Plus que de l'arbitrage : un afflux de 2,5 milliards de dollars dans les ETF Spot BTC avec des paris directionnels haussiers

• L'inadéquation entre les flux entrants des ETF au comptant et la hausse des intérêts ouverts sur les contrats à terme du CME suggère un biais en faveur des paris directionnels haussiers, a expliqué CF Benchmarks.
• Selon Bitwise, la prime à terme élevée suggère la même chose.

Si vous êtes déçu par l'échec du bitcoin (BTC) à dépasser les 70 000 $, voici un aperçu qui pourrait égayer votre journée : la forte adoption récente des ETF spot cotés aux États-Unis, souvent considérés comme un indicateur de l'activité institutionnelle, comportait principalement des paris directionnels haussiers plutôt que des jeux d'arbitrage.

Depuis le 14 octobre, les 11 ETF BTC spot ont enregistré un afflux net cumulé de près de 2,5 milliards de dollars, le plus important depuis mars, selon le site Web de suivi des données SoSoValue. Pendant ce temps, l'intérêt ouvert notionnel ou la valeur en dollars des contrats à terme Bitcoin actifs sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) a ​​atteint de nouveaux records au-dessus de 12 milliards de dollars, selon la source des données. Données Velo.

Les investisseurs chevronnés pourraient voir la hausse simultanée des deux variables comme un signe de la préférence continue des institutions pour l'arbitrage cash and carry, une stratégie non directionnelle visant à tirer profit de l'écart de prix entre les prix spot et à terme. C'était apparemment le casau début de cette année, alors que les institutions ont mis en place ce que l'on appelle le trading de base, impliquant une position longue sur ETF et une position courte sur les contrats à terme du CME, laissant le Bitcoin largement stable en dessous de 70 000 $.

Les derniers flux d'ETF indiquent toutefois un biais en faveur des jeux haussiers via les ETF spot, selon Sui Chung, PDG du fournisseur d'indices Crypto CF Benchmarks.

« Une augmentation des échanges de base est généralement apparente lorsque l'afflux dans les ETF au comptant et la croissance de l'OI du ONE correspondent. Mais dans ce cas, il y a un décalage évident avec les flux d'ETF de 2,5 milliards de dollars dépassant de loin l'augmentation de 1,6 milliard de dollars de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur Bitcoin du CME », a déclaré Chung à CoinDesk.

« Cela nous indique que seule une partie (nous estimons qu'elle est d'environ 40 %) des flux entrants de l'ETF est due au trading de base ; les 60 % restants, soit 1,4 milliard de dollars, sont des détentions directionnelles », a ajouté Chung. La plupart des ETF Bitcoin spot font référence à la variante Bitcoin Reference Rate - New York (BRRNY) de CF Benchmarks.

Les primes sur les contrats à terme grimpent en flèche

La prime élevée des contrats à terme remet également en cause l'idée selon laquelle les flux entrants des ETF seraient alimentés par des opérations de cash and carry. Un déploiement massif de la stratégie « arbitre » généralement la prime, limitant ainsi l'écart de prix.

La prime annualisée à un mois des contrats à terme sur le BTC (base) sur le CME est passée d'environ 6 % à 13,9 % la semaine dernière, soit le niveau le plus élevé depuis mai, selon les données suivies par K33 Research. Les taux de financement sur les Marchés perpétuels ont également augmenté, ce qui suggère un biais en faveur des transactions longues haussières.

"Le taux de base du Bitcoin [prime à terme] a augmenté, ce qui implique un biais en faveur du positionnement long, ce qui tend à accentuer la courbe des contrats à terme et à augmenter le contango. La même chose se reflète dans le taux de financement perpétuel, qui a augmenté jusqu'à son plus haut niveau depuis juillet 2024", a déclaré à CoinDesk André Dragosch, directeur, responsable de la recherche - Europe chez Bitwise.

« Les teneurs de marché comme Jane Street ont tendance à augmenter leur positionnement short sur le BTC à mesure que les stocks d'ETF BTC augmentent ; les dernières preuves suggèrent qu'il y a eu une augmentation nette du positionnement long via les contrats à terme et les perpétuels plus récemment », a ajouté Dragosch.

Cela dit, certains acteurs du marché semblent avoir acheté des ETF tout en vendant à découvert des contrats à terme du CME. Au cours de la semaine terminée le 15 octobre, les non-commerciaux ou les grands spéculateurs détenaient une position courte nette de 1 872 contrats, le plus haut depuis mars, selondonnées suivies parCommerçant.

« Les dernières données sur le positionnement net non commercial des contrats à terme Bitcoin du CME impliquent que les traders à terme sont en position courte sur le CME. Cependant, dans l'ensemble de tous les types de bourses à terme, les données suggèrent le contraire », a noté Dragosch.