это уже много лет, поэтому мы довольно хорошо представляем, как это работает. Я T буду вдаваться в подробности, но суть в том, что фьючерсные ETF должны регулярно обновлять или «продлевать» свои форвардные контракты. Если цена более длинного фьючерса выше, чем истекающий контракт на дату обновления, фонд теряет эту большую часть. Эта потеря известна как «контанго-кровотечение». Вот наш более глубокое погружение в риск контанго, и еще более ONE от ЦентрПоинт Секьюритиз.

(Существует также обратное явление, называемое «бэквордация», когда цена более длинного фьючерса ниже, но это кажется менее значимым, поскольку оно просто дает держателям фьючерсных ETF небольшую премию, когда базовый товар уже движется вниз.)

Эти потери контанго могут быть колоссальными в обычных товарах и могут быть поистине гигантскими для Bitcoin. В ONE снимке, отмеченном Motley Fool, фьючерсный ETF на природный GAS стоял потеря 1,5% за один месяц. На более крупных Рынки эти спреды часто арбитражируются – профессиональные трейдеры могут использовать их, чтобы заработать деньги и, таким образом, закрыть пробелы. Но как изложено по Bloomberg, доминирование криптовалюты розничными трейдерами делает этот арбитраж менее надежным. Текущая стоимость ролла на фьючерсах BTC составляет потрошение 17%, по словам Чарли Морриса из ByteTree Asset Management. Он ожидает, что ETF будет отставать от спотовых в долгосрочной перспективена 8,4% ежегодно, до вычета сборов.

Это очень похоже на то, как если бы вы заплатили ягуару хорошие деньги, чтобы он оторвал вам лицо. Тайрон Росс, финансовый консультант, специализирующийся на криптовалютах, говорит, что розничные инвесторы должныдержитесь подальше от BITO.

Симеон Хайман, стратег ProShares, вчера выступил против анализа Морриса«Все о Bitcoin» от CoinDesk. Хайман вместо этого оценивает годовую стоимость ролла в 2,5% и справедливо указывает, что расширяющийся рынок может еще больше сократить кровотечение. В любом обычном активе это все еще было бы довольно жестоко, но ожидание продолжения восходящего движения Bitcoin все еще может сделать это стоящим. Инвесторы, безусловно, не отпугнуты, поскольку BITO привлекает $570 млн притокови рекордный объем торгов в 1 миллиард долларов в первый день.

Согласно нашим отчетам, этот приток, по-видимому, в значительной степени исходит от розничных инвесторов. Хотя некоторые могут быть мудры в отношении риска контанго, я гарантирую, что многие даже T понимают разницы между фьючерсами и спотовыми ETF. Если они заметят разницу только после пяти или десяти лет кровотечения контанго, то будут действительно библейские стенания и скрежет зубов. Независимо от того, будет ли оценка Морриса или Хаймана более точной, BITO будет истекать ведрами в течение более длительного периода времени.

Я не ONE из тех узколобых троллей, которые считают, что любое регулирование просто искажает Рынки, но трудно не увидеть некоторую серьезно извращенную динамику, воплощенную в том, что регулирующие органы воплотили в жизнь в данном случае.

Больше от Неделя Политика

Ник Де: Что я узнал о регулировании Криптo за неделю в Вашингтоне

Дэвид З. Моррис: Заарканивание жеребца: как Gensler может подойти к обеспечению соблюдения DeFi

Bitcoin -ETF T новость. Вот как они себя проявили за пределами США

Некоторые NFT, вероятно, незаконны. Волнует ли это SEC?

Стейблкоины, а не CBDC: интервью с REP Томом Эммером

Криптo учится играть в игру влияния DC

Gensler на один день: регулирование DeFi с генеральным директором Fireblocks Майклом Шауловым

Кристин Смит: Криптo слишком велика для партийной политики

Рауль Каррильо: В защиту кандидата от OCC Сауле Омаровой

DeFi — это нечто, чего регуляторы еще не видели. Как им с этим бороться?

Генслер на один день: как Рохан Грей будет регулировать стейблкоины