L'avvio lento di Bakkt T significa che i futures Bitcoin siano falliti

Galen Moore è un membro del team di ricerca CoinDesk . Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

Il seguente articolo è stato originariamente pubblicato su Institutional Cripto di CoinDesk, una newsletter settimanale incentrata sugli investimenti istituzionali in Cripto .Registrati gratuitamente qui.

È un periodo vivace per i derivati ​​Bitcoin , o almeno per chi ne scrive. Per chi li scambia, potrebbe essere tutto come al solito.

Il Chicago Mercantile Exchange (CME) ha annunciato venerdì che si sta preparando a offrire opzioni di trading sul suo contratto futures Bitcoin . È una mossa sorprendente, perché il volume delle opzioni fino ad oggi si arrotonda a zero, come percentuale del volume riportato in futures e swap.

Tuttavia, nessuno nel Cripto ha mai avuto una controparte di opzioni affidabile quanto CME.

L'annuncio dà a CME un modo per offrire opzioni senza dover costruire molto di nuovo. Perché dovrebbe? Il mercato dei future Bitcoin di CME rappresenta una piccola percentuale del suo volume complessivo.

Tuttavia, la CME potrebbe provare un po' di ansia per la sua posizione di leadership nei Mercati regolamentati dei derivati ​​Cripto , con Bakkt che questa settimana ha lanciato un contratto futures Bitcoin regolamentato che, a differenza di quello della borsa di Chicago, è regolato in Bitcoin effettivi anziché in contanti.

Dopotutto, altre persone a Chicago che commerciano molti Bitcoin sembrano pensare che i futures siano fisicamente regolati sono importantiForse l'annuncio di CME gli permetterà di rubare un po' la scena a Bakkt.

A proposito di Bakkt, i suoi contratti mensili e giornalieri di ottobre 2019 sono stati lanciati lunedì.Volume del primo giorno nel contratto mensile era solo 71 BTC. È piuttosto anemico, rispetto al avvio del prodotto CME a dicembre 2017, il che T è necessariamente paragonabile, dato che i future CME sono stati lanciati NEAR ai massimi storici del bitcoin.

Il contratto futures one-day di Bakkt è il prodotto più intrigante dei due. Potrebbe essere qualsiasi cosa, da un fiat onramp regolato dalla CFTC a un duplicato del popolare swap perpetuo di BitMEX, se i trader usano il suoT+2 liquidazioneper costruire una curva forward e continuare a rinnovare i contratti.

Finora, i trader non T sono. Il volume dei future giornalieri di Bakkt è stato di soli 2 BTC lunedì.

Mito persistente

I primi futures Bitcoin regolamentati sono stati rilasciati nel dicembre 2017, appena prima che il prezzo del bitcoin iniziasse un lungo declino giù dell'83 percento dal suo massimo storico. Con volumi inferiori a 100 milioni di $, tuttavia, sarebbe difficile sostenere che il trading sui futures abbia portato sanità ai Mercati.

È più probabile, invece, che la lenta domanda per il nuovo prodotto abbia sfatato il mito della domanda istituzionale per l'esposizione Bitcoin , repressa dietro l'insistenza dei dipartimenti di conformità su un prodotto regolamentato.

Quel mito è vivo e vegeto oggi tra gli "analisti" Cripto focalizzati sulla vendita al dettaglio, come vi mostrerà una ricerca per "bakkt volume fail". Se eravate in giro nel 2017, T avevate bisogno di viaggiare nel tempo per sapereBitcoin allo scoperto lunedì: avevi già visto questo film. Anche i meno sobri tra noi nel 2019riconoscere l'ovvio, l'interesse degli investitori istituzionali per Bitcoin si sta sviluppando lentamente, quando mai si sta sviluppando.

Per gli investitori istituzionali, i derivati ​​offrono soluzioni facilmente comprensibili agli ostacoli operativi correlati a custodia, investibilità e rischio. (I futures Bitcoin regolamentati sono strutturati come i futures, ad esempio, del succo d'arancia concentrato congelato.)

Tuttavia, oggi la maggior parte del volume è concentrata su exchange non regolamentati che T operano come camere di compensazione e offrono una leva finanziaria fino a 100X.

Questi prodotti potrebbero non interessare a nessun gestore patrimoniale regolamentato, ma sono interessanti.

Nonostante i dubbi persistenti circa l'affidabilità dei volumi da loro riportati (soprattutto con OKEx e Huobi), i trader Bitcoin sui più grandi desk di trading over-the-counter (OTC) sanno che c'è liquidità in questi Mercati. Le loro strategie di copertura si basano su quella liquidità.

A parte questo, il volume di queste operazioni con leva finanziaria è probabilmente dovuto interamente ai fondi speculativi Cripto e, come mi ha detto ONE trader, ai "giocatori d'azzardo degenerati", che fanno trading sui propri conti.

I futures Bitcoin sono strutturati in modo molto simile ai futures sul concentrato di succo d'arancia, ma tutti sanno che il concentrato di succo d'arancia, se mescolato con cose più volatili, può diventare piuttosto infiammabile. Ci sono importanti qualità che distinguono il Bitcoin dalle altre categorie di asset e queste qualità del sottostante sono prese in considerazione dagli investitori istituzionali che valutano i derivati ​​Bitcoin .

Ad esempio, potrebbero non esserci coperture naturali in un mercato futures Bitcoin . Se T ci credete, confrontate le spese operative globali per i minatori d'oro con quelle dei minatori Bitcoin . Questo T è il Kansas.

Strada da percorrere

I derivati ​​potrebbero essere mattoni d'oro che spianano la strada all'investimento istituzionale in Bitcoin, ma la strada per la Città di Smeraldo è lunga. In questo momento, il volume dei futures CME è una guida valida quanto qualsiasi altra per i progressi degli investitori lungo quella strada.

Potresti aver visto grafici che mostrano l'aumento dei volumi CME a maggio. Tale aumento ha coinciso anche con un aumento doppio del prezzo del Bitcoin. Misurato in termini di Bitcoin , il volume dei future CME è aumentato a luglio e ora è tornato a essere scambiato a un tasso di crescita modesto rispetto ai livelli del primo trimestre.

Nel frattempo, non meno di quattro altre startup stanno preparando nuove offerte di derivati ​​per i mercati istituzionali e altri Mercati regolamentati degli Stati Uniti. Tutte sono focalizzate sul regolamento fisico.

Resta da vedere se la consegna fisica sarà una caratteristica che spingerà alla partecipazione al mercato. Non è sempre molto importante nei derivati basati su altre categorie di asset.

ONE cosa sembra certa: nessun nuovo strumento finanziario riuscirà probabilmente a "sbloccare" la domanda istituzionale, poiché la maggior parte delle istituzioni sta solo iniziando a rispondere alla domanda sul perché dovrebbero investire in Bitcoin in primo luogo.

(Grazie al team diwww.sk3w.coper i loro dati e contributi.)

Questa analisi si basa su un white paper di prossima uscita sullo stato dei derivati ​​di cripto-asset. Cercatelo più avanti questa settimana su CoinDesk.com/intro-to-crypto-investment.

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