99% dos tokens de Cripto estão indo para zero: gestor de fundos

Nunca houve um momento melhor para alocar dinheiro para fundos de hedge de Cripto .

É o que afirma Chris Solarz, diretor de investimentos de ativos digitais da Amitis Capital, uma empresa que administra um fundo de fundos focado em criptomoedas — ou seja, um fundo especializado em alocar capital para vários gestores de dinheiro.

“Esta é a era de ouro para investimentos em fundos de hedge de Cripto ”, disse Solarz, que costumava ser responsável por quase US$ 8 bilhões em alocações na empresa de consultoria de investidores Cliffwater, em uma entrevista com a CoinDesk. “É um alinhamento das estrelas. Este beta, este vento secular… o blockchain como um todo tem tanto potencial. Ao mesmo tempo, o universo dos gestores de dinheiro é tão escasso que sinto como se estivesse atirando em peixes em um barril para poder escolher os vencedores.”

Os Mercados de Cripto ainda são tão novos que os gestores de fundos conseguem executar as mesmas estratégias de negociação que usavam há 35 anos no TradFi, quando os fundos de hedge estavam apenas surgindo, disse Solarz.

Apenas 127 fundos de hedge existiam em 1990, administrando aproximadamente US$ 39 bilhões; em 2024, esses números dispararam para mais de 10.000 fundos administrando US$ 5 trilhões em ativos. Em outras palavras, o setor ficou muito mais competitivo — e ficou muito mais difícil superar o mercado.

A tese de Solarz é que o setor de Cripto (que conta com cerca de 1.650 fundos de hedge administrando US$ 88 bilhões em ativos) é atualmente 10 vezes menos competitivo do que os Mercados tradicionais, a ponto de os gestores de fundos conseguirem desenterrar e readaptar estratégias de 20 anos atrás que pararam de funcionar no TradFi há mais de uma década devido à comoditização.

“Eu conheço 20 gerentes [em Cripto]… 19 de 20 T merecem estar administrando dinheiro”, disse Solarz. “Muitos deles são jovens e nunca administraram dinheiro antes. Eles dirão 'Estamos investindo em Bitcoin, ether e Solana.' E eu direi, 'Bem, por que estou pagando 20% para você por isso?' … Quando pago 20% a um gerente, T quero que eles me dêem coisas que eu posso fazer sozinho ou comprar em um formato de ETF.”

O setor de Cripto provavelmente KEEP apresentando oportunidades assimétricas para gestores de dinheiro até que a Tecnologia esteja completamente integrada ao setor financeiro, de acordo com Solarz. Ninguém mais diz que trabalha para empresas pontocom, porque toda empresa é uma empresa pontocom. Em algum momento, as pessoas vão parar de falar sobre Cripto como algo separado do resto do sistema financeiro, então o raciocínio é — possivelmente quando o Bitcoin alcançar o ouro em termos de capitalização de mercado, o que Solarz acha que pode acontecer nos próximos 10 anos.

Sem temporada de altcoins

Há três grandes categorias de fundos que a Solarz LOOKS para alocação: fundos de risco (que fornecem capital para startups), fundos direcionais líquidos (fundos que apostam se o mercado vai subir ou descer) e fundos neutros de mercado líquidos (que ganham para ganhar dinheiro independentemente dos movimentos do mercado).

Ao analisar fundos direcionais líquidos, Solarz está mais interessado no processo e na gestão de risco do gestor do que em teses específicas que eles podem adotar. Qual é a estratégia de investimento deles? Ela é repetível? Como eles pensam sobre macroeconomia? Então ele insere pontos de dados de desempenho em modelos que determinam quanto valor o gestor está agregando.

“É fácil para mim evitar os grandes perdedores. É sempre difícil escolher os vencedores”, disse Solarz. “Se algo parece suspeito ou eu T acho que eles têm um verdadeiro processo de investimento, é fácil deixar passar, mas sempre há um BIT de sorte envolvida também para ser o melhor desempenho a cada ano.”

Esse processo precisa ser rigoroso, porque os dias em que todas as criptomoedas sobem juntas — as lendárias temporadas de altcoins — acabaram, ou assim ele diz. O ecossistema Cripto agora conta com aproximadamente 40 milhões de tokens, pela contagem de Solarz, e ele espera que 99,99% deles eventualmente cheguem a zero. "Há apenas 100 que valem a pena falar", disse ele.

O mercado de Cripto precisará de uma injeção de pelo menos US$ 300 bilhões para sustentar os preços atuais nos próximos três anos, argumenta Solarz, por causa dos desbloqueios massivos de tokens que estão programados para pesar sobre os 100 principais tokens. O tamanho do mercado de tokens líquidos para fundos de hedge é de cerca de US$ 30 bilhões, observou Solarz, e os comerciantes de varejo migraram para memecoins. Em outras palavras, atualmente não há ninguém para comprar todo esse suprimento.

“Este é o overhang. É por isso que T pode haver um mercado de alta de altcoins em geral por algum tempo”, disse ele.

Estratégias neutras de mercado

Historicamente, cinco vezes mais dinheiro foi para fundos de VC de Cripto do que para todos os fundos de Cripto líquidos combinados, disse Solarz, porque o investimento de risco torna mais fácil esconder perdas de marcação a mercado de comitês de investimento. Essa dinâmica é uma das razões pelas quais a Amitis vê mais oportunidades no lado líquido. Solarz alocou capital para 14 fundos até agora. Destes, três são VCs, quatro são direcionais líquidos e sete são neutros em relação ao mercado líquido.

“Isso é um BIT superficial, talvez, mas no nível institucional, eles estão realmente tentando não perder dinheiro, enquanto no family office, estamos tentando Compound os retornos”, disse Solarz. “Se houver uma oportunidade de capital de risco que pareça incrível... Vou considerar investir, mas a taxa mínima é muito maior se você estiver prendendo dinheiro por 10 anos.”

Estratégias neutras de mercado ainda são muito lucrativas, disse Solarz. Por exemplo, os traders conseguiram arbitrar o preço das criptomoedas nas bolsas sul-coreanas em dezembro, quando o presidente Yoon Suk Yeol declarou lei marcial, criando uma crise regional. Os investidores sul-coreanos venderam seus ativos em pânico, mas o resto do mundo não, criando disparidades de preço das quais os fundos conseguiram tirar vantagem.

Outra estratégia popular envolve se beneficiar das taxas de financiamento associadas a contratos perpétuos. Os investidores institucionais geralmente vendem uma Criptomoeda a descoberto enquanto ganham exposição à vista a ela ao mesmo tempo; isso permite que eles permaneçam perfeitamente neutros ao mercado enquanto coletam juros sobre os perps, que às vezes podem chegar a 30% anualizados. Essa mesma estratégia é implantada em fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista e nos futuros de Bitcoin do CME Group.

“É isso que eles estão fazendo nesta categoria, eles estão fazendo variações disso, e ainda é muito lucrativo, com retornos de dois dígitos e de forma consistente”, disse Solarz.