Un "test Howey" per la blockchain? Perché la guida ICO della SEC T è sufficiente

Dopo anni di attesa che la SEC fornisse una guida formale sulle criptovalute e sul loro stretto parente blockchain, le criptovalute, l'agenzia di regolamentazione incaricata di proteggere gli investitori e garantire l'integrità dei Mercati il ​​mese scorso ha scatenato una tesorodi documenti.

Tra le 18 pagine della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Unitirapporto descrivere in dettaglio cosa rende un token un titolo era undichiarazione dalla sua divisione di Finanza aziendale, un investitore bollettinoe, in particolare, la decisione che i token emessi dal progetto Ethereum Il DAOqualificati come titoli.

In primo luogo, tra le lezioni apprese da questi documenti, c'era che non tutte le ICO costituiscono l'emissione di titoli. In secondo luogo, e forse di più ampia portata, c'era che la SEC aveva stabilito che le negoziazioni ICO dovevano essere condotte solo su borse nazionali, come il Nasdaq o la Borsa di New York.

A chiunque speri in una guida più chiara si consiglia di chiedere al proprio avvocato di contattare direttamente l'agenzia. L'ente regolatore ha persino fornito un indirizzo e-mail specifico.

L'ironia qui è che per la prima volta in assoluto, gli imprenditori individuali che lavorano in garage e spazi di lavoro comunitari in tutto il mondo vengono autorizzati tramite blockchain a creare tecnologie con il potere di sconvolgere una varietà di infrastrutture finanziarie globali. Ma gli avvocati di cui hanno bisogno per creare questi strumenti in modo conforme rimangono i partner esclusivi dell'establishment e delle startup finanziate da venture capital.

Ma forse ancora più significativo è il fatto che non solo a questi individui è stato concesso il potere di creare piattaforme finanziarie in grado di fare ciò che prima solo le banche potevano fare, ma per la prima volta, a un numero sempre più elevato di lavoratori manuali è stata data la possibilità di commettere reati dei colletti bianchi, intenzionalmente o meno.

Non comprendendo che le persone con maggiori probabilità di violare le normative SEC non hanno una rappresentanza legale e non comunicando test chiari, l'ente regolatore sta preparando il terreno per un'ondata di procedimenti penali contro i giovani che hanno il potere di creare queste tecnologie rivoluzionarie.

Quadro basato sui principi

Storicamente, la SEC ha comunicato le sue politiche di regolamentazione e persino la sua interpretazione di tali politiche attraverso ordini, norme, pareri, procedimenti amministrativi, memorie di amici della corte e reclami presentati presso i tribunali distrettuali federali.

Domande su sfumature, interpretazioni o incomprensioni vengono, a loro volta, demandate agli avvocati, che possono o meno sottoporre la questione alla SEC in via formale.

Per coloro che hanno letto il rapporto pubblicato il mese scorso e si sono chiesti se ciò che avevano creato potesse entrare in conflitto con le linee guida, la SEC li ha esplicitamente incoraggiati "a consultare un consulente finanziario per ottenere supporto nell'analisi di queste questioni".

Ma il problema con quello che la SEC chiama un "framework basato sui principi" è che i principi cambiano, e alcune tecnologie li cambiano. Nel caso della blockchain, sembra essere un esempio esattamente di una tale Tecnologie.

Da quando è stata svelata la prima blockchain, Bitcoin, nel 2009, le banche che erano state delle feroci concorrenti stanno formando consorzi apparentemente amichevoli progettati per sfruttare meglio i potenziali vantaggi di un registro condiviso. Allo stesso modo, i governi che tradizionalmente hanno fatto affidamento sull'emissione di valute per finanziare i loro programmi e controllare l'inflazione stanno persino imparando a giocare bene con le criptovalute.

In altre parole, i principi vengono modificati dall'idea che una Tecnologie possa svolgere il ruolo di terza parte fidata, e vengono modificati dai giovani che scrivono in nuovi linguaggi di programmazione e utilizzano nuove tecnologie open source disponibili gratuitamente al pubblico.

Questi costruttori spesso non hanno avvocati, non hanno quasi mai investitori e i loro consulenti potrebbero benissimo essere insegnanti di scuola superiore. Per quanto possiamo desiderare un'applicazione facile da usare e conveniente che traduca le funzionalità della blockchain nel linguaggio del 71enneProva di Howey per la determinazione dei titoli non esiste ancora Tecnologie del genere.

Nuovi principi

A merito della SEC, l'organismo di regolamentazione ha dimostrato moderazione nel modo in cui ha rivelato la sua prima guida formale al settore. Ma essere lenti nell'implementare una regolamentazione basata sui principi potenzialmente obsoleta T è la stessa cosa che adattarsi ai principi mutevoli.

Mentre altri regolatori come il Dipartimento dei servizi finanziari dello Stato di New York e la sua "BitLicense" del 2015 sembrano averaffrettatonel tentativo di stabilire un precedente nel settore e di implementare una soluzione normativa più prescrittiva, la SEC si è presa il suo tempo nonostante le formalitàrichiesteper chiarezza.

ONE di queste Request si spingeva addirittura a chiedere alla SEC di creare uno "sandbox normativo" in cui gli innovatori potessero sperimentare in sicurezza senza il timore di essere perseguiti.

Nel frattempo, la SECassemblatoun gruppo di lavoro sul registro distribuito composto da almeno 75 persone eospitato incontri pubblici con i leader della blockchain per Imparare di più sulle richieste e l'andamento del settore.

Questi e altri metodi di raccolta di informazioni e di personalizzazione delle linee guida hanno funzionato bene per l'autorità di regolamentazione fin dalla prima istituzione del Securities Act nel 1933, all'indomani della Grande Depressione.

Tuttavia, il mandato di creare trasparenza finanziaria e di garantire l’affidabilità delle informazioni aziendali che sono risultate da quel precedente crollo non è riuscito a prevenire la frode dilagante cheha contribuitoalperditadi 8,5 milioni di posti di lavoro solo negli Stati Uniti durante quella che oggi viene chiamata la Grande Recessione.

Entro un anno da quel crollo, è emersa la blockchain,spesso con allusionialla conseguente perdita di fiducia nello status quo finanziario.

Grazie al supporto della blockchain Bitcoin , che ora supporta Criptovaluta per un valore di 44,5 miliardi di dollari, il mondo è stato invitato a copiare il suo codice open source e a migliorarlo, Seguici da altre piattaforme per registri distribuiti molto diversi tra loro.

Ma i guai in cui si troveranno questi creatori di blockchain se non rispetteranno le linee guida della SEC pubblicate il mese scorso T costeranno solo soldi a loro, ma anche alla SEC. Il costo finale delle sanzioni contro i trasgressori che non possono permettersi le multe esorbitanti solitamente imposte dalla SEC ricadrà sui contribuenti, indipendentemente da chi sia effettivamente responsabile della violazione.

La chiarezza è ancora più importante ora che chiunque può sviluppare Tecnologie potenzialmente non conforme.

L'allievo diventa il maestro

Indubbiamente, la decisione della SEC di affidare agli avvocati il ​​compito di esaminare le linee guida è intesa a garantire che T venga accidentalmente data la sua approvazione a una domanda che, pur rispettando i termini del regolamento, ne viola i principi.

Deve essere stata una prospettiva inquietante per i regolatori che, dicendo qualsiasi cosa, avrebbero potuto accidentalmente stabilire uno standard che solo in seguito avrebbero scoperto non essere applicabile. Ma è proprio per questa potenziale difficoltà di applicazione delle violazioni che è necessaria più chiarezza, non meno.

Dopotutto, gli innovatori della blockchain sono stati inizialmente attratti da questa Tecnologie perché, dopo la Grande Recessione, hanno smesso di affidarsi a terze parti affinché si prendessero cura dei loro interessi, anche se altri cercavano di sovvertire il sistema per fini malevoli.

Ma in entrambi i casi, questi costruttori non sono i tipici cittadini con cui la SEC è abituata a trattare.

Ad esempio, nel caso di The DAO, i fondatori dell'azienda che hanno scritto il codice su cui si basa (ma che hannonegatoa verbale che hanno effettivamente lanciato il codice) non saranno perseguiti, secondo il rapporto.

Si presume ampiamente che il piccolo gruppo di programmatori che inizialmente si era proposto di raccogliere fondi per il progetto non sia stato perseguito perché gli investitori di The DAO sono stati "risarciti" in seguito a un controverso hard fork Ethereum che sarà difficile o impossibile da duplicare.

Tuttavia, fino ad oggi, gli attacchi informatici in cui gli investitori non vengono risarciti continuano ad aumentare, con decine di casi già verificatisi. Questi non sono i tipici destinatari delle multe della SEC che pagano regolarmente decine di milioni di dollari di sanzioni per comportamento irresponsabile, ma che non scontano la pena in prigione.

Si tratta di una nuova classe di innovatori in grado di creare strumenti finanziari incredibilmente potenti, lontani dalla ben capitalizzata Wall Street. Sono le persone che hanno iniziato a costruire piattaforme finanziarie come risultato, direttamente o in altro modo, di quello che percepivano come un fallimento del framework della SEC costruito sui suoi stessi principi di trasparenza ormai obsoleti.

In quest'ottica, la comunicazione inadeguata di principi semplici e diretti può essere vista come un'incapacità di comprendere che i nuovi principi creati si stanno già diffondendo verso l'alto, cambiando il modo in cui vengono gestiti anche i livelli più alti delle infrastrutture finanziarie globali.

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