Stablecoin, "eroi sconosciuti" e altre conclusioni istituzionali Cripto

È chiaro che le Cripto stanno vivendo il loro momento istituzionale. La decisione di investimento si sta spostando dalla speculazione all'allocazione e stiamo assistendo alla maturazione degli investitori in Cripto e asset digitali nel processo. Nel formalizzare una strategia di investimento dedicata agli asset digitali, gli investitori istituzionali dovrebbero valutare attentamente il panorama con l'obiettivo di costruire un portafoglio costruito in modo ottimale per raggiungere i loro obiettivi di investimento desiderati. Di seguito, riassumiamo i nostri 10 principali takeaway del 2020 per gli investitori istituzionali, in base al nostro recente rapporto "Uno sguardo istituzionale al mercato delle risorse digitali 2020/2021.”

Questo post fa parte del 2020 Year in Review di CoinDesk, una raccolta di articoli di opinione, saggi e interviste sull'anno in Cripto e non solo. Dan Zuller, CFA, è un partner presso Gruppo Vision Hill, consulente di investimenti e gestore patrimoniale di asset digitali.

1. La gestione attiva torna a farsi sentire.

Dopo un mercato difficile nel 2019 in cui la concentrazione inBitcoin(considerato ampiamente come il beta del mercato, o il suo indicatore di volatilità principale) ha prevalso sulla diversificazione distintiva degli asset, la gestione attiva è tornata a crescere nel 2020. SecondoVisioneTraccia dati aggiornati a ottobre 2020, i fondi speculativi Cripto hanno generato rendimenti netti pari in media al +116%, superando il Bitcoin (+92%) di circa 2.400 punti base (bps).

2. Per gli investitori, il 2020 è stato l'anno della DeFi e della selezione degli asset.

DeFi sta per Finanza decentralizzata e può essere meglio considerata come un settore emergente all'interno del mercato di frontiera degli asset digitali. Il valore totale bloccato nei contratti DeFi è aumentato di 25 volte, arrivando a circa 15 miliardi di $ alla fine di novembre, rispetto ai circa 600 milioni di $ di gennaio. Gli investitori che hanno investito capitale in questo settore tematico degli asset digitali hanno generalmente superato Bitcoin e il beta del mercato degli asset digitali nel 2020.

3. I rendimenti delle attività digitali sono sostenibili, per ora.

Gli asset digitali offrono rendimenti molto interessanti rispetto agli strumenti di mercato tradizionali come i conti di risparmio ad alto rendimento. Continuerà? La crescente domanda da parte di controparti istituzionali e mutuatari come hedge fund, sportelli over-the-counter (OTC), market maker e fornitori di liquidità ci porta a credere che questi rendimenti siano sostenibili per il prossimo futuro.

4. La straordinaria ascesa, caduta e nuova ascesa dei derivati ​​Cripto .

Dopo un difficile regime di mercato nel 2018-2019, i derivati ​​Cripto hanno fatto un ritorno affascinante nel 2020. I volumi dei future giornalieri CME BTC hanno recentemente raggiunto il picco di 2,2 miliardi di $ alla fine di novembre 2020, mentre i volumi dei future giornalieri Bakkt BTC hanno raggiunto il picco di 178 milioni di $ a settembre. "Prima un rivolo e poi un'ondata", un tempo il mantra del settore nel 2018-2019, si è dimostrato vero nel 2020.

5. I fondi speculativi Cripto si stanno istituzionalizzando, ma alcuni più di altri.

Ora ci sono una varietà di strategie di hedge fund focalizzate su beta e alpha che stanno raggiungendo gli "standard d'oro" istituzionali in preparazione per il 2021. Tuttavia, non tutti i gestori si stanno evolvendo con i tempi. Secondo il nostroVisioneTraccia database, circa ONE gestore su quattro ha chiuso i propri fondi dal 2017 a causa di operazioni fallimentari.

6. C'è il liquido e c'è il rischio, ma il rischio liquido è un argomento più difficile.

La distinzione tra strategie liquid hedge fund (principalmente liquide, a breve termine) e strategie illiquid venture fund (principalmente illiquide, a lungo termine) continua a essere chiara. Tuttavia, il mercato degli asset digitali continua ad avere fondi ibridi "liquid venture" che tentano di catturare il meglio sia del mondo liquido che di quello privato. Mentre l'insieme di opportunità per tali fondi è certamente ampliato, tali strategie non sono prive di complessità e sfide.

7. La semplicità prevale: come le operazioni facili continuano a WIN (e a crescere).

Nel corso del 2020, abbiamo continuato a vedere gli investitori preferire le operazioni più semplici sul mercato. ONE degli esempi più popolari di ciò è il successo dei prodotti di investimento fiduciario di Grayscale. Data la mancanza di un fondo negoziato in borsa Bitcoin regolamentato, gli investitori hanno cercato veicoli di alta qualità, a singolo asset, in particolare quelli solo bitcoin, per esprimere la loro tesi di investimento in asset digitali. Ci sono anche forti incentivi per gli investitori a mantenere la semplicità e catturare prima la beta quando entrano in un mercato emergente. [Grayscale è una società affiliata CoinDesk .]

8. Con il ritorno del mercato rialzista, il beta entra in competizione con il venture capital.

Gli investitori che hanno allocato fondi di rischio a partire dal 1° gennaio 2020, prevedendo un multiplo di rendimento di 3,0x in otto-dieci anni, avrebbero raggiunto il 90% del loro obiettivo di rendimento e sarebbero rimasti liquidi solo nei primi 11 mesi del 2020 se avessero allocato BTC . Un'allocazione a ETHavrebbe avuto risultati ancora migliori (rendimento 4,7x).

9. Le stablecoin sono diventate gli eroi misconosciuti del mercato.

L'ascesa delle stablecoin ha aumentato la liquidità nel mercato Cripto e ha permesso al trading di asset digitali di diventare più economico, veloce e denominato in stablecoin. Nel 2020, la capitalizzazione di mercato delle stablecoin è quasi quintuplicata, passando da poco meno di 5 milioni di $ nel 2019 a quasi 27 miliardi di $ al momento della stesura.

10. Da speculatori ad allocatori: assistere alla maturazione degli investitori in criptovalute.

Sebbene l'industria Cripto abbia assistito ad alcuni momenti istituzionali occasionali dal 2018, nessuno ha portato a un apprezzamento diretto dei prezzi come ha fatto il movimento istituzionale del 2020. Tudor Investment Corporation, Rothschild Investment Corp., Fidelity, JPMorgan, Raoul Pal, Stanley Druckenmiller, Citibank, Guggenheim, Alliance Bernstein, BlackRock, Square e MicroStrategy, per citarne alcuni, hanno migliorato la prova sociale di bitcoin quest'anno.

Uno sguardo al 2021

Riteniamo di essere nelle prime fasi di un ciclo di mercato rialzista di 12-24 mesi negli asset digitali come parte di un'opportunità di investimento pluridecennale. Gli investimenti in Cripto si stanno spostando sempre più dalla speculazione all'allocazione, poiché il capitale istituzionale di alta qualità guida il ciclo attuale. Nel 2021, sarà ancora più importante avere una strategia dedicata e intenzionale per esprimere la tesi di investimento in asset digitali.

Esistono ora molti modi diversi per investire nella crescente classe di asset digitali, che vanno dalle strategie passive beta a singolo o multi-asset alle strategie differenziate di fondi di rischio e hedge fund. Di seguito approfondiremo ciascuno di questi aspetti in modo più dettagliato.

Vedi anche:Pronostici 2021 di Paul Veradittakit dei Pantera

Beta

Le strategie passive sono accessibili tramite veicoli di asset singoli (ad esempio solo BTC ) o fondi indicizzati per l'esposizione multi-asset. Asset in gestione (AUM) segnalati in VisioneTracciaammonta attualmente a 13,6 miliardi di dollari per le strategie beta passive e si prevede che crescerà in modo significativo nel 2021.

Riteniamo che Bitcoin continuerà a essere la prima tappa per molti allocatori che sono nuovi agli asset digitali. È ragionevole supporre che per costruire la convinzione in questa classe di asset, gli allocatori debbano sentirsi a proprio agio con la nozione generale di come funziona una blockchain e perché la sua proposta di valore è unica rispetto a tutto il resto nel loro universo di investimento (che potrebbe anche avere precedenti di successo più lunghi e consolidati). Nel 2021, è probabile che gli investitori espandano anche la loro definizione di beta per includere ether oltre a Bitcoin.

Avventurarsi

I fondi di venture capital in Cripto si concentrano generalmente solo su azioni, solo su token o azioni e token in varie fasi da una prospettiva strutturale. Stimiamo che l'AUM dei fondi di venture capital dedicati in Cripto sia superiore a $ 10 miliardi.

Riteniamo che assisteremo a una crescita continua delle strategie dedicate ai fondi di venture capital Cripto fino al 2021. Oltre ai fondi II e III, nel 2021 è probabile che l'attenzione si concentrerà maggiormente sulla differenziazione tematica (ad esempio DeFi vs. infrastruttura), sulla differenziazione strutturale (azioni vs. token), sulla differenziazione di fase (pre-seed, serie A, fase di crescita) e sulla differenziazione geografica (Stati Uniti, Asia, Mercati emergenti, ETC.).

Fondi speculativi

In Vision Hill, segmentiamo tutti i Cripto hedge fund in ONE delle tre categorie strategiche: fondamentale, quantitativa e opportunistica. Attualmente ci sono 2,4 miliardi di $ in AUM dedicati Cripto hedge fund in VisionTrack.

Riteniamo che il 2021 sarà un anno di svolta per i Cripto hedge fund. Con un previsto regime di mercato rialzista, ci aspettiamo che la selezione distintiva (idiosincratica) degli asset presenterà opportunità per una sovraperformance (alfa) differenziata e non correlata.

Prepararsi per il 2021

Gli investitori dovrebbero creare un processo di investimento dedicato, ponderato e completo per la costruzione di un portafoglio di asset digitali, come farebbero con qualsiasi altro investimento verticale, come azioni, credito o immobiliare. Questo inizia con la comprensione dell'insieme complessivo di opportunità, la categorizzazione dei diversi tipi di investimenti, i loro profili di rischio e rendimento, gli orizzonti e le durate di investimento e la liquidità. Il passo successivo è raccogliere i migliori dati possibili per prendere decisioni di investimento più informate e intelligenti. Il futuro è luminoso per gli asset digitali.