За модным словом «PRIME Broker» скрывается сложная стратегическая игра для Криптo

Вероятно, неслучайно три крупные Криптo компании — Coinbase, Genesis Trading и BitGo — почти одновременно объявили о планах стать PRIME брокерами, своего рода посредниками в вопросах финансирования и содействия торговле для институциональных инвесторов.

Этот тип вертикальной интеграции происходит в каждом бизнесе, будь то Amazon, управляющий интернетом, или Coinbase, пытающаяся завладеть Криптo . Учитывая долгий путь последних нескольких лет, может показаться удивительным, что в мире блокчейна T было больше слияний и поглощений.

Главной новостью этой недели сталоПриобретение Coinbase торговой Технологии и платформы исполнения Tagomi. BitGo PRIME также запустил недавно объявленный кредитный бизнес и прицепился к налоговой компании Lumina. На прошлой неделе Genesis Trading (дочерняя компания материнской компании CoinDesk Digital Currency Group) купил Криптo кастопитального провайдера Vo1t и раскрутил «Genesis PRIME».

Читать дальше: Coinbase покупает Tagomi в качестве «основы» институционального торгового подразделения

Начиная как ориентированная на розничную торговлю Криптовалюта биржа, или поставщик кошельков, или внебиржевой отдел, амбиции этих фирм (и другие) стать PRIME брокерами криптовалюты на данном этапе является амбициозным, как отмечают наблюдатели, такие как соучредитель BlockWorks Group Джейсон Яновиц заметили. Действительно, термин «PRIME брокер» внезапно стал последним модным словом в Криптo, заметил Макс Бунен, генеральный директор поставщика ликвидности Криптовалюта B2C2.

«Меня BIT озадачивает то, что некоторые люди идут в PRIME брокеридж не из-за видения, а потому что ищут что-то новое, но T знают, что это такое. Поэтому они гонятся за модным словом», — сказал Боонен.

На традиционных Рынки капитала термин «PRIME брокер» относится к набору из трех или четырех функций или компонентов, которые обычно предоставляются инвестиционными банками своим клиентам хедж-фондов.

Наверху списка — финансирование, которое PRIME брокеры предоставляют хедж-фондам для получения кредитного плеча на их позиции, и кредитование, где люди, управляющие длинным/коротким фондом, могут занимать короткие позиции. Операционная эффективность в традиционном мире, возможно, затмевается важностью кастодиального хранения в Криптo , а последний компонент — предоставление «лучшего исполнения», достигаемого путем использования ряда поставщиков ликвидности и бирж.

По словам Дэйва Вайсбергера, соучредителя и генерального директора CoinRoutes, поставщика торговых Технологии и решений в том же ключе, что и Tagomi, до приобретения Tagomi компанией Coinbase не существовало «ровно ни одной» компании, которая обладала бы всеми вышеперечисленными компонентами.

«Если бы я был на месте [генерального директора Kraken] Джесси Пауэлла, или Bitstamp, или близнецов Уинклвосс, я бы посмотрел на сделку Coinbase-Tagomi и сказал: «Хм, это именно та Технологии , которая нам нужна»», — сказал Вайсбергер.

Возникает очевидный вопрос: почему именно сейчас?

«Есть своего рода совпадение, что все это произошло в одну или две недели, — сказал генеральный директор Genesis Майкл Моро, — но с точки зрения тенденций и направлений развития отрасли, я думаю, это имеет смысл».

Глубокие карманы

Вайсбергер отметил, что, несомненно, в растущей институциональной франшизе Coinbase есть пробелы, которые еще предстоит устранить.

«Но когда дело доходит до исполнения сделок, у Tagomi есть это, а также технология для облегчения кредитования», — сказал он. «У Coinbase глубокие карманы и, с учетом хранения, возможность иметь монеты, которые можно ссужать. Так что им просто нужно все это разумно объединить».

Боонен из B2C2, которая указана как ведущий поставщик ликвидности на платформе Tagomi, указал на финансирование и кредитное плечо как на важнейшую часть головоломки, которая все еще отсутствует в планах Coinbase.

«ONE из вещей, которую, по словам многих участников, не хватает Tagomi, является предоставление кредита, и это то, чего T делает Coinbase», — сказал Боонен. «Это является проблемой для Coinbase из-за их нормативной базы, которая, очевидно, имеет преимущества в ONE смысле, но, с другой стороны, ограничивает их в плане предоставления кредитного плеча».

Чтобы стать полноценным PRIME брокером, необходимо устранить этот очевидный пробел.

«ONE из CORE недостатков Tagomi также не является сильной стороной Coinbase. Я чувствую, что в данный момент это амбициозно с точки зрения того, чтобы быть PRIME брокером», — сказал Боонен.

Читать дальше: Криптo и гонка вооружений задержек: микроструктуры рынка

Genesis Trading, которая имеетпредоставленные взаймы цифровые активы на сумму 6,2 млрд долларовинституциональным заемщикам с момента запуска своего кредитного бизнеса в марте 2018 года, заявил, что доступность кредита важнее интеллекта, особенно для фирм, которые привыкли торговать с использованием маржи.

«Мы создаем все эти навороченные торговые системы внутри компании; в этом нет никаких сомнений», — сказал Моро. «Но это вторично по отношению к тому, что мы делаем, и, конечно, не является причиной, по которой кто-то будет использовать Genesis».

Криптo конфликты

Руководство Tagomi сообщило своим клиентам, что не будет отклоняться от всеобъемлющего бизнес-плана, включая маршрутизацию заказов на несколько источников ликвидности, сказал Боонен. Tagomi объединяет такие биржи, как Bitstamp, Gemini и Binance US, а также несколько внебиржевых маркет-мейкеров, чтобы искать лучшие цены для своих клиентов-трейдеров.

Можно управлять агентством наилучшего исполнения как отдельной организацией, но PRIME брокеры имеют привилегированное положение по отношению к своим клиентам, включая доступ к их торговым стратегиям и существенной, закрытой информации о них.

Технически конфликта интересов можно избежать, сказал Боонен. Вопрос в том, будет ли это сделано на практике.

«Это также вопрос о том, хотят ли другие биржи, которые объединяются, продолжать это делать», — сказал Боонен. «Очевидно, вы рады работать с Tagomi, потому что они являются независимым бизнесом, но что это значит, если они принадлежат Coinbase, которая является вашим прямым конкурентом?»

Вайсбергер из CoinRoutes заявил, что существуют информационные барьеры и процедуры, которые можно ввести для устранения любого конфликта интересов, но это остается «очень интересной дискуссией», которая говорит о более широком неравенстве между торговлей на Криптo и традиционных Рынки .

Читать дальше: Криптo лонг и оффлайн: инновационные циклы, Криптo венчурные фонды и институциональные инвесторы

«Если бы я был Binance US, я бы не испытывал никаких угрызений совести по поводу того, что Tagomi предоставляет ликвидность и имеет доступ к ликвидности на Binance US; если бы я был Bitstamp, я бы не испытывал никаких угрызений совести», — сказал Вайсбергер. «Более того, я бы ожидал, что они затем перейдут к Coinbase Pro и скажут: «Хорошо, ребята, мы хотим иметь подразделение, которое может получить доступ к ликвидности на ваших платформах»».

Вайсбергер отметил, что рост биржевых групп, таких как Intercontinental Exchange (ICE) или Nasdaq на Рынки акций, был обусловлен тем, что этим фирмам приходилось позволять своим конкурентам получать доступ к своим котировкам и направлять к ним бизнес, и в конечном итоге от этого выигрывал весь рынок.

«Уолл-стрит и лондонский Сити считаются самыми бескомпромиссными капиталистами», — сказал Вайсбергер. «Но есть области, где люди работают со своими конкурентами, чтобы сделать общий бизнес лучше, и области, где они конкурируют как черт. В Кремниевой долине другой менталитет, где нужно просто превзойти всех, и Криптo сейчас может быть такой же».

Binance и Bitstamp не ответили на запросы о комментариях.

Последний выживший

Технические и нормативные проблемы, связанные с безопасным хранением Криптo , привели к появлению многочисленных поставщиков услуг по хранению с различными решениями и услугами. Вероятно, все больше таких узкоспециализированных фирм будут скуплены более крупными игроками, как это было с приобретением Vo1t.

«Я думаю, что будет трудно поддерживать автономный кастодиальный бизнес», — сказал Моро из Genesis. «Плата за кастодиальное обслуживание сокращается; это гонка к нулю. Поэтому я думаю, что автономные кастодианы будут сотрудничать с компаниями, имеющими другие направления бизнеса, или они будут искать возможность начать другие направления бизнеса».

Ник Карми, глава финансовых услуг BitGo, согласился, что консолидация идет полным ходом.

«Именно это и произошло на финансовых Рынки , где хранением занимаются несколько очень крупных кастодианов», — сказал он.

Читать дальше: BitGo Cements удерживает институциональный рынок благодаря приобретению Lumina

Что касается расширения, Карми сказал, что BitGo PRIME всегда был частью видения, движимого Optimism в Криптo больше, чем чем-либо еще. Высмеивая сделку Coinbase с Tagomi, Карми подчеркнул важность того, чтобы не быть биржей, когда дело касается предоставления брокерских услуг.

«Мы не биржа, мы обеспечиваем подключение к нескольким биржам и маркет-мейкерам на полностью нераскрытой основе. Важно разделить определенные функции, чтобы иметь безопасную и эффективную финансовую инфраструктуру для цифровых активов», — сказал Карми.

Карми сообщил, что BitGo приобрела некоторые торговые возможности в результате покупки Lumina в прошлом месяце, не раскрывая при этом объемы торговли или кредитования.

Между тем, некоторые компании по-прежнему работают, исходя из того, что это Дикий Запад, и они заработают много денег, сказал Боонен, но по мере того, как рынок Криптo ужесточается и становится более эффективным, на плаву останутся профессионалы.

«Есть фирмы, которые надеются взимать пять базисных пунктов за сделку через какого-то посредника, которого они называют PRIME брокером», — сказал Боонен. « ONE не будет столько платить. Проблема в том, что вы можете взимать половину базисного пункта с объема в 100 миллиардов долларов в год, но пока вы этого не достигнете, это будет казаться очень долгим путем».