Por que a SEC T deveria classificar ETH como um título

Relatórios recentes deCoinDesk e Fortuna sugere que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA está se preparando para classificar o ether (ETH), o token nativo do segundo maior blockchain, Ethereum, como um título. A mudança sem dúvida teria repercussões severas para toda a indústria de Cripto , incluindo o descarrilamento de planos para uma fundo negociado em bolsa spot ETH.

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Citando várias fontes não identificadas, a Fortune relatou que a SEC intimou várias empresas dos EUA para documentos relacionados às suas negociações com a Ethereum Foundation, a organização sem fins lucrativos que organizou o lançamento do blockchain homônimo e está sediada na Suíça. Aparentemente, a investigação começou logo após o evento Merge que introduziu a aposta de éterem 2022.

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Pouco depois da atualização do proof-of-stake do Ethereum, o presidente da SEC, Gary Gensler, disse que as cadeias de proof-of-stake, que pagam aos usuários recompensas simbólicas por bloquearem suas moedas como um modelo de segurança, assemelham-se a contratos de investimento epodem ser classificados como títulos — embora ele não tenha mencionado a ETH pelo nome.

No entanto, ele abriu processos judiciais contra uma série de bolsas de Cripto sediadas nos EUA e internacionais, incluindo Coinbase,Kraken e Binance sob a alegação de que estavam vendendo títulos para investidores dos EUA sem os registros apropriados. Isso inclui ativos como (ADA) da Cardano e (SOL) da Solana.

ETH nunca foi nomeado diretamente como um título em uma SEC ação de execução, um ponto que parece contraditório ao advogado de Cripto Ignacio Ferrer-Bonsoms. Em um recente blog, Ferrer-Bonsoms comparou Ethereum a Cardano para argumentar que se a SEC considera que um ONE infringe as leis de valores mobiliários, então deve considerar o outro da mesma forma.

Tanto a Fundação Ethereum quanto a Fundação Cardano arrecadaram milhões por meio de vendas de tokens para financiar o desenvolvimento da rede (US$ 18,3 milhões em Bitcoin contra US$ 62 milhões, respectivamente); ambas administram suas respectivas redes por meio de fundações sediadas em Zug, Suíça; e ambas alocaram tokens para seus fundadores e fundações.

Além disso, ambas as fundações contribuem com trabalho especificamente para aumentar o valor de seus tokens. Ferrer-Bonsoms observou o mecanismo de queima do Ethereum, introduzido na atualização EIP-1559 em agosto de 2021, que tornou a rede (às vezes) deflacionária. “Dessa forma, os investidores podem perceber o token como um investimento com expectativas de valorização”, escreveu ele.

De fato, diferentemente do Bitcoin (BTC), a única Criptomoeda que é, sem dúvida, uma commodity sob a lei dos EUA, os membros da equipe fundadora do Ethereum ainda são altamente ativos na indústria. Vitalik Buterin, apesar de anunciar uma aposentadoria suave em seu 30º aniversário, apresenta regularmente novas ideias paraFerramentas Ethereume influencia o roteiro da rede enquanto Joseph Lubin supervisiona a influente incubadora Etheruem ConsenSys.

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E embora tecnicamente exista uma Fundação Bitcoin , ela tem quase nenhuma influência e não paga salários aos desenvolvedores do Bitcoin CORE .

O caso contra a classificação

Dito isso, nem todos concordam que o Ethereum é um título. Mais importante, a Commodities Futures Trading Commission (CFTC), a agência irmã menor da SEC, permitiu por anos a negociação de futuros de ETH , o que implica que é uma commodity. E, no processo da CFTC contra Sam Bankman-Fried, a agência disse abertamente ETH é uma mercadoria (junto com BTC e (USDT).

Na verdade, a determinação unilateral da SEC de que o ETH é um título teria repercussões severas para as empresas e investidores dos EUA que já interagem ou dependem do Ethereum, incluindo grandes bolsas como CME Group e Cboe Global Exchange que negociam milhões de dólares em futuros de ETH por dia.

O melhor argumento de que ETH T é um título é que T foi até agora e mudar de status teria impactos severos. É "todo o argumento de 'você T pode' simplesmente mudar de ideia arbitrariamente e prejudicar as pessoas em centenas de bilhões de dólares depois de uma década' e também, a propósito, a CFTC provavelmente reagirá", disse Austin Campbell, professor assistente da Columbia Business School, ao CoinDesk em uma entrevista.

Brian Quintenz, ex-comissário da CFTC e agora chefe de Política da a16z Cripto, repetiu esse ponto no X, dizendo que quando a SEC aprovou ETFs de futuros de ETH para negociação em suas bolsas de valores regulamentadas em outubro de 2023 (meses após a fusão), "ela reconheceu explicitamente o status do subjacente, ETH, como não sendo um valor mobiliário e estando fora de sua jurisdição".

"Será interessante observar qual, se houver, desculpa a SEC usará se for atrasar ou negar um ETF de ETH , dado que já informou o mercado sobre o ETH estar fora de sua jurisdição", acrescentou Quintenz. Vale a pena notar que a notícia chega um dia após a SEC ter sido atingida por sanções judiciais sem precedentes por seu "abuso grosseiro de poder" em um ação judicial moveu contra a empresa de Cripto DEBT Box.

Brian Frye, o Professor Spears-Gilbert de Direito na Universidade de Kentucky, disse que a melhor razão contra a classificação do ETH como um título "é que o ETH LOOKS mais com o BTC do que com qualquer outro token". Ele acrescentou que "a SEC disse repetidamente que considera o BTC uma mercadoria, em vez de um título... principalmente por causa da falta de controle centralizado".

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A existência da Ethereum Foundation lança uma sombra de dúvida sobre esse argumento, admitiu Frye. No entanto, é inegável que há milhares de stakeholders no Ethereum além da corporação fundadora. Em algumas áreas, até mesmo, o Ethereum pode ser considerado mais descentralizado do que o Bitcoin — incluindo o número de aplicativos em execução nele e a contagem de desenvolvedores.

Além disso, a IntotheBlock descobriu que, há seis meses, havia mais que o dobro do número de detentores de ETH de longo prazo (73,5 milhões) do que de Bitcoin (33,61 milhões). Há 5.370 endereços com entre 1.000-10.000 ETH , mas apenas 1.920 endereços com entre 1.000-10.000 BTC.

Nada disso pode importar considerando o aparente caminho de guerra de Gensler contra a Cripto, uma indústria que ele vê como repleta de fraudes e abusos financeiros. O irônico é que quase todo mundo na Cripto deseja que Gensler gaste seu tempo processando crimes reais, em vez de assediar negócios legítimos ou atacar protocolos descentralizados.

Frye vê esse aparente exagero como uma potencial ruína de Gensler. “A SEC está indo longe demais e corre o risco de cair. Ela está contando comComo, que fornece uma definição extremamente ampla de 'segurança' e, consequentemente, dá à SEC uma autoridade regulatória muito ampla”, disse ele, referindo-se a um dos testes que a agência usa para definir “contratos de investimento”.

“Mas a Suprema Corte pode mudar Howey. E, quanto mais agressivamente a SEC regula, mais provável é que um caso vá para a SCOTUS. Assim que um chega lá, a Suprema Corte provavelmente vai 'esclarecer' Howey, estreitando-o.”