Le grandi scelte nella progettazione delle valute digitali delle banche centrali

Il crescente interesse per la valuta digitale della banca centrale (CBDC) ha portato a un'ondata di idee e ricerche sull'argomento, tanto che è praticamente impossibile KEEP il passo con tutto ciò che è stato pubblicato di recente. Tutte queste informazioni apportano una gradita diversità di prospettive al dibattito, ma rendono anche più difficile concentrarsi sugli aspetti più importanti della CBDC.

Quando si tratta di progettare una CBDC, è necessario fare una distinzione fondamentale tra CBDC dirette e indirette.

Marcelo M. Prates è un avvocato presso la Banca Centrale del Brasile e ha conseguito un dottorato presso la Duke University School of Law. I punti di vista e le opinioni qui espressi sono suoi.

In parole povere, una CBDC diretta consente a tutti, dalle grandi banche ai lavoratori informali, di depositare i propri soldi presso la banca centrale. Sarebbe come avere un "conto corrente" della banca centrale per i servizi di pagamento di base: ricevere, conservare, spendere e trasferire denaro.

Questo modello diretto tende asollevare preoccupazioni, però. In tempi di crisi, le persone potrebbero spostare i loro soldi dalle banche alla banca centrale, creando corse agli sportelli che peggiorerebbero la situazione. Anche in tempi normali, se un numero significativo di depositi bancari venisse trasferito alla banca centrale, le banche perderebbero una fonte di finanziamento a basso costo e potrebbero avere difficoltà a fornire tutto il credito richiesto. Questa situazione potrebbe, a sua volta, ostacolare la crescita economica.

Altri critici affermano che i servizi di pagamento offerti direttamente dalla banca centrale possono essere buoni solo quanto i servizi forniti da un Dipartimento dei veicoli a motore, il che non è certo un complimento. Questi critici aggiungono che una CBDC diretta ucciderebbe l'innovazione dei pagamenti, poiché le istituzioni governative non sono note per la loro creatività sconfinata.

Per evitare di sostituire le banche e soffocare l’innovazione, i banchieri centrali e gli studiosi hanno esplorato modelli diCBDC indiretta.

Prendiamo, ad esempio, illa cosiddetta CBDC a due livelli. In questo modello, una CBDC viene emessa per istituzioni regolamentate e supervisionate, che poi distribuiscono la CBDC al pubblico. T ce l'abbiamo già? La maggior parte dei dollari che circolano nell'economia oggi sono digitali e resi disponibili tramite intermediari regolamentati: i saldi dei conti bancari che utilizziamo per effettuare pagamenti e trasferimenti.

Consideriamo ora la CBDC sintetica, o sCBDC. L'idea è che le entità private autorizzate siano autorizzate a emettere "dollari digitali" completamente garantiti dalle riserve della banca centrale, un tipo di moneta della banca centrale utilizzata nelle transazioni tra banche e con la banca centrale. La sCBDC sarebbe sicuramente un tipo di moneta sicura e stabile, ma sarebbe una CBDC?

La CBDC sintetica LOOKS molto alla moneta elettronica (ovvero alle carte di debito prepagate) o al suo gemello malvagio, la stablecoin, che non è altro che moneta elettronica non regolamentata. Gli emittenti di moneta elettronica nell'Unione Europea, ad esempio, sono istituzioni autorizzate e supervisionate che sono legalmente tenute a salvaguardare i fondi dei loro clienti, in modo che i saldi di moneta elettronica possano sempre essere riscattati al loro valore nominale.

Vedi anche: Marcelo M. Prates -Sfatiamo 4 miti sulle CBDC

Le somiglianze sono ancora più evidenti in Brasile, dove gli emittenti di moneta elettronica possono KEEP i fondi degli utenti depositati direttamente presso la banca centrale. Il quadro giuridico brasiliano richiede inoltre che questi fondi siano tenuti separati dai fondi dell'emittente per proteggere gli utenti se il fornitore di servizi di pagamento fallisce.

Le CBDC indirette sono, quindi, ben lungi dall'essere un'opzione allettante. La maggior parte dei modelli di CBDC indirette non offre nulla di nuovo; alcune non dovrebbero nemmeno essere considerate CBDC. Sembra che stiamo cercando una ricetta per fare una frittata monetaria senza rompere le uova.

Domanda di bilancio

La questione sulle CBDC dirette e indirette è, in effetti, una questione di bilanci. Si tratta di definire se il denaro digitale che possiedi è una voce nel bilancio della banca centrale o se appare nel bilancio di un intermediario.

I bilanci sono per il denaro digitale ciò che le casseforti e i caveau sono per le banconote e le monete: un posto dove puoi mettere i tuoi soldi per KEEP al sicuro. Oggi, solo le banche e alcuni istituti finanziari selezionati possono parcheggiare i loro soldi di riserva nelle enormi casseforti e nei bilanci della banca centrale. Per il resto di noi, l'opzione tipica è quella di KEEP i nostri soldi nelle casseforti e nei bilanci delle banche commerciali.

Perché questa differenza è importante? Perché il bilancio della banca centrale è l' ONE che non si esaurisce mai. Se il nostro denaro digitale è depositato presso la banca centrale, sappiamo che, a parte i disordini politici o l'inflazione dilagante, saremo sempre in grado di risparmiare, spendere o trasferire il nostro denaro con rischi minimi.

Non scartiamo troppo in fretta le CBDC dirette. Se progettate correttamente, potrebbero essere l'opzione più promettente per una CBDC, se non l' ONE che può apportare un vero cambiamento al sistema monetario.

T possiamo trovare un modo per preservare i benefici di una CBDC diretta riducendone al contempo gli svantaggi? Sì, possiamo. Un buon esempio è il modello di piattaformaproposto dalla Banca d'Inghilterra all'inizio di quest'anno (non il cosiddettoibridomodello).

In questo modello si trovano ancora degli intermediari tra la banca centrale e il pubblico. Tuttavia, questi intermediari non offrono un bilancio per detenere il denaro digitale delle persone. Forniscono invece strumenti tecnologici per aiutare qualsiasi persona o azienda a connettersi con la banca centrale e ad accedere al denaro digitale lì conservato.

In breve: il modello di piattaforma combinaindirettocollegamento alla banca centrale condirettoaccesso al bilancio della banca centrale e alle CBDC.

Questo tipo di CBDC potrebbe promuovere l'innovazione e dare impulso alla collaborazione pubblico-privato nel sistema monetario. La banca centrale continuerebbe a essere responsabile dell'infrastruttura monetaria, facendo funzionare il sistema di pagamento e impostando conti monetari per tutti, non solo per le banche. Ciò renderebbe anchedistinzione tra CBDC “all’ingrosso” e “al dettaglio” ridondante: sarebbe la stessa CBDC per tutti.

Inoltre, la banca centrale dovrebbe garantire che questa infrastruttura non sia solo sicura e resiliente, ma anche neutrale e aperta. L'obiettivo dovrebbe essere quello di consentire a diversi tipi di software che soddisfano i requisiti di prestazioni e sicurezza, le "interfacce di programmazione delle applicazioni" (API), di accedere ai dati e alle funzionalità del sistema di pagamento.

Le API sono come assistenti personali intelligenti che parlano più lingue e possono facilmente svolgere attività comuni. Potresti non sapere come inviare un messaggio in francese a ONE dei tuoi clienti che vive a Dubai. Ma chiami il tuo PA e, un paio di minuti dopo, il cliente giusto riceve il messaggio scritto in un francese corretto a casa sua. È simile a ciò che fanno le API quando usi un'app fintech per controllare il saldo del tuo conto bancario o per avviare un pagamento.

Con il backend presso la banca centrale, i privati, dalle banche alle aziende fintech e alle grandi aziende tecnologiche, si occuperebbero del front end: le “relazioni con i clienti”. Questi privati potrebbero offrire tutti i tipi di API e piattaforme di interfaccia per aiutare le persone e le aziende a collegarsi ai loro conti presso la banca centrale e utilizzare le CBDC dai loro telefoni cellulari, computer o altri dispositivi.

Banca centrale aperta

Questa Tecnologie esiste già e viene utilizzata in giurisdizioni che hanno adottato l'iniziativa nota come "open banking", tra cui l'Unione Europea, il Regno Unito, l'Australia e, presto, il Brasile. In base alle regole dell'open banking, le banche devono condividere, solitamente tramite API, le informazioni dei clienti con altri fornitori di servizi finanziari e di pagamento, se il cliente lo desidera.

Qualsiasi banca centrale potrebbe optare per questo accordo tecnologico per iniziare a emettere CBDC abbastanza presto, un’iniziativa che potrebbe essere definita “open central banking”. Ma in che modo questo modello di piattaforma influenzerebbe la creazione di credito?

Da ONE lato, la banca centrale non dovrebbe offrire prodotti di credito, nemmeno lo scoperto di conto corrente, ai suoi nuovi “clienti”. L’intermediazione finanziaria e l’allocazione del credito rimarrebbero in capo alle istituzioni finanziarie, in modo che le banche centrali evitino di rinunciare al loro ruolo di autorità monetaria per diventare banche di sviluppo.

Vedi anche: Marcelo M. Prates -I dollari digitali possono ridurre la disoccupazione, ecco come

D'altro canto, se le banche perdessero gran parte dei loro depositi a favore della banca centrale, dovrebbero trovare altre fonti di CBDC per finanziare le operazioni di prestito. Ecco perché le banche, secondo il modello di piattaforma, sarebbero in grado di prendere in prestito CBDC dalla banca centrale a fronte di una gamma più ampia di garanzie e per periodi più lunghi.

La liquidità aggiuntiva della CBDC fornirebbe alle banche finanziamenti stabili e poco costosi che potrebbero essere utilizzati per soddisfare la domanda di credito nell'economia, evitando così il congelamento del credito e i picchi dei tassi di interesse. Come incentivo, soprattutto in tempi di crisi o deflazione persistente, potrebbero essere applicate condizioni di prestito agevolate basate sul volume di prestiti bancari a segmenti specifici, come piccole imprese o progetti verdi.

Di nuovo, non si tratta di una novità nel settore delle banche centrali. La Banca centrale europea offre operazioni di rifinanziamento mirate a lungo termine dal 2014. Le TLTRO, come sono note, consentono alle banche che concedono prestiti maggiori a società non finanziarie e famiglie di prendere in prestito di più e a un tasso di interesse più basso dalla BCE.

Alla luce di tutto ciò, non scartiamo troppo in fretta le CBDC dirette. Se progettate correttamente, potrebbero essere l'opzione più promettente per una CBDC, se non l' ONE che può apportare un vero cambiamento al sistema monetario.