Майнеры Bitcoin готовятся к Rally спиральной пружины

Начиная примерно с 2017 года наша команда изучает инфраструктурные возможности, доступные инвесторам на публичных Рынки. Я рад видеть близкие к рекордным максимумы в ежедневных доходах по мере приближения к четвертому халвингу, прогнозируемому около 19 апреля. Рад, потому что это отражает успех бизнеса в отрасли, которая в настоящее время приближается к ставке в 26,1 млрд долларов (365 ежедневных доходов в 71,6 млн долларов). Как ONE из самых крупных инвесторов в этой сфере, с почти 100 млн долларов в нашем портфеле, результат того, как этот бизнес финансируется и оценивается, важен для нас.

Несмотря на Optimism, выраженный инвесторами, мы можем понять, почему майнеры и инвесторы с тревогой ожидают халвинга. Мы также хотели бы отметить, что прибыльные финансовые результаты первого квартала, ожидаемые некоторыми майнерами, кажутся более чем дисконтированными на текущих уровнях. Многие горнодобывающие акции могут рассчитывать на форвардные мультипликаторы EV/EBITDA в очень низких однозначных числах по сравнению с 2024 и 2025 годами.

Конечно, любой однозначный мультипликатор, предполагаемый в метриках оценки, должен предполагать цену Bitcoin в диапазоне от $70 000 до $100 000, что, по нашему мнению, является разумным, учитывая текущую динамику цены Bitcoin. С другой стороны, учитывая, что это Технологии компании, нам придется признать, что риск исполнения в масштабе оказался высоким препятствием для достижения.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Как мы рассматриваем отрасль:

Ведро 1: Ускорители: CLSK, MARA и RIOT

Несколько компаний, таких как Cleanspark, Marathon Digital и RIOT Platforms, позиционировали себя как крупные майнеры, агрессивно привлекающие капитал через предложения на рынке (ATM). Ожидается, что эти компании продемонстрируют ускоренный рост доходов из-за более высокой цены Bitcoin и значительной беты от расширения exahash.

Таким образом, они получили конкурентное преимущество от увеличения торговой активности, достаточной финансовой ликвидности и/или военного бюджета для извлечения выгоды из возможностей поглощения. Люди, разочарованные недавней неспособностью акций майнинговых компаний идти в KEEP с ценой Bitcoin, упускают из виду тот факт, что эта корреляция является устойчивой, но часто ведет себя как сжатая пружина> Вопрос в сроках и NEAR направлении Bitcoin на уровне $60K или $100K. Все ставки отменены на уровне $500K.

Ведро №2: Группа HPC-AI (IREN, CORE, BTBT, HIVE, HUT)

Прагматично ориентированные компании, такие как CORE Scientific (CORZ), Iris Energy (IREN), BIT Digital (BTBT) или Hut8 (HUT), возглавляются менеджерами, которые действуют под предлогом того, что традиционные финансовые показатели имеют значение в контексте измерения дисциплины. Чтобы внести ясность, это определенно компании роста.

Проблема в том, что их сегмент майнинга Bitcoin может быть не единственным источником их роста. HPC-AI — это привлекательная бизнес-модель, которая пользуется спросом. Конечно, вычисления ИИ в наши дни пользуются большим спросом. Центры вычислений ИИ более предсказуемы как бизнес, чем самостоятельный майнинг. Но, конечно, у них также меньше возможностей выбора, чем цена Bitcoin в 500 000 долларов.

Ведро №3: проблемные/стоимостные игры

Для справки, вы T хотите быть в этой категории, поскольку это предполагает, что компания зажата в рамки привлечения капитала и находится в потенциально проблемной ситуации как публичная компания с малой капитализацией. Мы бы предпочли не относить ни одну компанию к проблемной ситуации, но обратите внимание, что есть около 15-20 компаний с микрокапитализацией. Конечно, «проблемная» не означает, что некоторые из этих компаний T выживут или даже не вырастут за счет поглощений или консолидации, чтобы выйти на первое место.