Marco Thiele, CEO di 10x Research, trascorre le sue giornate a ricercare asset digitali e a fornire approfondimenti basati sui dati. Sono entusiasta del suo contributo alla condivisione di un approccio pratico e imparziale alla valutazione dell'allocazione Bitcoin all'interno di un portafoglio. Markus è l'autore del libro Cripto Titans: How trillions were made and billions lost in the Criptovaluta Mercati.

AJ Nary, responsabile di HeightZero presso BitGo, risponde ad alcune domande che i gestori patrimoniali si pongono quando valutano investimenti in asset digitali nella sezione Chiedi a un esperto.

Buona lettura.

–S.M.

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Gli investitori istituzionali abbracciano Bitcoin, sacrificando le attività tradizionali

Gli investitori hanno continuato a spingere verso alternative per ottimizzare le allocazioni del loro portafoglio. Un approccio pratico, imparziale e comprovato potrebbe classificare Bitcoin come un altro elemento costitutivo nei portafogli degli investitori istituzionali.

Quando Bill Gates divenne amico di Warren Buffett, quest'ultimo lo convinse a diversificare la sua ricchezza lontano da Microsoft. Gates possedeva il 45% della società dopo l'IPO nel 1986. Microsoft ha oggi una capitalizzazione di mercato di 3 trilioni di dollari e la proprietà di Gates è solo dell'1,38%. Se avesse mantenuto la sua quota originale, il suo patrimonio netto sarebbe stato di 1,35 trilioni di dollari invece di 124 miliardi di dollari.

Ma non tutti sono abbastanza fortunati da fondare ONE delle aziende più redditizie o da poter mettere tutte le uova nello ONE paniere.

“La diversificazione è l’unico pasto gratis” disponibile nei Mercati finanziari, secondo il premio Nobel Harry Markowitz.

L'investimento è spesso una funzione del rendimento atteso e della volatilità degli asset nell'universo investibile per fornire un'allocazione ottimale del portafoglio. Il risultato indica la migliore allocazione per un dato rendimento atteso o livello di volatilità.

Markowitz ha fornito un metodo pratico per selezionare gli investimenti per massimizzare i loro rendimenti complessivi entro un livello di rischio accettabile, la cosiddetta Modern Portfolio Theory (MPT). Fischer Black e Robert Litterman hanno utilizzato i concetti di MPT e hanno aggiunto le opinioni degli investitori sui rendimenti attesi. Mentre MPT utilizza solo dati di mercato storici e presuppone gli stessi rendimenti in futuro, il modello Black-Litterman consente agli investitori di applicare le proprie opinioni e ottimizza l'allocazione delle attività consigliata.

Invece di un ristretto "portafoglio 60/40", i fondi pensione, le dotazioni e i consulenti di investimento registrati (RIA) possono lavorare con i loro clienti, utilizzare il portafoglio di mercato investibile da 400 trilioni di $ e ottimizzare le allocazioni in base ai loro rendimenti attesi e alla tolleranza al rischio (volatilità). Il portafoglio di mercato investibile include azioni, obbligazioni e altri prodotti a reddito fisso come prestiti, obbligazioni ad alto rendimento, obbligazioni municipali, immobili quotati (REIT) e alternative, in particolare private equity e hedge fund.

Le attività digitali, rappresentate dagli ETF Bitcoin nei Mercati secondari, rappresentano la modesta cifra di 1,6 trilioni di dollari, ma tali ETF Bitcoin possono diversificare e ottimizzare ulteriormente le allocazioni del portafoglio.

Prima di altri fondi di dotazione, il defunto investitore David Swensen ha standardizzato la diversificazione attraverso il suo modello Yale, che enfatizza la diversificazione tra varie classi di attività, concentrandosi su investimenti alternativi come private equity, immobiliare, hedge fund e risorse naturali. Swensen ha rivelato nel 2018 di aver investito in due fondi dedicati Criptovaluta . Sebbene sia scomparso nel 2021, con la quotazione degli ETF spot Bitcoin nel 2024, il portafoglio di allocazione delle attività di Yale Endowment avrebbe probabilmente aggiunto ETF Bitcoin sotto la sua guida.

Molti investitori istituzionali si chiedono quale ruolo potrebbe svolgere il Bitcoin nei loro portafogli. La risposta dipende dai rendimenti storici, dal rischio accettabile e dai rendimenti attesi rispetto ad altri asset, come abbiamo imparato da Black-Litterman.

Standardizziamo gli investimenti non liquidi nel settore immobiliare tramite REIT, hedge fund ed esposizione al private equity tramite alternative quotate, come Man Group quotata nel Regno Unito o la performance azionaria di Blackstone, che ci consente di strutturare portafogli liquidi in base a tre caratteristiche: rendimenti storici, rischio accettabile e rendimenti attesi.

Un tipico modello di allocazione delle attività suggerisce un'esposizione del 19,1% alle azioni, del 16,8% al settore immobiliare, del 44,8% al reddito fisso e del 19,5% alle alternative. Al contrario, Bitcoin rappresenterebbe solo lo 0,58% all'interno del bucket delle alternative in base alla sua capitalizzazione di mercato.

Allegato: suggerimento sulla classe di attività basato sul modello di allocazione delle attività Black-Litterman se Bitcoin supera le azioni (Bitcoin>VTI) del 10%, 20% o 30% nel corso del prossimo anno con obiettivi di volatilità del portafoglio del 7%, 10% o 12%.

Ottimizzando il nostro portafoglio Black-Litterman con un modesto obiettivo di volatilità del 7%, notiamo che se la nostra ipotesi lungimirante è che Bitcoin superi l'indice Vanguard Total Stock Market Index (VTI) (USA) del +10% nel prossimo anno, allora l'allocazione di bitcoin nei portafogli istituzionali aumenterebbe dallo 0,58% all'1,61%. Una sovraperformance del +20% o addirittura del +30% giustificherebbe un'allocazione Bitcoin rispettivamente del 3,27% e del +4,32%.

Aumentare il nostro obiettivo di volatilità al 10% o addirittura al 12,5% suggerisce di aumentare l'allocazione di bitcoin verso una posizione ponderata del portafoglio dal 10,36% al 10,58%, a seconda della nostra ipotesi di sovraperformance Bitcoin . Un'ipotesi di sovraperformance crescente Bitcoin vede una riduzione delle attività a reddito fisso e un aumento delle allocazioni alternative e azionarie.

Una maggiore tolleranza al rischio sposta i rendimenti attesi verso il lato destro della distribuzione dei rendimenti, mentre si abbandona il reddito fisso e si abbraccia una maggiore allocazione in strumenti alternativi, tra cui Bitcoin.

Livelli di debito insostenibili e imprevedibilità dell'inflazione hanno portato molti investitori a riconsiderare la loro tolleranza al rischio del reddito fisso. Bitcoin è diventato parte dell'universo investibile legittimo attraverso le quotazioni ETF e la nostra ottimizzazione del portafoglio Black-Litterman mostra che, a seconda degli obiettivi di volatilità del portafoglio degli investitori e delle aspettative di rendimento, i portafogli potrebbero allocare tra l'1,61% e il 10,58% dei loro asset in Bitcoin.

Allegato 2: Pesi del portafoglio investibile globale e simulazione Black-Litterman (2)

-Marco Thiele, amministratore delegato, 10x Research

Chiedi a un esperto:

D: Cosa dovrebbero considerare i gestori patrimoniali quando valutano l'aggiunta di asset digitali?

R: L'approvazione da parte della SEC degli ETF spot Bitcoin a gennaio ha fornito ai gestori patrimoniali un'opportunità unica per iniziare a introdurre asset digitali nei loro portafogli. Mentre lavorano per creare un approccio disciplinato all'investimento in asset digitali, sarebbe saggio considerare quanto segue:

• Esposizione diretta vs. indiretta: soppesare i vantaggi e i limiti del possesso diretto Bitcoin o dell'utilizzo di ETF. Considerare le strutture delle commissioni, la liquidità, i potenziali impatti fiscali e l'allineamento con gli obiettivi del portafoglio, per iniziare
• Diversificazione: analizza l'impatto dell'investimento in ONE asset digitale rispetto a più asset, oltre all'impatto complessivo che gli asset digitali avranno sulla tua strategia esistente
• Ricerca e monitoraggio continui: sviluppare un quadro completo per anticipare gli sviluppi normativi, le dinamiche di mercato e le tendenze emergenti nel settore delle risorse digitali
• Formazione e comunicazione esterne: istruire in modo proattivo i clienti/investitori sui vantaggi e le sfide delle risorse digitali, gestendo al contempo le loro aspettative

D: Quale ruolo pensi che le risorse digitali in senso lato svolgeranno per i gestori patrimoniali in futuro?

R: Il panorama in evoluzione degli asset digitali offre interessanti possibilità per la costruzione e la diversificazione del portafoglio, gli ETF spot Bitcoin sono stati solo l'inizio. Ci sono altri asset oltre a Bitcoin, come ether o stablecoin, che potrebbero avere potenziali applicazioni all'interno delle strategie di investimento. I gestori patrimoniali che vogliono anticipare questo possono prendere in considerazione l'investimento diretto anziché attendere l'approvazione della SEC di altri ETF. La correlazione Bitcoin tra le classi di asset cambia nel tempo e potrebbe essere un prezioso complemento all'esposizione di altri asset di un portafoglio.

D: Cosa dovrebbero sapere i gestori patrimoniali sugli investimenti diretti e cosa dovrebbero cercare in un partner/piattaforma di asset digitali?

R: Un aspetto cruciale dell'investimento diretto è la scelta del partner e della piattaforma giusti che garantiscano la sicurezza e la protezione dei tuoi asset digitali. I gestori patrimoniali dovrebbero prima di tutto cercare un depositario qualificato per detenere i loro asset e mitigare il rischio. Dovrebbero anche assicurarsi che ci sia una piattaforma solida per aiutarli a cogliere le opportunità di mercato e ad adattarsi alle dinamiche di mercato.

-AJ Nary, responsabile di HeightZero @ BitGo, BitGo

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