A negociação de margem derrubou o preço do Bitcoin?

O preço do Bitcoin caiu ontem para seu nível mais baixo desde maio, caindo quase 10% e encerrando o que havia sido um longo período de relativo Optimism e estabilidade para o mercado global de Bitcoin .

Mas embora houvesse muitas teorias sobre quais Eventos de notícias poderiam ter causado uma queda tão acentuada no valor do bitcoin, alguns observadores do mercado acreditam que esse movimento mais recente pode ter sido causado não por fatores externos, mas pelas ações dos comerciantes de Bitcoin .

Esta teoria, talvez mais notavelmente colocada porRafael Danielli, postula que a negociação de margem descontrolada causou uma queda repentina em pelo menos um grande mercado de câmbio de Bitcoin , um desenvolvimento que teve um efeito cascata em todo o mercado de Bitcoin .

Na postagem em seu blog de análise quantitativaNegociação Matlab, Danielli afirma que os comerciantes de margem, especificamente aqueles na plataforma de negociação de Bitcoin sediada em Hong Kong Bitfinex, investiu fundos significativos em posições longas à medida que o sentimento otimista aumentava em julho.

Em declarações ao CoinDesk, Danielli elaborou sua postagem, sugerindo que sentimento positivo inicial sobre a regulamentação proposta pelo governo de Nova York sobre o Bitcoin teve um impacto profundo na comunidade de negociação de moedas digitais, mas foi a forma como os investidores agiram com base nessas informações que se mostrou problemática.

Danielli explicou:

"[O sentimento positivo sobre a regulamentação dos EUA] resultou em grandes atividades de compra e os traders na Bitfinex começaram a tomar emprestado o máximo de dinheiro que [puderam] para comprar mais bitcoins e aumentar sua posição em antecipação a uma alta do mercado. Como se viu, as regulamentações de Bitcoin propostas por Nova York são mais severas e a autoridade bancária europeia também decidiu adotar uma abordagem muito cautelosa."

Ele concluiu: "Em outras palavras, muitos comerciantes foram pegos de surpresa e hoje pagaram o preço."

A ascensão da negociação de margem de Bitcoin

Negociação de margemhttps://www.bitfinex.com/pages/howitworks

permite que investidores tomem dinheiro emprestado de corretores, fundos que são então alavancados por tomadores para negociar na perspectiva do Bitcoin. Os tomadores podem então fazer apostas sobre como eles acreditam que o mercado irá se comportar, indo 'longo' ou 'curto' dependendo se eles acham que o preço do ativo irá subir (longo) ou cair (curto).

Quando os traders de margem fecham suas posições, eles devolvem o principal original ao investidor, mais quaisquer juros acordados, e o mutuário é avaliado como tendo lucro ou prejuízo.

Embora seja um pilar dos principais Mercados tradicionais, a negociação de margem é relativamente nova no ecossistema Bitcoin . A maior bolsa de Bitcoin da China, OKCoin, introduziu seu serviço de negociação de margem este junho, enquanto a Bitfinex abriu sua ofertaem junho de 2013. A BTC-e, outra grande bolsa sediada na Europa, também oferece o serviço.

Embora seja um crítico da negociação de margem, Danielli foi QUICK em ressaltar que a prática não é algo exclusivo do ecossistema Bitcoin .

"Todas as principais bolsas do mundo, como NASDAQ, NYSE e BATS, têm que lidar com Eventos semelhantes ao que observamos hoje."

Os defensores da negociação de margem afirmam que a opção de negociação oferece aos investidores experientes a chance de obter lucros significativos, desde que avaliem adequadamente os riscos associados aos seus empréstimos.

O sentimento otimista aumenta

Danielli sugeriu que as notícias foram um fator na crise de ontemqueda de preçomas apenas em como influenciou as atividades gerais de negociação e o sentimento do investidor. Ainda assim, suas declarações ilustram como esses fatores podem provar ser uma combinação poderosa.

Ele argumentou que os comerciantes se apressaram em fazer apostas longas após o lançamento da proposta BitLicense de Nova York, mas que, à medida que oa narrativa em torno da regulamentação azedou, as posições colocadas durante esse período de Optimism ficaram no limbo.

Além disso, uma série de Eventos de notícias menores se agravaram, disse ele, enfraquecendo lentamente o Optimism sobre o mercado.

Danielli citou a notícia de que certos destinatários dos fundos do projeto Ethereum poderiamvender aproximadamente 2.600 BTC (aproximadamente US$ 1,2 milhão no momento da publicação) arrecadados em sua arrecadação inicial de Bitcoin e a preocupação com o aumento da adoção por comerciantes como fatores que influenciaram os comerciantes.

"Muitos traders foram pegos em posições grandes, alavancadas e longas, abertas em meados de julho em torno de US$ 600 a US$ 640, como pode ser visto pela mudança nas posições de swap abertas", disse Danielli, acrescentando:

"Era apenas uma questão de tempo até que esses traders atingissem a chamada de margem se os preços continuassem caindo."

Acidente em movimento

Essa tendência, argumenta Danielli, chegou ao auge por volta da 1h UTC do dia 14 de agosto, com uma grande ordem de venda na Bitstamp que causou 500 BTC para ser vendido em um minuto, baixando o preço para US$ 525.

Os preços na Bitstamp e na Bitfinex começaram a cair e, quando o preço do Bitcoin nessas bolsas se aproximou de US$ 520, um "ponto de ruptura" foi atingido, disse ele.

"Depois desse ponto, a Bitfinex começou a liquidar posições de traders que não conseguiam mais cobrir suas margens e a vender suas posições no mercado aberto", ele continuou. "Isso aumentou o momentum de queda e, subsequentemente, mais traders foram atingidos por chamadas de margem."

Isso, afirma Danielli, fez com que o preço caísse para US$ 451 na Bitfinex antes que os Mercados pudessem se recuperar. No entanto, a Bitfinex ofereceu uma visão diferente dos Eventos.

As bolsas de negociação de margem respondem

Dada a crença de que a negociação de margem provavelmente contribuiu para o declínio do preço do bitcoin, a CoinDesk entrou em contato com as principais plataformas de câmbio que oferecem o serviço, com apenas uma bolsa, a Bitfinex, respondendo aos pedidos de comentários.

A gerência da Bitfinex disse à CoinDesk que continua confiante em seu serviço, dizendo que, em última análise, a responsabilidade pela atividade de negociação está com a comunidade Bitcoin , que deve entender os riscos envolvidos com a negociação de margem. A bolsa se enquadrou como uma provedora de serviços e que, longe de ser um fator contribuinte, seus procedimentos na verdade impediram perdas maiores de mercado.

Bitfinex disse:

"Neste caso em particular, tivemos duas ordens de venda de mercado extremamente grandes e não forçadas, uma após a outra. Embora tenha havido algumas liquidações forçadas, não foi a maioria da atividade de negociação naquela época."

A Bitfinex argumentou que, apesar de algumas alegações na comunidade, ela tem tais salvaguardas em vigor para ajudar a impedir tais ações prejudiciais em seu mercado, e que sua plataforma realmente evitou uma falha de flash mais extrema neste caso.

Bitfinex disse:

"Todos os sistemas funcionaram nominalmente e de acordo com o projeto. Ficamos muito satisfeitos em ver que nossos esforços árduos para melhorar nossa Tecnologia e processo de gerenciamento de risco produziram um resultado ordenado."

Posições curtas aumentam

Em declarações ao CoinDesk, outros observadores do mercado sugeriram que pode ter havido mais atividades maliciosas que contribuíram para a queda dos preços, e que nem as bolsas que oferecem o serviço nem os traders envolvidos podem ter sido um fator nos Eventos de ontem.

Jonathan Levin

, presidente executivo da Coinometrics, uma empresa de análise que busca promovertransparência de câmbio de moeda digital, é mais cético de que a negociação tenha sido resultado de pressões jornalísticas.

Levin disse:

"Ficou bem claro que o que desencadeou o flash crash foi uma série de chamadas de margem sendo fechadas [...] mas a questão é, quem estava fazendo isso? Foi manipulação de mercado ou foi literalmente apenas uma grande posição sendo fechada?"

Levin realizou uma análise preliminar que mostra que muito lucro foi obtido durante o flash crash, e que havia sinais claros de alerta de que uma grande queda de preço era iminente. Levin destacou que o volume de swaps de Bitcoin na Bitfinex cresceu acentuadamente dois dias antes do crash.

Swaps são uma ferramenta oferecida pela bolsa para permitir que proprietários de ativos, como participações em Bitcoin , os emprestem para obter um retorno. Os ativos emprestados podem ser usados ​​para negociações alavancadas, bem como para vendas a descoberto. Um vendedor a descoberto pegaria Bitcoin emprestado usando um swap e então venderia esse Bitcoin por dólares americanos, Arthur Hayes, CEO da BitMEX, disse.

O aumento da atividade de swap de Bitcoin sugere que os traders conseguiram assumir posições vendidas antes do crash repentino, lucrando assim com a queda do preço.

A LINK permanece obscura

Mas a LINK entre o aumento nas posições vendidas e o eventual gatilho para o flash crash – as duas grandes ordens de venda – está aberta à interpretação por enquanto.

"Será que alguém tinha informações privilegiadas sobre essas posições longas? T sei", disse Levin.

Um trader habilidoso com recursos suficientes também poderia ter percebido que as condições de mercado estavam propícias para uma venda a descoberto aventureira lucrar no mercado, de acordo com Hayes, que acrescentou:

"Os traders experientes tentam descobrir onde estão os níveis de gatilho da chamada de margem e empurram o preço para baixo para acionar chamadas de margem e cobrir suas posições vendidas a preços mais baixos."

Embora Levin tenha dito que prefere não especular se a manipulação do mercado estava por trás do flash crash, ele observou que o aumento nos swaps de Bitcoin na bolsa foi um sinal de alerta que os investidores deveriam ter prestado atenção.

"O gráfico com os shorts chegando, eu acho que é um sinal de alerta. Isso deveria ter alertado o mercado", ele disse.

Teorias alternativas

Ainda assim, Hayes acredita que uma confluência de fatores criou as condições para o crash repentino, sendo o menor deles a temporada de férias de verão.

"O novo comprador e detentor marginal de Bitcoin provavelmente está em uma praia ou em férias com a família em algum lugar", disse ele.

Enquanto os traders estavam de férias, os livros de pedidos permaneceram escassos, criando condições para grandes oscilações de preços caso uma ordem de venda relativamente grande chegasse ao mercado, disse Hayes.

Hayes também apontou a crescente aceitação do Bitcoin pelos comerciantes como uma razão para um aumento na oferta de moedas, já que os comerciantes imediatamente trocaram a moeda digital que os clientes entregaram a eles por fiat. Os mineradores, que precisavam trocar regularmente Bitcoin por fiat para "pagar suas contas", foram outra razão para a pressão de venda da moeda digital, disse Hayes.

Jean Marie-Mognetti

, um diretor da Global Advisors, um fundo de hedge de Bitcoin , foi ainda mais longe para descrever os fatores responsáveis ​​pelo crash repentino, dizendo:

"Em vez de analisar o Bitcoin isoladamente, é importante considerá-lo à luz de fatores macroeconômicos mais amplos."

Mognetti apontou para uma série de preocupações na Europa que enfraqueceram a perspectiva de preço do Bitcoin , notando que havia preocupações sobre o crescimento do PIB da Alemanha, preocupações persistentes sobre uma recuperação da zona do euro e uma proibição russa de importações que poderia estar aumentando as tensões geopolíticas. Commodities como petróleo bruto, GAS natural e cobre também caíram de preço, ele notou.

"Em tal ambiente, as condições para uma Rally do Bitcoin T parecem estar presentes. Os detentores de Bitcoin podem se sentir inclinados a reduzir seu perfil de risco", disse ele.

A CoinDesk entrou em contato com a OKCoin e a BTC-e para comentar este artigo, mas não recebeu uma resposta imediata.

Joon Ian Wongcontribuiu com relatórios.

Imagemvia Shutterstock