Une boussole à travers les turbulences Crypto : comprendre les modèles de tokenisation côté demande du Web3

Il y a neuf mois à peine, Helium était célébré comme une application Web3 révolutionnaire avec le potentiel d'utilisation généralisée et articles élogieux dans les principaux médias. Adoption du réseau mondial de« des points d’accès qui créent une couverture sans fil publique à longue portée pour les appareils de l’Internet des objets (IoT) »est monté en flèche. Environun demi-million de mineurs ont rejointentre 2021 et 2022. Leprix de son jeton natif, HNT, a augmenté de 2825 % sur un an du 1er janvier 2021 au 1er janvier 2022.

Quelques mois plus tard, le prix du token s'est effondré. Les mineurs ont ralenti leurs investissements, se plaignant d'un retour sur investissement insuffisant (ou négatif).

Stephanie Hurder est économiste fondatrice du groupe Prysm et collaboratrice académique du Forum économique mondial. Kajol Char, associé du groupe Prysm, a contribué à cet article.Cet article fait partie de « Semaine de négociation" . "

Une partie de la faute incombe sûrement à l’hiver Crypto en cours, ainsi qu’à un Un exposé cinglant publié par Forbes L'équipe fondatrice a été accusée de délit d'initié. Mais les facteurs fondamentaux de valeur du token ont également contribué à ce ralentissement. Pour surmonter cette tempête, Helium devra éviter un piège économique courant : se concentrer uniquement sur les éléments quantitatifs de l'offre de tokens sans la même modélisation rigoureuse de la demande de tokens.

Comment réfléchir à la demande de jetons

En discutant avec des centaines de projets Crypto , nous constatons que les projets ont tendance à se concentrer sur les mêmes questions :

• Combien de jetons devrions-nous frapper ?
• Combien de jetons devrions-nous libérer au lancement ?
• Quel nombre de jetons doit être donné en récompense aux parties prenantes au fil du temps ?

Ces éléments sont tous importants, mais ils ne traitent que du côté de l'offre de l'équation. Offrir à un utilisateur une récompense de 100 Dogecoin (valeur actuelle 5,89 $) est sûrement moins attrayant pour eux ONE Bitcoin (valeur actuelle 19 130,30 $), même si le premier fournit 100 fois plus de jetons que le second. La demande pour le jeton – et la valeur d’équilibre qui en résulte – est un élément essentiel pour déterminer le nombre de jetons qu’un projet doit prévoir d’émettre et à quel moment.

Les facteurs de demande pour un jeton prennent diverses formes. Mais ils impliquent tous de répondre à la question suivante : pourquoi (outre les rendements spéculatifs) quelqu'un paierait-il de l'argent fiduciaire en échange de ce jeton ? Bien que les facteurs de demande évoluent constamment avec l'industrie, ils ont tendance à se répartir en quelques catégories :

• Moyens de paiement : les utilisateurs ont besoin de jetons pour acheter des biens et des services de la plateforme, tels que des capacités de stockage ou de calcul.
• Jalonnement : les utilisateurs doivent miser des jetons pour gagner des récompenses et/ou pour permettre aux utilisateurs de contribuer aux ressources d'une plateforme.
• Accès : les utilisateurs ont besoin de jetons pour accéder à des services exclusifs, tels que des clubs sociaux ou des programmes.
• Sécurité : Les avoirs en jetons confèrent un droit sur un actif ou la propriété réelle de celui-ci.
• Gouvernance : détenir des jetons permet aux utilisateurs de participer aux processus de gouvernance de la plateforme et de prendre des mesures telles que la soumission de propositions de mises à niveau ou de votes.

Un jeton unique peut avoir plusieurs moteurs de demande qui, modérés conjointement par l'offre, déterminent la valeur d'équilibre. Le programme en ligne de WhartonÉconomie de la blockchain et des actifs numériquesnous avons contribué à discuter des méthodes de construction de scénarios de demande de jetons et d'évaluation de la valeur d'équilibre des jetons.

Voir aussi :Une journée dans la vie d'un trader de Crypto

Les avantages de la modélisation de la demande

À long terme, à mesure que les Marchés des Crypto arriveront à maturité, nous prévoyons que l’évaluation basée sur l’offre et la demande deviendra une exigence pour les projets de jetons, de la même manière que les modèles de FLOW de trésorerie actualisés (DCF) constituent aujourd’hui une base pour l’évaluation des actions. Mais même à court terme, la création d’un modèle de demande quantitatif peut présenter de nombreux avantages pour une équipe de projet.

Avantage n°1 : Fournir un contrôle quantitatif sur les cas d'utilisation des jetons

La création d'un modèle de demande quantitative pour un token oblige une équipe à comprendre les limites de sa clientèle et les facteurs d'adoption du token. Supposons qu'un token soit destiné à acheter des biens et des services. Quelle part des Marchés cibles le projet peut-il raisonnablement espérer conquérir ? Quelle est la valeur attendue de ces achats ? Comment évoluera-t-elle au fil du temps ?

Dans de nombreux cas, ces estimations quantitatives fournissent un nombre décevant. Cela oblige l'équipe à revoir les utilisations fondamentales du token. Elle devra peut-être réfléchir à la manière de le rendre plus attractif pour les utilisateurs organiques ou d'ajouter des moteurs de demande supplémentaires au token.

Avantage n°2 : Éviter une inflation ou une déflation excessive des prix

Même si un jeton est assorti de projections de demande robustes, l’obtention des propriétés d’équilibre souhaitées nécessite une ingénierie minutieuse de l’offre et de la demande. Si la demande pour un jeton dépasse l’offre disponible, les jetons deviennent rares et le prix peut grimper en flèche, provoquant une thésaurisation. Si la demande est trop faible par rapport à l’émission, une spirale déflationniste potentielle se profile.

En utilisant des scénarios de demande, les projets peuvent tester la pression sur les spécifications d'approvisionnement telles que les parachutages, les pools de récompenses et les périodes d'acquisition des droits afin de minimiser la probabilité de fluctuations de prix peu attrayantes dues à une offre mal gérée.

Il est important de noter que cela est vrai non seulement avant le lancement, mais aussi après, lorsque les informations concernant la demande sont réalisées. Les projets peuvent utiliser des modèles de demande mis à jour pour ajuster les calendriers de lancement et d'acquisition (lorsque cela est possible) afin de KEEP l'économie des jetons dans les fourchettes souhaitées.

Avantage n° 3 : atteindre le retour sur investissement cible pour les parties prenantes essentielles

Les stakers, les validateurs et les investisseurs peuvent s'attendre à une fourchette de rendement annuel en pourcentage (APY) spécifique lorsqu'ils contribuent au capital d'un projet. Les équipes peuvent utiliser des projections de demande ainsi que des calendriers de distribution pour estimer si ces fourchettes de retour sur investissement (ROI) cibles seront atteintes.

Il est particulièrement important d’en tenir compte au début du lancement d’un produit, où les projets peuvent avoir beaucoup de battage médiatique, mais peu d’utilisation organique. Les équipes fondatrices souhaitent souvent distribuer un grand nombre de jetons pour offrir des incitations accrues au développement et à l’amorçage de l’écosystème, mais cela peut au contraire entraîner une hyperinflation et des rendements inférieurs à ceux qui auraient été obtenus autrement.

Avantage n°4 : Test de pression d'un bouchon rigide

Ce n’est un Secret que de nombreux investisseurs aiment un plafond dur, et plus de la moitié des 100 plus gros jetons par capitalisation boursière en ont un. Un risque courant lors de la sélection d'un plafond fixe est que le projet finisse par manquer de jetons, car le besoin de récompenses dépasse l'offre. Comprendre le nombre de jetons requis pour atteindre divers objectifs d'incitation et de réserve permet aux projets de s'assurer que le plafond fixe est suffisamment élevé pour soutenir la croissance de la plateforme.

Comment Helium profite de l'exploitation de la demande

Helium emploie un économie complexe de jetons « mint-and-burn » Cela inclut des éléments de moyens de paiement, de jalonnement et parfois de demande motivée par la gouvernance. Investir dans la construction d'un modèle complet d'offre, de demande et de valeur d'équilibre pourrait aider Helium à traverser, et peut-être à éviter complètement, les crises actuelles et futures.

Premièrement, disposer d'une projection quantitative des facteurs critiques de la demande aurait permis à Helium de mieux calibrer ses paramètres d'approvisionnement pendant sa période de démarrage. courbe d'émissionLa distribution de récompenses symboliques aux fournisseurs d'infrastructures est agressive, les distributions de jetons étant importantes au départ et divisées par deux au fil du temps. Avec des prix de jetons initialement élevés, poussés par le battage médiatique, les récompenses étaient plus que suffisantes pour attirer l'investissement des utilisateurs. Les utilisateurs ont dépensé53,3 millions de dollars pour l'achat et l'installation de points d'accès sans filde juin 2021 à août 2022.

Cependant, la valeur de ces récompenses symboliques doit finalement être soutenue par la demande pour le jeton, et c'est là que la conception Helium semble avoir échoué. La demande de transferts de données, le principal moteur de la demande du jeton HNT et de la destruction de jetons, a été faible et en baisse. La demande de transferts de données n'a totalisé que 92 000 $ de juin 2021 à août 2022, en baisse 93 % par rapport à leur pic d'avril à août. Au cours de la même période, l’offre en circulation de HNT a augmenté plus de 25%Cette inadéquation entre l’offre et la demande a fait baisser le prix du jeton et le retour sur investissement réalisé par les mineurs.

En modélisant un ensemble robuste de scénarios de demande, Helium aurait pu détecter très tôt que sa courbe d’émission était trop agressive et que le retour sur investissement des mineurs était trop faible, dans des situations de faible demande comme celle actuelle. Et même si l’analyse initiale d’Helium n’avait pas pris en compte le pic et la chute brutale de la demande survenus au milieu de l’année 2022, ils pourraient utiliser un modèle dès maintenant pour réviser leur courbe d’émission. Un modèle de demande complet permettrait non seulement de savoir si la courbe d’émission doit être mise à jour, mais aussi dans quelle mesure.

Deuxièmement, Helium devra faire face à un autre défi économique important en matière de tokens à mesure qu’il approche de son plafond fixe. Actuellement, le plafond fixe de HNT est fixé à 223 millions de tokens. Une fois que les tokens nouvellement créés seront épuisés, les mineurs seront récompensés via un mécanisme d’émissions nettes, dans lequel les tokens « brûlés » seront réémis proportionnellement aux facteurs de demande. Mais ces émissions sont plafonnées à un taux prédéfini. Quand Helium peut-il espérer approcher de son plafond fixe ? Le plafond d’émissions est-il de la bonne ampleur pour soutenir le système à long terme ? Le plafond fixe doit-il être ajusté à la hausse ou à la baisse ? Ce sont des questions auxquelles un modèle basé sur la demande peut répondre.

Voir aussi :Pourquoi le trading est essentiel pour les Crypto| Opinion

Enfin, les utilisateurs Helium ont récemment voté pour migrer de la blockchain d'Helium vers Solana. Non seulement cela a des implications critiques en matière de sécurité et d'interopérabilité, mais cela élimine également le jalonnement des validateurs, un moteur de la demande de jetons. Les détenteurs de jetons veulent sûrement comprendre l'impact de cela, en combinaison avec d'autres avantages et coûts potentiels, sur leurs avoirs. Comme le montre notre analyse de la fusion Ethereum incluse dans le Cours sur la blockchain à Wharton, un modèle entièrement basé sur la demande peut répondre à ce scénario.

Le marché des Cryptomonnaie est imprévisible et les projets de tokens doivent être prêts à relever des défis importants. Les projets Web3 qui choisissent d'investir les ressources nécessaires pour comprendre la demande de tokens, et pas seulement l'offre, auront les outils à leur disposition pour traverser les complexités du prochain hiver Crypto et au-delà.