Comment Tether peut devenir un stablecoin plus stable

L'économie Crypto a subi deux Crypto majeures cette année : l'effondrement de LUNA/ TerraUSD en mai et celui de FTX en novembre. Dans les deux cas, Tether, le plus grand stablecoin au monde, a été touché par l'explosion, tandis que des WAVES de rachats s'abattaient sur l'entreprise. Sa valeur a reculé de 18 milliards de dollars, soit 21 %, en mai et juin, et de 4 milliards de dollars supplémentaires, soit 6 %, en novembre.

Les stablecoins ne devraient T être des instruments que le public vend en panique. Ils sont censés être le contraire : un gilet de sauvetage auquel les gens s'accrochent. Les stablecoins concurrents USD Coin et Binance USD ont affiché les performances attendues. Aucun des deux n'a connu une vague de rachats lors de ces deux épisodes.

JP Koning, chroniqueur CoinDesk , a travaillé comme analyste actions dans une société de courtage canadienne et rédacteur financier dans une grande banque canadienne. Il anime le blog populaire Moneyness. Cet article fait partie de la série CoinDesk. Crypto 2023 série.

Voici quatre choses que Tether peut faire pour garantir que la prochaine fois que l’économie Crypto subira un choc, Tether restera stable.

1) Tether doit se débarrasser de ses obligations d’entreprise, de ses fonds et de ses « autres investissements ».

La ONE fonction d'un stablecoin est d'être stable, ce qui nécessite de détenir des actifs sûrs comme des liquidités et des bons du Trésor. Cependant, certains postes du bilan de Tether – notamment les billets de trésorerie, les obligations et fonds d'entreprises, les prêts garantis et les « autres investissements » – suggèrent que Tether fonctionne davantage comme un fonds spéculatif ou une société de capital-risque que comme un stablecoin.

Tether s'est progressivement attaqué à ce problème. En 2022, la société a remplacé son énorme stock de 30 milliards de dollars de papier commercial par des bons du Trésor, ramenant finalement ce montant à zéro juste avant la catastrophe de FTX.

Mais même après ce nettoyage, Tether a continué de souffrir d'une vague de rachats en novembre. Conscients que cela n'était T allé assez loin, les dirigeants de Tether ont pris un engagement. plus tôt ce mois-cide réduire à zéro ses 6 milliards de dollars de prêts garantis.

C'est formidable, mais l'entreprise est restée muette sur ce que de nombreux analystes considèrent comme ses actifs les plus fragiles : ses 2,6 milliards de dollars d'autres investissements et environ 3 milliards de dollars d'obligations et de fonds d'entreprise. Quelle est la notation et la durée de ces obligations ? Qui sont les emprunteurs ? S'agit-il d'entreprises Crypto ? Ses autres investissements et fonds sont-ils composés de jetons spécifiques aux cryptomonnaies ?

La crainte d'un effondrement de ces investissements est la meilleure explication pour laquelle les deux dernières paniques générales sur les Cryptomonnaie ont provoqué des ruées temporaires sur Tether. Mieux vaut abandonner Tether dès maintenant, estiment-ils, au cas où l'entreprise ne disposerait plus de fonds suffisants pour racheter tous Tether jetons.

Pour mettre fin à cette tendance, Tether doit vendre tous ses actifs risqués et passer à une allocation 100 % en actifs sûrs. Lors de la prochaine crise, les utilisateurs seront moins enclins à se débarrasser de leurs jetons Tether .

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2) Tether doit annuler ses frais de rachat/retrait de 0,1 %.

Alors que les prix des stablecoins concurrents Binance USD et USD Coin sont bien ancrés à 1 $ sur les principales plateformes d'échange mondiales, celui du Tether a tendance à fluctuer de manière aléatoire. Ce manque de stabilité nuit à la réputation de l'entreprise. Le principal problème réside dans les frais de rachat de 0,1 % du Tether. Il est temps de les supprimer.

Tether accuser quelqu'un Quiconque souhaite échanger ou retirer des jetons Tether paie des frais de 0,1 %. Ainsi, si vous possédez 1 million de jetons Tether et souhaitez les échanger, vous ne récupérerez que 999 000 $ après avoir réglé les 1 000 $ à Tether. De même, si vous transférez 1 million de dollars en monnaie fiduciaire à Tether pour obtenir des stablecoins, vous ne récupérerez que 999 000 $.

Les autres grands émetteurs de stablecoins, Circle et Paxos, ne facturent pas ces frais.

Cela peut ne pas sembler beaucoup, mais les frais de 0,1 % conduisent le prix du Tether à évoluer de manière aléatoire dans une large BAND autour de 1 $ plutôt que de rester bloqué.

Le prix auquel un stablecoin s'échange sur des plateformes d'échange comme Binance et Kraken est fixé par arbitrage. Si le prix descend trop bas, en dessous de 1 $, les arbitragistes achètent des stablecoins sur la plateforme et les transfèrent à leurs émetteurs pour remboursement à 1 $, réalisant ainsi un léger profit. Ils exécutent l'inverse lorsque le prix d'un stablecoin est trop élevé.

La concurrence entre les arbitragistes pour exécuter ces transactions avec profit est ce qui bloque le prix des pièces stables sur les bourses clés à un prix proche de 1 $.

Les frais de 0,1 % de Tether s'ajoutent aux coûts supportés par l'arbitragiste pour réaliser cette transaction. Compte tenu de ce coût, il n'est réellement rentable d'acheter des jetons Tether que lorsque leur cours chute à 0,999 $ et de les revendre lorsqu'ils remontent à 1,001 $. Le prix de Tether fluctue de manière aléatoire dans cette BAND relativement large.

Ce manque de rigidité suscite la mauvaise presse, les rumeurs, les insinuations et les spéculations. Il dégrade particulièrement l'image du Tether lors des crises Crypto plus larges, lorsque son prix chute inévitablement au plus bas de sa BAND de négociation, reproduisant la performance d'autres Crypto risquées au lieu de se maintenir à 1 $. Parallèlement, d'autres stablecoins comme USD Coin et le Binance USD, T de frais de rachat, résistent.

Il est temps pour Tether de se débarrasser de ces frais afin de créer des modèles de trading plus inspirants sur les échanges tiers.

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3) Tether doit ouvrir les rachats à davantage de personnes en supprimant son plancher de 100 000 $.

Tether est unique parmi les stablecoins en ce qu'il met un plancher de 100 000 $ sur le montant de Tether pouvant être échangé ou retiré à la source. D'autres émetteurs de stablecoins comme Circle et Paxos permettent de retirer ou de déposer n'importe quel montant.

Ce plancher crée des modèles de trading pervers sur des bourses comme Binance et Kraken, ce qui exacerbe encore les craintes concernant Tether.

En bref, le seuil minimum de 100 000 $ de Tether incite la majorité des utilisateurs USDT à vendre massivement sur les plateformes d'échange. En théorie, des arbitragistes fortunés sont censés acheter les jetons non désirés de ces utilisateurs sur ces plateformes et les échanger contre Tether, ancrant ainsi le cours de Tether à près de 1 $.

Mais c'est précisément lors des paniques Crypto généralisées que ce mécanisme d'arbitrage s'effondre : les arbitragistes reculent par crainte de perdre leur capital, les plateformes d'échange suspendent les retraits car l'activité les submerge, et les blockchains sont congestionnées. Ainsi, les ventes paniquées de Tether sur les plateformes d'échange submergent les mécanismes censés ancrer le Tether, et son prix chute sous la limite inférieure de sa BAND de 0,999 $.

Bien en dessous. En mai, le Tether est tombé à 92 cents sur Kraken. En octobre, il est tombé sous les 93 cents. Ces Événements de dé-ancrage engendrent davantage de peur, ce qui entraîne une augmentation des ventes de Tether, entraînant ainsi des baisses de prix plus importantes et une panique accrue.

Si Tether supprimait son minimum de 100 000 $ et permettait à tous d'échanger Tether à la source, les utilisateurs n'auraient T besoin de se ruer en masse sur les plateformes d'échange pour se débarrasser de leurs Tether. Ils pourraient simplement envoyer leurs 100 Tether directement à l'entreprise et obtenir 100 $.

Cela soulagerait la pression sur les prix des échanges et mettrait fin aux mouvements de prix fous de Tether en bourse.

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4) Tether doit être plus transparent.

Le manque de transparence est une critique récurrente de Tether, mais elle mérite d'être réaffirmée. Tether ne répond pas aux normes actuelles de transparence des stablecoins. Ce manque de transparence contribue à créer un manque de confiance qui conduit à des ventes massives de Tether en cas de panique boursière.

L'industrie des stablecoinsnorme de transparence actuelle a été mis en place par le Département des services financiers de l'État de New York (NYDFS). Des auditeurs attestent mensuellement de l'état des investissements des stablecoins, ces rapports étant publiés sur les sites web des émetteurs. Outre un test de fin de mois des investissements des émetteurs, le NYDFS exige que les stablecoins fonctionnant sous son cadre soient testés un jour aléatoire au cours du mois.

Cela représente 24 tests par an. Malheureusement, Tether publie ses rapports trimestriellement. Son auditeur ne teste donc les investissements de l'entreprise que quatre fois par an. Ce n'est pas suffisant.

Le NYDFS exige également des émetteurs de stablecoins qu'un auditeur examine leurs contrôles internes une fois par an. Les contrôles internes sont les règles et procédures adoptées par les entreprises pour prévenir les erreurs et les fraudes, telles que la séparation des tâches, la vérification des factures et le contrôle de l'accès aux systèmes de reporting financier.

L'auditeur de Tether n'a pas examiné les contrôles internes de la société.

En mettant ses pratiques de Déclaration de transparence au niveau des normes de l'industrie, Tether renforcera la confiance et les utilisateurs seront moins susceptibles de se débarrasser des jetons Tether lors de la prochaine panique Crypto .

En résumé, Tether est devenu ce stablecoin que tout le monde vend en cas de panique. Mais ce n'est T une fatalité. En vendant ses actifs risqués et en ne détenant que des bons du Trésor sûrs, en supprimant ses frais de rachat de 0,1 %, en permettant à tous les utilisateurs de procéder au rachat à la source et en améliorant la transparence, Tether peut devenir un stablecoin beaucoup plus stable.