За пределами бюрократической волокиты: путь к продаже токенов

Мейсон Борда — технологический предприниматель, специализирующийся на инфраструктуре и безопасности блокчейна. В настоящее время он является генеральным директором и соучредителем TokenSoft Inc, платформы управления Криптo казначейством и продажи токенов по схеме «white label».

Следующая статья является эксклюзивным вкладом в обзор CoinDesk за 2017 год.

Все началось с исходного кода и технического документа.

Bitcoin, изначально запущенный как техническая диковинка без какой-либо приписываемой ценности, помимо его достоинств как цифровой валюты, призванной решить проблему византийских генералов. Легкость перевода, присущая Криптовалюта, сделала ее популярной валютой для краудфандинга платформы Ethereum в 2014 году. С момента своего запуска платформа стала популярным инструментом для краудфандинга или создания других наших краудфандинговых проектов, таких как Augur, Gnosis или Aragon.

В 2015 году краудсейл Augur стал первым Криптовалюта проектом, который собрал средства в обмен на обещание построить платформу на базе Ethereum. Модель была еще молодой. Но с белой книгой и веб-сайтом для сбора средств проект смог собрать 5 миллионов долларов. С тех пор модель была воспроизведена в процессе, называемом ICO (первичное предложение валюты), аббревиатура и процесс, несколько похожий на IPO акций (первичное публичное предложение).

Такие проекты, как Golem, Gnosis и Aragon, собрали средства, обещая создать одноранговую платформу на основе Ethereum. Когда цена Ethereum взлетела с $8 до $40, а затем остановилась на сотнях в течение шести месяцев, богатство, созданное, казалось бы, за одну ночь, уступило место лету ICO в 2017 году.

В конце весны 2017 года стартапы-предприниматели с давней репутацией начали перенимать модель ICO. Сначала это был Барт Стивенс из Blockchain Capital. Затем Брендан Эйх, создатель JavaScript с Basic Attention Token и Brave. По мере увеличения сумм, собранных с помощью ICO, мы увидели, как авторитетные юридические фирмы начали выходить на рынок, такие как DLA Piper, Cooley и Perkins Coie.

Появление на рынке солидных юридических фирм привнесло более формализованный подход в эту сферу и породило концепцию «утилитарный токен«и токен безопасности, ссылка на токен, выпущенный в ходе ICO, был «ценной бумагой», которая должна быть зарегистрирована или освобождена от регистрации в SEC.

Следующая информация относится к законам и правилам США и не является юридической консультацией.

Почему необходимо различать утилитарные токены и токены безопасности?

Служебный токен — это ONE , который интерпретируется как передача того, что известно как Тест Хауи, прецедент, созданный SEC против Howey Co., 328 U.S. 293 (1946).

Тест Хауиинтерпретирует продажутокена как инвестиционного контракта, если:

• Это вложение денег.
• Ожидается прибыль от инвестиций
• Инвестирование денег в общее предприятие
• Любая прибыль возникает в результате усилий промоутера или третьей стороны.

Токен безопасности — это токен, который должен быть:

• Зарегистрированы в SEC и обязаны соблюдать требования по отчетности о текущих финансовых и существенных событиях
• Подпадают под освобождение от регистрации, которое традиционно используется частными компаниями, например, Правило 506 Положения D, Правило 506(c) Положения D, Положение S или Положение A+.

Технологии , существующие на стыке спроса и предложения, порождают регуляторные инновации.

В случае ICO соответствующими сторонами, генерирующими спрос и предложение, являются стартапы на блокчейне, Криптo фонды и связанные с ними юридические фирмы. Спрос, генерируемый Криптo фондами и теми, у кого есть значительная ликвидность в Криптовалюта, создал самый большой источник развертываемого стартового капитала, который мы когда-либо видели. Этот спрос вызвал беспрецедентное количество внимания и предложения со стороны предпринимателей, краудфандингующих проекты до функциональности.

Хотя в этом нет ничего необычного, это привело к тому, что большое количество предпринимателей воспользовались возможностью привлечь капитал, не Раскрытие информации и не проявляя особой осмотрительности.

Есть хорошее постановление SEC, которое запрещает инвестиционным группам просто покупать токены. Если токен рассматривается как ценная бумага, то инвестиционный фонд должен будет хранить токены у квалифицированного кастодиана, и это привело к необходимости определить токен как утилитарный токен или токен протокола. С точки зрения сборщиков средств они могут быть подвержены повышенным раскрытиям информации, дорогостоящим юридическим сборам, связанным с выполнением предложения SAFT Regulation D или аналогичного.

Теоретически, если токен является утилитарным или протокольным токеном, то нет необходимости в квалифицированном хранителе для хранения токенов. Эта концепция привела к появлению множества организаций, называющих себя протокольными фондами или операциями, такими как Protocol Capital Fund I, Protocol Ventures и Protocol Labs. Из менее явно названных фондов у нас есть Polychain Capital, Pantera Capital и Metastable.

Эффект токена протокола

Когда в 2017 году начинающие основатели ICO-токенов начали объезжать Кремниевую долину, многим из них внушили: «Извините, мы инвестируем только в токены протоколов».

Так все и началось. Безумная DASH интерпретировать токен как токен протокола. Этот недолго мифический токен стоял между сотнями миллионов в финансировании и слоями бюрократической волокиты, отмеченной требованиями к продаже токенов налагать аккредитованные проверки инвесторов, минимальными лимитами покупки (не менее 50 000 долларов) и общим нежеланием традиционных инвестиционных фондов вкладывать деньги.

Реальность, стоящая за токенами протоколов, заключается в том, что они требуют высокотехнических команд, которые понимают низкоуровневые механизмы, заставляющие работать популярные блокчейны, такие как Bitcoin и Ethereum . К сожалению, Human капитал, способный создать токен утилиты, очень ограничен из-за многих лет всеобщего игнорирования Bitcoin как табу.

Разработчики, способные и вовлеченные в эту сферу, искали собственные стартапы на блокчейне или уже успешно запустили собственные продажи токенов. Но в то время как Human капитал, который может пройти продажу токенов, ограничен, спрос только увеличился.

В настоящее время существует несколько публичных компаний, частных инвестиционных компаний и хедж-фондов, которые стремятся войти в блокчейн-пространство посредством проведения собственной продажи токенов. После общения с инвесторами у многих остается ошибочное впечатление, что они должны запустить утилитарный токен. Учитывая генетическую структуру их бизнеса, это никоим образом не возможно и непрактично. То, что возникло как регуляторный инстинкт выживания Криптo -фондов, превратилось в ментальное препятствие для основных компаний.

Так каково же решение?

Учитывая большое количество новых участников на рынке, регистрация и передовой опыт могут помочь оценить риски и выгоды, связанные с проведением ICO.

Куда мы пойдем дальше?

Поскольку мы вступаем в 2018 год с рядом устоявшихся компаний, планирующих продажу токенов, мы видим несколько тенденций в TokenSoft. Когда устоявшиеся компании запускают продажу токенов, большинство выбирают ONE из следующих путей:

• Наградные токены:Токены, встроенные в платформу, для поощрения поведения пользователей, которое считается полезным для платформы (например, токен Kin от Kik).
• Токены, привязанные к акциям:Токены, которые выделяют часть своей таблицы капитализации на продажу токенов (например, Finova Financial).
• Дивидендные токены : Токены, дающие держателю право на процент от прибыли (например, Finova Financial).
• Распределение токенов : Токены, дающие держателю право на процент от ликвидированных активов в конце жизненного цикла фонда или при наступлении заранее определенного события ликвидации (например, фонд токенов Apex).

Давайте рассмотрим каждую модель.

Наградные жетоны

Токены вознаграждений можно интегрировать в существующее приложение, чтобы мотивировать пользователей взаимодействовать с другими пользователями и/или приложением способами, которые в противном случае не стали бы для них стимулом.

Базовые приложения могут быть похожи на Yelp, а взаимодействия могут проявляться в выполнении действия за вознаграждение или написании обзора за вознаграждение. Преимуществами токена вознаграждений являются простая интеграция в существующую инфраструктуру, потенциал для интерпретации в качестве токена полезности и потенциал для технологически консервативного развертывания токенов.

Это очень практичный вариант для устоявшихся предприятий, поскольку многие из них имеют глубокое понимание затрат на привлечение клиентов и типов взаимодействий, которые они хотели бы вознаградить. С точки зрения интеграции, есть возможность использовать хорошо проверенные архитектуры кошельков, такие как объединенные кошельки и индивидуальные кошельки на стороне клиента, как потребности масштаба платформы.

Токены, привязанные к акциям

Мы увидели запуск первого токена, связанного с акциями, с запуском продажи токенов Finova Financial (или Jobs Криптo Offering). Компания стремится выделить часть своей таблицы капитализации на продажу токенов.

Токены представляют собой фиксированное количество акций компании, а передача токена приводит к передаче капитала (т. е. прав на будущую прибыль и прав на ликвидацию). Преимущества токена, привязанного к капиталу, заключаются в том, что стандарт ERC-20 позволяет не только традиционным биржам вторичного рынка принимать токен, но и традиционным Криптo легко принимать и интегрировать токен.

Нам еще предстоит увидеть, как это будет реализовано в листингах на биржах; однако есть вероятность, что большая доступность приведет к большему интересу к токену, обеспеченному активами. С моделью остается несколько проблем, поскольку это все еще неизведанная территория.

В эту модель встроено несколько осложнений, которые должен включать контракт на токен. Например, продажи акций обычно включают трансферных агентов и требования KYC/AML. Решение этих проблем в смарт-контрактах — это просто начало вхождения мира блокчейна в мир традиционных Финансы.

Хотя эти требования можно учесть при выпуске токенов, частные вторичные торги на рынке и публичные биржи должны адаптироваться для интеграции этих токенов по мере того, как компании продолжают развиваться и проникать на традиционные Рынки капитала.

Дивидендные токены

ONE из очень распространенных моделей, интуитивно понятной тем, кто пришел из традиционного мира Финансы, являются токены, выплачивающие дивиденды.

После того, как пользователи покупают определенный токен, они имеют право получить air-drop в виде Ethereum в виде процента от квартальной прибыли, причитающейся инвесторам. Компания может использовать свою квартальную прибыль и выплачивать процент от этой прибыли держателям токенов. После определения платежа за токен выплата становится довольно тривиальной, поскольку таблицы токенов для всех держателей токенов общедоступны.

Многие из проблем с дивидендными токенами такие же, как и с акционерными токенами, с дополнительными сложностями в виде требований KYC/AML к инвесторам, получающим дивиденды, для налоговой отчетности в форме 1099-div и налогообложения прибыли до получения дивидендов. KYC/AML является, в частности, проблемой для фондов, базирующихся на Каймановых островах, которые стремятся выпускать токены, выплачивающие дивиденды, для инвесторов из США и других налогооблагаемых юрисдикций.

Опять же, миру токенов необходимо адаптироваться, чтобы соответствовать этим нормативным требованиям.

Распределение токенов

Новая модель, которая лучше всего работает с активно управляемыми фондами, — это распределительные токены, которые предоставляют эмитенту токенов гибкость в инвестировании в течение более длительного периода, обеспечивая при этом гарантированную выплату держателям токенов в определенную дату.

Дивидендный токен может обеспечивать периодическую выплату держателям токенов в виде Ethereum или другой валюты. Разница между распределительными и дивидендными токенами заключается в источнике средств, а также в графиках выплат. Нормативные требования для обоих типов токенов схожи,

Эмитент токена может собирать средства через стандартное ICO с обещанием принять эти средства и инвестировать их на основе мандата фонда. Фонд может иметь стратегию, которая позволяет им принимать средства и инвестировать их в другие криптовалюты, или ONE , которая делает инвестиции в другие фонды.

Последний известен как фонд фондов и в настоящее время является пионером Apex Token Fund. Фонд будет иметь дату ликвидации и распределения, в которую инвестиции будут ликвидированы и пропорционально распределены между держателями токенов.

Интрига модели заключается в спекуляциях, которые будут происходить между выпуском, отчетностью о результатах в течение жизненного цикла фонда и, в конечном счете, датой распределения. Результативность инвестиций будет тщательно отслеживаться и отражаться в цене токена в режиме, близком к реальному времени. Будет ли стоимость того, что распределяется, эквивалентна цене токена, будет зависеть от эффективности фонда и Истории рыночной стоимости.

Токены растут

Покидая экспериментальную стадию или стадию продажи токенов, мы вступаем в мир, где токены будут адаптированы к существующим нормативным базам финансовых услуг.

В то время как 2017 год был полон спроса, сформированного разработчиками инновационных блокчейнов с менталитетом быстроты и прорыва, 2018 год будет отмечен спросом со стороны мира Финансы , стремящегося к соблюдению норм.

Эта инфраструктура будет основываться на нормативных требованиях, которым сегодня следуют финансовые учреждения, таких как правило хранения, альтернативные торговые системы, брокеры-дилеры и трансфер-агенты; и вдохнет новую жизнь в мир традиционных Финансы.

Изображение бюрократической волокитычерез Shutterstock