Cripto Long & Short: cicli di innovazione, fondi di rischio Cripto e investitori istituzionali

La famosa società di venture capital della Silicon Valley Andreessen Horowitz (a16z) ha suscitato qualche discussione la scorsa settimanadividere la storia Cripto in cicliche assomigliano a qualcosa del genere: il prezzo sale, il che porta a un nuovo interesse, che innesca nuove idee e casi d'uso, che portano a nuove startup e finanziamenti, che portano a lanci di prodotti che attraggono più persone. Risciacqua e ripeti.

Questo passerebbe per un semplice "hunh, cool" se T fosse per la loro recente raccolta fondi. Cripto Fund II sperava di raggiungere i 450 milioni di dollari; ad aprile, la società ha annunciato la raccolta chiuso a 515 milioni di dollari.Considerando la dimensione media degli accordi VC nel 2019era di 3,5 milioni di dollari,si tratta di una notevole quantità di potenza di fuoco con cui dare il via all'inizio del quarto ciclo.

Stai leggendoCripto lunghe e corte, una newsletter che LOOKS attentamente le forze che guidano i Mercati Criptovaluta . Scritto dal responsabile della ricerca di CoinDesk, Noelle Acheson, esce ogni domenica e offre un riepilogo della settimana, con approfondimenti e analisi, dal punto di vista di un investitore professionista.Puoi iscriverti qui.

Perché allora questo aumento è particolarmente interessante? Per quattro motivi:

1) Il fatto che il fondo abbia superato il suo obiettivo iniziale non è la parte sorprendente. Ciò che è degno di nota è che lo ha fatto subito dopo un anno in cui i finanziamenti VC per i progetti Cripto sono diminuiti di oltre il 50%, secondo CB Insights. La crisi non è stata esclusiva delle Cripto : finanziamenti VC in tutti i settori è sceso in media del 18% nel 2019, secondo il fornitore di dati di investimento alternativi Preqin. Il settore Cripto è stato colpito in modo particolarmente duro dai movimenti poco brillanti dei prezzi Cripto e dalla coda di un mercato ribassista. Tipiche cose di fine ciclo.

2) Questo è stato il secondo fondo Cripto di a16z. Il primo ha raccolto 300 milioni di $ nel 2018, lo stesso anno in cui la società ha anche raccolto 450 milioni di $ per un secondo fondo biotech, segnalando un'espansione della sua Politiche di specializzazione in quelle che vede come le prossime aree di alta crescita.

I fondi Cripto in una struttura VC, tuttavia, hanno una limitazione particolare: possono investire solo fino al 20%in attività che sononon capitale di società private. Poiché alcuni dei nuovi modelli di business emergenti nello spazio si basano sull'emissione di token che rappresentano capitale ma non sono classificati come tali, ciò può limitare le opportunità a strutture più tradizionali. Non è lo stile di a16z.

Quindi, l'anno scorso ha registrato tutti i suoi dipendenticome consulenti finanziari, dando all'azienda molta più libertà nella natura e nell'ambito dei suoi investimenti. Ora può investire direttamente in criptovalute e token. E non solo dai suoi fondi Cripto : anche gli altri fondi di a16z possono ora prendere quote significative in asset Cripto . Una posizione interessante in cui trovarsi all'inizio di un nuovo ciclo.

3) Quindi, perché creare un fondo dedicato Cripto anziché, come fanno molte altre società di venture capital, semplicemente trasferire gli investimenti correlati alle criptovalute in un fondo generale? Infatti, a16z ha iniziato a investire in startup Cripto già nel 2013, dai suoi fondi generali.

Perché le attività basate sulle criptovalute sono solitamente molto diverse dalle attività Tecnologie "tradizionali". Non è solo la Tecnologie a richiedere una certa comprensione (e, fidatevi, non è sempre facile). Sono anche i modelli di business totalmente diversi che sfruttano incentivi decentralizzati e introducono nuovi parametri economici. Il paradigma familiare dello stack Tecnologie T si applicherà sempre alle attività Cripto .

I fondi di venture capital specializzati in Cripto possono sfruttare l'elevata competenza dei loro partner e offrire sia agli investitori sia agli investitori un servizio più personalizzato, che nel settore in rapida evoluzione Cripto potrebbe fare la differenza tra un'azienda che ce la fa o meno.

D'altro canto, gli investimenti da parte di fondi di venture capital generali segnalano che le aziende basate sulla blockchain stanno diventando viste come giochi Tecnologie , suggerendo un eventuale status mainstream. All'inizio di questa settimana, la piattaforma Cripto FalconX ha annunciato un enorme investimento di 17 milioni di dollari round di pre-seed e seedguidato da Accel, che diversi anni fa ha guidato il round di Serie A di una società di social networking chiamata Facebook (potreste averne sentito parlare).

Altri partecipanti al round FalconX erano note società di venture capital come Lightspeed Ventures (che ha investito anche in Snap, TaskRabbit e Haus Laboratories di Lady Gaga), Flybridge (altri investimenti includono MongoDB e Codeacademy) e Accomplice (che ha partecipazioni in Angellist, Moo e DraftKings, di cui persino un non appassionato di sport come me aveva sentito parlare). Questi VC sembrano scommettere che una piattaforma Cripto alla fine si unirà alle fila di altri nomi diversi e noti.

La scorsa settimana si è verificata una storia simile: la piattaforma di premi per lo shopping basata su criptovalute Lolliha raccolto 3 milioni di dollarida aziende come il Founders Fund di Peter Thiel (Airbnb, SpaceX), Bain Capital (LinkedIn, SurveyMonkey) e Craft Ventures (Reddit, Bird).*

I fondi VC specializzati in Cripto sfruttano una competenza più approfondita e consentono ai partner limitati di fare una scelta più ponderata su dove vanno i loro soldi. I fondi tradizionali, tuttavia, trattano gli investimenti in Cripto come ONE delle tante nuove aree di crescita entusiasmanti. Con il suo nuovo status di consulente registrato, a16z probabilmente farà dichiarazioni audaci di supporto Cripto sia dalle sue piattaforme Tecnologie specializzate che da quelle più ampie. Il quarto ciclo potrebbe iniziare a vedere la sfumatura dei confini tra Cripto e altre tecnologie.

4) Che siano fondi di venture capital generali o specializzati, ciò che questi afflussi rappresentano è l'interesse istituzionale per le attività legate alle criptovalute. Come osservatori di mercato, tendiamo a concentrarci sui volumi degli exchange Cripto come potenziali segnali di attività istituzionale. Ma la gamma di istituzioni che probabilmente investiranno direttamente in asset Cripto è relativamente piccola rispetto al numero di coloro che possono (e lo fanno) investire in capitale di rischio.

Non smetteremo di monitorare i Mercati spot e derivati ​​per individuare segnali di attività istituzionale. Ma dovremmo anche tenere d'occhio i finanziamenti di rischio: questo è un segno sicuro che le istituzioni sono, in effetti, qui.

È anche un modo relativamente semplice per tracciare quello che è probabile che sia un crescente coinvolgimento istituzionale nel settore. Alla maggior parte delle istituzioni non è consentito investire direttamente in criptovalute: dovranno farlo tramite veicoli approvati come i fondi di rischio. Inoltre, per molti, la volatilità insita nelle Cripto è troppo elevata. Le scommesse di rischio hanno potenzialmente lo stesso potenziale di rialzo, senza la prospettiva di improvvisi cambiamenti nella valutazione.

Inoltre, gli investimenti di rischio hanno una maggiore flessibilità di valutazione, il che per molti fondi è un vantaggio. Le valutazioni delle aziende private derivano dalle aspettative future FLOW di cassa e sui tassi di interesse: ONE è soggettivo, l'altro è storicamente basso e probabilmente in calo, il che dovrebbe aumentare le valutazioni e quindi finanziare i bilanci. In alcune categorie come pensioni e dotazioni, questa non è solo una convenienza politica, è una questione di sopravvivenza.

Data la crescente accettazione di istituzioni e investitori blue-chip comeSocietà (che ora estende i servizi bancari a società Criptovaluta selezionate) e Paolo Tudor Jones II, e l'eccesso di denaro in cerca di un rendimento, potremmo benissimo entrare nell'età dell'oro per il capitale di rischio Cripto .

Non è così drammatico come i Mercati Cripto , con oscillazioni selvagge e narrazioni da brivido.Ma il finanziamento di rischio implica la costruzione, un progresso costante, il supporto per la ricerca infinita di un product-market fit e un profilo relativamente attraente per le istituzioni che cercano un ritorno con un rischio ragionevole. Avanti con il quarto ciclo.

(*Un altro partecipante al round è stato DCG, la società madre di CoinDesk.)

Qualcuno sa già cosa sta succedendo?

Il sentiment è sempre un forte motore delle valutazioni di mercato e chiunque abbia sopportato settimane di lockdown può confermare che le emozioni stanno oscillando più selvaggiamente che mai in questi giorni. L'umore dei Mercati azionari sembra dipendere dalla probabilità che un vaccino emerga presto: salendo quando le prospettive erano promettenti, scendendo quando un sentore di delusione ha infranto aspettative irrealistiche. Coraggioso è l'investitore che pensa di poterlo cronometrare bene.

Ciò che faccio fatica a capire è che sicuramente l'eventuale comparsa di un vaccino è già in preventivo? Qualcuno dubita che prima o poi ne troveremo ONE ? Il mercato azionario ora è un gioco di tempistiche? E anche se ne emergesse ONE domani (il che sarebbe meraviglioso), i problemi del mondo T scomparirebbero necessariamente. Non dimentichiamo che le cose sembravano un po' difficili in termini di crescita e reddito anche prima che la pandemia colpisse.

A parte le conclusioni contrastanti sull'efficacia dei vaccini e dei test, ci sono resoconti confusi sull'allentamento effettivo o previsto dei lockdown e il mercato non sembra prendere in considerazione la possibilità di seconde WAVES. Qui a Madrid ora dobbiamo indossare le mascherine all'esterno e da lunedì ci sarà consentito di muoverci più liberamente e persino di andare a trovare amici e parenti nelle loro case, purché T ammassamo più di 10 persone socialmente distanti in ONE stanza (quanto sono grandi gli appartamenti delle persone qui?). Nei Paesi Baschi, hanno deciso di vietare gli assembramenti nelle residenze private e di consentirli solo nei bar. Perché no?

Nel frattempo, la prossima settimana KEEP d'occhio il renminbi, vicino ai livelli più bassi degli ultimi 10 anni. La valuta è stata una gamba chiave nelle tensioni commerciali scoppiate l'anno scorso. Il mercato sembra ignorare la recente esplosione, ma le cose potrebbero cambiare.

Bitcoin non ha avuto una buona settimana in termini di prezzo, anche se finora questo mese sta ancora superando altri asset importanti. Il dimezzamento della scorsa settimana ha avuto l'effetto previsto di abbassare l'hashrate (che ha portato a un regolazione della difficoltà verso il basso,che dovrebbe spingere di nuovo verso l'alto l'hashrate), e ha aumentato notevolmente le commissioni. La commissione media in USD per transazione è ora la più alta da giugno 2018.

Maglie della catena

Trader e prestatore di valuta digitaleGenesi Global Trading* si sta muovendo verso un servizio completo di PRIME brokerage con acquisizione del custode di Cripto Vo1t.PORTA VIA: Mentre molte startup hanno cercato di spacciarsi per PRIME broker Cripto , a tutte è mancata ONE caratteristica importante: il prestito. Genesis ha esperienza in questo campo e un solido elenco di clienti che probabilmente desiderano questo servizio. L'avvento di vero è probabile che il PRIME brokerage di livello istituzionale incoraggi un maggiore interesse istituzionale nel trading e nel possesso Cripto . (*Genesis è di proprietà di DCG, la società madre anche di CoinDesk.)

Jeff Dorman all'Arcamostra alcune istituzionipotrebbe usare ilECMcome un modo veloce e relativamente semplice per accedere ai bitcoin fisici.PORTA VIA: I volumi di consegna fisica nei futures Bitcoin CME sono ancora minuscoli rispetto alla versione cash-settled, ma il fatto che venga utilizzata è intrigante e vale la pena di essere osservata. Gli exchange Cripto negli Stati Uniti sono autorizzati ma non regolamentati, poiché le Cripto non sono ancora regolamentate: il CME È, tuttavia, uno scambio regolamentato, che dovrebbe rassicurare i fondi regolamentati nervosi. Inoltre, la maggior parte degli investitori istituzionali ha già un conto presso il CME, quindi non sarebbero richiesti ulteriori documenti, garanzie, costi, ETC.

Ecoinometriasottolinea che, mentre l'interesse aperto sul CME sta crescendo rapidamente, il volume medio giornaliero è rimasto entro il suo intervallo recente. Ciò implica un crescente grado di esposizione e nuovi trader che entrano nel mercato. La crescita spettacolare delle opzioni Bitcoin CME implica che un tipo più sofisticato di investitore sta prendendo posizioni e il rapporto put-to-call è al minimo storico di 1/20. PORTA VIA: Un promemoria che i Mercati dei derivati ​​meritano più attenzione quando si tratta di valutare l'umore del mercato. Ad esempio, la maggior parte delle opzioni call puntano sul fatto che il Bitcoin superi i 10.000 $ entro 10-40 giorni. Tuttavia, la maggior parte dei long sul mercato dei futures CME proviene da investitori al dettaglio, non istituzionali. Gli "smart money" sono ancora net short.

Il CME non è l’unico exchange con una crescita significativa delle opzioni –Deribitare, la piattaforma più grande in termini di volume per le opzioni Cripto , ha anche visto registrare livelli di interesse aperto. PORTA VIA: Ovunque stanno emergendo forti segnali di crescente attività da parte dei trader più esperti.

Ethan Vera, CFO e co-fondatore del pool minerario Luxor Technologies,condivide approfondimenti da IL Derivata di difficoltà FTXmercato (ione ho parlato la settimana scorsa).PORTA VIA:Lui ritiene che siano uno strumento di trading interessante che rivela le aspettative di mercato sul futuro hashrate. Lui lo fanon pensano che siano buoni strumenti di copertura, poiché la difficoltà è solo ONE componente di prezzo hash(ricavi giornalieri dei minatori / hashrate in TH al giorno) e ci sono volte in cui si sono mossi di pari passo piuttosto che nella direzione opposta.

IL Tempi finanziari ha tentato di sollevare il coperchio sul mondo volatile e ad alta leva finanziaria dei fondi Cripto . PORTA VIA: La performance volatile dei fondi Cripto è il loro punto di forza: rischio elevato, potenziale alta ricompensa. Come ha dimostrato marzo, ciò può produrre risultati disastrosi e la leva finanziaria incredibilmente elevata disponibile nel settore può esacerbare gli effetti negativi più di quanto non possa accentuare quelli positivi. Come ha affermato Dan Morehead di Pantera Capital nell'articolo: "Bitcoin è roba così ad alto numero di ottani che mettere in atto qualsiasi leva finanziaria è inutile". Ciò che Pantera ha perso a marzo, lo ha recuperato ad aprile, il che evidenzia l'importanza delle dimensioni, dei precedenti e degli investitori fedeli.

Scambio e custode Bitcoin Bacio,sostenuto dalla società madre NYSE ICE, ha rivelato questa settimana di aver integrato più di70 clienti per i suoi servizi di custodiae ha stretto una partnership con il broker assicurativo Marsh per offrire ai clienti una copertura del valore di oltre 500 milioni di dollari. La società sta inoltre continuando a lavorare su un'app mobile focalizzata sulla vendita al dettaglio dopo aver stretto una partnership con due istituti finanziari non nominati.PORTA VIA:Resta da vedere se Bakkt riuscirà a essere focalizzato sia sulle istituzioni che sul commercio al dettaglio: altri ci hanno provato e hanno fallito, poiché gli investimenti infrastrutturali e gli stili di marketing sono molto diversi. Inoltre, avrà una forte concorrenza sotto forma diL'app Cash di Squaree offerte simili.

Il Twitter Cripto è esploso all'inizio di questa settimana con una voce alcuni dei Bitcoin originali estratti dal creatore pseudonimo Satoshi Nakamoto si era appena trasferito, il che implica che 1) era ancora vivo e 2) poteva essere sul punto di vendere parte della sua presunta consistente partecipazione (era ONE dei pochi minatori ai tempi). Il prezzo è sceso del 7% nel corso di ONE mercoledì, una mossa dovuta in parte a un ordine di vendita di grandi dimensioni e forse non correlato su Bitstamp, e ha continuato verso un calo del 10% fino al minimo settimanale di poco più di $ 8.800. PORTA VIA: Molti analisti hanno subito smentito che si trattasse di Satoshi, e il prezzo ha iniziato a riprendersi. La parte interessante dell'episodio è la trasparenza dei movimenti Bitcoin , e l'affascinante analisi forense impiegata per decifrare i movimenti.

La settimana scorsa Ho sottolineato Brian Brooks, direttore operativo dell'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) degli Stati Uniti, ha affermato di credere che le società Cripto potrebbero rientrare in un regime di licenze federali anziché in licenze per i servizi di trasferimento di denaro a livello statale. Questo settimana si scopre che èessere promosso acontrollore in carica.PORTA VIA: Non è chiaro quanto durerà questa fase e se diventerà o meno controller. Vale la pena notare che prima di questa posizione, Brooks era responsabile legale presso Coinbase. Lasciate che questo si sedimenti: il controller in carica dell'unica entità che autorizza le banche negli Stati Uniti era solito dirigere il team legale di un exchange Cripto .

Metriche delle monetemostra comecambiamenti nei tipi di macchina utilizzato per estrarre Bitcoin può avere un impatto sulla sicurezza della rete. PORTA VIA:Prendetevi un momento per riflettere sul fatto che è possibile estrapolare una stima della distribuzione di diversi tipi di attrezzature per il mining, osservando attentamente i dati della blockchain. Quel tipo di collegamento tra produzione e output di informazioni è piuttosto sorprendente.

IL Puell Multiplo È calcolato dividendoil valore di emissione giornaliero di bitcoin in termini di dollari USA dalla media mobile a 365 giorni del valore di emissione giornaliero. Attualmente è appena sotto lo 0,5, secondo i dati forniti dalla società di intelligence blockchain Glassnode.PORTA VIA: Una lettura inferiore a 0,5 indica che il valore delle monete appena emesse su base giornaliera è piuttosto basso rispetto agli standard storici. I dati storici suggeriscono che i Mercati ribassisti tendono a concludersi con il calo del Puell Multiple sotto 0,50.

Nel caso in cui stessi cercando qualcosa di interessante da guardare questo fine settimana,Amazon PRIME ha ha trasmesso un documentario intitolato "Banking on Africa: The Bitcoin Revolution", realizzato dal regista sudafricano Tamarin Gerriety con la sponsorizzazione del Cripto exchange Luno. Il film si concentra sull'adozione nel continente e presenta interviste con imprenditori ed educatori sui casi d'uso e sui livelli di interesse che stanno riscontrando. PORTA VIA: I volumi sono ancora piccoli, ma dovremmo KEEP d'occhio l'evoluzione dei casi d'uso nei Mercati emergenti. È lì che vedremo l'evoluzione delle applicazioni pratiche di bitcoin oltre a essere un asset di investimento, che potrebbe essere la chiave per le valutazioni future. Documentari come questo sono un buon campanello d'allarme per chiunque affermi che Bitcoin non ha "valore intrinseco".

L’organismo di controllo antitrust brasiliano, il Consiglio di amministrazione per la difesa economica (CADE), haha votato per continuare le sue indagini delle principali banche del Paese per aver negato servizi finanziari ai broker Cripto , presunta violazione della legge brasiliana sulla concorrenza. PORTA VIA:Questo è simile alsituazione in India, dove la Corte Suprema ha annullato un divieto di servizi bancari per le aziende Cripto . Se il CADE si pronuncia a favore del settore Cripto , potrebbe aprire un enorme mercato (popolazione oltre i 2 milioni) che sta soffrendo convulsioni valutarie e intensificando i disordini sociali.

Piattaforma Cripto di livello istituzionale FalconX ha chiuso un pre-seed e un seed cumulativiround da 17 milioni di dollari, finanziato da Accel e a cui hanno partecipato Coinbase Ventures, Fenbushi Capital, Lightspeed, Flybridge, Avon Ventures e altri.PORTA VIA: La dimensione del round indica una forte convinzione nella crescente partecipazione di investitori istituzionali (i clienti della società devono avere almeno 10 milioni di $ di AUM). Ciò è incoraggiante: gli investitori istituzionali apportano non solo ingenti somme di denaro, ma anche legittimità e fungono da guida per il resto della gestione finanziaria da Seguici. Il gestore di hedge fund Paul Tudor Jones commenti pubblici recentisul valore relativo del bitcoin evolumi crescenti suil CME e inL’attività di custodia di Bakktdare credito alla credenza aneddotica secondo cui le istituzioni stanno effettivamente iniziando a prenderne atto.

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(Nota: niente in questa newsletter è un consiglio di investimento. L'autore possiede piccole quantità di Bitcoin ed ether.)