A maneira mais simples de entender por que o DAO era um título

Na última terça-feira à noite, a Securities and Exchange Commission (SEC) encerrou meses de especulação, quebrando seu silêncio sobre tokens de blockchain e emitindo um relatório histórico que dizia que um projeto baseado em blockchain chamado The DAO havia emitido títulos sob a lei dos EUA.

O relatório

, no entanto, é importante além de sua aplicabilidade ao DAO: Ele ajuda a descrever como a estrutura legal e regulatória existente para leis de valores mobiliários se aplicam a tokens Cripto de forma mais ampla. E, mais especificamente, mostra como um conceito crucial – chamado Teste Howey – se aplica ao DAO e outros tokens.

Para quem T conhece, o Teste Howey remonta a uma decisão da Suprema Corte de 1946 que estabeleceu a base para determinar se algo vendido nos EUA, ou para investidores americanos, é um título.

O Teste Howey é útil porque ajuda a cristalizar alguns dos aspectos mais importantes das leis federais de valores mobiliários em uma fórmula relativamente simples.

Em um encontro importante na noite da última quarta-feira, a história do Teste Howey foi dividida em uma narrativa muito direta pelo sócio da Cooley LLP e líder de práticas de fintech, Marco Santori. O texto abaixo, parafraseado de Santori, vem do evento Cooley.

Chamado de "The Dean of Digital Currency Lawyers" pelo American Banker, Santori é considerado por muitos no espaço como uma das principais luzes na teoria jurídica da Criptomoeda . Durante sua palestra no evento organizado por Cooley, ele demonstrou o porquê.

A maioria das descrições do Teste de Howey parecem documentos legais; a descrição de Santori, por outro lado, parece uma parábola:

Há muito tempo, alguém chamado Howey era dono de um laranjal.

Howey disse: "Eu tenho esse laranjal e não tenho como ganhar dinheiro com ele, porque preciso de dinheiro para ganhar dinheiro."

Vou te dizer uma coisa. Vou vender esse laranjal e, em troca, você fica com os lucros que forem obtidos com esse pequeno lote.

Eu vou trabalhar a terra. Vou colher as laranjas. Vou espremer o suco. Você só me paga o dinheiro.

Os autores disseram: "Isso é um título."

A SEC disse: "Isso é um título."

Howey disse: "Não, não. Isso é apenas vender lotes de laranjas."

No final das contas, a Suprema Corte disse: "Isso é um título" porque passou neste teste:Houve um investimento de dinheiro. E um empreendimento comum. Com a expectativa de lucro, principalmente dos esforços de outros.

Regulamentação "sólida"

Neste ponto, você pode ficar tentado a fazer algumas perguntas.

O Teste Howey T tem mais de 70 anos? Sim, tem. E a estrutura legal subjacente para a qual Howey serve como teste – principalmente o Securities Act de 1933 e o Securities Exchange Act de 1934 – são ainda mais antigos.

Mas esse regime regulatório composto permaneceu notavelmente eficaz e relevante por três quartos de século e continua sendo, como Santori disse durante o painel de discussão, "uma prova de regulamentação sólida e baseada em princípios".

Embora as ofertas iniciais de moedas, ou ICOs, possam ser uma inovação muito recente — possibilitada por todo o complexo conjunto de Tecnologia de software — a SEC, com seu novo relatório, reafirmou que não há nada de novo sob o WED.

Aplicando as lições aprendidas no relatório da SEC sobre o DAO, podemos dar um passo adiante e contar um novo tipo de história.

Veja como poderíamos adaptar esse cenário ultramoderno à história de décadas atrás:

Não muito tempo atrás, um grupo de desenvolvedores iniciou umDAO.

Os desenvolvedores do DAO disseram: "Existem todos esses projetos descentralizados e não há como eles obterem financiamento, porque eles precisam de dinheiro para ganhar dinheiro."

Vou te dizer uma coisa. Vamos escrever o código e vender um token e, em troca, as pessoas que comprarem o token receberão os lucros obtidos com esses projetos.

Trabalharemos o código. Eles escolherão os projetos. Os projetos florescerão e todos lucrarão.

A SEC disse: "Isso é um título."

Os desenvolvedores do DAO disseram: "Não, não. Isso é apenas vender tokens."

No final das contas, a SEC disse: "Isso é um título" — por causa da aplicação do Teste Howey:Houve um investimento de dinheiro. E um empreendimento comum. Com a expectativa de lucro, principalmente dos esforços de outros.

Conceitos complexos

Vamos chamá-lo de "Teste DAO", talvez. Deixando de lado as declarações irônicas, é importante que os investidores possuam um alto nível de compreensão dos conceitos legais envolvidos no investimento em tokens.

Também é fundamental não perder de vista os perigos e armadilhas de interpretar as complexidades da lei de forma muito casual.

Ou, como Santori enquadrou a questão com referência específica ao relatório da SEC:

"Muitas vendas de tokens passam neste teste. Muitas delas T. E isso é importante perceber. Pessoas que olham para essa coisa e dizem. 'Oh. LOOKS um título. Tem cheiro de título. Deve ser um título... Afaste-se deles. Isso é advocacia de braço de ferro no seu pior. Algumas dessas coisas são títulos - algumas dessas coisas não são."

Laranjasimagem via Shutterstock