Crypto Long & Short : les perspectives étonnamment optimistes des fonds spéculatifs Crypto

Toute épopée a besoin d'un héros tragique, et ONEun des meilleurs candidats à ce rôle dans le passage dramatique de ce siècle est sans conteste le gestionnaire de fonds spéculatifs. Déchus de leur piédestal de maîtres de l'univers au début des années 2000, ils grappillent aujourd'hui de maigres profits, esquivent les récriminations des investisseurs concernant les frais et tentent parfois de rester pertinents en expliquant au reste d'entre nous où la confusion actuelle mène l'économie mondiale. Certes, on trouve parmi les anciens rois de la Finance des cerveaux formidables et des initiatives admirables. Mais jusqu'à présent, après un héritage prometteur et quelques moments d'éclat, cette décennie n'a pas été la leur.

Cette semaine, Eurekahedge, qui surveille la santé du secteur à travers une série d'indices de fonds spéculatifs,performance moyenne déclarée Le rendement de juillet s'élève à 2,6 %, soit 1,7 % depuis le début de l'année. Ce résultat est nettement inférieur à celui du S&P 500 (+ 4,7 % sur le mois), du Nasdaq Composite (+ 5,3 %), de l'or (+ 10,3 %), des obligations (l'indice TLT des BOND à long terme est en hausse de 4,4 %) et, bien sûr, Bitcoin(+22 %). La sous-performance depuis le début de l'année suit une tendance similaire.

Mais voici un rebondissement intéressant : l'indice Eurekahedge des fonds spéculatifs en cryptomonnaies a progressé de 21 % en juillet et de 50 % sur les sept premiers mois de 2020. C'est une belle performance. Mais les fonds spéculatifs ne sont-ils T censés surperformerLa référence du secteur ? La performance du Bitcoin depuis le début de l'année jusqu'à fin juillet est de 55 %. Autrement dit, la principale Cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière a surperformé les fonds spéculatifs axés sur les cryptomonnaies de cinq points de base, soit 10 %.

Yvous lisezCrypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un récapitulatif de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel.Vous pouvez vous abonner ici.

En termes de fonds spéculatifs, c'est important, notamment parce que ONEun des principaux objectifs des fonds spéculatifs est de prendre des risques supplémentaires, d'obtenir un rendement supplémentaire et de rendre les indices de référence ennuyeux.

Alors, s'agit-il ici d'une surperformance des fonds spéculatifs Crypto par rapport à leurs homologues traditionnels ? Ou d'une sous-performance des fonds spéculatifs Crypto par rapport à l'indice de référence du secteur ?

Je pense que c'est la première hypothèse, à savoir que les fonds Crypto surpassent les fonds non cryptographiques, une tendance qui devrait se poursuivre compte tenu de l'évolution du marché et du sentiment.

La sous-performance relative du Bitcoin (et encore plus d'autres actifs Crypto tels que éther) n’assombrit pas les perspectives d’avenir des fonds spéculatifs Crypto .

Investir dans un fonds spéculatif Crypto plutôt que d'investir directement sur le marché sera une option plus attractive pour de nombreux investisseurs, même si les rendements sont légèrement inférieurs, car utiliser un véhicule géré par une équipe de direction expérimentée est probablement plus sûr qu'une participation directe au marché. Les investisseurs n'ont T à se soucier de la conservation, de la meilleure exécution et des contraintes de liquidité.

Et certains développements récents indiquent des vents favorables plus favorables pour les fonds spéculatifs Crypto à mesure que l’année avance.

Visibilité

Tout d'abord, nous constatons une prise de conscience croissante des Crypto en tant qu'actifs. Les mentions du Bitcoin dans la presse ont connu une forte augmentation avec la réduction de moitié en mai, et sont restées élevées depuis, comme le montre ce graphique de The TIE :

Cette exposition devrait s'intensifier au cours des prochaines semaines, à mesure que les craintes d'inflation se propagent. Cette semaine, la société de veille économique cotée MicroStrategychoisi d'investir la moitié de ses 500 millions de dollars d'excédent de trésorerie en Bitcoin, comme couverture contre l'inflation.

De plus, la semaine dernière, Grayscale Investments* a lancé une publicité télévisée qui positionne la Cryptomonnaie comme une évolution naturelle de l'argent, et la société d'investissement Galaxy Digital a retiré une annonce pleine page Le Financial Times met en avant le Bitcoin en grosses lettres. Pour un public de plus en plus inquiet de la Juridique monétaire, des pressions sur les prix et des fondamentaux du marché, ces informations sont difficiles à manquer.

Volatilité

Deuxièmement, la volatilité est de retour. Dans le cas du Bitcoin, la volatilité était jusqu'à récemment en forte baisse par rapport à ses niveaux habituels. Bien qu'encore inférieure à sa moyenne de 2019, la mesure est repartie à la hausse.

Cela pourrait dissuader certains investisseurs, mais les fonds spéculatifs recherchent généralement la volatilité. Son rendement pourrait inciter davantage de fonds spéculatifs traditionnels à créer une branche Crypto . Selon un rapport dans le Financial Timescette semaine, certains noms « blue chips » cherchent à faire exactement cela.

De plus, jusqu'à récemment, les corrélations entre les Crypto étaient relativement élevées. En misant sur le Bitcoin, vous pouviez, avec un ONE investissement, compter sur une grande partie de la performance du marché.

Au cours des dernières semaines, cependant, les corrélations ont diminué et, compte tenu de l’attention croissante portée aux projets individuels émergeant dans la Finance décentralisée et d’autres applications, cette tendance devrait se poursuivre.

Cela rend les arguments en faveur de portefeuilles de Crypto gérés par des professionnels encore plus convaincants, car surpasser l'indice de référence du secteur devient un défi plus créatif lorsque la sélection active d'actifs a plus de chances de générer des rendements moins corrélés.

Soutien

Et troisièmement, le soutien opérationnel croissant à l’investissement professionnel en Crypto est également un facteur encourageant.

Les services de courtage de PRIME de qualité institutionnelle pour les investisseurs en Crypto en sont encore à leurs balbutiements, mais certains grands noms avec des bilans importants et crédibilité professionnelle dans la rue ont investi le marché. Et certains géants de la Finance, comme Goldman Sachs et Fidélitésemblent s’orienter prudemment vers l’offre de services similaires.

Lorsque les noms que les fonds spéculatifs connaissent déjà commenceront à proposer un soutien aux investissements en Crypto , nous verrons probablement encore plus de fonds spéculatifs traditionnels tenter de prendre de l'ampleur sur le marché des Crypto .

En outre, Déclaration de juillet Le fait que les banques puissent désormais conserver des actifs Crypto , annoncé par le Bureau du contrôleur de la monnaie, constitue un autre grand pas en avant pour que les fonds spéculatifs se sentent à l'aise avec cette classe d'actifs. Commentaires publics soumis Les commentaires des acteurs du secteur, notamment des banques, des groupes de réflexion et des entreprises de Crypto , témoignent d'un intérêt, mais aussi d'un besoin de clarification. À mesure que ces clarifications se préciseront au cours des prochains mois et des prochaines années, nous assisterons probablement à un afflux d'institutions financières traditionnelles désireuses de répondre aux besoins des clients des fonds spéculatifs qui s'activent sur les Marchés des Crypto . Dans un cercle vertueux, tout service réduisant les frictions de règlement et de négociation est susceptible de stimuler l'intérêt des fonds spéculatifs.

Rachat

Ces tendances suffiront-elles à redonner aux gestionnaires de fonds spéculatifs leur gloire passée ? Les gestionnaires de fonds spéculatifs Crypto deviendront-ils les nouveaux rois du marché ? C'est peu probable, du moins pas de la même manière.

Alors que les Marchés subissent une profonde transformation de leur philosophie sous-jacente et que les fondamentaux ne sont plus un moteur des valorisations, battre le marché n’a plus le même prestige intellectuel qu’au cours des décennies précédentes.

Il reste néanmoins important de repérer les tendances gagnantes avant le courant dominant et de faire preuve de perspicacité et de courage pour soutenir les technologies naissantes.

Le héros rédempteur du XXIe siècle pourrait bien devenir gestionnaire de fonds spéculatifs, après tout. Mais l'héroïsme ne reposera pas uniquement sur la richesse. Il reposera sur le courage de voir au-delà des outils classiques du gestionnaire, de reconnaître ses propres limites en matière de compréhension de la Finance et de comprendre que le changement peut être exploité pour le bien commun.

(* Grayscale Investments fait partie de DCG, également société mère de CoinDesk.)

Malentendus liés à l'approvisionnement

Le monde des Crypto est toujours en proie à des rebondissements. ONEun des nombreux événements qui ont retenu l'attention la semaine dernière a été ce que l'on appelle désormais le « supplygate », qui a révélé l'absence de consensus sur l'offre réelle d'ether (ETH). Il s'avère que les différents agrégateurs de données affichent des quantités différentes.

Pour certains, c'est un exemple clair de la capacité du Bitcoin àtransparence supérieure, et remet même en question si Ethereum fonctionne comme un grand livre.À mon Analyses , la comparaison est inutile. L'offre totale est importante, ne serait-ce que pour calculer la capitalisation boursière, qui affecte à son tour certains Indices Crypto .

Il y a aussipréoccupations réelles L'absence d'une vision claire de l'offre rend le réseau vulnérable à un « bug d'inflation », où une erreur de code mine des jetons supplémentaires. Si vous T connaissez pas l'offre, comment savoir si elle est insuffisante ?

Pourtant, la consternation est particulièrement intéressante pour ce qu’elle dit sur les différentes propositions de valeur du Bitcoin et de l’éther.

Pour commencer, bien que Bitcoin et Ethereum fonctionnent tous deux sur des blockchains de preuve de travail, il existe des différences marquées dans la manière dont l'offre est émise et calculée. Je n'entrerai pas dans les détails ici, mais il est utile de comprendre que Bitcoin utilise une méthode de protocole relativement simple pour obtenir l'offre actuelle, tandis Ethereum présente des différences techniques qui rendent l'extraction des soldes exacts beaucoup plus complexe et chronophage. De plus, l'émission d'ethers changeant toutes les 15 secondes environ, la latence complique encore davantage la tâche.

La proposition de valeur de chaque cryptomonnaie est encore plus significative. Le plafond de 21 millions de Bitcoins fait partie de ce qui lui confère sa valeur. Ethereum n'en a T . un plafond dur efficace– donc son approvisionnement exact à tout moment donné estpas aussi pertinent.Elle n’a jamais prétendu être une monnaie forte, et même si certains insistent sur le fait que«ETH est de l'argent » Cet argument est largement utilisé dans le contexte du potentiel de la Finance décentralisée.

À mon avis, tout cela souligne le caractère unique du concept de réseaux Crypto . Les actifs en circulation bénéficiant de communautés de développeurs actives peuvent privilégier différentes caractéristiques, ce qui témoigne de l'innovation et des ruptures potentielles, sans parler des cas d'usage imprévus, d'actifs qui ont réussi à accumuler une valeur monétaire significative grâce à leur adoption et à la confiance qu'ils inspirent. Puissent les drames perdurer longtemps, surtout lorsqu'ils sont aussi instructifs que celui- ONE.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Malgré unrapport inquiétant sur l'inflation,la falaise de revenus imminente alors qu'un accord sur le plan de soutien estencore retardé, et pessimisme généralConcernant les négociations commerciales à venir entre les États-Unis et la Chine, le S&P 500 a poursuivi sa progression, atteignant presque des sommets intrajournaliers historiques au moment de la rédaction de cet article, vendredi après-midi. Les actions européennes, notamment celles liées au tourisme,a pris un coupalors que de nouvelles mesures de confinement ont été annoncées dans certaines régions.

Il y a eu des nouvelles positives surVentes au détail aux États-Unis(au détriment du secteur de l'hôtellerie), etDemandes d'allocations chômage aux États-Unisest tombé sous la barre du million pour la première fois depuis mars. Mais globalement, le sentiment est quela reprise est au point mortdans la plupart des grandes économies.

En dépit du fait que les banquiers centrauxparler d'inflation, L'or a connu une mauvaise semaine, chutant de près de 6 %. Le Bitcoin a tenu bon, chutant de moins de 0,1 %, malgré une corrélation bitcoin-or qui a presque dépassé son plus haut niveau depuis le début de l'année.

Alors que la corrélation du bitcoin avec l'or s'accentue, sa corrélation avec le S&P 500 continue de baisser. Serait-ce un nouveau tournant pour la Cryptomonnaie? S'agit-il désormais d'un investissement dans l'or numérique plus risqué qu'il ne l'a été pendant la majeure partie de l'année ?

MAILLONS DE CHAÎNE

Société de veille économique cotée en bourseMicroStrategymettre la moitié de son excédent de trésorerie dans le Bitcoin, en investissant environ 250 millions de dollars. EMPORTER: C'est un événement majeur, non seulement par sa taille, ni par le fait qu'une société cotée en bourse, réalisant plus d'un milliard de dollars de chiffre d'affaires, ait publiquement misé sur le Bitcoin comme couverture contre l'inflation. C'est aussi un signal important pour les autres entreprises : l'inflation est peut-être imminente et le Bitcoin constitue une bonne couverture. De plus, l'ampleur de ce pari fait de MicroStrategy un acteur coté en bourse sur le marché du Bitcoin . Depuis l'annonce de l'acquisition en début de semaine dans un document déposé auprès de la SEC, le cours de l'action a progressé de près de 20 %, une hausse que d'autres entreprises remarqueront. (Par ailleurs, le PDG Michael Saylor est l'auteur de « The Mobile Wave: How Mobile Intelligence Will Change Everything », sa conviction sur le Bitcoin n'est donc pas un hasard.)

Caitlin Long, fondatrice deBanque Avanti,donne plus de détails sur l'Avit, un type de monnaie bancaire commerciale oumonnaie électronique programmable,émis sur une blockchain.EMPORTER: Je suis fasciné par l'émergence de jetons émis par les banques, car ils pourraient devenir un élément important du paysage des règlements dans un avenir NEAR et, à ce titre, avoir un impact significatif sur le fonctionnement des Marchés . L'offre de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires a fortement augmenté ces derniers mois, les investisseurs profitant de la liquidité accrue qu'ils confèrent. Pourtant, la dimension juridique du règlement en stablecoins reste floue. Les jetons sponsorisés par les banques pourraient toutefois combler cette lacune et rendre les règlements plus efficaces tout en améliorant la liquidité du marché. Avit va plus loin avec le concept de stablecoin : il s'agira d'un jeton entièrement nouveau, adossé à des réserves en dollars américains, mais qui ne représentera pas un actif réel.

Échange de Crypto Coinbasepermettra bientôt aux clients de détail américains deemprunter des prêts fiduciaires contre leurs avoirs en Bitcoin . EMPORTER: Face à la ruée d'autres grandes entreprises vers le courtage de PRIME pour les investisseurs institutionnels, cette initiative souligne la stratégie de Coinbase, qui privilégie le commerce de détail. Bien que le marketing insiste sur l'efficacité de l'emprunt sur les avoirs en Bitcoin pour des dépenses telles que les mariages, les rénovations, ETC, il pourrait servir à optimiser les positions en Crypto : les clients pourraient utiliser leurs Bitcoin pour emprunter de l'argent et acheter davantage de Bitcoin. L'effet de levier est faible : les prêts sont limités au montant le plus faible entre 20 000 $ et 30 % des avoirs en Bitcoin . Cela reste néanmoins notable, compte tenu de la rareté relative des opportunités d'effet de levier, en particulier pour les clients particuliers sur les bourses au comptant américaines.

Déribit, la plus grande bourse d'options Crypto , a commencé à être cotée éther (ETH) options avec des prix d'exercice supérieurs à 1 000 $, et certains commerçants parient désormais la Cryptomonnaie atteindra ce prix d'ici la fin de l'année. EMPORTER: L'intérêt pour ETH semble s'intensifier, les positions ouvertes et les volumes quotidiens des contrats à terme et des options sur ETH atteignant des niveaux records. Ils restent nettement inférieurs à ceux des dérivés sur Bitcoin (BTC), mais la croissance est notable et devrait se poursuivre à mesure que la blockchain Ethereum poursuit sa transition vers un marché plus sûr. mise à niveau systémiquecela résoudra en théorie les problèmes d’échelle et de coût.

Restons avec les produits dérivés,intérêt ouvert des contrats à terme sur le Bitcoinsur leFMC,souvent considéré comme un indicateur de la participation institutionnelle dans le secteur, a atteint 800 millions de dollars, en hausse de près de 120 % par rapport au plus bas de juillet, qui était de 365 millions de dollars.EMPORTER: Cela en fait la troisième plus grande bourse à terme de Bitcoin en termes d'intérêt ouvert au monde, derrière OKEx et BitMEX, et la ONE réglementée aux États-Unis. Il y a encore un mois, elle était en cinquième position.

Blockchain Riot et Groupe de brevets Marathon, sociétés de minage de Crypto monnaies cotées au Nasdaq, sont en hausse de plus de 95 % et 125 % respectivementau cours des 12 derniers mois, dépassant largement le gain de 3 % du bitcoin.EMPORTER: Cela souligne que les Crypto ne sont pas le seul moyen de s'exposer au marché. La hausse de Riot Blockchain intervient malgré les résultats du deuxième trimestre publiés plus tôt cette semaine, qui indiquaient une baisse des revenus miniersIl y a un an, les sociétés cotées en bourse présentent également un micro-risque supplémentaire et ne doivent pas être considérées comme un indicateur des actifs eux-mêmes. Hut 8, par exemple, a annoncéRésultats du deuxième trimestre cette semaine,a perdu près de 50 % de sa valeur au cours de la même période.

Jesus Rodriguez soulignecertains des défis actifs Crypto présents stratégies Quant . EMPORTER: Parmi ces facteurs, on peut citer la taille réduite des ensembles de données par rapport aux actifs traditionnels, certains historiques de transactions étant comptabilisés en mois, ce qui complique la construction de modèles prédictifs. De plus, la fréquence relative des Événements aberrants et des schémas de trading irréguliers sur le marché des Crypto perturbe les modèles. De plus, la qualité et la fiabilité médiocres des ensembles de données nuisent à leur efficacité, de nombreuses plateformes d'échange affichant des volumes fictifs, des transactions fictives ou des comportements d'usurpation d'identité.

Will Foxley a contacté des bourses, des traders et des fonds pourplus d'informations surles attaques à 51 % de la semaine dernière contre leEthereum Classic réseau. EMPORTER: Certains initiés attribuent l'absence de chute des prix à la forte corrélation entre les cryptomonnaies de plus petite taille ; d'autres pensent que c'est parce que les fondamentaux du réseau sont inchangés. Comme je l'ai mentionné la semaine dernière, je pense que cela pourrait être dû au fait que le prix est déjà intégré.ETC a considérablement sous-performé la plupart des actifs Crypto sur presque toutes les périodes récentes.

l'Inde commerce de Crypto les volumes ont grimpé en flèchedepuis que la Cour suprême de l'Inde a levé les restrictions bancaires pour les échanges en mars, atteignant un niveau record en juillet.EMPORTER:Compte tenu de l'ampleur du potentiel d'investissement, l'attitude de l'Inde à l'égard du Bitcoin mérite d'être surveillée, car même une hausse modérée pourrait faire bouger le marché. L'expérience du pays en matière de démonétisation et son inflation relativement élevée sont également pertinentes.

Épisodes de podcast à écouter :

• Preston Pysh explique pourquoi nous sommes entrés dans une ère fondamentalement nouvelle d'accumulation de Bitcoin– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Brian Armstrong : L'avenir de la Crypto– Patrick O'Shaughnessy, Investissez comme les meilleurs
• Ronan Ryan, cofondateur d'IEX, explique pourquoi les plateformes d'échange de Bitcoin factureront à terme les données de marché. – Frank Chaparro, Le Scoop
• Stephen Roach sur la baisse imminente de 35 % du dollar– Bilal Hafeez, Conversations Macro Hive