L'argent réinventé : fluctuations des prix et perspectives à long terme

La volatilité est la caractéristique principale de l'investissement en Crypto . Ces derniers mois, marqués par de nouvelles fluctuations des prix, créant puis détruisant rapidement des centaines de milliards de dollars de richesse, nous l'ont rappelé. Malgré ces mouvements perturbateurs, l'argent afflue vers les projets Crypto comme jamais auparavant. Comme nous le verrons plus loin, c'est peut-être parce que ce problème de volatilité est devenu un « fait connu » que les investisseurs prennent simplement en compte dans leurs indicateurs de valorisation.

Un domaine de projets qui a connu un essor est celui des protocoles d’interopérabilité, qui s’attaquent au gros problème de permettre à différentes blockchains de communiquer entre elles et de permettre des transferts d’actifs inter-chaînes sans dépendre d’un intermédiaire centralisé.

Dans le podcast « Money Reimagined » de cette semaine, Sheila Warren et moi discutons avec deux leaders dans ce domaine : Denelle Dixon, PDG de la Stellar Development Foundation, et Peng Zhong, PDG de Tendermint, qui développe la « blockchain des blockchains » Cosmos .

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Les oscillations à 50 % ne sont que des blessures superficielles

Le printemps est censé être une période de renaissance et de croissance. Mais pas à Cryptoland cette année.

Dans un renversement direct de ses gains spectaculaires au cours de l'hiver,Bitcoina chuté de 52 % entre son pic de l'équinoxe du 20 mars et son creux du solstice d'été lundi dernier.

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ÉtherL'Ether a connu une meilleure première moitié de printemps, passant de 1 800 $ le 20 mars à un record historique de 4 382 $ le 11 mai. Mais il a ensuite perdu la quasi-totalité de ces gains au cours des 40 jours suivants. L'Ether s'échange actuellement à 1 854 $.

Pendant ce temps, au cours de la même période printanière, les enchères de jetons non fongibles (NFT) sont passées de ventes d’art numérique à huit chiffres époustouflantes à un filet de transactions de faible valeur.

Que présage ce renversement brutal de situation ?

Une consolidation vers une base plus basse qui permettra à de nouveaux acheteurs d’entrer et de proposer des prix plus élevés ?

Le début d'une autre phase calme semblable à celle de 2018, dans laquelle les prix stagnent pendant un an ou plus tandis que les développeurs de Crypto continuent de travailler sur de nouveaux projets ?

Ou quelque chose de plus inquiétant, commeL'avertissement du légendaire vendeur à découvert Michael Burryde la « mère de tous les krachs » qui verra les investisseurs particuliers subir des pertes « de la taille de pays » ?

Je ne connais T la réponse. Si je la connaissais… eh bien, vous savez comment ça se passe.

Ce que jepeut disons que nous avons reçu un autre rappel utile que la volatilité est une caractéristique omniprésente des Marchés des Cryptomonnaie .

La volatilité est inhérente au territoire. Le développement de toute Technologies hautement disruptive, en particulier ONE qui, à l'instar d'Internet, aspire à une adoption mondiale plutôt qu'à un rôle de niche dans l'économie, engendrera des fluctuations de prix.

La bonne nouvelle est que même si les prix s’envolent, les investisseurs ayant un horizon de placement sur plusieurs années semblent se sentir plus à l’aise avec cette réalité et continuent de parier à long terme sur le secteur.

La stabilité des Crypto est impossible

J’ai toujours pensé qu’il était injuste que les économistes considèrent le Bitcoin comme trop volatil pour devenir un moyen d’échange utile.

Si tel est le cas, il n’y aura jamais d’alternative aux monnaies fiduciaires, car toute nouvelle Technologies monétaire devrait parvenir à une adoption massive (et à une stabilité des prix) au moment même de son introduction dans la société.

Certes, les cryptomonnaies n’ont pas le pouvoir de contrainte dont disposent les gouvernements en matière de fiscalité, ce qui signifie qu’elles doivent passer par le même système.« Courbe d'adoption de Rogers »auxquelles toutes les nouvelles technologies sont confrontées. Introduite dans le livre d'Everett Rogers de 1953 « Diffusion des innovations », la courbe en cloche commence avec un petit groupe deinnovateurs, suivi d'un groupe un peu plus grand deles premiers utilisateurs,qui font place à lamajorité anticipée et majorité tardiveoccupant la moitié médiane et postérieure de la courbe,avant de passer à laretardatairesdans la queue droite.

Ce processus peut être relativement fluide pour les technologies qui ne sont T directement liées à des actifs liquides. Mais s'il existe une possibilité de spéculer sur la progression de la courbe d'adoption, les prix associés à ces actifs connaîtront inévitablement des gains et des retracements exagérés, indépendamment de la progression de la technologie elle-même.

Prenons l’exemple de la bulle Internet de la fin des années 90 et de son éclatement, lorsque l’enthousiasme suscité par le potentiel véritablement disruptif d’Internet a fait grimper les prix bien au-delà de la capacité de l’industrie en ligne à se monétiser.

La technologie Crypto est particulièrement sujette à de telles fluctuations.

D' une ONE, comme mentionné précédemment, son adoption doit être très large pour produire son véritable impact sur le monde. Cela signifie qu'il faudra un long chemin avant qu'elle ne soit finalement largement acceptée et que la stabilité qui en découlera soit assurée.

De plus, les perturbations potentielles sont si vastes que de nombreux investisseurs en Crypto anticipent des rendements futurs considérables dans leurs modèles d'investissement. Les valorisations élevées qui en résultent attirent à leur tour des WAVES d'investisseurs particuliers, portés par la dynamique et souffrant de la peur de rater quelque chose, qui génèrent collectivement des gains de prix excessifs, insoutenables à moyen terme.

De plus, ce vaste potentiel perturbateur crée inévitablement un conflit avec les intérêts particuliers du système financier existant et avec leurs gardiens au sein du gouvernement.

Ces changements potentiels remettent en cause le cadre réglementaire du système financier actuel, ce qui génère des risques Juridique et encourage les personnes influentes à nourrir des discours négatifs contre la Technologies en réaction à son essor. Ce n'est pas un hasard si la vente massive du printemps s'est accompagnée d'une réaction négative de la part des autorités réglementaires en Chine et des critiques de l'impact environnemental du bitcoin par le PDG de Tesla, ELON Musk, et des dirigeants politiques comme la sénatrice américaine Elizabeth Warren.

Et n'oublions pas que l'année dernière a également été marquée par une expansion monétaire sans précédent de la part des banques centrales, ce qui signifie que des sommes d'argent démesurées ont été investies dans des actifs spéculatifs tels que les Crypto.

Tous ces facteurs font que les booms, les bulles, les krachs et les faillites sont inévitables dans des moments comme celui-ci.

Investir pendant la crise

À deux reprises, en 2014 et 2018, les Crypto ont démontré que l'éclatement d'une bulle ne signifiait pas l'échec de la Technologies elle-même. À l'instar des investisseurs en technologies Internet qui ont ignoré les hauts et les bas de l'ère des dot-com, les investisseurs invétérés en Crypto sont convaincus que de futures opportunités lucratives perdureront s'ils persévèrent.

Il existe également des preuves que ces leçons ont été retenues par une nouvelle génération d’institutions traditionnelles aux poches profondes.

Sur sonPodcast « The Breakdown » pour CoinDesk mercrediNathaniel Whittemore a énuméré une série d'investissements majeurs réalisés par des sociétés de capital-risque, des investisseurs institutionnels, des entreprises et des investisseurs célèbres dans des projets de Crypto . Voici un petit échantillon : Fox Entertainment a investi 100 millions de dollars dans un projet NFT ; la blockchain DeFi Solana a levé 314 millions de dollars ; BitDAO a levé 230 millions de dollars ; Goldman Sachs a conclu un partenariat avec la société d'investissement en actifs numériques Galaxy Digital ; BBVA a ouvert des services de trading et de conservation de Bitcoin en Suisse ; State Street a lancé sa nouvelle division Cryptomonnaie ; Visa et PayPal ont rejoint un fonds de 300 millions de dollars levé par Blockchain Capital ; le portefeuille matériel Ledger a levé 380 millions de dollars.

Et c'étaitavant La nouvelle de jeudi selon laquelle le géant du capital-risque Andreessen Horowitz avaita levé la somme colossale de 2,2 milliards de dollars pour son troisième fonds Crypto.

Dans le même ordre d'idées, lors d'une table ronde que j'ai animée lors d'une conférence organisée par l'Association for Digital Asset Market mardi, Thejas Nalval, cofondateur et directeur des investissements chez Parataxis Capital, et Brad Koeppen, responsable du trading chez CMT Digital, ont tous deux évoqué un intérêt croissant pour le Bitcoin de la part d'investisseurs à long terme, tels que les family offices et les fonds de dotation universitaires. Ces investisseurs sont désormais sensibilisés à la volatilité, ont-ils déclaré, et ont compris comment l'intégrer à leurs portefeuilles.

Plus les « anciens capitaux » investissent, plus ils favoriseront, à terme, une certaine stabilité. De plus, la disponibilité des contrats à terme et des produits dérivés plus sophistiqués permet à ces institutions de mieux se couvrir contre les risques, ce qui, à son tour, tend à modérer les fluctuations de prix au fil du temps.

Mais les montagnes russes continuent. Si vous cherchez un investissement stable, procurez-vous des bons du Trésor. Pour l'instant, investir dans les Crypto demande un cœur solide.

Hors normes : Parlons de volatilité

À la mi-mai, la volatilité des options – une mesure des anticipations de turbulences sur les prix qui détermine le coût d'achat de la protection offerte par les options – a atteint des niveaux très élevés. La volatilité à cours moyen sur un mois a atteint 150 % en rythme annualisé.

Puis, le 24 mai, après que la mesure ait été relâchée à 123 %, toujours bien au-dessus de la moyenne historique d'environ 75 %, Omkar Godbole de CoinDesk a repéré une tendance intéressante. Les traders d'options profitaient de la hausse des prix de leurs produits dérivés pour proposer davantage d'options de vente (puts), des contrats d'options qui donnent aux acheteurs le droit de vendre un actif à un prix donné ultérieurement. C'était le signe qu'ils étaient plus sereins face à la perspective de turbulences liées à la baisse des prix, dont ils seraient les premiers responsables.

Avec ce passé en tête, j'ai pensé qu'il serait intéressant d'analyser l'évolution de la volatilité ces derniers jours, après la deuxième vague de ventes massives du Bitcoin , qui a culminé mardi avec la chute du prix spot sous les 30 000 $ pour la première fois depuis fin janvier. Voici ce que Shuai Hao de CoinDesk Research a élaboré pour moi, à partir des données de Skew.

Le troisième pic le plus élevé que vous voyez à droite du graphique correspond à la hausse de la volatilité implicite annualisée des ATM à 150 % observée en mai. L'activité la plus récente montre un pic plus faible, autour de 110 % en début de semaine, qui semble être rapidement retombé sous les 100 % avec la remontée du cours du Bitcoin mercredi et jeudi.

Ainsi, même si nous restons au-dessus de la moyenne de 75 %, cela suggère que les anticipations de fortes fluctuations de prix n'ont T été aussi fortement affectées par les dernières baisses de prix qu'en mai. Cela suggère également que les traders d'options qui ont vendu ces options de vente à l'époque, bien que sans doute mécontents de la chute du prix au comptant, ne subissent T de pertes extrêmes.

La conversation : les guerres du cygne noir

La vive dispute entre l'influent théoricien Nassim Taleb, celui qui a écrit « Le Cygne noir », et son ancien collègue Saifedean Ammous, pour qui Taleb avait écrit une préface à la première édition de son ouvrage « Bitcoin Standard » à une époque plus heureuse de leur relation, vient de s'envenimer. En effet, Taleb a publié cette semaine un article de six pages dans lequel il explique en termes très critiques pourquoi il est revenu sur son enthousiasme initial pour le Bitcoin et le considère désormais, pour l'essentiel, comme inutile. La réponse d'Ammous à cet article en dit long.

L'attaque de Taleb, dans laquelle il affirmait essentiellement que le Bitcoin devrait être actuellement coté à zéro, en raison de la supposée hypothèse qu'à un moment donné, il n'y aura plus de mineurs, a suscité la contestation de nombreux bitcoiners. Voici une intéressante critique rhétorique de la logique de Taleb par Bradley Rettler, professeur de philosophie à l'Université du Wyoming :

Mais peut-être plus intrigante que la réaction prévisible des bitcoiners était cette critique (et les réponses qu’elle a suscitées) de quelqu’un avec une vision vraiment équilibrée – parfois assez critique – du Bitcoin: l’historien monétaire du Cato Institute, George Selgin.

Il est clair, cependant, que certains ont été influencés par l'argument de Taleb, et eux aussi étaient plutôt anti-Bitcoin. Voici JOE Kelly, dont le profil le décrit comme un « hérétique du Bitcoin ».

Lectures pertinentes : Investisseurs en capital-risque

Comme nous l'avons mentionné précédemment, les investissements à long terme dans les Crypto ont récemment été considérables, de la part d'acteurs de renom, tant sous forme de capital-risque que de développement interne. Cela contraste fortement avec le marasme du marché des Crypto . Les articles de CoinDesk présentés ici ne datent que de jeudi, mais ce type d'annonces se multiplie depuis des semaines.

• Ainsi, plus tôt dans la journée, le géant du capital-risque Andreessen Horowitz, également connu sous le nom de a16z, a annoncé avoir levé 2,2 milliards de dollars pour son troisième fonds Crypto . Comme le rapporte Zack Seward, les nouvelles suggèrent que c'est le bon moment pour lever des fonds en Crypto .
• Peu de temps après la nouvelle de l'a16z,Tanzeel Akhtar a rapportéque la division de gestion de patrimoine de Citigroup avait lancé un « groupe d'actifs numériques » pour servir les clients « intéressés par tous les aspects de l'espace des actifs numériques » tels que les crypto-monnaies, les jetons non fongibles (NFT), les pièces stables et les monnaies numériques des banques centrales.
• Pendant ce temps, la société d'analyse forensique de la blockchain Chainalysis a annoncé avoir clôturé un nouveau tour de financement de 100 millions de dollars, portant ONE la valorisation de l'entreprise à 4,2 milliards de dollars.Zack Seward a rapporté, cela fait suite à un tour de financement de série D distinct de 100 millions de dollars en mai et porte le total de la levée de fonds de l'entreprise à 365 millions de dollars.