Как OCC создает Криптo Америку (и спасает банки от вымирания)

За последние 12 лет стоимость в $1 триллион выросла до уровня существования. Завтра она может быть немного больше или немного меньше, дайте несколько $100 миллиардов. ONE она может достичь $10 триллионов или $100 триллионов или остаться на уровне $1 триллиона навсегда. Она может даже опуститься до $0. Но независимо от всего этого, стоимость в $1 триллион действительно материализовалась и выросла в финансовых сетях на основе блокчейна с 2008 года.

Если вы финансовый консультант или трастовая компания, вы упустили $1 триллион прироста капитала для своих клиентов. Независимо от того, как мы это преподносим, ​​CORE факт заключается в том, что Криптo в значительной степени не были рекомендованы. Они не были распределены фидуциарами на массовом рынке. Вместо этого они либо (1) напрямую принадлежали розничным инвесторам через Криптo или децентрализованные приложения, либо (2) были упакованы и защищены для безопасного обращения новыми фондами на стороне покупки для крупнейших эндаументов и семейных офисов в мире. Это означает, что розничные и массовые состоятельные инвесторы делают это для себя на Coinbase, Binance или MetaMask.

Лекс Соколин, обозреватель CoinDesk , является соруководителем Global Fintech в ConsenSys, компании по разработке программного обеспечения для блокчейна из Бруклина, штат Нью-Йорк. Нижеследующее адаптировано из егоПроект Fintech информационный бюллетень.

Эта модель присоединяется к аналогичной фактической базе для торговли акциями. Пассивные биржевые фонды распределения активов активы имеюткрыша пошла наперекосяк, отчасти потому, что они являются выбором финансовых консультантов и провайдеров, которые сейчас контролируют около 10 триллионов долларов в активах под управлением. Продажа диверсифицированного, дешевого распределения активов в качестве CORE инвестиций — это стабильное рыночное равновесие. Это логика. Это статистика. Это воплощенная математика. Кто будет спорить с Билл Шарп?

Но животные духи (термин Джона Мейнарда Кейнса, определяющий то, что движет инвесторами) — это эмоции и чувства. Животные духи — это повествование и история. Животные духи — это неравенство, перераспределение богатства, охота на ведьм миллиардеров и революция. Животные духи — это крик о помощи из-под огромной, бесконечной кучи бесполезных, неизбежных долгов.

Вместо того, чтобы финансовые консультанты или другие CFA направляли розничный рынок в принятии правильных решений, новостная лента о том, что популярно, вознесла Apple, Google, Tesla и другие галлюцинации Джона Галта в стратосферу. T поймите нас неправильно. Мы любим робота так же, как и очередного финтех-комментатора. Но нам ясно, что «массам» не «советуют». И что прирост капитала, который имеет значение — цементирование следующих триллионных сетей для будущих поколений в мире, которые еще не появились — неправильно понимается и неверно представляется большинством финансовых специалистов своим клиентам.

Ваши клиенты T будут вашими клиентами, если Криптo достигнет $10 трлн. Напоминаем, что общий объем M1 (денежная масса) США составляет около $7 трлн, капитализация технологического рынка на Nasdaq во время пузыря доткомов составляла $3 трлн, все когда-либо добытое золото составляет $8 трлн, мировые валютные резервы составляют $10 трлн, общие акции составляют около $100 трлн, а все классы активов (включая недвижимость, искусство и свиные грудинки) в сумме составляют $500 трлн. Так что сумасшедшие не сумасшедшие, потому что они сумасшедшие.

Белый рыцарь OCC

Именно в этом контексте мы хотим, чтобы вы поняли недавние «разъяснительные письма» от Управления контролера денежного обращения. Но сначала предыстория.

Американское финансовое регулирование — это алфавитный суп, выросший из политики и кризисов. Оно LOOKS в прошлое, беря фактические закономерности ошибок, лежащих в основе рыночных крахов и банковских кризисов, чтобы создать исполнительные структуры, которые не допускают повторения тех же ошибок. Банки и инвестиционные консультанты находятся под надзором разных органов. Банки T могут продать вам акции (как правило), а управляющие активами T могут продать вам банковские счета (как правило); хотя, конечно, они могут, если они упакованы в банковскую холдинговую компанию. Если вы большой, вы можете сделать что угодно.

OCC является частью Министерства финансов США. Как и Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями (FinCEN), а также Налоговая служба. FinCEN хочет убедиться, что вы T отмываете деньги, и что информация о ваших клиентах/борцах с отмыванием денег собрана в достаточной степени, чтобы обеспечить некоторый суверенный контроль и рычаги воздействия на деньги в экономике США.

У OCC другой набор целей. Он контролирует банки и хочет сделать их безопасными и конкурентоспособными. Действующий контролерOCC — Брайан Брукс, бывший главный юридический директор Coinbase, Криптo брокерской компании (хотя Сообщается, что он скоро покинет OCC). В то время как министр финансов Стивен Мнучин скептически относится к криптовалютам, Брукс — явный сторонник. Но дело T только в личности — за этим стоит структурная, причинно-следственная сложность.

Хотя в США насчитывается около 4000 банков и примерно столько же кредитных союзов, некоторые из нихзарегистрированы на федеральном уровне в соответствии с OCC, а некоторые из них зарегистрированы на уровне штата. Вы можете видеть, что общая доля регулируемых банковских организаций на федеральном уровне колеблется в районе 20–30%. Это создает новое напряжение и пару ключевых динамик.

Во-первых, в том, чтобы быть банком, есть большая отдача от масштаба. Активы в гигантских федерально регулируемых банках, таких как Citi и JPMorgan Chase, стремительно растут. Депозиты в небольших государственных банках падают. Во-вторых, финтехи (например, Square, SoFi) естественным образом пользуются внутригосударственной торговлей, имея цифровой след дистрибуции. Они по умолчанию также стремятся получить федеральные чартеры. Вот почемуOCC потратила так много калорий на определение специальных финтех-хартий, и почемуместные органы власти ненавидят это.

Будучи национальным органом, OCC конкурирует с другими национальными регуляторами, такими как Управление по финансовому поведению в Великобритании или Управление денежного обращения в Сингапуре, за лучший финансовый регуляторный «продукт». Он должен привлекать глобальный капитал и глобальные таланты. Он является контрагентом организаций, которые участвуют в таких играх. Таким образом, вы можете думать о Криптo OCC как о (1) вытекающей из ДНК организации или (2) влиянии давления третьих лиц на организацию.

Наиболее авторитетными критиками, предлагающими вариант (2), т. е. захват регулирования отраслью, являются:Анджела Вальхи Тим Свонсон. Я не хочу искажать их аргументы, поэтому рекомендую вам перейти по ссылкам. В CORE их опасений лежит теневой банкинг (т. е. «рискованный» небанковский банкинг) и несоответствия в целях между неэкспертными разработчиками Криптo и экспертами по экономической Политика . Власти штата играют в другую игру. Они участвуют в межгосударственной конкуренции (т. е. лучше ли Нью-Йорк, чем Вайоминг?) и пытаются минимизировать влияние федерального перенапряжения. Экономически более крупные штаты хотят защитить свое текущее положение, включая защиту своих крупных банковских составляющих, в то время как более мелкие штаты хотят снизить издержки переключения, чтобы новые участники выбирали чартеры там. Этопочему Вайоминг стал пионером в принятии банковской хартии с Кейтлин Лонг, который был предоставлен Криптo бирже Kraken в сентябре 2020 года и теперь доступен другим.

Теперь предположим, что вы OCC. Такой штат, как Вайоминг, создал прецедент — почти как легализация употребления каннабиса или принятие других прогрессивных социальных политик. Вы видите, как Китай запускает цифровую валюту центрального банка. Вы видите экосистему Ethereum с депозитами в стейблкоинах на сумму 25 миллиардов долларов. Вы видите, как американские компании создают продукты цифровых активов, деноминированные в долларах США, чтобы конкурировать на мировом уровне. Вы видите, как Facebook и Google пытаются откусить кусок вашего банковского сектора. Как вы защищаете свою территорию? Как вы начинаете прокладывать дорогу, кирпичик за кирпичиком?

Куда ведет дорога?

22 июля 2020 года OCC опубликовало Пояснительное письмо № 1170,позволяя национальные банки могут хранить Криптo .

21 сентября 2020 года OCC опубликовало Пояснительное письмо № 1172,о хранении резервов стейблкоиновНациональные банки могут хранить резервы стейблкоинов для клиентов.

4 января 2021 года OCC опубликовал мнение главного юрисконсульта OCC об использованииНезависимые сети проверки узлов и стейблкоины для платежных операцийНациональные банки могут запускать узлы блокчейна и использовать стейблкоины для платежей.

Вы можете увидеть, как пазл складывается, даже если письма OCC не являются буквой закона. Их можно оспорить в суде, и Конгресс может переписать их через законодательство. Но они являются сегодняшним руководством для финансовой отрасли, и в частности для национальных банковских гигантов, которые владеют депозитарными активами на сумму 15 триллионов долларов. Wells Fargo, Citigroup и JPMorgan являются — по росчерку пера — кастодианами Криптo , компаниями Криптo и майнерами в сетях блокчейнов.

Что это значит для будущего

Позвольте нам на мгновение поднять голову над деревьями и взглянуть на лес.

Банки — это квазигосударственно-частные учреждения, привязанные к суверенной власти. Центральный банк корректирует денежную массу, чтобы несовершенно таргетировать инфляцию, занятость и рост. Банки создают рычаг этой денежной массы, выдавая деньги в долг потребителям и предприятиям, которые затем циркулируют, депонируются и снова выдаются в долг. Узкие деньги M1 сегодня составляют около 6 триллионов долларов, в то время как M2 составляет 19 триллионов долларов — примерно в три раза больше. Это свободный пример рычага частного сектора, который финансирует рост.

В сфере Криптo то же самое происходит в сфере децентрализованных Финансы (DeFi). Вместо суверенной власти деньги подкреплены программным обеспечением и залогом, который оно обеспечивает. При внесении ETH или другие активы в Maker, вы чеканите DAI стейблкоин. Затем его можно использовать для покупки других активов, которые можно заложить в качестве залога на кредитных Рынки, таких как Aave или Compound, для получения дохода. Ставки на активы затем можно дополнительно структурировать или объединить в пулы, которые зарабатывают комиссионные за создание рынка на Yearn или где-либо еще. Деньги увеличиваются и расширяются, создавая кредитное плечо.

См. также: Лекс Соколин -Экономика умных денег

Bitcoinостается дефицитным, как и эфир. Финансовые отрасли применяют эти дефицитные активы к экономикам для (надеюсь, продуктивных) инвестиций.

Возвращаясь к банковскому миру, банки должны KEEP нормативные буферы капитала, чтобы «обеспечить» стабильность всей системы. Существует некоторый процент активов, зарезервированных на случай системного краха. Чтобы стать узлом в традиционной финансовой системе, вы должны отложить капитал, чтобы предотвратить набег на банк и создать своего рода «доверие» ко всей игре. Этот капитал приносит определенную прибыль и должен иметь определенный профиль низкого риска. Только у Bank of America более 150 миллиардов долларов такого капитала.

Мы считаем, что здесь есть аналогия и урок, который можно извлечь из Криптo . Большинство Криптo следующего поколения используют некоторые концепции стейкинга, а не майнинга Proof-of-Work. Независимо от того, являетесь ли вы поставщиком пула ликвидности в DeFi или стейкингом в Ethereum 2.0 для создания консенсуса, вложенный капитал возвращает некоторую норму прибыли для поддержания финансовой услуги. Этот капитал создает доверие в общей сети и буфер обеспечения в определенных случаях. Хотя аналогия не точна, мы слышим рифму в поэзии.

Банки должны быть крупномасштабными майнерами или валидаторами сетей блокчейнов. Они уже знают, как это делать. Многие Криптo заявят, что это будет означать захват системы финансовыми инкубаторами. Это слишком упрощенно. Это будет означать взаимодействие между существующими экономиками и Web 3.0. Это соединит глобальных производителей-потребителей с торговлей на основе блокчейна.

И если вы обратите внимание, это уже произошло, когда OCC открыла дверь.