Non c'è stato nessun "attacco" a Terra

Buon venerdì, lettori. Sono David Z. Morris, in sostituzione di Michael Casey.

Nelle ultime sei settimane, ho tenuto d'occhio il sistema algoritmico stablecoin terraUST (UST), scrivendo per la prima volta superché crollerebbe, poi osservando mentre faceva esattamente questo. La tragedia Human è stata immensa, e mentre il creatore Terra Do Kwon e i suoi sostenitori potrebbero voler etichettare il disastro come unun semplice rallentatoresulla strada del successo, una serie di procedimenti civili e penali suggeriscono che molti sospettano che costituisca frode. Quel confine tra frode e fallimento è diventato sempre più sottile, invitando a confronti tra Kwon e TheranosElisabetta Holmes.

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Ma oggi voglio concentrarmi sull'altro lato dell'equazione. Ho visto ripetuti riferimenti all'idea che UST abbia perso il suo peg a causa diun “attacco”,un “attacco coordinato” e persino"un colpo grosso."Questa inquadratura spesso proviene da coloro che cercano di difendere la solidità fondamentale di UST, nonostante molti anni di avvertimenti sul fatto che le stablecoin algoritmiche sonodestinato a fallire.

È probabile che il depegging UST sia stato almeno in parte il risultato di un "attacco", nel senso che il capitale è stato impiegato strategicamente e in grandi quantità per abbassare il peg Terra . Ma c'è un preoccupante depistaggio appena al di sotto di quel livello materiale. Se ne possono vedere accenni nei riferimenti agli ipotetici aggressori comeimmoraleo come"più malizioso di Do Kwon"stesso. Si manifesta in modo leggermente diverso nelle voci infondate (e irresponsabili) secondo cui una grande società di hedge fund come BlackRock (BLK) oCittadellaera dietro l'attacco.

Il sottotesto di questi tic difensivi è più o meno questo: "Il crollo degli UST T è stato un vero fallimento perché le grandi banche e Wall Street odiano le Cripto e ci hanno sabotato perché ci odiano".

Se hai passato molto tempo a pensare ai Mercati finanziari, questa linea di pensiero è così estranea che non è facile individuare tutti i modi in cui è sbagliata. Quindi ero naturalmente furioso e onorato di imbattermi in un singolo tweet da un account oscuro e anonimo che ha inchiodato i difetti logici meglio di quanto potessi fare io.

"Non c'è stato alcun attacco", ha scritto in parte l'utente @pitchbend. "Se il design è difettoso, merita di crollare il prima possibile. Quello che chiami attacco era [uno] stress test. E Terra lo ha fallito".

Sono solo affari

È difficile essere più corretti. Per ampliare il tiro al bersaglio di @pitchbend, la cosa sui Mercati è che T hanno alcuna moralità. Per parafrasare il professore di marketing della New York University Scott Galloway, non hanno pietà, ma nemmeno cattiveria. Alla persona che fa trading contro di te T importa chi sei, solo qual è la tua posizione.

Ci sono delle eccezioni, come quando gli investitori attivisti Carl Icahn e Bill Ackman si sono impegnati in unguerra molto personale su Herbalife, un Maker di integratori alimentari. Ma, in genere, gli unici "attaccanti" nella Finanza sono persone che vedono un'opportunità di trarre profitto dall'errore di qualcun altro. T gli importa se stanno vendendo allo scoperto una miniera di diamanti gestita daLavoro minorile congoleseo un fondo di investimento per vedove e orfani. Se sentono odore di denaro, scioperano.

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Per tracciare il parallelo più ovvio con il crollo Terra , l'investitore miliardario George Soros T attaccò la sterlina inglese nel 1992 perché odiava il Regno Unito. Di sicuro potrebbe essere stato così, non ne ho idea, ma T importa. Perché T avrebbe comunque avuto nulla a che fare con la sua valutazione della condizione finanziaria della sterlina, il potenziale di profitto dello shorting e la sua probabilità di vittoria.

Nel caso di Terra, il potenziale di profitto era enorme. I numeri definitivi stanno ancora emergendo, ma ONE dettagliata ha stimato800 milioni di dollari di profitto dal gioco. T devi odiare personalmente Cripto, Terra o Do Kwon per cercare quel tipo di denaro.

Quel numero è anche più o meno alla pari con il682,5 milioni di dollari Secondo il direttore della ricerca di The Block, Igor Igamberdiev, si stima che Jump Trading abbia speso risorse per difendere il peg UST (anche se i numeri T sono esattamente correlati). Questa spesa smentisce anche l'idea di una cospirazione oscura di aggressori malintenzionati: se c'era qualcosa di subdolo nell'attacco al peg, qualcosa che infrangeva le regole del mercato, perché Jump stava usando meccanismi di mercato per difenderlo?

La Cripto incontra la realtà. La realtà vince

Vedo un paio di spunti di riflessione qui. Il primo è un promemoria di quanto poco molte persone che ora speculano sulle Cripto comprendano i Mercati finanziari. Questo è sempre stato un problema di fondo preoccupante per le Cripto: chi osserva da vicino sa quanto siano sperimentali questa Tecnologie e questo ecosistema, e quanto spesso anche progetti ben considerati falliscano o si esauriscano.

C'è un impulso naturale a voler proteggere le persone che potrebbero non comprendere questi rischi. Allo stesso tempo, una delle principali promesse delle Cripto era quella di aprire i Mercati dei capitali a persone che T avrebbero i requisiti per contribuire a un fondo di capitale di rischio tradizionale. Questa apertura ha contribuito a rendere ricchi molti dei primi investitori in Cripto , che a loro volta hanno finanziato startup e progetti che hanno ulteriormente ampliato l'ecosistema. Ciò T sarebbe possibile con lo stesso tipo di controlli in atto nei Mercati azionari. T so se ci sia un modo per dimezzare quel tesoro, e ho passato un sacco di tempo a pensarci.

La seconda conclusione è altrettanto complicata. Sebbene le voci su BlackRock e Citadel siano solo questo, sembra molto plausibile che qualche grande hedge fund mainstream sia stato coinvolto nel Terra depeg. Questa sarebbe una grande arma a doppio taglio. Da ONE lato, significherebbe che le Cripto sono considerate un ecosistema abbastanza robusto e affidabile che la Finanza mainstream è disposta a rischiare di venderle allo scoperto. L'emergere di più short di questo tipo, inoltre, avvantaggerebbe l'ecosistema a lungo termine fornendo un motivo di profitto per porre domande difficili sui progetti.

Ma allo stesso tempo potrebbe segnare la fine di quello che a posteriori sembrerà un decennio di beata innocenza nelle Cripto. La Finanza tradizionale è stata felice di riscuotere commissioni di trading sulle Cripto e investire in startup. Ma quando i trader seri supportati da grandi montagne di denaro iniziano a cercare modi per trarre profitto mangiando i deboli e i fragili delle criptovalute, potrebbero trovare un ambiente ricco di obiettivi.