Почему маржинальная торговля стала козлом отпущения за падение цены биткоина

Цена Bitcoin оказалась в центре все более бурных дебатов на прошлой неделе, поскольку после падения примерно на 100 долларов США широкое сообщество цифровых валют пыталось найти ответ на вопрос о том, что могло вызвать столь внезапное и неожиданное движение на рынке.

Беспокойство усилили два «внезапных обвала», широко освещавшихся в прессе. ONE произошел на гонконгской бирже Bitcoin . Битфинекс и другой совсем недавно наBTC-e –Оба эти фактора широко приписывались влиянию услуг биржевой маржинальной торговли на соответствующие Рынки.

Однако участники экосистемы маржинальной торговли биткоином утверждают, что в поисках ответа на вопрос о причинах сбоев сообщество несправедливо назвало их козлами отпущения. Этот сегмент рынка, включая компании, предлагающие эту услугу, и их потребителей, несправедливо обвинили в том, что они стали причиной снижения цены, говорят они.

В беседе с CoinDesk известные поставщики услуг маржинальной торговли, такие как Bitfinex и OKCoin, выразили обеспокоенность по поводу того, как были интерпретированы Мероприятия прошлой недели.

Предлагая противоположное Мнение, они утверждают, что стабильный рынок Bitcoin требует разработки более продвинутых торговых инструментов, включая те, которые только внедряются на рынке Bitcoin , такие как фьючерсы, деривативы и маржинальная торговля. Кроме того, они говорят, что предположения о том, что маржинальная торговля оказывает чрезмерное влияние на цену Bitcoin, необоснованны, и что они не могут должным образом охарактеризовать, как их предложения по маржинальной торговле влияют на их биржевые услуги.

«Тысяча вещей»

Решения для Bitcoin

президентАдам О'Брайен, чья канадская брокерская служба, все еще находящаяся в стадии бета-тестирования, предлагает трейдерам возможность брать кредитное плечо 8x, с пониманием отнеслась к беспокойству сообщества Bitcoin . Однако он усомнился в том, что какой-либо ONE фактор можно назвать движущей силой снижения цены, заявив:

«Я понимаю, почему люди говорят об этих внезапных сбоях, но есть тысяча вещей, которые могут вызвать внезапный сбой, так же как есть тысяча вещей, которые могут привести к быстрому росту цен».

Зейн Тэккетт, менеджер по зарубежным операциямOKCoin, которая предлагает своим международным маржинальным трейдерам до3-кратное кредитное плечо за счет однорангового заимствования, признал влияние маржинальной торговли на спад прошлой недели. Тем не менее, он предупредил, что даже без этой активности на рынке цена, вероятно, отреагировала бы аналогичным образом, сказав CoinDesk:

«Нисходящее давление обрушит рынок, независимо от того, есть ли маржинальная торговля или нет. Поэтому маржинальная торговля могла бы ускорить этот процесс, но даже без нее я T сомневаюсь, что мы были бы в той же ситуации, что и сегодня».

OKCoin — ONE из трех основных бирж Bitcoin , предлагающих маржинальную торговлю, включая BTC-e и Bitfinex. Другие известные провайдеры включают BTC.sx, CampBX и BitMEX.

Образовательное наступление

С тех пор Bitfinex стала биржей, наиболее часто ассоциируемой с маржинальной торговлей, поскольку цены в ее книгах ордеров на прошлой неделе резко упали, упав примерно с 550 долларов до 451 доллара 14 августа, что стало первым из двух внезапных обвалов рынка.

В качестве доказательства этой LINK Джош Росси, вице-президент по развитию бизнеса Bitfinex, взял на Reddit15 августа в рамках усилий по более четкому объяснению волатильности, наблюдаемой на бирже, и информированию тех, кто, по его признанию, может испытывать опасения относительно маржинальной торговли.

Сессия «Спросите меня о чем угодно» (AMA) показала, что Bitfinex стремится подчеркнуть, как она обеспечивает справедливый рынок на своей бирже, одновременно пытаясь развеять опасения по поводу маржинальной торговой активности, которую Росси назвал «беспочвенными заявлениями». Росси продолжил объяснять, что Bitfinex не считает, что маржинальные требования, стоп-ордера или любой тип кредитного плеча способствовали внезапному краху ее книг заказов, заявив:

«У нас было примерно650 BTC продано в результате маржин-коллов, из общего объема продаж за это время около 9000 BTC. Это примерно 7%. Вряд ли, причина падения цены.

Вместо этого он предположил, что небольшое количество очень крупных заказов попало на Bitfinex утром обвала цен, и что они были помечены как потенциально манипулятивные. В результате, как утверждает биржа, действия биржи фактически предотвратили более крупный обвал, чем тот , ONE наблюдался.

Bitfinex сообщил CoinDesk:

«Резкая и внезапная продажа большого количества монет, которая сделала бы то же самое с книгой заказов любой биржи, оказала основное влияние на действия людей».

Традиционно скрытная биржа BTC-e не делала никаких заявлений относительно своего внезапного сбоя и не ответила на просьбы прокомментировать ситуацию.

Пожар в кинотеатре

Bitfinex также предоставила в своем AMA подробную информацию о том, как она использует «лежачих полицейских», которые замедляют и сигнализируют о крупных ордерах, которые могут создать неоправданное «проскальзывание» на рынке, в результате чего размер ордера на покупку или продажу заставляет цену двигаться (вверх или вниз) по мере его исполнения.

Хотя это нетипично для небольших заказов Bitcoin , проскальзывание уже давно стало побочным эффектом для очень крупных заказов. Как объяснил Гарри Йе из Binary Financial во время Аукцион Шелковый путьпродажа 30 000 BTC была привлекательна для инвесторов, поскольку, если бы они захотели купить Bitcoin на сумму 18 миллионов долларов на бирже, сам факт исполнения ордера привел бы к росту цены примерно на 50 долларов за монету по мере ее исполнения.

Раффаэль Даниэлли, который описал недавние потрясения на рынке Bitcoin на своем Блог о торговле Matlab, критиковал Bitfinex и использование ею «лежачих полицейских», утверждая, что биржа не должна определять намерения трейдеров.

Bitfinex, в свою очередь, заявила, что ее ограничения скорости являются попыткой защитить пользователей, и отвергла обвинения в том, что она может пытаться манипулировать ценой Bitcoin с помощью этих усилий.

Причина этой меры предосторожности, заявила биржа, заключается в том, что она считает, что трейдеры, которые не стремятся каким-либо образом манипулировать рынком, не захотят выполнять крупный заказ, который создает проскальзывание. Продавцы, утверждает она, имеют корыстный интерес в продаже каждого из своих биткоинов по максимально возможной цене.

В связи с этим Bitfinex заявил, что любой трейдер хотел бы избежать убытков при крупной продаже, объяснив CoinDesk:

«Когда трейдер отправляет ордер, и он, по-видимому, противоречит его собственным интересам или, другими словами, он либо совершает ошибку, либо торгует не в соответствии с принципами честного участника рынка, торговая система отмечает конкретные ордера, которые кажутся потенциально манипулятивными, чтобы обеспечить трейдеру лучшее исполнение, а также дать рынку время наверстать упущенное и сгладить внезапные потрясения в системе».

Bitfinex утверждает, что единственной причиной, по которой трейдер может совершить подобное действие, может быть намерение спровоцировать панику или принудить к выполнению маржинальных требований, тем самым воспользовавшись реакцией рынка на его действия.

В сообщении говорится: «Это то же самое, что кричать «пожар» в кинотеатре, но еще хуже, поскольку вы продаете кислородные маски».

Ссылки на конкурентные интересы

Хотя Bitfinex и рассказала о том, как в целом работают ее внутренние системы маржинальной торговли, она отказалась от дальнейших комментариев как в своем AMA, так и в разговоре с CoinDesk о том, как работают ее механизмы по отметке подозрительных ордеров, сославшись на конкурентные интересы.

Однако Bitfinex рассказала CoinDesk, как работает ее система в более широком смысле, проиллюстрировав, как функционирует ее алгоритм управления рисками маржинальной торговли на бирже.

Bitfinex заявил, что для открытия маржинальной торговли трейдеры должны сначала внести 30% от стоимости своей торговли в качестве залога, цифра, которая также представляет собой общую сумму, которую трейдер может потерять, если его сделка будет ликвидирована. В свою очередь, лицо, предоставляющее оставшийся залог, получает гарантированную процентную ставку по своему кредиту.

По сути, объясняет Росси, это позволяет двум сторонам торговать рисками, связанными с ценовыми движениями биткоина, при этом заемщик стремится использовать этот риск для получения прибыли, а кредитор стремится устранить этот риск. Затем для позиции устанавливается временной период, который может длиться от двух до 30 дней.

Чтобы гарантировать возмещение кредитору, стоимость позиции закрывается, если она достигает 15%. Биржа также заявила, что у нее есть надежная программа стоп-лосс, которая была протестирована на более волатильных Рынки, чем тот , ONE в настоящее время привлекает внимание сообщества.

«Мы улучшили их и добавили все уроки, которые извлекли по ходу дела. Нам повезло, что мы смогли расти органично и Словарь с течением времени», — рассказал Росси CoinDesk.

Bitfinex предлагает на своей бирже три типа кошельков — «биржевой» кошелек для традиционной купли-продажи, «депозитный» кошелек, который можно использовать для хранения средств, предлагаемых маржинальным трейдерам, и «торговый» кошелек, где можно совершать маржинальные сделки.

OKCoin отказалась комментировать, как ее системы работают для предотвращения рыночных манипуляций, также сославшись на конкурентные интересы, хотя и заявила, что у нее есть определенные механизмы для предотвращения внезапных сбоев, которые могут повлиять на весь рынок Bitcoin .

Тем не менее, Tackett предположил, что у него есть инструменты, которые снижают риск его биржи для внезапного краха. Он сослался на айсберг-ордера, которые показывают только часть трейдеров, покупающих и продающих в его книге ордеров.

«Чтобы избежать манипулирования рынком, мы решили не раскрывать более 5% нашей книги заказов», — добавил Тэкетт.

Стабилизация рынка Bitcoin

Тем не менее, по словам респондентов, все эти аспекты дискуссии не учитывают общие преимущества маржинальной торговли.

Представители бирж, предлагающих маржинальную торговлю, не только не разрушают рынок и не манипулируют им, но и утверждают, что эти услуги помогут повысить ликвидность на рынке Bitcoin , тем самым позволяя покупателям и продавцам действовать более свободно, не задумываясь о том, как это повлияет на цену.

Росси предположил, что многие в индустрии Bitcoin рассматривают все маржинальные сделки как открытый кредит, пренебрегая залогом, который помогает защитить услугу маржинальной торговли, добавив:

«Никаких «воображаемых» монет не торгуют, каждый доллар и каждая монета реальны».

Он продолжил описывать свой сервис как ONE , который не дает биткоинам «пылиться», вместо этого позволяя им продаваться на рынке. Это, в свою очередь, увеличивает участие на рынке и ликвидность.

Чтобы представить сервис в выгодном свете, Росси попытался проиллюстрировать, как различные участники экосистемы Bitcoin могут извлечь выгоду из торговых возможностей, предоставляемых сервисом его фирмы:

«Торговец с большей вероятностью примет биткоины, если он знает, что сможет обменять их в будущем; платежным процессорам нужны ликвидные биржи, чтобы облегчить продажи торговцев. Инвесторам необходимо иметь возможность быстро и эффективно входить и выходить из позиций, а майнерам необходимо иметь возможность прогнозировать, стоит ли использовать электроэнергию».

Рынок биткоинов развивается

В беседе с CoinDesk директор Bitcoin Foundation Джон Матонис также оптимистично высказался о том, что передовые финансовые услуги являются признаком зрелости рынка Bitcoin , заявив:

«Маржинальная торговля Bitcoin , которую мы наблюдаем сегодня, является предшественником более сложных Рынки стандартизированных деривативов Bitcoin ».

На текущем рынке давление оказывается на такие компании, как Coinbase и BitPay, которые должны немедленно продавать Bitcoin , которые они получают, чтобы управлять своим риском. Матонис сказал, что при активном фьючерсном рынке они могут продавать контракты, тем самым соглашаясь продать свой актив по определенной стоимости в более поздний срок, и позволяя им иметь большую безопасность доходов.

Матонис назвал рынок акций и рынок добычи золота и серебра более нишевыми Рынки , которые способны вместить маржинальную торговлю и фьючерсы. Однако он сказал, что наличие маржинальной торговли и относительное отсутствие фьючерсных контрактов является признаком незрелости рынка.

Матонис объяснил, что главное различие между этими двумя инструментами заключается в том, что в случае фьючерсных контрактов деньги вам одалживают не биржа и не брокер.

Он добавил: «Я думаю, что [маржинальная торговля] — это временная мера».

Реальный риск остается

Матонис отметил, что биржам по-прежнему следует беспокоиться о риске контрагента.– вероятность того, что ONE из сторон, участвующих в маржинальной торговле, T выполнит свою часть сделки –и что это может быть самым большим потенциальным недостатком маржинальной торговли.

«Если вы управляете своим контрагентским риском, управляете членами биржи и проявляете всю свою должную осмотрительность, то теоретически нет ничего плохого в маржинальной торговле», — сказал он. «Просто для этих операторов очень заманчиво перенапрягаться».

Росси согласился, что такой риск существует, назвав его реальной проблемой, которую необходимо решать.

Однако он попытался подчеркнуть, что Bitfinex посредством своих процедур управления рисками серьезно относится к этой угрозе, заявив:

«Главное отличие заключается в том, что каждый пользователь на нашей платформе уже внес деньги, которые будут проданы. Другими словами, пул монет и долларов, которые торгуются, уже существует, и нет контрагента, который может не выполнить поставку. Маржа между субъектами может вызвать проблемы, но Bitfinex — это замкнутый цикл».

«Все средства присутствуют до совершения сделки, и мы выступаем в качестве арбитров, которые просто делят средства между пользователями», — пояснил он.

Подвергая сомнению реакцию сообщества

Несмотря на это, среди поставщиков услуг маржинальной торговли было широко распространено мнение, что многие члены сообщества имеют негативное впечатление от этой практики, отчасти из-за финансового кризиса 2008-2009 годов. В результате Матонис сказал, что некоторые члены Bitcoin сообщества несправедливо приравнивают любой тип маржинальной торговли или кредитного плеча к системе, которая вышла из-под контроля.

Например, ONE из преобладающих аргументов против маржинальной торговли заключается в том, что рынок Bitcoin слишком мал, и что интеграция таких сервисов, возможно, преждевременна. О'Брайен не согласился, отметив, что с недавним ростом вычислительной мощности сети Bitcoin новые биткойны вводятся в экосистему каждый день.

Тем не менее, Росси раскритиковал это заявление более агрессивно, предположив, что это признак общей неосведомленности об инвестициях среди некоторых пользователей Bitcoin .

«Всякий раз, когда кто-то говорит: «Это не то», я склонен рассматривать это как оправдание. Когда люди говорят, что Bitcoin слишком неликвиден и «отличается» от других активов, я думаю, что они T имеют опыта в том, что говорят».

Bitfinex и OKCoin также указали, что они делают все возможное, чтобы инвесторы понимали риски маржинальной торговли, хотя они утверждают, что трейдеры, использующие этот сервис, должны понимать связанные с этим риски.

Тэкетт сказал:

«Я считаю, что подписание пользователями соглашения, в котором подробно описываются риски, связанные с маржинальной торговлей, до того, как они смогут торговать, — это шаг в правильном направлении, и это то, чего требует OKCoin».

Тем не менее, в заключение он предположил, что в конечном итоге тем, кто занимается маржинальной торговлей, необходимо осознавать риск, которому они подвергаются, а также то, какое влияние их поведение может оказать на других трейдеров:

«Биржа может предоставить максимально возможный объем информации, но ответственность за прочтение соглашения и осознание рисков ложится на пользователей».

Визуализация козла отпущениячерез Shutterstock